我国上市公司偏好股权融资的原因浅析

上市公司的融资方式分为两种,一种是通过留存盈利和折旧进行的内源融资,另一种是包括股权融资和债权融资的外源融资。上市公司对各种资金来源选择的偏好和顺序,决定了公司的资本结构,进而影响到公司的市场价值,在西方公司理财者极为重视融资顺序。然而在我国上市公司中却出现了融资偏好理论与公司融资偏好相背离的现象。因而,对我国上市公司股权融资偏好进行分析,具有重要的现实意义。     

啄序理论在我国为何变成啄序悖论？

啄序理论（融资优序理论）是资本结构几个主要理论之一，按照该理论，企业的融资顺序是先内源融资，再外源融资。在外源融资中，先债权融资，再股权融资。从西方主要国家的融资结构来看，在内源、债权，股权这三种资金来源中，内源融资（净收入＋折旧-股利）占绝大部分，其次为债权融资，长期债务与短期债务之和普遍超过股权融资，股权融资的比例普遍较低。而在我国，上市公司的再融资顺序表现为股权融资、债权融资和内源融资，从1998年后，股权再融资的规模已经与IPO发行规模不相上下。这与啄序理论的结论恰好相反，产生了啄序理论悖反。     

上市公司资本结构优化思索

一、我国上市公司资本结构现状及其成因 （一）我国上市公司资本结构现状主要表现在以下方面：其一,融资顺序逆转,严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序,一般按照先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资的融资顺序,而我国上市公司的融资顺序则几乎与之相反,内源融资在上市公司融资中所占比重不到20％,远低于外源融资,说明我国上市公司生产经营规模的扩大并非主要依靠自身的内部积累,上市公司创造盈利和自我扩张的能力还有待提高。其二,外源筹资比例不平衡,股权融资优先于债务融资,具有强烈的股权融资偏好,我国上市公司股权融资约占外源融资的70％,远高于债权融资,存在严重的重股轻债现象,这有悖于优序融资结构原理。目前,我国的非上市公司偏好于争取首次公开发行,上市公司的再融资则偏好于配股和增发新股,如不能如愿,则会改为具有延迟股权融资特征的可转换债券,设置宽松的转换条款,从而获得股权资本。     

上市公司股权融资偏好的原因

股权融资偏好是指公司或企业在选择融资方式时较多考虑外源融资中的股权融资方式，而较少考虑其他融资方式如债权融资或内部融资，进而形成融资比例中股权融资比重过大的现象。上市公司股权融资偏好既不利于上市公司核心竞争力的提高，也不利于资本市场优化资源配置功能的发挥以及资本市场的长远发展，所以治理上市公司股权融资偏好问题是完善资本市场、推动我国经济健康稳定发展的迫切任务。     

上市公司融资行为分析

新优序理论认为：企业融资应遵循内部融资优先。债务融资次之。股权融资最后的顺序。我国上市公司的融资行为异常：忽视内部融资。偏好股权融资。轻视债务融资。出现这种异常的融资行为是由我国上市公司所处的内外部环境决定的，资本市场的“一股独大”、公司治理结构不完善是导致我国上市公司偏好股权融资的重要原因。     

基于股权分置视角的上市公司股权融资偏好行为分析

本文认为,我国上市公司股权融资偏好行为的主要根源是股权分置结构的存在。在股权分置结构下,国有股“一股独大”和非流通性,造成“同股不同价、同股不同权、同股不同利”股东利益关系;股权融资的软约束性及股权融资成本低于债券融资成本的成本错位;证券市场扭曲的股票价格形成机制;内部人控制等因素促使了上市公司股权融资偏好行为的发生。为解决上述公司股权融资偏好问题,应优化股权结构,大力发展和完善资本市场,规范股权融资。     

浅析国有企业融资结构的特点

一、企业融资结构的理论基础 企业的融资结构分为两部分,即内源融资和外源融资。内源融资主要来自企业的税后净利留存和折旧所形成的资金。外源融资包括直接融资和间接融资两部分,其中直接融资又包括股权融资和债务融资,主要针对发行股票和债券融资;间接融资是指通过银行贷款融资。     

论我国上市公司的跛行融资结构

学术界相关研究结果表明:公司规模、盈利能力以及经营风险等因素对于资本结构的决定有着重要影响。上市公司融资一般是按先内源融资、后外源融资,先债权融资、后股权融资的顺序进行。对西方发达国家的实证分析也佐证了这一点。但是,在中国这个新兴资本市场,普遍存在着相反的融资顺序,即外源融资大于内源融资,在外源融资中股权融资又大于债权融资,笔者将这种融资结构称为“跛行融资结构”。我国上市公司融资结构的跛行,是由各方面的因素造成的。本文在分析上市公司融资结构跛行现状、内外影响因素的基础上,提出了相应的对策思路。     

基于股权分置视角的上市公司股权融资偏好行为分析

本文认为,我国上市公司股权融资偏好行为的主要根源是股权分置结构的存在。在股权分置结构下,国有股"一股独大"和非流通性,造成"同股不同价、同股不同权、同股不同利"股东利益关系;股权融资的软约束性及股权融资成本低于债券融资成本的成本错位;证券市场扭曲的股票价格形成机制;内部人控制等因素促使了上市公司股权融资偏好行为的发生。为解决上述公司股权融资偏好问题,应优化股权结构,大力发展和完善资本市场,规范股权融资。     

