中美股市估值鸿沟下游戏中概股的回归探析——以网易及巨人网络为例

近年来,海外资本市场中越来越多的中概股走上回家之路,其中,游戏中概股更是异常活跃。数据统计显示,目前美股市场中的13家游戏中概股只剩余2家。究其根源,不难发现美股与A股资本市场对游戏中概股的估值鸿沟是其走上归途的主要原因。上市游戏公司在A股与美股资本市场中遭受到的估值"剪刀差"反映出两国市场估值间的巨大差异。本文对两国资本市场中的市值管理、估值逻辑、资产评估方法等方面进行对比分析,同时以市值管理为视角,以游戏中概股——网易和巨人网络为研究对象,重点分析上市游戏公司的市值管理路径,认为在产品市场上,上市游戏公司应当强化产品创新和战略协同,加强渠道分发系统建设;在资本市场上,上市游戏公司应当注重政策、资金、估值等风险,加强资本规范操作、积极与投资机构合作,切实提升公司实际价值。最后,从产品市场市值管理和资本市场市值管理两个方面对我国上市游戏公司未来发展提出了建议。     

B2C电商!该你上场了

20多只中国概念股谢幕，美股舞台上湖山寂寥。 美市的中国概念股分布于四大板块：TMT（科技、媒体、通信）教育、医疗和光伏，其中大市值公司主要集中在TMT板块，如新浪、百度等。中国最优秀的TMT公司几乎都在美股市场，而这类新兴产业公司都将美股视为上市的最理想场所。     

论资本市场的新标杆——市值考核机制的引入

随着股权分置改革的完成，股权流通性的归位，以及资本市场估值功能的恢复，上市公司的考核体系中，只反映账面价值、只说明过去的、静态的净资产指标将慢慢淡出，逐渐让位于反映市场价格、面向未来的、动态的市值。市值是折射公司实力、反映公司价值、决定公司融资效率、影响公司股权支付能力和行业整合能力的重要指标，是股东考核上市公司经营业绩的重要政策取向。在市值重要性越发凸显的今天，引入市值考核，让市值合理反映公司价值，让市值表现不仅充满成长性而且富有稳健性，让市值资源更好地服务于公司的战略发展，客观地摆在中国上市公司的面前，成为一个必修课题。     

广发证券投资价值分析

随着我国资本市场的日益成熟与完善,证券公司在资本市场中扮演着越来越重要的角色,对我国资本市场的健康发展起到重要作用。本文选择我国市场占有率较高的广发证券作为证券公司的代表,对比其他八家市值较大的证券公司,比较分析其核心竞争力以及上市以来股票的价格走势,测算出广发证券股票的风险收益特征,初步探讨了在资本市场中扮演重要角色的证券业的估值定价问题。     

广发证券投资价值分析

随着我国资本市场的日益成熟与完善,证券公司在资本市场中扮演着越来越重要的角色,对我国资本市场的健康发展起到重要作用。本文选择我国市场占有率较高的广发证券作为证券公司的代表,对比其他八家市值较大的证券公司,比较分析其核心竞争力以及上市以来股票的价格走势,测算出广发证券股票的风险收益特征,初步探讨了在资本市场中扮演重要角色的证券业的估值定价问题。     

中国资本市场呼唤公司债券

自2005年4月中央政府推行股权分置改革以后,我国的资本市场发生了急剧变化,上市公司为了实现其资产市值最大化,增强其核心竞争力,必须调整资本结构,提高资本运营效率,为公司长远发展筹措长期资金,而在资本市场上公司债券是上市公司筹措长期资金的最佳选择。因为,公司债券不仅可以降低公司融资成本、优化资本结构,而且是发挥资本市场估值定价核心功能的基础条件。     

以品牌力打造资本浪潮下的发展新高地

近年来,物业管理行业拥抱资本市场的步伐不断加快。凭借着抗风险、抗周期、现金流稳定、业务空间大等优势,上市物业服务企业股票市值一路高歌猛进。但是,仔细分析后可以发现,上市物业服务企业也在逐步分化,那些服务品质优、客户口碑好的品牌物业服务企业,不但在业务扩张上占据优势,也享有资本更高的估值溢价,这凸显了行业品牌建设的重要性。     

