对我国开放式基金风险的实证研究——基于GARCH模型的VaR方法

从我国开放式基金收益率序列的分布、波动性和杠杆效应三方面考虑,在正态分布、t分布和GED分布的假设下,-建立了估计基金风险的VaR—GARCH、VaR—EGARCH模型,选择合适的模型对各只基金及不同类型基金的VaR值进行估计,并应用Kupiec方法对VaR模型的准确性进行了返回检验。结果显示,基于GED分布的GARCH模型计算的VaR值比基于t分布的GARCH模型计算的VaR值更真实地反映了基金的风险,不同投资类型和投资风格的基金的风险也不尽相同。     

基于GARCH模型的VaR方法对我国开放式基金风险的分析

本文从我国开放式基金收益率序列的分布与波动性两方面建立了一个估计基金风险的VaR-GARCH模型，在正态分布和能够刻画收益率的尖峰厚尾特征的t分布GED分布三种不同的分布假设下，对基金的VaR值进行估计，并应用Kupiec失败频率检验方法对VaR模型的准确性进行了返回检验。结果显示，基于GED分布的GARCH模型计算的VaR值比基于正态分布和t分布GARCH模型计算的VaR值更真实地反映了基金的风险。     

基于GARCH模型的证券投资基金VaR计算与实证研究

基于统计技术的度量金融市场风险值(Value at Risk,VaR)已成为测量市场风险的新标准和新方法。鉴此,如何高效、准确地进行VaR的计算将是问题所在。基于GARCH模型,讨论了对数收益率时间序列在正态、学生t和广义误差(GED)三种不同分布下的VaR计算方法,对样本基金的市场风险进行估计,并通过返回检验来检验模型的准确性。研究结果表明,基于GED分布的GARCH模型计算的VaR值最能真实地反映基金风险。     

C-TEV约束下增强型指数基金管理实证研究

本文使用上证综合指数权重前50的股票作为投资范围,运用指数滑动平均方法(EWMA)估计其协方差阵,分别在允许卖空和禁止卖空的情况下考察了积极型组合管理的马科维茨(Markowitz)有效率边界和常量跟踪误差波动(C-TEV)有效率边界,给出了C-TEV模型约束下从输入列表(协方差阵、预期收益)的估计到最优权重的确定的指数基金组合管理的完整例子,比较了允许卖空和禁止卖空两种情形下基于C-TEV模型策略构建的增强型指数基金的事后跟踪误差.在我国基于C-TEV模型构建策略的增强型指数基金面临着两难的困境,即在允许卖空时基金的事后跟踪误差往往超出预先的限制,而在禁止卖空时增强型指数基金又会"退化"成复制型指数基金.     

上市公司的产业与地区特征对基金风险的影响——基于拓展CAPM模型和固定效应面板模型分析

本文使用2005-2014年在中国证券市场上发行的开放式基金的数据,研究基金投资上市公司的产业和地区特征对基金风险的影响.笔者基于CAPM模型创新地设计了测量基金风险的方式,并运用固定效应面板模型对其进行了回归分析,结果发现,基金投资上市公司的产业集中度以及上市公司分布地区金融发展程度与基金风险之间正相关.本文的结论有助于基金经理对投资的上市公司进行正确的资产配置以避免产业与区域聚集效应所带来的风险.     

基于GJR—ALaplace方法的开放式基金风险研究

根据我国开放式基金收益率序列的尖峰、厚尾、有偏和波动时变的特征,引入非对gg,Laplace分布对收益率序列进行刻画和拟合。构建度量基金风险的动态GJR—Asymmetric～Laplace模型,在非对称Laplace分布、Laplace分布和正态分布三种分布假设下测算VaR,并做返回检验。选取12只开放式基金在2007．01．04～2009．12．31期间的日累计净值数据做实证研究。实证表明：除了基金大成债券外,其余11只基金显著通过假设,符合非对称Laplace分布,相rELaplace分布和正态分布来说,非对称Laplace分布能更好地拟合基金收益率序列。正态分布假设下风险度量值通过检验的基金数显著少于Laplace分布假设,而Laplace分布下通过检验的基金数亦少于非对称Laplace分布,可知非对称hplace分布假设下得出的基金动态风险值更为有效。     

关于开放式基金VaR风险的比较——基于半参数与非参数法

在刻画和估计资产联合损失分布函数的基础上对开放式基金VaR风险进行比较分析。在极值情况下有两种算法：一种是半参数法,采用GPD分布来拟合损失分布的尾部和核密度分布拟合损失分布的中间部分,运用copula函数来刻画资产损失的相依结构;另一种是非参数法,用Bootstrapping和FHS方法对收益率进行抽样和模拟。经过实证分析发现在较低置信水平下,宜于采用非参数法;而在较高置信水平下,采用半参数法则更合适,这也充分说明半参数法适合在更极值情形下对开放式基金估计VaR风险。     

商业银行操作风险计量的极值模型实证研究

本文利用极值理论中的BMM模型、POT模型分别对中国商业银行2004-2011年度的225起操作风险损失事件采用广义极值分布、广义帕累托分布构建VaR模型,运用极大似然估计法估计有关参数,进而计算操作风险损失VaR.运用基本指标法对BMM模型和POT模型的计量结果进行验证以确定优劣.实证研究显示,在数据较少条件下,用POT模型度量操作风险损失VaR较BMM模型更为合理,这为我国商业银行操作风险计量提供一个切实可行的量化方法.     

