QFⅡ会不会稳定市场

自2002年11月5日中国证监会和中国人民银行颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》以来，媒体上对于QFⅡ的各种猜测与评论不绝于耳，大家普遍认为QFⅡ能稳定市场，它将抑制炒作，降低中国股市的换手率与市盈率。甚至有人认为，中国台湾的经验也可以说明这一点。那么实际情况到底怎么样呢?本文是一篇针对QFⅡ的比较深入的研究，从理论和实证两个层面分析了QFⅡ对台湾股市的影响，结果发现QFⅡ并没有引起台湾股市市盈率和换手率的任何变化。     

QFII会不会稳定市场

自2002年11月5日中国证监会和中国人民银行颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》以来，媒体上对于QFII各种猜测与评论不绝于耳，大家普遍认为：QFII稳定市场，它将抑制炒作，降低中国股市的换手率与市盈率。甚至有人认为，中国台湾的经验也可以说明这一点。那么实际情况到底怎么样呢?本文是一篇针对QFII的比较深入的研究，从理论和实证两个层面分析了QFII对台湾股市的影响，结果发现：QFII并没有引起台湾股市市盈率和换手率的任何变化。     

影响农机送修率主要因素的分析

送修率是农机维修市场状况的重要标志，它指农机维修企业的维修工作量占农机维修社会总发生量的比率，对于一个生产单位或台机器也指一定时期内送修的维修工作量占送修和自修总维修工作量的比率，有了对送修率的估测就可以在已知农机维修社会发生量的基础上定量地预测市场对农机维修的需求。     

中国股市动量效应的表现特征

多数学术研究结果显示,中国股票市场不存在动量效应,而市场人士的直观感觉却正好相反.本文在归纳总结成熟股票市场中动量效应具体表现的基础上,根据股票的不同特征(价值型与成长型、大盘与小盘、高价与低价、高换手率与低换手率)分别考察中国股市中套利组合(Jegadeesh-Titman相对强弱组合)的收益表现,结果发现了与成熟市场中显著不同的动量表现特征:相对于小盘、低价和高换手率的股票,大盘、高价和低换手率的股票具有较高的动量收益,而价值型与成长型股票几乎没有动量收益.进一步,基于大盘、高价和低换手率特征构建的套利组合具有非常显著的动量收益.     

流动性与资产定价:基于我国股市资产换手率与预期收益的实证研究

流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一 (O’Hara,2 0 0 3 )。本文通过检验交易频率零假设和交易成本备择假设 ,深入分析我国股市流动性与资产定价的理论与经验关系 ,发现 :我国股市存在显著的流动性溢价 ,换手率低、交易成本高且流动性小的资产具有较高的预期收益 ;产生流动性溢价的原因是交易成本而不是交易频率 ;与国外股市相似 ,小企业收益率高于大企业 ,价值股收益率高于成长股。因此 ,我国股市并非令人无法捉摸 ,流动性、规模和价值效应都是资产定价的因素     

市场情绪、溢价与波动

本文在投资者异质性条件下建立了市场情绪与情绪溢价的理论模型,利用封闭式基金折价率、换手率、月度新股首次发行数量、月度新股首次发行收益和基金现金持有比例构建一个衡量市场情绪的综合指标。研究结果表明:中国股市市场情绪产生溢价并使深沪两市的收益产生波动;中国股市不仅有情绪的短期持续性和长期的逆转性,而且存在短期收益惯性和长期收益反转效应;市场情绪是导致中国股市非理性大起大落的重要因素。     

通信板块及其相近板块相关性的统计分析

中国股市存在着一种板块现象,即在一定时期内,由于受到某一事件的影响,与之相关联的股票价格会有明显的涨跌波动,与此同时,各相近板块的涨跌也受到一定的影响.板块事件可以是带有某种传统行业特征、地域特征性质的事件,也可以是随着潮流不断涌现的某种概念.板块现象在前一阶段中国股市中如此常见,以至于有这样结果:投资者跟准了板块节奏,几乎就是成功了一天半.因此,我们有必要对我国股市相关联的板块做一些研究.     

国际热钱与我国股价的关系

本文通过Granger因果检验和二元GARCH模型等实证方法分析了国际热钱流入与我国股市价格之间的关系.结果表明:国际热钱与我国股市价格有一定的相关性;我国股价短期会影响国际热钱的流入,而热钱的流入会在较长时期内影响我国股价;国际热钱和我国股价不但有波动的ARCH效应和GARCH效应,而且还具有明显的波动溢出效应,所以,防范热钱流入对股市的冲击仍是当前政策上需要加强的内容.     

上海股市"规模效应"和"价值效应"——基于流动性溢价的实证检验

本文在国内外关于流动性溢价存在性研究的基础上,基于个股数据,以换手率作为流动性因子,从股市和行业子股市两个角度,构建Panel Data固定效应变系数回归模型,在流动性溢价存在的情况下,对上海股票市场"规模效应"和"价值效应"问题进行实证检验。实证检验结果说明:股市整体和行业子股市都不存在流动性溢价的"规模效应"和"价值效应"。最后,给出了实证结果的原因分析。     

中国股市波动率异象的存在性、持续性和差异性

采用组合价差比较分析方法和回归分析方法,本文考察了中国股市中股票收益波动率与其未来收益率之间的关系。我们的经验结果发现:中国股市中存在非常明显的波动率异象,即低波动率股票的未来收益显著大于高波动率股票的未来收益;这种波动率异象不仅仅存在于短期内,其持续时间长达36个月;这种波动率异象有别于规模异象、价值异象、反转异象和换手率异象,是另外一种不同的股市异象。     

