风投是否有助于高科技企业联盟网络构建——信号传递理论视角的研究

以2009-2012年我国创业板的258家高科技上市公司为样本,实证检验风险投资对参股企业产生的信号传递效应。研究发现,风险投资参股对上市公司构建联盟网络具有正向影响。相对于声誉低的风险投资,声誉高的风险投资参股的上市公司具有较高网络中间中心度。进一步研究发现,从上市后的较长时期来看,声誉高的风险投资参股对提升公司网络中心度的影响具有持续性,与声誉低的风险投资差异明显。这两个检验都验证了声誉较高的风险投资机构具有经验和专业化上的优势,获得高声誉的风险投资机构参股可以向潜在合作者传递信号,从而促进联盟网络构建。     

风险投资参股对创业板上市公司成长性的影响研究

风险投资机构和上市公司都是我国经济发展的主体,通过研究风险投资参股创业板企业,结合企业生命周期的角度,研究了风险投资机构参股对创业板企业成长性的影响,得到如下结论:风险投资参股创业板上市公司,对其初期成长性有负向影响,但是,这种影响的持久性不强;其次风险投资参股处于成长期的创业板上市公司,对其成长性也为负向影响,风险投资机构的参股比例和数量对企业的成长性没有显著影响。最后,从上市公司、风险投资及相关部门的角度出发,对风险投资参股上市公司提出了相应的对策。     

专利信号视角下战略性新兴企业创新能力对风险投资的影响

以专利数量和专利质量为观察路径,基于信号传递理论,将专利信号、风险投资声誉和风险投资纳入同一理论分析框架。运用2010—2020年完成A轮风险投资的战略性新兴企业专利数据,实证分析专利信号对风险投资的影响效应以及风险投资声誉在其中的调节作用。结果表明,企业专利数量和专利质量(专利宽度、专利深度)均能有效扩大风险投资规模,考虑内生性后研究结论依旧成立;风险投资机构的高声誉会削弱专利数量和专利深度信号对风险投资的融资作用,对专利宽度与风险投资关系的调节作用则不显著;参投机构是否唯一、风险投资机构与企业所在地是否一致会影响专利信号对风险投资的融资作用,但影响效果不存在明显差异。研究结论有助于丰富风险投资相关研究,同时对战略性新兴企业融资具有一定启发意义。     

风险投资、高管薪酬及董事会特征——公司治理视角

本文采用2005-2013年上市公司作为样本,研究了风险投资机构对上市公司高管薪酬与董事会特征的作用机制。结果发现:风险投资参与不仅可以显著降低高管薪酬,而且可以显著提升高管持股比例。同时,具有高持股比例、高声誉、联合投资的风险投资机构可以降低公司高管薪酬,并对高管持股比例的提升具有显著的正向效应。不同特征的风险投资机构参与对董事会特征均有不同方向的显著影响。     

风险投资参股与企业社会责任表现

企业社会责任的关注度日益提升,风险投资机构作为企业股东的重要组成,可能对其产生较大的影响。基于风险投资的声誉机制、逐名假说、监督假说等理论,选取2010—2019年中国A股上市公司的数据分析了风险投资机构对企业社会责任表现的影响。研究发现：风险投资支持的公司企业社会责任绩效表现比没有风险投资支持的公司低;高声誉风险投资、国有风险投资和企业风险投资支持的公司企业社会责任绩效均表现更好,其逐名动机更弱,更具有长期导向,因而更重视企业社会责任的履行。     

风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究

本文研究风险投资机构对上市公司投融资行为的影响机制和作用效果,结果发现:风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资,而且可以增加公司的短期有息债务融资和外部权益融资,并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题。进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用,但只有高持股比例、高声誉、联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显著地改善外部融资环境,缓解现金短缺公司的投资不足问题。综合本文研究结果,作者认为企业上市后仍然可以利用风险投资机构的监督职能、声誉资源和融资关系网络来解决代理问题和信息不对称问题,进而促进企业投融资行为的规范化和理性化。     

基于社会网络的联合风险投资伙伴选择研究

联合风险投资伙伴选择为组织间关系形成的研究提供了很好的研究背景。基于社会网络分析理论,通过构建控制选择分析模型,采用CVSource2000～2011年中国风险投资大样本数据,从参与者视角和投资机构间二元视角分别经验检验了风险投资机构网络位置、网络距离对联合伙伴选择的影响。研究发现,特征向量中心性对联合可能性有正向影响,网络距离对联合可能性有负向影响,表明风险投资机构网络中心性程度越高,投资机构间网络距离越小,联合的可能性越高。     

