人民币汇率对中国资产价格的影响——基于状态空间模型的实证分析

自2005年汇率体制改革以来,我国股票价格和房地产价格对人民币汇率、广义货币供应量和预期收益率的弹性都在逐渐增大。我国应通过积极推进人民币汇率形成机制改革、继续实施稳健的货币政策和完善房地产调控政策等措施,有效地避免人民币升值过程中资产价格大幅波动对实体经济造成的损害,促进我国经济的平稳健康发展。     

逆周期因子决定了人民币汇率走势吗*

2017年5月26日，中国外汇交易中心人民币兑美元中间价报价机制中引入逆周期因子。本文利用引入新因子以来外汇市场交易数据，通过新的人民币汇率中间价定价机制，测算了逆周期因子数值。在此基础上，本文通过构建VAR模型和EGARCH模型研究了逆周期因子对人民币汇率走势和人民币汇率波动性的影响。研究表明，引入逆周期因子降低了人民币汇率波动性，但对人民币汇率的走势没有显著影响。逆周期因子修正了投资者对汇率变动顺周期性的过度反应，有利于引导市场预期，完善人民币汇率宏观审慎管理。     

人民币汇率机制有待完善

进入2011年12月,人民币对美元即期汇率连续触及跌停。笔者认为,人民币对美元短期波动并不意味着人民币汇率出现贬值预期,人民币对美元即期汇率连续触及跌停凸显汇率机制缺陷。一、人民币并未出现贬值预期。人民币对美元汇率持续下行波动,主要是因     

人民币汇率波动与我国贸易结构升级

2005年以来伴随着人民币对美元的持续升值,人民币汇率的波动对我国贸易影响逐步加深.人民币汇率与我国贸易结构的关系也成为人们探讨的一个热点问题.本文基于汇率弹性分析了汇率影响进口商品结构的机制,通过建立中国资本密集型、劳动密集型产品进口额与人民币名义有效汇率等变量的协整模型、分布滞后模型,系统分析了人民币汇率的波动对我国进口商品结构在短期和长期的影响,并提出应充分利用汇率改革的契机,加快我国贸易结构优化升级的步伐.     

人民币与欧元、美元、日元之间的汇率联动分析

利用向量自回归模型和多变量GARCH模型,对人民币汇率改革以来人民币、欧元、美元和日元之间的收益溢出效应和波动溢出效应进行了研究。结果显示欧元、美元和日元对人民币存在显著的收益溢出效应和波动溢出效应,但是人民币对其他几种货币的收益溢出效应和波动溢出效应并不显著。研究结果表明,人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率正在融入世界主要货币汇率市场,但是人民币汇率市场尚不成熟,目前我国仍然应该实行有管理的浮动汇率制度。     

基于GARCH模型的人民币汇率形成机制研究

本文通过构建扩展的GARCH模型,探讨了人民币汇率中间价形成机制、宏观经济基本面及央行调控等因素对人民币汇率中间价变动的影响。研究结果表明:在岸和离岸市场人民币即期汇率、人民币汇率指数及逆周期因子对中间价波动均有显著影响。宏观经济基本面上,通货膨胀率上升和中美两国利差收窄均会加剧中间价波动幅度,而外汇储备的回升和持续的贸易顺差对中间价形成有效支撑。央行调控方面对中间价变动的影响十分有限。此外,CFETS指数、美元指数以及VIX指数对人民币汇率中间价变动不存在非对称效应。     

人民币加入SDR对人民币汇率形成机制影响的分析

人民币纳入SDR对我国外汇市场有很大的影响,造成了汇率的波动,对我国汇率机制有了肯定,但是目前我国汇率机制仍然存在不少问题,如何完善人民币汇率机制,是我们要研究的问题。     

人民币汇率变动对东盟经济体的影响分析——基于人民币全球化背景

随着经济全球化的不断深入,人民币汇率问题和贸易问题的争论引起了学术界的广泛关注.特别是2005年7月我国人民币汇率形成机制改革之后,人民币兑美元双边汇率波动在东南亚经济体货币区域波动的相关性明显提高.本文分析了人民币实际有效汇率指数波动和我国与东南亚六国贸易收支的情况,探讨了人民币汇率波动对东南亚区域的影响力,为巩固和提高人民币在东南亚区域金融领域的制度性合作提出了相关性的政策建议.     

关于人民币汇率波动的研究——基于GARCH模型的分析

自2005年7月21日汇改至今,人民币汇率及其波动特性受到广泛关注,研究人民币汇率的特征和波动规律对我国汇率政策和宏观经济政策的制定有着重要的意义.本文通过GAKCH模型对人民币汇率有波动的特性进行分析,表明其不服从正态分布,并具有集群性,较强的记忆性等特征.由于人民币汇率波动日渐频繁,幅度不断加大,因此对未来人民币汇率的把握就有了现实意义.     

人民币汇率双向波动对我国FDI流入影响的实证分析

自2012年4月16日我国实施更富有弹性的汇率机制以来,保持汇率的长期稳定对促进外资流入具有至关重要的意义.本文在已有的文献基础之上,构建一个理论模型来分析2012年汇率改革之后导致的人民币汇率双向波动对我国FDI流入的影响,并通过ADF单位根检验方法检验人民币汇率双向波动对FDI流入的影响.     