内地香港股市比较

A．两地股市的差异内地股市与香港股市处于不同的发展阶段,因而在今后很长时期内都会存在同一主权下的差别。首先是性质的不同。内地股市是社会主义性质,而香港股市是资本主义性质。香港股市的性质决定它不需要考虑上市公司的所有制性质,可直接按照国际惯例来发展。内地股市则不同,需要把股市的基点放在维护和发展公有制经济上。它与     

股票市场：中国的资源配置方式及绩效研究

股票市场的基本功能是资源的配置和再配置，与此相对应，股市的资源配置方式有配置方式和再配置方式两种类型，股市资源的配置方式，是指一定时期内股市对生产要素的选择，分配和使用方式，这是股市资源的增量配置方式，股市资源的再配置方式，是指继股市资源配置之后生产要素的重新组合从而产生股市资源的再配置方式，这是股市资源的存量配置方式，采用实证方法对中国股市的资源配置和再配置及其效绩进行了研究，检验的时间从1990年到1998年6月30日，研究的结果对中国股市的发展有重要启示。     

中国股票市场交易型的价格操纵研究

本文研究中国股票市场的交易型价格操纵问题。我们推广了Mei、Wu和Zhou(2005)的模型,研究在市场不允许卖空的条件下,交易型价格操纵发生的条件。我们的主要结果有:(1)非充分理性投资者的存在和有限套利的制约是交易型价格操纵获利的重要原因,投机者套利能力越弱,操纵者的价格操纵越容易获利;(2)当市场中投机者的总禀赋大于0时,即使不允许卖空,价格操纵者依然可以操纵价格来获得利润;(3)如果市场监管者无法杜绝操纵者通过对敲等手段来拉抬股价,则在市场中引入卖空机制反而可以减小股价对基本面的偏离程度,从而在某种程度上限制操纵者操纵股价的空间;(4)在股价被操纵的过程中,存在一个建仓期和抛盘期;操纵期内换手率更高、股价波动更大;在建仓期,回报率与换手率,换手率与回报波动率之间存在正相关关系;(5)我们利用中国股市的数据检验了我们的结论,发现理论结果和实证数据非常吻合。     

从货币流通速度看经济政策导向

一定时期内货币存量不变的前提下,货币的Md=k·PY。两边同除以P,则有Md/P=kY。剑桥方流通速度的快慢决定着市场上货币流通总量的程式实际上就是货币需求函数,其中的k是货币多少,对社会物价总水平产生重要的影响。由于量与国内生产总值的比率,又称马歇尔比率:k=不同经济学流派对该问题的认识不一样,因而宏l/V。由于仍假定货币流通速度V是一常数,所以k观经济政策的导向也不同。也是常数。该方程式表明:实际的货币需求(Md/一、古典学派认为货币流通速度不变P)是实际收入水平(Y)的函数,收入决定货币需货币流通速度是指一年内一定的货币存量…     

关于中国股市中风格投资与风格动量的研究

本文实证检验了中国股市基于风格投资的风格动量。结果表明,以规模、益本比率及净市值比率进行风格划分,国内股市存在显著的中期风格动量,风格动量策略对于大型机构投资者具备实际可操作性。传统风险因子对风格动量缺乏解释力,风格动量反映了股价的可预测性。本文结果与Barberis和Shleifer(2003)风格水平正反馈交易模型预测基本一致。     

我国股票收益影响因素的实证研究

主要运用套利定价理论和建立因素模型研究我国股票回报率及相关因素,为股市的分析提供一个新的工具.通过验证发现:股票价格、市盈率、成交量、流通市值分别在检验的总时间段内不同时期表现出了对股票回报率的显著影响.     

中国股市风格动量实证研究

本文实证检验了中国股市风格动量.结果表明,以规模、益本比率及净市值比率进行风格划分,国内股市存在显著的中期风格动量,风格动量策略对于大型机构投资者具备实际可操作性.传统风险因子对风格动量缺乏解释力,风格动量反映了股价的可预测性.结果与Barberis和Shleifer(2003)风格水平正反馈交易模型预测基本一致.     

浅析新的企业评价指标

浅析新的企业评价指标冯维敏，孔祥厚从１９９５年起，我国已采用新的经济效益评价指标体系来评价企业经济效益。为正确理解和运用这些评价指标，特浅析如下：（一）销售利润率：是企业在一定时期内利润总额与产品销售净收入的比率。它反映企业销售收入的获利水平，其计算...     

关于我国股市知情交易水平及其性质的实证研究

基于Easley、Hvidkjaer和O'Hara的序贯交易模型与PIN (Probability of Information-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用坏消息的能力有限且流动性交易水平较高,我国股市知情交易比率并不太高;(3)知情交易比率与后续期间股票收益率的负相关性,表明我国股市中市场操控型知情交易比较严重.因此,我们认为应进一步完善上市公司的信息披露制度,降低投资者之间的信息不对称程度,同时确保流动性投资者参与股市的积极性;在引入做空机制时应慎重考虑和综合权衡,避免不适当地增加流动性投资者所承担的逆向选择风险水平,降低股市的流动性供给和风险分散功能;证券市场监管部门应进一步加强对异常交易活动的监控,加大对市场操纵行为的打击力度,以确保我国证券市场的健康发展.     

出口商品换汇成本

出口商品换汇成本,是指在外贸出口中,每换回一个单位的外币(通常以美元计),所支出的人民币金额的比率。其计算方法是:换汇成本等于出口成本(人民币)/出口外汇净收入(美元)。经常核算某一出口商品或某公司的全部出口商品在一定时期内的换汇成本,对改善经营管理,制订经营方案,是极其重要的。在核算换汇成本时,出口成本越高,或外汇净收入越少,换汇成本就越大。按一定比率计算,凡