风险投资介入与创业企业国际化——基于我国高科技上市公司的实证研究

风险投资对创业企业的成长具有举足轻重的作用;那么,风险投资的介入对其国际化会带来怎样的影响呢?文章基于资源基础观、代理理论和信号传递理论,分析了风险投资影响创业企业国际化的内在作用机理以及风险投资机构特质与创业企业国际化之间的关系,并以我国300家高科技上市公司的非平衡面板数据为样本进行了实证检验.结论表明:(1)风险投资介入不仅能够开拓创业企业国际化的广度,而且也能加强创业企业国际化的深度;(2)不同特质的风险投资机构对创业企业国际化的影响存在差异,有外资背景的、行业专长高的或采取联合投资策略的风险投资机构有利于创业企业在海外市场上的拓展和渗透.文章不仅拓展了现有的企业国际化理论,而且对创业企业的国际化实践也具有借鉴意义.     

风险投资机构网络位置影响因素探索及实证研究

运用社会网络分析方法研究风险投资机构网络位置影响因素,在梳理国内外文献的基础上,研究了风险投资机构自身特征和网络特征因素对投资机构网络位置的影响,并使用CVsoure数据库2009-2013年的数据进行了验证。结果表明,风险投资机构管理资金规模、努力程度、吸收能力、主风险投资概率、网络能力等因素对风险投资机构网络位置有显著正向影响;退出方式度量的以往绩效对网络位置有显著正向影响;以累计投资轮次、累计IPO和M&A两个指标度量的声誉对风险投资机构网络位置具有显著正向影响。     

风险投资机构本地偏好影响因素研究

基于中国风险投资业情境,从风险投资机构、风险企业、投资轮次和区域特征4方面分析了风险投资机构本地偏好的影响因素。研究发现：风险投资机构声誉、发展阶段、风险投资机构间竞争、风险企业聚集等因素对风险投资机构本地偏好具有显著影响,当风险投资业处于不同发展地区或不同时期时,风险投资机构本地偏好影响因素也具有较大差异。     

创业投资对新能源技术创新效率的撬动效应研究

以2004-2017年上市的136家新能源企业为样本,研究了创业投资对新能源企业技术创新效率的撬动效应。首先,将样本企业分为有、无创业投资撬动两组,运用数据包络分析DEA测度两组企业的技术创新效率,并对两组企业技术创新效率的均值进行独立样本T检验,结果表明创业投资撬动效应明显。其次,按照创业投资出资背景、注资策略和持股强度3个特征,运用多元线性回归MLR验证了创业投资对新能源企业技术创新效率的撬动效应。结果显示,从创业投资出资背景看,国资背景没有撬动效应,外资背景和高声誉背景均具有正向撬动效应;从创业投资注资策略看,注资时机越早,撬动效应越大,注资轮次数和注资联合者个数均与技术创新效率显著正相关;从创业投资持股强度看,持股比例与技术创新效率呈倒“U”形关系,持股期限越长,撬动效应越明显。最后,提出相关对策建议。     

风险投资对企业研发投入的影响

如何有效发挥风险投资对企业研发投入的促进作用,是当前研究的热点。以2010-2017年北京上市公司为实证样本,发现风险投资对研发投入的影响在面板数据中不显著,但在截面数据中正向显著。在截面回归中引入年度虚拟变量或行业虚拟变量后,发现面板数据中的行业异质性是导致风险投资对研发投入影响不显著的重要原因。为此,对样本数大于30的12个行业进行实证检验,结果显示风险投资对制造业、计算机通信及其它电子设备制造业等3个行业研发投入的影响为正,而对租赁和商务服务业等2个行业研发投入的影响为负,该结论在引入正向影响虚拟变量D1和负向影响虚拟变量D2的回归中仍然成立。进一步分析发现,政治关联在风险投资对企业研发投入的影响中具有反向调节作用。最后,根据研究结论提出政策建议。     

企业资源对新创上市公司创业投资决策的影响

公司创业投资（CVC）是企业外延式发展的主要路径,主要发生在大型成熟企业。近年来,我国创业板新创上市企业发生的CVC活动也比较活跃,企业资源成为影响企业选择CVC战略的重要因素。以2009-2011年在创业板上市的204家制造业企业为样本,通过其从上市至2014年12月31日之间参与的CVC数据,分析企业技术资源、财务资源和商誉资源对新创企业CVC决策的影响。通过二分类Logit实证检验发现：技术资源对新创上市企业选择CVC战略具有积极影响;充裕的现金流对新创上市企业选择CVC战略具有促进作用;商誉资源对公司创业投资决策的影响并不显著。     

