货币政策:规则还是相机抉择--一个基于博弈视角的分析

按规则行事还是相机抉择是中央银行的两个替代性选择。本文基于Barro＆Gordon模型，运用博弈论这一分析工具，对相机抉择和规则下公众与中央银行的博弈过程进行分析，更清楚地揭示了货币政策的动态一致性。在相机抉择下，中央银行没有能力做出低通货膨胀的承诺，将产生毫无意义的高通货膨胀。规则是一种承诺，中央银行通过做出承诺来约束自身的行动空间，有助于将不受约束的未来政策的外部性予以内部化，实现政策的动态一致，经济达到一个更有效均衡。     

我国通货膨胀惯性及其货币政策启示——基于后顾性菲利普斯曲线模型的实证检验

通货膨胀惯性内生于通货膨胀动态演进系统中,并会制约外生货币政策冲击对通货膨胀的影响,进而导致实现货币政策目标的成本增大。纯前瞻性的新凯恩斯菲利普斯曲线不包含内在的通货膨胀惯性,无法用来描述和解释通货膨胀惯性问题。构建包含通货膨胀粘性假设的后顾性菲利普斯曲线模型,并采用1996—2013年的季度数据来描述我国通货膨胀的惯性动态特征,结果表明：我国通货膨胀具有较强的惯性,利率和货币供应量对通货膨胀的影响显著。较高的通货膨胀惯性意味着刺激经济的货币政策会导致较高的反通货膨胀成本,中央银行应该赋予控制通货膨胀目标更高的权重,并将市场型货币政策工具作为抑制通货膨胀的主要手段。     

中国资产价格与通货膨胀关系的协整分析

资产价格的膨胀与波动频频引发金融危机并造成经济的大规模衰退,对此,货币政策是否应该对资产价格的波动进行干预成为日益关注的理论问题,而资产价格与通货膨胀的关系研究是这一问题的重要节点.基于中国2000年1月至2010年7月间的消费者价格指数和上证综合指数的数据,分别对整个时期和特定阶段进行协整分析,得到不一致的结论,表明资产价格与通货膨胀的关系存在着不显著性和不稳定性.货币政策对资产价格的波动应采取关注,而不是盯住的策略.     

中国货币政策效果的分析——基于修正的新凯恩斯模型实证研究

基于2000年1月—2010年12月的月度数据,本文建立了修正的新凯恩斯模型,并在模型中引入门限值以区分金融危机前后货币政策的变化,来检验金融危机前后中国货币政策的数量效果;同时在修正的新凯恩斯模型基础上建立SVAR模型来检验货币政策的时间效果。结果表明：中国的货币政策整体上是有效的;金融危机前的货币政策在保持低通胀水平下带来了经济的增长;金融危机发生后的货币政策有效地抑制了经济的衰退,但有一定的滞后效应,并带来了通货膨胀。     

AD—IA模型在抑制我国通货膨胀政策选择中的应用

本文介绍了欧美发达国家中央银行、国际货币基金组织和企业经济学家们在制定货币政策和分析经济政策对宏观经济的影响时经常使用的经济波动模型（AD-IA模型），并用这个模型解释了我国2007年以来所发生的通货膨胀，提出了抑制当前通货膨胀的政策措施。     

我国财政政策和货币政策规则选择与搭配研究

在动态随机一般均衡模型(DSGE模型)的框架下,构建适合中国国情的动态“新凯恩斯主义”DSGE模型以研究不同财政政策和货币政策规则的搭配效应.基于中国的宏观经济数据,通过“贝叶斯”估计比较不同货币政策规则情景下的财政政策效应及其整体的经济波动效应,研究发现:在同一货币政策规则下,不同财政政策规则的经济效应较为相似;在不同的货币政策规则之下,财政政策对私人消费、通货膨胀和债务水平的影响有明显差异;货币政策的经济波动效应大于财政政策的效果.     

我国扩张性货币政策退出与通货膨胀研究述评

在国内通货膨胀面临快速泡沫化的风险情况下,我国扩张性货币政策快速而全面退出。但是在目前国内外经济还未根本性改善的情况下,其不可避免受到质疑。为更好地认识这一问题,对我国扩张性货币政策退出与通货膨胀相关研究的文献进行了回顾,主要涉及扩张性货币政策退出与否选择与通货膨胀,扩张性货币政策退出时机选择与通货膨胀,控制通货膨胀的扩张性货币政策退出的政策选择等,并根据我国目前经济现状作以评述。     

切勿推倒通货膨胀的多米诺——基于货币政策与通货膨胀的实证研究

当前我国CPI和PPI指数逐步上升的趋势虽然表明我国经济已经企稳回升,但由此也带来日益明显的通货膨胀预期.为回答相关问题,本文利用协整检验方式,根据货币供应量、银行存款准备金率、贷款利率和金融机构信贷规模等变量,以CPI表示通货膨胀率,由此建立彼此间相关的长期稳定关系.通过建立误差修正模型以及建立变量之间的短期动态关系,由此得出货币政策对抑制通货膨胀高度有效性的结论,并因此提出相应政策建议.     

