高管权力研究现状及在公司治理研究中的展望

权力在企业战略决策过程和公司治理中发挥了重要作用,权力打开了高管团队的黑箱,为研究高管团队内部的决策过程提供了工具.但是,不同理论对权力的界定、权力作用机制的理解有所不同,采取的研究视角也存在差异,因此需要全面梳理现有权力研究.文章首先介绍权力理论的发展,澄清企业理论、代理理论和高阶理论对权力的解释;其次按照不同的权力界定和研究视角评述相关实证文献;然后指出现有公司治理研究的不足;最后指出中国上市公司内部多样化的权力结构和公司治理变革带来的权力结构变迁为权力研究提供丰富的研究机会,未来公司治理权力研究须综合运用多种理论和多种视角来研究董事长与董事会之间的相对权力、权力最高高管之间的领导权结构、高管团队内部的权力分布、不同权力基础之间的交互关系,以及董事长和总经理变更造成的权力动态对企业战略选择和绩效的影响.     

管理层权力与公司股价崩盘风险

瑞幸咖啡的财务造假事件使得大众再次意识到管理层权力在公司治理中的重要性。文章基于2010—2019年的A股上市公司数据,采用OLS方法实证检验了管理层权力与公司股价崩盘风险之间的关系。研究发现:管理层权力与公司股价崩盘风险之间呈现显著的正向关系;依据信息不对称程度分组检验发现,在高信息不对称组中,管理层权力对股价崩盘风险的作用更为显著;依据产权性质分组检验发现,在民营企业中,管理层权力与股价崩盘风险的关系更为显著;通过路径检验发现,研发投入在管理层权力和股价崩盘风险的关系中发挥了中介效应。文章丰富了管理层特征及其行为的市场后果研究,能够为企业管理层提供一定的经验证据。     

管理层特征与公司绩效关系的统计分析

文章在系统回顾国内外有关上市公司管理层与公司绩效关系研究的基础上,选择沪深两市487家制造业上市公司为样本,通过实证检验分析了我国上市公司的管理层特征与公司绩效之间的相关关系。实证结果显示:总经理和董事长的两职合一与公司绩效关系不显著;而高管持股比例随着其不断增加,对公司绩效的影响呈现出"三段波浪线"特征。     

终极人控制、管理层激励与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,将管理层与股东、终极控制人与中小股东之间的代理冲突置于同一框架下,考察管理层激励与股权融资成本的关系,以及这种关系是否会受到终极控制人与中小股东之间代理冲突的影响;进一步结合终极控制人性质,检验管理者权力对股权融资成本的直接负面影响及对管理层激励与股权融资成本关系的影响。实证研究发现:管理层货币薪酬激励有助于降低股权融资成本,而管理层持股比例对股权融资成本没有显著影响。终极控制人的两权分离程度及管理者权力均弱化了管理层激励对股权融资成本的降低效应,而终极控制人的现金流权则对管理层激励与股权融资成本的负相关关系具有强化作用,且终极控制人的政府性质对管理者权力所产生的负面影响有抑制作用。     

会计信息质量、审计师选择与债务融资成本——基于中国A股上市公司的经验证据

以我国2010—2014年A股上市公司为初始研究样本,实证检验了会计信息质量、审计师选择与债务融资成本之间的关系。研究发现,高质量的会计信息能够有效地降低债务融资成本,审计师声誉越高,其债务融资成本越低。审计师选择因素会使会计信息质量对债务融资成本的影响产生差异,会计信息质量较低的公司选择高声誉审计师,对降低债务融资成本有显著作用,而会计信息质量越高的公司选择高声誉审计师,对降低债务融资成本却没有明显效果。进一步研究发现,非国有企业选择高声誉审计师更能增强会计信息质量和债务融资成本之间的联系。     

