国外多元化折价研究的文献述评——基于内生性问题角度

目前多元化折价研究中常用的方法是通过比较多元化企业和非多元化企业在公司价值上的差异拳判断企业多元化决策的价值效应,利用这种方法许多研究都发现了多元化折价现象的存在。但最近有不少研究发现企业多元化决策具有内生性,原有研究方法容易产生选择偏差问题,在他们采用不同方法控制内生性问题后,原有的结论有了新的变化。文章对这方面的国内外文献进行了系统回顾,并分析和总结了这些文献中控制内生性问题的方法。     

国际多元化、行业多元化与资本成本

资本成本直接影响公司价值。探讨国际多元化和行业多元化对资本成本是否存在不同影响可以部分解释为何二者的价值效应存在显著差别。从理论上看,多元化通过对风险降低、代理成本和资本结构的影响而影响资本成本。基于中国上市公司2009—2015年数据的实证研究发现,国际多元化降低了资本成本,而行业多元化提高了资本成本。但进一步分析表明,国际多元化和行业多元化对资本成本的影响受企业规模的影响,国际多元化对资本成本的降低作用主要发生在小企业里,而行业多元化对资本成本的提高作用主要发生在大企业里。资本成本是多元化战略影响公司价值的重要机制。     

多元化经营、连锁股东与企业全要素生产率

减少非理性的多元化扩张行为是优化企业资源配置，进而实现高质量发展的必然要求。以2012～2020年A股上市公司为样本探讨多元化经营对企业全要素生产率的影响，并考察连锁股东所施加的调节效应及三者间关系的异质性结果。研究结果显示：多元化经营会显著抑制企业全要素生产率的提升，即体现为多元化经营的“折价”效应；连锁股东能够发挥监督效应与信息效应，从而缓解多元化经营的“折价”效应。进一步分析发现：多元化经营与企业全要素生产率的关系在不同分位点上存在一定差异：随着全要素生产率分位点的提高，多元化经营的“折价”效应越发显著，连锁股东的监督效应和信息效应也更为凸显。此外，当企业实施股权激励以及所处行业竞争程度较高时，多元化经营对企业全要素生产率无明显影响；反之，多元化经营的“折价”效应及连锁股东的调节效应显著。本研究为基于高质量发展视角重新审视多元化经营折损理论提供了新的数据支撑，也为全面认识连锁股东的作用提供了经验证据。     

多元化与企业价值的逆向关系研究

学者们对多元化经营的认识迄今为止还没有完全统一,但主流观点依然认可多元化折价的存在。本文从内部资本市场有效性的角度综述了多元化经营之所以会引起折价的原因,并在默认多元化折价存在的基础上综述了对多元化折价之谜的三种理论解释。     

国际化、多元化与公司绩效实证研究

多元化和国际化都是企业的扩展方式,目前国内学者主要围绕多元化与企业绩效关系进行研究,文章将多元化研究范围扩展到国际化(即地理多元化)和多元化交互作用及其对企业绩效的影响,采用多元化和国际化两个维度将样本分为四组,基于独立样本检验和多元回归模型实证考察多元化和国际化之间的交互作用,研究结论表明国际化有助于提升公司业绩,而多元化会产生折价,国际化对多元化经营是一种补充.     

多元化经营、研发投入与公司绩效

本文以2002-2005年披露研发投入信息的上市公司为研究对象,从理论和实证两方面对多元化经营与公司研发投入的关系以及多元化经营和研发投入对公司绩效的影响进行了研究.结果发现,目前我国上市公司披露的R&D支出普遍较低,多元化经营公司较专业化公司投入更少的资金于R&D项目,但多元化经营折价并不是由于多元化公司投入较低的R&D投资引起.     

公司治理结构对多元化经营企业绩效的影响

文章研究了公司治理结构和多元化经营的关系,当多元化经营产生多元化折扣时,合理的公司治理结构对企业绩效及价值产生积极作用。文中详细从内部公司治理(包括董事会结构、股权结构、管理层激励机制和审计机制)和外部公司治理机制的公司控制权市场等多方面分析公司治理结构对多元化经营企业的投资效益和企业价值的影响,分析得出公司治理结构对多元化企业经营的绩效和企业价值起着重要作用。     

企业多元化并购绩效的现状分析

上市公司并购活动为多元化研究提供了检验的样本，并购类型及其价值效应一直成为国内外学术界研究的重点。 一、国内外文献研究 （一）国外研究回顾。发达国家关于多元化并购的短期、长期市场绩效的研究主要的实证结论有：相对于相关并购，多元化并购对收购公司的价值创造没有显著的影响，或是损害了收购公司的价值。     

区域经济环境、企业多元化与经济绩效的关系——基于中国制造业上市公司的实证研究

本文以制造业上市公司为样本，主要运用定量的方法研究了区域经济环境、企业多元化战略和经济绩效三者的关系。研究发现：企业产品多元化整体上会带来经济绩效的折价，虽然不同的区域经济环境之间有明显差异的折价程度差异，但却与区域经济环境本身无明显关系。而企业跨国多元化程度则与区域环境呈正相关的关系，即区域经济环境越好，跨国多元化程度越高。     

“追逐热点”式多元化经营分析——以中天城投为例

从20世纪80年代中期开始，在政策和市场导向的共同作用下，我国在不同层次上形成了一批企业集团，多元化发展也逐步成为我国民营企业的主导战略。中天城投集团股份有限公司（以下简称“中天城投”）的多元化之路吸引了外界的关注。因为作为贵州房地产行业的龙头企业，其每次进入新行业都正值该行业处于市场热点之时。中天城投具备什么条件或优势可以如此善于捕捉和把握住社会热点？中天城投频频“追逐热点”的多元化方式是否推动了公司成长、提升了公司价值？这又是否为实现多元化战略的一种有效方式？本文将对中天城授‘追逐热点”式多元化进行深入分析。