通货膨胀福利成本研究述评

通货膨胀福利成本问题不仅是货币政策理论的一个重要内容，也是国家宏观经济政策制定的重要依据。本文主要对国内外有关通货膨胀福利成本研究进行了系统述评，并针对中国的特殊情况，指出目前我国通货膨胀福利成本计量研究中存在的问题及可能改进的方向。     

通货膨胀目标制宜于现阶段我国货币政策吗?——基于弹性目标规则分析框架

从中央银行独立性、货币政策工具及传导机制、利率市场化及通货膨胀指标的选择等方面分析了通货膨胀目标制在降低通货膨胀水平、保持宏观经济稳定等方面具有的优势,并以中国数据进行实证检验。检验发现,我国尚未完全具备实施通货膨胀目标制所需要的条件,因而,现阶段通货膨胀目标制并非我国的最优货币政策选择,货币政策仍宜于将货币供应数量和价格作为混合使用的政策调控目标。虽然目前我国尚不完全具备实施通胀目标制的条件,但是大部分条件很快就可以满足,因此,在不彻底改变现行政策的前提下,可考虑先作为"影子政策",并切实稳步推行相关制度的完善,待条件成熟后再全面推行,以促进我国社会经济的协调健康稳定发展。     

理解货币政策：新凯恩斯主义观点

本文试图用新凯恩斯主义的货币经济模型来理解中国货币政策。模型及其估计结果表明，至少在现阶段，以货币供应量为中介目标的货币政策仍然是适用的，而泰勒规则类的利率规则并不适用于现阶段的货币政策。模型及捡验结果还表明，在我国经济中存在着较大的名义刚性，由于名义刚性的存在，供给冲击不是影响通货膨胀波动的主要因素，影响产出波动和通货膨胀波动的主要冲击来自需求方面的家庭偏好及实际货币余额的变化。经济中存在的名义刚性对理解从需求方面来调节货币供应量的货币政策有重要意义。     

经济结构优化中的财政货币政策协调配合

现阶段,我国宏观经济的主要问题是通货膨胀压力较大。宏观经济反映在总量上的矛盾,实际上是由国民经济结构不合理所引起的。财政政策和货币政策作为国家宏观调控的最重要工具,不仅要实现总量平衡,更多地应考虑如何调整和优化经济结构。如果没有经济结构的优化,只是单纯地采取总量调控的措施,政策效果不会理想。因此,政府中长期调控目标应是优化经济结构,通过财政政策和货币政策的有效配合,实现经济增长方式的根本性转变。     

就业歧视对货币政策宏观经济效应的影响

就业歧视在各国经济实践中普遍存在,其对经济高质量发展的负面影响备受关注。然而,现有研究更多关注的是就业歧视对居民收入分配产生的影响,较少关注其对经济政策有效性的影响。劳动力市场是货币政策影响宏观经济的重要渠道之一,就业歧视可能通过影响劳动力市场改变货币政策的宏观经济效应。现实经济中就业歧视的表现形式众多,其中就业机会歧视是最为普遍的现象,即企业在招聘过程中主观认定雇用某一类型劳动力将产生额外成本,导致企业对该类劳动力的雇佣量少于最优雇用量,进而使社会就业总量减少。基于此,本文构建无就业歧视和存在就业歧视两种情形下的两主体动态随机一般均衡（TANK—DSGE）模型,运用脉冲响应分析和二阶矩匹配法等考察就业歧视对货币政策宏观经济效应的影响,分析结果显示：无论货币政策当局执行何种货币政策（标准泰勒规则、就业扩展型泰勒规则、盯住平均通胀型货币政策）,无论是否存在就业歧视,扩张性货币政策均会促进产出、消费、投资、就业、物质资本租金率和整体物价水平等宏观经济变量增长;与无就业歧视的情形相比,存在就业歧视情形下扩张性货币政策对产出、消费、投资、就业的促进作用变小,而对物价上涨（通胀）的促进作用变大,即就业歧视会弱化扩张性货币政策的积极效应并强化其消极效应;就业歧视的存在会降低货币政策实施后产出和就业的持续性、提高通胀的持续性,同时也会扩大产出、就业和通胀的波动性。总体上看,扩张性货币政策对就业的促进效应在就业扩展型泰勒规则下最强,且就业歧视的负面影响最小,因而选择就业扩展型泰勒规则可以更好地实现促进就业的目标;扩张性货币政策对产出的促进效应在盯住平均通胀型货币政策下最强,且就业歧视的负面影响最小,因而选择盯住平均通胀型货币政策可以更好地实现促进产出增长的目标。相比现有文献,本文主要在三个方面进行了拓展和深化：一是从经济政策有效性角度探讨就业歧视对经济高质量发展的负面影响,二是构建TANK—DSGE模型考察就业歧视对货币政策宏观经济效应的影响,三是从提高政策有效性角度为不同宏观经济目标下的货币政策选择提供理论参考。本文揭示了就业歧视对货币政策宏观经济效应具有显著负面影响。减轻就业歧视不仅有助于就业和收入公平,也有利于提高经济政策的有效性,因而需要构建和完善统一的劳动力市场以不断减少各种就业歧视。     