论金融危机对股权结构与盈利变动的影响

文章利用2008年金融危机爆发前后上市公司相关数据,通过考察金融危机下不同公司之间盈利下降程度的差异,从动态角度实证检验了股权结构与公司盈利变化之间的内在关系,为认识环境急剧恶化下,股权结构影响公司风险缓冲能力的内在机理提供了理论和实证证据。     

公司管理层权力与银行信贷融资决策

运用中国上市公司2010—2013年相关数据,考察公司管理层权力与公司融资结构及银行信贷资源配置,结果显示：公司的管理层结构及高管层权力是公司融资政策选择和银行信贷资源配置的重要动因,公司管理层权力越大,管理层向银行借入短期借款越多,公司管理层权力与短期借款结构正相关。在债务约束效应下,管理层可能会出于个人任期和控制权私利的原因做出影响公司融资决策的行为,在公司银行信贷融资中表现为银行信贷融资规模与公司管理层权力呈现负相关关系,即管理层权力越大,公司配置的银行信贷资源越少;同时,公司管理层权力中结构权力与所有者权力对公司信贷决策有重要影响。     

负债融资与泛农业上市公司现金持有水平研究

正一、引言融资即一个公司的资金筹集的行为与过程。根据啄食理论,公司选择融资顺序为:内源融资——债务融资——股权融资,其原因在于对财务信号和信息不对称的考虑。有学者认为,我国上市公司的融资方式以股权融资为主,其融资顺序为股权融资——留存收益——负债融资,与"啄食理论"相悖。纵观公司现金持有与负债融资关系的文献资料,大多是针对经济发达国家进行的研究,国内也有部分学者对这一问题进行了实证分析,但没有得到足够重视。负     

H股公司回归A股市场动因的实证研究

本文以35家采用"先H后A"方式上市的中国企业作为研究样本,建立横截面数据模型,运用广义矩方法对H股公司选择回归A股市场的原因进行实证研究.研究结果表明:国有化程度、上市时机、融资能力以及估值水平是H股公司选择回归A股市场的主要因素.     

我国新兴中小企业债务融资治理效应研究——以创业板上市公司为例

融资结构与公司治理密切相关,债务融资是企业融资结构的一个重要组成部分。为进一步验证我国新兴中小企业债务融资与公司绩效之间的关系,以2009年至2011年在深圳证券交易所上市的293家创业板公司为样本,对新兴中小企业债务融资的治理效应进行了统计分析和实证检验,结果显示：创业板上市公司绩效随着资产负债率的增大呈现先上升后下降的变化趋势,并且在50%—60%的资产负债率水平上达到最优;短期借款对公司绩效有着显著的负向影响,银行借款、商业信用、长期借款对公司绩效具有较弱的正效应,其他债务融资方式对公司绩效具有显著的正效应。     

我国新兴中小企业债务融资治理效应研究——以创业板上市公司为例

融资结构与公司治理密切相关,债务融资是企业融资结构的一个重要组成部分。为进一步验证我国新兴中小企业债务融资与公司绩效之间的关系,以2009年至2011年在深圳证券交易所上市的293家创业板公司为样本,对新兴中小企业债务融资的治理效应进行了统计分析和实证检验,结果显示：创业板上市公司绩效随着资产负债率的增大呈现先上升后下降的变化趋势,并且在50%—60%的资产负债率水平上达到最优;短期借款对公司绩效有着显著的负向影响,银行借款、商业信用、长期借款对公司绩效具有较弱的正效应,其他债务融资方式对公司绩效具有显著的正效应。     

高管权力对债券融资成本的影响研究

基于我国债券市场数据,研究高管权力强度与权力维度对公司债券融资成本的影响,并进一步探讨产权性质与市场化进程对两者关系的调节作用。实证结果表明：（1）随着高管权力的增强,债券融资成本会随之增加,其中组织权力、所有权权力与债券融资成本显著正相关,个人能力权力与债券融资成本负相关但不显著。（2）相比于非国有企业,国有企业中高管权力与债券融资成本的正相关关系更加显著。（3）在市场化程度越低的地区,高管权力与债券融资成本的正相关关系越显著。     

