我国上市公司过度融资的财务治理模式分析

相关的利益人之间利益的不协调是导致我国上市公司过度融资的制度性原因,从上市公司财务治理中的股东与经营者财务上的冲突、股东与债权人财务上的冲突及内外股东之间财务上的冲突这三者之间入手,在吸收借鉴当前英美的股东主导型治理模式和德日的债权人主导模式两种模式的基础上,针对我国上市公司的自身特点以及当前的财务治理环境,创建新的综合性财务治理模式。     

公司治理中的两类代理问题研究

普遍认为公司治理的主要目标是使得投资者能够获得相应的投资回报。然而,伴随着现代股份公司中的所有权和控制权相分离以及不同利益体之间存在的利益冲突,公司治理中主要存在两类代理问题制约着这一目标的实现,即股东与经理人之间的代理问题和控制股东与小股东之间的代理问题。国外学者对这两类代理问题分别进行了研究,发现对这两类代理问题的解决都存在一些比较有效的公司治理机制安排。我国上市公司中这两类代理问题都存在,因此需要构建新的理论模型来分析我国上市公司的治理问题。     

我国上市公司过度融资的财务治理模式分析

相关的利益人之间利益的不协调是导致我国上市公司过度融资的制度性原因，从上市公司财务治理中的股东与经营者财务上的冲突、股东与债权人财务上的冲突及内外股东之间财务上的冲突这三者之间入手，在吸收借鉴当前英美的股东主导型治理模式和德日的债权人主导模式两种模式的基础上，针对我国上市公司的自身特点以及当前的财务治理环境，创建新的综合性财务治理模式。     

会计政策变更、信号传递与代理成本

在股权分散的上市公司中,存在着全体股东与经营者之间的单层委托代理关系,而在股权集中的上市公司中,存在着大股东与经营者、中小股东与大股东之间的双重委托代理关系。将会计政策变更作为一个可观测变量,针对股权分散和股权集中的两类上市公司,分别建立单委托、双重委托代理模型,分析降低代理成本、提高公司价值的途径。分析结果表明,在两类上市公司中,将会计政策变更作为一种信号传递机制写入激励合同,可以降低代理成本,提高公司价值。     

上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析——基于不完全信息静态博弈模型

当前上市公司的控股股东通过各种"掏空行为"对中小股东的利益进行侵占的现象十分普遍,控股股东与中小股东之间的代理问题已经成为当前公司治理研究的核心。文章主要是通过构建不完全信息静态博弈模型来分析控股股东在实施利益侵占行为时会面临来自与其利益不一致的组织或个人的博弈行为,在此基础上探讨对控股股东的制衡机制,提出对控股股东利益侵占行为的治理举措。     

基于不完全非合作博弈的上市公司违规行为分析

频频发生的上市公司违规实际上是不同利益主体之间博弈的结果。违规上市公司涉及的利益主体主要是控股股东、中小股东与监管者,他们之间的博弈是不完全、非合作博弈。本文建立了违规上市公司及其控股股东与中小股东、监管者之间的博弈模型,发现了影响上市公司及其控股股东违规概率高低的主要因素是制度安排、违规成本与监管力度等,在此基础上提出了建立利益相关者共同治理的治理结构、立法保护利益相关者利益、实施对监管者监管等有效治理上市公司违规行为的政策建议。     

上市公司财务舞弊分析

从目前看来,公司治理的模式常被分为以下三种,一是股东治理模式,二是利益相关者的治理模式,三是经理人导向的治理模式。其观点是谁居于主导地住就是看谁应该拥有控股权并进而拥有监督权。由于信息不对称导致的委托代理关系人之间的利益冲突是公司治理问题的产生是原因。为了保护关键性资源所有者的利益,就应该禁止侵害所有者利益的行为发生。所以,本文主要围绕公司治理的监督职能从股东、经理人、利益相关者和社会法律角度分析了上市公司财务舞弊的原因,并为财务舞弊的治理提出意见和解决办法。     

家族企业上市的目标选择与存在的问题

本文分析了家族企业选择公开上市的目标和动机,发现家族上市可以解决资金支持问题、获得声誉资本、改善公司治理,但家族企业中一股独大的股权结构带来了大股东剥夺小股东利益的代理冲突,在法律法规和证券市场监管不够完善的情况下,家族股东通过各种关联交易方式进行隧道挖掘,掏空上市公司以谋取私利的倾向明显。     

上市公司大股东与小股东的利益博弈

近年来,公司治理的研究问题从经理人和股东之间的委托代理关系,转移到大股东对小股东的利益侵占分析。本文通过博弈模型对大股东和小股东的利益关系进行了分析,首先选用智猪博弈说明小股东的“搭便车”心理,然后对大小股东的完全信息下的博弈分情况讨论,解释了“用脚投票”的现象,最后根据博弈分析结论提出建议。     

代理-激励机制下寻求经理人与股东利益的一致化

在公司治理中,基于委托代理关系下的股东与经理人之间的利益协调十分重要,股东往往通过一系列激励约束机制来规范经理人行为,使之从股东利益出发进行经营管理。激励约束机制固然能优化经理人的行为,但要想从根本上寻求经理人与股东利益的一致性,“信任”的建立十分重要。     

上市公司财务风险分析与信用评级

本文认为,财务风险是与企业整个财务因素、财务活动有关的风险,是企业经营总风险在财务活动中的集中体现,是企业财务活动未能实现预期收益从而给企业乃至投资者带来损失的风险。文章提出,17个比较重要的财务变量可分为流动性指标、盈利性指标、偿债能力指标、杠杆比率指标、活动性指标等5大类,以营运比率、总资产收益率、权益比率、总资产周转率4个指标作为输入变量建立财务困境判别分析模型,可对公司财务风险进行评级。通过模型分析,企业财务状况可划分为非困境和困境(即A、B)两类10个级别,其中非困境A类和困境B类各包括5个级别。     