风险投资背景、持股比例对初创企业技术创新产出的影响

为研究风险投资对初创企业技术创新产出的影响，基于中介效应模型，结合数据包络分析方法和静态面板回归分析方法，对创业板上市公司样本进行了实证分析。研究发现：有风险投资参与的初创企业技术创新产出高于无风险投资参与的初创企业，且风险投资持股比例越高，对初创企业创新的促进作用越显著。不同背景的风险投资对初创企业技术创新产出的影响不同：政府风险投资和外资风险投资持股比例越高的初创企业全要素生产率越高，且政府背景风险投资最为有效，外资背景风险投资次之；研发投入在风险投资与技术创新之间发挥部分中介作用，即风险投资通过直接作用和间接作用共同影响初创企业技术创新产出。     

风险投资、内部控制与审计定价

文章利用手工收集的风险投资持股及其属性特征数据,基于审计风险的分析逻辑,系统研究了风险投资、内部控制与审计定价之间的内在关系.研究发现:(1)与非风险投资持股公司相比,风险投资持股公司的审计定价显著更低;(2)从属性特征来看,风险投资的控制属性显著降低了审计定价,而联合属性显著提高了审计定价;(3)在抑制审计风险、降低审计定价方面,风险投资持股与内部控制质量存在显著的替代效应.文章研究表明,风险投资持股在审计市场上发挥了显著的治理效应,因而强化风险投资机构的增值服务和监督职能,对于提高上市公司运营效率具有重要的现实价值.     

风险投资机构网络中心性、知识专业化与投资绩效

基于我国风险投资业情境,运用CV Source数据库2005年1月1日-2014年12月31日数据,使用多元回归模型,研究了风险投资机构网络中心性对投资绩效的影响,以及知识专业化对二者间关系的调节作用。结果表明:风险投资机构网络中心性与投资绩效存在显著倒U型关系;知识专业化正向调节二者间的倒U型关系,即知识专业化水平越高,风险投资机构网络中心性对投资绩效的初始正向影响越强,而高水平网络中心性对投资绩效的负面影响越小。     

政府背景风险投资会促进企业创新吗

利用创业板公司数据，研究政府背景风险投资对企业创新的影响，并对其影响机制进行了讨论。实证结果表明，政府背景风险投资对企业创新投入有显著促进作用，但也诱发了大量逆向选择问题；非政府背景风险投资对企业创新投入不仅不会发挥促进作用，反而会对上市后的被投企业表现出“盘剥”行为，阻碍企业创新投入。进一步探讨政府背景风险投资的作用机制后发现，从政府对风险投资的控制权角度而言，政府参股的风险投资可以促进被投企业创新投入，而政府控股的风险投资却呈现出显著的逆向选择现象；从政府背景风险投资对被投企业的参与度而言，通过董事会参与公司治理会对企业创新产生显著影响，而对企业的持股比例不会显著影响创新。     

公司型风险投资增加了新创企业的价值吗*

本文以我国中小板2007-2014年间有风险投资机构参与的上市公司为样本,分析了公司型风险投资机构对新创企业价值增值的影响。研究发现,与独立风险投资（IVC）相比,公司型风险投资参与的上市公司在IPO时获得的估值较低,并且在上市短期（1年）内的经营绩效较差。而当公司型风险投资中的母公司与新创企业之间存在战略协同时,会对公司的价值增值产生显著的正效应,且这种正效应并不完全来自于CVC卓越的项目挑选能力。根据实证研究结论,本文提出了一些建议,希望能促进我国公司型风险投资更好地发展。     

企业政治关联对风险投资引入方式的影响

从资金需求方出发，以2009年10月至2016年12月深圳创业板和中小板首次公开上市的公司为样本，实证检验了政治关联对风险投资引入方式的影响，以及激励机制和监督机制这两种公司治理机制的调节作用，得到结论如下：政治关联企业倾向于在发展后期引入风险投资；政治关联企业倾向于选择国有性质、经验丰富以及参与程度高的风险投资机构；激励机制会加强政治关联企业在发展后期引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿；监督机制会减弱政治关联企业在发展后期阶段引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿。结论对拓展政治关联与风险投资领域的理论和实践具有重要启示意义。