基于SWOT分析对双重股权制度在国内可行性分析——以京东在美股上市为例

行之有效的股权结构制度是决定公司所有者权益结构在公司中是否发挥最大作用的证明,不同的金融环境制约着一些资本市场运行不同的股权结构制度。而现今国内出现众多互联网巨头,由于股权融资导致的股权控制稀释,使得公司不平衡条件出现,难以协调。国内市场由于对双重股权结构施行条件不成熟而未采纳,本文基于SWOT分析以京东公司在美股以双重股权制度上市为例,将国内市场与国外市场对比分析,得出该制度是否可以在国内实施的分析。     

中国上市CEO薪酬红黑榜

我们根据华夏基石高管薪酬计算模型,通过国际样本企业得到的“真空高管薪酬”计算公式,输入中国所有上市公司的相关数据,得到中国上市公司的“真空高管薪酬”。在此基础上,考虑到中国资本市场的特殊性,我们加上部分行业特点、公司治理、高管特质、高管任用机制等因素,对中国上市公司“真空高管薪酬”进行处理和修正,得出了中国上市公司高管人员的理论薪酬值,并以此作为中国企业家的合理估值。     

信息披露质量提升对股权资本成本的影响研究——基于深市中小板上市公司的经验证据

研究发现，在控制杠杆率、公司规模、资产周转率、账面市值比、盈利水平、市场风险的影响因素后．深市中小板上市公司信息披露质量的提高并没有降低股权资本成本。     

The case of VIP Scandinavia

This article analyses the stock market’s reaction to news about the Norwegian company VIP Scandinavia over a period of about a year and a half. The data show that the market relied to a great extent upon financial reporting as a source of valuation information. A tentative attempt is made to explain this finding in the light of earlier capital market research. VIP Scandinavia has been accused of publishing fraudulent financial statements. The article also discusses whether empirical results of the kind presented here, may be used as evidence of the harm caused by misleading financial statements.     

Predicting stock market crises using daily stock market valuation and investor sentiment indicators

The purpose of this paper is to develop a daily early warning system for stock market crises using daily stock market valuation and investor sentiment indicators. To achieve this goal, we use principal components analysis to propose a comprehensive index of daily market indicators that reflects stock market valuation and investor sentiment. Based on the comprehensive index, we employ a logit model with Ensemble Empirical Mode Decomposition to develop a daily early warning system for stock market crises. Finally, we apply the proposed system to the early warning for stock market crises in China. The in-sample forecasting results show that investor sentiment and the forecast horizon by Ensemble Empirical Mode Decomposition improve the forecasting performance of conventional early warning systems. The out-of-sample forecasting results indicate that the proposed warning system still has a good performance.     

现金股利政策信号传递研究

现金股利的逐步攀升与稳定是2000年以来资本市场出现的新情况,上市公司的这一行为标示了股利政策的变化。本文的研究表明:股利政策由股票股利逐渐演变为现金股利是制度演进的结果,在不成熟的资本市场条件下,由于投资者不具有现金股利对公司价值的较强信念,现金股利不能够成为传递价值信息的信号,当资本市场参与各方在发展过程中的行动,逐渐使得市场对于股利政策所体现出来的公司价值具有较强的信念时,现金股利就可以成为公司有效表达私人信息的工具。     

股权结构上的柔性和上市公司私有化

论文从实物期权理论角度分析了公司在股权结构上的柔性,探讨了上市公司在筹资、股份流动性、支付方式以及估值上的柔性,分析了私人公司在治理结构、资本结构、重组活动以及信息披露方面的柔性,引入上市壳公司和上市公司壳价值的概念,并提出上市公司壳价值的计量公式。用上市公司壳价值解释了公司上市和公司私有化决策,指出可以从上市公司壳价值观察我国资本市场的改进和完善。     