上市公司“隧道行为”及其治理

公司资产和利润被转移到其控制性股东手中的“隧道行为”普遍存在,在我国资本市场上,由于特殊的制度背景,这种控制性股东剥夺中小股东利益的现象表现得更为突出。治理我国上市公司“隧道行为”应依靠一套严密的规则,包括以立法和政府管制为主导的关联交易的监管;充分和严格的信息披露;尊重独立董事的意见和建立股东派生诉讼制度等。     

终极控制人、机构投资者持股与上市公司股利分配

文章以2001-2007年我国上市公司为样本检验机构投资者对上市公司股利分配影响。实证表明,机构持股总体上提高上市公司股利分配的概率和水平,对公司治理起积极作用。但这种作用因终极控制人性质不同而存在显著差异,在非国有控股公司中机构投资者积极治理作用显著,而在国有控股公司中机构投资者治理作用难以充分发挥。因此,管理层应在促进机构投资者发展同时,加强制度建设,克服国有企业固有制度缺陷,为机构投资者积极治理作用发挥提供制度保障。      

基于委托代理理论的国内旅游市场利益冲突

文章针对目前旅游市场普遍存在的利益冲突问题,应用委托代理理论分析了旅游市场上各利益主体在合作中零负团费、三角债、回扣等利益冲突形成的过程。研究发现,每一层委托代理关系中的利益冲突都会加剧其上一层委托代理关系的利益冲突,如地接社和旅游供应商的利益冲突会恶化地接社与组团社的利益冲突,地接社与组团社的利益冲突又会进一步激化旅游者与组团社的利益冲突。文章基于此构建的旅游市场利益冲突协调机制,综合考虑各利益主体冲突所包含的内容、实现方式、支撑环境,可促使各利益主体在正常、有序的环境中展开公平合理的竞争,促进旅游业健康发展。     

中国上市公司的非效率投资研究:一个财务弹性的视角

从财务弹性的视角,研究中国上市公司的非效率投资问题。通过构建财务弹性指数来测算公司的财务弹性情况,并以Richardson的残差度量模型来测算公司的非效率投资情况。研究发现:高财务弹性公司更容易出现投资过度问题;公司在财务弹性处于极高或极低水平时更经常表现为投资不足;财务弹性对公司的非效率投资行为存在一定的制约作用,财务弹性较低的公司会更加审慎地进行投资。     

双重上市对公司治理和公司绩效的影响研究——基于中国双重上市公司的证据

法律渊源理论和约束假说为企业双重上市行为的研究提供了新的视角。本文通过对中国双重上市公司和仅在境内证券市场上市的同类匹配公司的对比研究,分析了双重上市对公司治理与公司绩效关系的影响。虽然总体上双重上市公司报告的公司治理指标优于同类匹配公司,但是两组公司的绩效差异不显著,双重上市对公司治理与公司绩效关系的调节作用不显著。投资者应正确认识双重上市公司的投资价值．而政府管理部门应继续完善相关的监管制度。     

CEO Turnover in Dual-Path Career: An Examination of Followers’ Power

This paper highlights the internecine struggle within the top management team in listed companies in China. Drawing on a power perspective, we longitudinally examine the antecedents of CEO dismissal followed by inside succession in dual-path CEO career. It examines the influence of followers’ power on the dismissal of incumbent CEO and demonstrates the liability of newness and outsiderness, which is strengthened by the power of followers. It also highlights conflicts of interest and competition within the top management team and the joint effects of followers’ power on both the liability of newness and outsiderness.     

股权分置改革后上市公司并购支付方式研究

企业并购活动中,并购支付是实现交易的一个关键环节,关系到并购双方的利益。由于股权分置等原因,我国上市公司并购支付方式单一,不能适应并购业务快速发展的需要。股权分置改革后,并购支付方式多元化,非流通股东和流通股股东利益一致。上市公司将以提高股东价值增加值为目的合理选择并购支付方式,中介机构将在选择最优支付结构中发挥更重要的作用。     

上市公司利润操纵手段与对策研究

利润操纵是我国上市公司存在的一个比较突出的问题.我国具体会计准则还没有涉及到上市公司核算的方方面面,因此,很多上市公司利用会计政策和会计估计的选择来操纵利润,利用关联方交易调整利润,通过折旧方式变更操纵利润,通过非经常性损益操纵利润,通过虚构收入降低费用操纵利润.为了防范上市公司操纵利润,应完善会计准则,营造良好的内外部环境,改善上市公司外部监管,建立完善的强制性信息披露,加强注册会计师审计监督的力度,有效的遏制上市公司的利润操纵现象.     

现金分红、债务政策稳健性与公司业绩

上市公司现金分红和债务决策是资本市场关注的热点问题。文章以我国A股上市公司为研究对象,考察了现金分红与债务政策稳健性及其对企业业绩的影响关系。研究发现上市公司现金分红行为对公司债务政策稳健性有着显著的影响,相对于无现金分红公司而言,现金分红公司有着更高的债务政策稳健性;现金分红公司的业绩水平显著高于无现金分红公司的对应水平,说明上市公司现金分红行为对公司业绩的提升具有促进作用;在现金分红与公司业绩的关系中,债务政策稳健性具有显著的中介效应。上述研究结论对规范我国上市公司现金分红行为、揭示其对债务政策稳健性与公司业绩的影响具有一定的理论和实践意义。