电力行业上市公司债务融资结构与公司治理效率的实证研究

资本结构是公司治理的基础,决定着企业的融资能力、融资方式和资金投资运作的效果,进而影响公司治理效率。目前许多公司对资本结构的研究重心还是侧重于股权融资,而忽视了债务融资对公司治理效应的影响。本文对我国电力行业上市公司的债务融资结构与公司治理效率之间的关系进行实证分析。结果显示电力行业上市公司资产负债率与公司治理效率呈负相关关系,短期债务率和长期债务率均与公司治理效率呈负相关关系。     

上市公司融资结构对公司绩效的影响——以河北省为例

本文以河北省上市公司为例,对融资结构与公司绩效之间的关系进行研究。通过选取河北省2007-2011年上市公司财务面板数据进行实证分析,揭示了二者之间的内在关系,发现公司内源融资率与净资产收益率正相关,债权融资率、股权融资率与净资产收益率负相关。政策建议包括建立有效的管理层激励和监督机制、相应调整上市公司的股权结构、强化债务融资的约束机制以及对股权融资偏好加以限制。     

银行借款的期限结构对企业价值的影响

债务融资是公司的重要内容,而银行借款期限的选择必然成为公司考虑的问题之一。本文以沪深两市A股上市公司的样本数据对银行借款期限结构与公司价值之间的关系进行实证检验。研究表明银行借款期限与公司价值显著负相关。本文在提供银行借款期限结构对企业价值的影响证据的同时,也具有一定的现实意义。     

董事长总经理两职合一、盈余管理与过度投资

以我国沪深A股上市公司2010—2014年数据为样本,实证检验了董事长总经理两职合一、盈余管理与过度投资三者之间的关系。研究结果表明:盈余管理程度与过度投资具有显著正相关关系;董事长总经理两职合一这种制度安排不仅导致了过度投资行为的发生,而且加剧了盈余管理程度对过度投资水平的正向影响。     

融资约束、代理成本与企业创新效率——来自上市高新技术企业的经验证据

本文在构建高新技术企业融资约束指数及测度高新技术企业创新效率的基础上,理论分析并实证检验了高新技术上市企业融资约束与创新效率的关系。结果表明,融资约束会在一定程度上降低企业的代理成本、减轻代理问题的负面影响,从而支持了融资约束的上升会促进高新技术企业创新效率提高的理论观点。     

地区差异、金字塔结构与公司价值

本文以2005～2008年中国国有企业金字塔层级数据为样本,从地区市场化程度和地方政府社会目标两个层面考察了国有企业选择金字塔结构的驱动力量与约束条件,并从公司价值视角对国有企业金字塔层级的经济后果进行理论分析与实证检验。研究发现,金字塔层级明显受到地区市场化进程、财政赤字和失业率等因素的影响;金字塔层级与公司价值之间存在"U型"曲线关系,金字塔结构并不仅仅意味着掏空效应,它还有支持或保护效应,可以增加股东财富。     

高管团队内薪酬差距与公司未来绩效关系研究——以广东省上市公司为个案

本文通过对广东省上市公司高管团队内薪酬差距与公司未来绩效关系的实证研究发现:高管团队内薪酬差距与公司未来年度绩效存在显著正相关关系;总经理权力、公司规模与薪酬差距对公司未来绩效有显著的负向影响;董事长、总经理两职合一公司业绩相对更好,股权集中度与公司当期绩效有微正向关系。     

混合所有制对公司绩效的影响:融资约束的中介效应

基于配对样本法选取我国沪深两市125家混合所有制企业与125家非混合所有制企业作为样本,对比分析了二者在公司绩效和融资约束程度上的差异,并利用分层回归模型,检验了混合所有制、融资约束与公司绩效之间的关系。结果表明,融资约束在混合所有制与公司绩效之间起中介作用,说明混合所有制能显著提升公司绩效,而融资约束程度的放松是其重要的途径之一。在此基础上提出了一些政策建议。