人民币汇率、资产价格与短期国际资本流动

本文基于1999年1月～2008年6月的月度数据,运用ARDL-ECM模型检验了人民币汇率、资产价格与我国短期国际资本流动的关系。结果表明,长期内,人民币汇率预期变化率和国内外利差是影响短期国际资本流动的显著因素,人民币汇率水平、国内股市收益率和房地产收益率并未对短期国际资本流动产生显著影响;短期内,人民币汇率、国内外利差和房地产收益率对短期国际资本流动有显著的滞后效应。     

股票价格波动与宏观经济关系的理论和实证探讨

受各种因素的综合影响,证券价格经常发生大幅波动.国外学者对证券价格波动的研究已开展了多年,并伴随着西方证券市场的发展而日益成熟.相对而言,我国的证券市场起步较晚,市场成熟度不高,价格波动频繁剧烈,这对我国经济发展产生了一定的影响.本文就利率、货币供应量、汇率等因素对股市发展的影响进行了分析,发现宏观经济变量与股市之间存在着相互影响的关系.宏观经济变量除了可以单独影响股市外,还可以通过相互作用来共同影响股市.工业增加值增长率、商品价格、人民币汇率与上证指数同向变动,货币供应量与上证指数反向变动.     

宏观经济波动与人民币汇率政策的影响因素分析

本文通过对当前新一轮宏观经济波动特征的分析,发现随着中国经济对外开放度的日益提高,汇率政策对宏观经济的运行已具有越来越重要的影响.目前中国国际收支顺差过大、外汇储备增长过快已成为加剧宏观经济过热的重要因素之一.通过调整名义汇率来解决顺差过大的思路受制于价格总水平调整幅度的局限,因为在影响我国商品和劳务的价格因素中,劳动力价格水平与发达国家相比悬殊过大既是影响商品价格水平的一个主导性因素又是一个长期性因素,在短期内不可能大幅度的缩小这一差距.由此,决定了目前不可能采取对人民币汇率水平大幅升值的办法来解决国际收支失衡和外汇储备过快增长的问题.解决人民币汇率的市场化形成机制和汇率水平向真实汇率回归问题是一项相对长期的政策选择,因而,短期的汇率政策只能以外汇储备的结构调整为主导.     

The model and empirical estimation of the optimal flexibility of RMB exchange-rate regime: A study based on the price-stabilization

Under the Mundell-Fleming-Dornbusch (M-F-D) framework, the paper develops a stochastic model to study the optimal choice of RMB exchange rate regime based on two objectives, namely the exchange rate stabilization and price stabilization. The paper finds that different policy objectives will lead to different optimal choices of RMB exchange-rate regime. If the central bank aims to stabilize the price level, the optimal choice would be a certain type of intermediate regime, or the optimal choice would be a fixed one if it aims to stabilize the RMB exchange rate. Based on the model, the paper empirically estimates China’s open economy parameters and uses them to estimate the optimal flexibility of RMB exchange rate regime. The paper points out that China should allow more exchange rate changes to absorb its foreign exchange market pressure in order to stabilize the general price level, which indicates that China should move toward a more flexible exchange rate regime.     

基于随机贴现因子的人民币与新台币汇率定价

基于随机贴现因子定价理论,采用无套利定价法,推导出人民币与新台币的即期汇率与随机贴现因子、远期汇率之间的关系,并利用人民币和新台币的无本金交割远期外汇作为远期汇率,对人民币与新台币的即期汇率进行定价。实证研究结果显示,人民币与新台币的汇率主要受中国大陆地区和台湾地区的股票市场和债券市场波动的影响。用本文模型定价模拟的即期汇率与真实汇率的变动趋势较为一致,这表明本文模型可为人民币与新台币之间的双向直接兑换提供依据,进而有助于建立两岸货币清算机制。     

我国货币政策有效性及其与股票市场的交互影响*——基于SVAR模型的实证研究

本文构建以货币政策变量、股票价格变量和宏观经济变量为基础且同时施加有短期和长期约束的结构向量自回归（SVAR）模型,将货币政策与股票市场的当期关系纳入分析,利用1997—2015年的数据,实证检验了我国货币政策和股票市场间的交互作用及其对宏观经济的影响。实证结果表明,现阶段我国货币政策冲击对股票市场没有显著影响,但股票价格冲击在2005年人民币汇率制度改革之后对我国的产出、M2供应及通货膨胀影响的显著性均明显提升。     

人民币汇率波动对中国股市的影响——基于计量模型的实证检验

从中国整体股指-沪深分行业股指两个层次,运用GARCH(1,1)-M模型研究人民币汇率波动对中国股票市场的影响。研究结果表明,人民币汇率波动对中国股市的整体收益率影响显著;分行业考察,人民币汇率波动对能源、金融地产、信息技术业、工业、原材料等5个行业的股票指数产生显著的影响,而可选消费、主要消费、医药卫生、电信业务、公用事业等行业的股票指数对人民币汇率波动的响应不显著。     

略论中国外汇储备面临的潜在资本损失

本文分析了中国巨额外汇储备面临的由本币升值汇率风险而导致的资本损失。文章从两个角度来研究该项损失:一是从央行资产负债表由于货币错配而招致的现实以及潜在资本损失的角度;二是从以一篮子货币或者一篮子商品来衡量的中国外汇储备国际购买力损失的角度。本文的结论是:中国央行资产负债表面临的资本损失是显著的;中国外汇储备国际购买力的波动显著高于市场价值的波动,尤其是用油价来衡量的外汇储备购买力波动相当剧烈。     

汇率制度能影响外汇市场压力和央行干预吗

按照Stavarek（2007）的方法和标准,分别计算了2002年1月到2011年12月期间人民币对美元的外汇市场压力及中央银行干预指数。结果显示,人民币实行参考一篮子货币的汇率制度与盯住美元的汇率制度相比,不仅没有减轻外汇市场压力,反而加大了外汇干预压力。汇率制度不是影响外汇市场压力的决定因素,但不同的汇率制度却对我国央行外汇市场干预程度产生了较大的影响。在人民币实行参考一篮子货币的汇率制度下,央行干预程度明显降低,汇率决定的市场化程度相应提高。