现金并购定价分析

现金并购意味着收购股权的支付方式有别于传统的现金支付方式,而现金并购中的关键环节是真实的反映被并购企业的价值。本文对并购企业价值的决定与相关因素及其使用方法进行了分析,认为完善现金收购中的定价体系,有助于资本市场的进一步发展,对并购定价体系给予科学的分析具有实际意义。     

Valuing technological synergies in mergers

Technological synergy in mergers and acquisitions (M&As) is achieved when there is an increase in value generated by combining the stock of complementary technologies of acquirers and targets, as well as utilizing target’s patents to initiate or defend lawsuits against competitors. Using U.S. patent data, we provide quantitative measures of these two sources of technological synergy. We find that these measures of technological synergy are important considerations of acquiring firms and capital market in valuing target firms’ innovative assets, as the measures are positive determinants of merger premium and total synergy gain. The expected total gains of acquirers’ and targets’ shareholders from technological synergy decrease with the difficulties of post-merger integration as proxied by geographical distance between acquirer and target. Our technological synergy measures are also good predictors of post-merger realized synergy, i.e., increase in patent outputs in the overlapped technology classes and market share.     

高科技创业上市公司商业模式设计对其IPO估值的影响

高科技创新型企业是人们目前关注的热点,目前我国创业板公司就成为资本市场的新宠儿。而对商业模式的研究也属于前沿领域,众多学者对于商业模式还没有权威清晰的定义。本文的目的就在于研究高科技上市公司商业模式设计与其在资本市场估值的关系。本文对商业模式设计及托宾q值的理论文献进行了回顾,通过对创业板281家上市公司的商业模式设计的研究,并通过小组讨论,对每一家公司的商业模式进行了评价及评分。再通过spss软件分析了这281家公司的商业模式评分与其市场价值、财务数据之间的关系。     

关于OTC市场股权估值的思考

健康的股权估值体系会促进OTC市场的长期发展,为中小微型与创新企业提供全国性、富有透明度的融资渠道。北美OTC上柜公司估值以主板上市公司估值方法为基础,同时估值调整项非常重要。对于我国中小微企业,需要根据上柜公司盈利特点选择合适的估值方法。估值时需要注重企业盈利趋势,多种估值方法互为补充,避免过于复杂的过程及过多的主观假设。估值水平的折价和溢价是风险收益权衡的结果。     

Shadow costs of incomplete information and short sales in the valuation of the firm and its assets

This paper presents a simple framework for the valuation of compound options within shadow costs of incomplete information and short sales. The shadow cost includes two components. The first component is the product of pure information cost due to imperfect knowledge and heterogeneous expectations. The second component represents the additional cost caused by the short-selling constraint. Information costs are linked to Merton's (1987. Journal of Finance 42, 510) model of capital market equilibrium with incomplete information, CAPMI. This model is extended by Wu et al. (1996. Review of Quantitative Finance and Accounting, 7, 136) who propose an incomplete-information capital market equilibrium with heterogeneous expectations and short sale restrictions, GCAPM. This model is used in our paper to provide for the first time in the literature analytic solutions for derivatives in the presence of both shadow costs of incomplete information and short sales.When deriving the compound call option formula, we consider a call option on a stock, which is itself an option on the assets of the firm. Our methodology incorporates shadow costs of incomplete information and short sales on the firm's assets as well as the effects of leverage in the capital structure. The formula can be useful in the valuation of several corporate liabilities in the presence of information uncertainty and short sales constraints about the firm and its cash flows. Our analysis can be used for the valuation of several real options.     

金融危机时期公允价值计量对股票收益率和市场波动性的相关性研究

文章研究我国A股非金融类上市公司在金融危机时期,公允价值计量的资产和损益对股票收益率和市场波动性的影响。文章选取2007年第4季度-2009年第2季度7个季度的面板数据,运用固定效应模型进行回归分析,结果表明:公允价值计量的资产对股票收益率有显著影响,公允价值计量的损益的会计信息没有反映在股价上,对股票收益率无显著影响;公允价值计量的资产和损益都没有加剧市场波动,反而降低了市场波动,即公允价值在我国没有起到金融危机助推器的作用。