物价波动、增长衰退与我国货币政策的有效性分析

近段时期以来,囿于美国金融危机的冲击,物价波动、人民币升值以及经济增长趋缓的压力开始成为货币政策调控的焦点所在。长期以来,宏观领域积累的流动性过剩实际上是对我国货币供求非均衡——即超额货币现象——的反映,本文从理论分析和实证检验的角度,通过对货币供给与物价和产出相互关系的理论分析和检验,指出了目前经济条件下我国货币政策调控面临的困境,并针对这些问题就提高我国货币政策调控的有效性提出了几点建议。     

基于国际经验的通货膨胀目标制研究

20世纪90年代开始实施的通货膨胀目标制是以价格稳定为货币政策的首要目标,目的是实现和保持较低的通货膨胀率.通过从中央银行的独立性、通货膨胀的目标设计、央行执行货币政策的透明度及责任追究制和通货膨胀的预测与长期通货膨胀率间的关系等方面对实行通货膨胀目标制国家的实施情况进行分析,可以看出,通货膨胀目标制有利于中央银行的制度性改革,透明度高、可责性强,但也存在对短期灵活性有一定制约的缺点.当前,由于我国还存在一些制约条件,不太可能实行通货膨胀目标制.     

紧缩性货币政策对治理通货膨胀效果的实证研究

2011年中国通货膨胀已相当明显,治理通货膨胀仍将是未来一年宏观调控的主要任务.通过对1993年～1995年、2007年～2008年和2010年～2011年通货膨胀情况的比较,发现2010年～2011年的通货膨胀具有如下特点:膨胀型经济,扩张型货币,外向型贸易,速度型投资,拐点型周期.为了探讨紧缩性货币政策对治理通货膨胀的作用,我们对1993年～1995年和2007年～2008年紧缩性政策治理通货膨胀的效果进行了比较,并基于脉冲响应函数分析了2007年～2008年在更加复杂的国内国外环境下紧缩性货币政策的效果,发现紧缩性货币政策对治理通货膨胀起到了显著的作用.文末针对2010年～2011年通货膨胀的新特点,提出了紧缩性货币政策的建议.     

金融发展中的货币需求稳定性研究--基于1994-2005的协整分析

本文以经济改革和金融发展为背景,从经典货币需求理论分析出发,运用协整检验和误差校正模型对我国货币需求的稳定性问题展开研究.分析结果显示,货币需求、国民收入、利率和通货膨胀率之间存在协整关系;我国货币需求主要受收入因素影响而呈现出长期稳定性特征,长期稳定的货币需求对其即期增长的抑制作用不明显,货币需求函数表现出高收入弹性和低利率弹性,而利率的外生性削弱了货币需求对利率的调节作用;基于VEC模型的短期Granger因果检验,支持货币量、利率和货币政策最终目标之间短期均衡关系的存在.     

我国货币政策与通货膨胀的非线性机制识别

本文在对名义利率与通货膨胀的协整检验的基础上,构建门限向量误差修正模型(TVECM),识别名义利率与通货膨胀之间的非线性及非对称调整机制。结果发现,名义利率与通货膨胀的误差修正模型存在门限效应;并且我国名义利率存在非对称调整偏好;在名义利率与通货膨胀的二元系统中,通货膨胀表现出一定程度的"弱外生性"。进而表明现阶段利率政策对于抑制目前的高通胀存在一定的难度,还应该辅以其他的货币政策,必要时可采取行政手段进行价格干预。     

滞胀风险下我国宏观经济调控的政策选择

近期我国经济呈增速趋缓、物价攀升的边际滞胀态势。阻碍我国经济高速增长的因素主要是人口红利减少、储蓄—投资转化率低和制度不完善,引致我国通货膨胀的因素主要是政府宽松的财政货币政策、企业成本上涨和公众的高通胀预期。借鉴国内外有关滞胀治理的理论研究,我国应调整计划生育政策,提高劳动的收入份额,增加教育、医疗卫生和社保投入,实行结构性减税,完善科技投入体制,完善产权、户籍、社保和行政法律制度,明确货币政策的币值稳定目标,合理引导通胀预期。