债券融资市场存在问题及发展对策

正企业融资分为内源融资和外源融资两类,在外源融资中主要包括债券融资和股票融资两种基本方式。从国际资本市场融资情况来看,多数企业会选择债券融资方式,其通过债券融资的额度通常是股权融资的3至10倍。这是因为债券融资与股票融资相比,具有诸多优势。一、债券融资特点与优势(一)降低企业税负,增加税后利润对于企业而言,由于债务利息和股利支出顺序不同,根据税法的相关规定,债券融资的利息支出可以在税前列支,而股息则在要在税后支付。这就相当于债券     

对我国上市公司融资偏好问题的探讨

企业的融资结构是指企业各项资金来源的组合状况。即企业不同融资方式的构成及其比例关系。企业融资包括内源融资和外源融资。内源融资主要包括留存收益和折旧基金两种方式。外源融资是指从企业外部获得资金，具体包括发行股票和债券以及向金融机构借入资金。融资活动在很大程度上制约着企业的发展。相比较而言．上市公司的融资渠道较多．因而选择什么样的融资结构是现代企业、尤其是上市公司财务决策的重要问题。西方学者总结出了企业的“融资顺序定律”．即企业融资应首选内源融资，然后是债务融资，最后是股票融资．它与国际上债权融资兴起，股权融资衰落的局面是相吻合的。     

不可不知的财务经济学常识

一、啄食顺序理论 啄食顺序理论是指一个公司优先选择的融资顺序是：内源融资优于外源融资；间接融资优于直接融资；债券融资优于股票融资。具体来说，当公司要为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。啄食顺序理论对不同性质的资本进行排序，给出了决策者应当遵循的行为模式。     

探寻适应我国上市公司的最优资本结构

一、我国上市公司资本结构的总体状况1.长期资金来源中,股权融资偏好强在我国上市公司现有的资本结构中筹资顺序一般是:股票—债券一内部融资。股权融资居于绝对主导地位。债券融资比例较低,存在着严重的重股轻债现象,而且股权融资比例随着我国股票市场的发展继续上升。这是因为我国企业普遍热衷     

从成本角度分析我国上市公司融资偏好

按照西方融资方式的“啄食”顺序理论和公司融资偏好的实际情况,内部融资的成本最低,债权融资的成本次之,股权融资的成本最高。因而融资顺序是内部融资〉债权融资〉股权融资。然而在我国融资顺序却是股权融资〉债权融资〉内源融资。从成本角度分析,主要基于以下几个方面的原因。1.从融资的资金成本角度看,股权融资成本包括股利和发行费用。由于我国股利政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”,上市公司可以低比例分配,也可以不分配,没有必须为投资者分红派息的约束,因此,股利资本成本较低。另外,目前大盘股发行费用大约为募集资金的0.6%～1%,…     

股权与债券融资的偏好分析

资本环境影响着一国的经济发展,我国股票市场近两年的发展暴露了很多我们资本市场的问题,解决这样的问题不仅是监管层的问题,更重要的是企业以及制度本身的问题,本文通过对股权融资与债券融资的分析与比较,认为融资成本和制度因素导致了股权融资偏好的特点,要拓展更广阔的融资渠道,促进企业股权融资偏好向债券融资偏好的转变进而改变企业的治理结构,从技术上就是降低债券融资成本,从宏观上就是建立完善资本市场。     

企业融资方式的经济比较

公司的融资方式多样，除了通过留存盈利和折旧进行的内源融资外，最主要的方式就是外源融资。外源融资又可分为两部分：股权融资和债务融资。而股权融资市场和债券融资市场又是构成现代证券市场的重要组成部分。从我国证券市场１０年的发展历程来看，股权融资是占主导地位的，上市公司对股市“圈钱”乐此不疲，而债券市场融资则处于萎缩、冷清的状态。以２０００年为例，我国证券市场股票融资额达１５００多亿元，而企业债券融资量仅为１００多亿元。而发达国家正好与我国情况相反，以美国为例，２０世纪６０年代以来，股票的注销和回购超过…     

上市公司融资偏好实证分析--以湖北为例

本文选取湖北省26家上市公司三年的年度数据为样本进行实证分析,得出上市公司融资以“外源融资为主、内源融资为辅,偏好债务融资,并呈现债务融资、折旧融资、股权融资、保留盈余的融资顺序”的结论。并简要分析了上市公司形成这一融资偏好的原因并提出了相关建议。     

上市公司股权融资偏好的原因及治理

根据西方融资理论,企业外源融资偏好的顺序为债券融资然后为股权融资。然而我国情况却相反,目前大部分企业都偏好于股权融资,甚至不惜弄虚作假,包装上市。上市后则热衷于以配股或增发新股的方式再次进行股权融资。从统计资料来看,我国企业在融资决策中,普遍存在着重外源融     

浙江省A股上市公司融资结构均衡性分析

本文以浙江省A股上市公司为研究对象,从融资结构的均衡性角度进行分析,发现：在融资的来源结构、外源融资结构、负债融资结构等方面存在非均衡状态,突出表现在重外源轻内源、流动负债融资偏好、对银行借款依赖性较强等。提出上市公司应提高盈利能力,增加内源融资;加强股权融资规范,弱化股权融资偏好;加快企业债券市场的发展,强化企业债券融资作用。     

上市公司融资顺序的实证研究——来自甘肃的数据

本文以甘肃省上市公司为研究对象，对19家上市公司进行了实证研究。结果表明：甘肃省上市公司仍存在股权偏好，融资顺序为股权融资、债权融资、内源融资，得出了与Myers理论相反的结论并对由此产生的原因进行了分析，从上市公司的角度提出了相关建议。