单因子利率模型的极大似然估计--对中国利率的实证分析

文章指出在对利率模型进行适当的离散化后,运用极大似然估计方法进行参数估计优于GMM方法.通过选择7天银行间拆借利率作为模型中短期利率的近似替代,我们第一次将极大似然估计法运用于中国市场,对一系列单因子利率模型的参数进行了估计,并对这些模型进行了似然比检验.我们发现,在中国市场中CKLS模型中γ的值约为1.5,与美国市场中的γ值相近,与英国市场的γ值相差很大,与美英两国都不同的是中国的利率变化有明显的均值回复效应.中国利率均值回复效应显著是中国人民银行对央行目标利率的调整没有关联储对联邦基金利率的调整频繁所致.     

企业竞争战略选择中的风险分析

面对未来环境的不确定性和现实竞争的残酷性,企业必须要有正确的竞争战略.然而,企业竞争战略的选择却充满了风险,如果这种风险被恶化成了危机,企业或许就会有“灭顶之灾“.企业竞争战略选择中的风险来源包括外生风险和内生风险两个方面,其大小可以通过给定损失分布条件下的风险估计模型和随机损失分布条件下的风险估计模型进行估计.同时,为了使企业能在相对低风险中成功地实现自己的竞争战略,笔者还提出了三种对策来规避这种风险.     

基于半方差方法的封闭式基金投资价值分析

以证券收益率方差作为投资风险测度的Markowitz模型存在不足。作为不存在卖空的资本市场，向上波动对投资者而言是有好处的，因而笔者认为，以半方差（Semivariance)风险测度为基础、以基金价格为研究对象、结合证券投资基金样本的二级市场价格波动，可考察不同规模的基金的收益波动特性。用比较简便的方法区分上方风险和下方风险，可对基金投资价值作一估计。     

基于方差GAMMA(V.G.)模型的外汇收益分布特征分析

本文运用方差GAMMA模型对外汇收益分布特征进行对比拟合分析,并结合几种被选汇率数据对模型参数进行估计.KS检验和卡方拟合优度检验的实证结果表明V.G.模型比Black-Schloes模型有更高的拟合度,说明了V G.模型比Black-Scholes模型更好地模拟汇率收益动态运动过程.     

基金费率能否反映其特性——基金费率的决定模型

本文建立了基金费率的决定模型,根据模型阐述了在(1)信息完全对称、(2)信息不完全对称、 (3)存在不成熟的投资者、 (4)存在基金以往业绩的噪声信息四种情况下基金费率与基金特性的关系.证明基金费率不能够充分反映基金的特性,四种情况下好基金的费率均不高于坏基金的费率.     

中国资本市场对绿色投资认可吗?——基于绿色基金的分析

在可持续发展思想的指导下,人们对绿色投资的生态价值已达成共识.而绿色投资能否兼顾环境绩效和财务收益的双重目标,无论是在理论上还是实证上都还没有得到统一的结论.文章以绿色基金的绩效评估为切入点,研究了我国绿色投资的收益与风险.文章首先从环境金融、社会责任投资和金融创新视角系统梳理了绿色投资研究的发展脉络,然后选取22只绿色基金,在选定市场基准和匹配非绿色传统基金对照组的基础上,评价了绿色基金的直接收益和风险以及基于单因素和多因素模型(Carhart四因素模型)的风险调整收益,并进一步分析了基金投资者(绿色投资者)的收益敏感性.基于单因素模型的绩效评价显示,现阶段我国绿色基金的风险调整收益要低于市场基准和传统基金,投资策略差异和成立时间长短对基金收益和风险有影响.基于Carhart四因素模型的分析结果显示,我国绿色基金的投资表现要显著低于市场平均水平,市场风险因子、价值因子和动量因子可以较为客观地解释绿色基金的收益.另外,绿色基金投资者的收益敏感性不高.文章为尚有限的我国绿色投资研究提供了新的直接的证据.     

我国证券投资基金绩效的实证分析——基于业绩分解理论

基金的选股和择时能力是影响基金投资绩效的决定因素,基金绩效分解的基础理论模型包括T-M模型、H-M模型、C-L模型和HM-FF3等模型。运用上述模型对我国开放式基金中的股票型基金和混合型基金进行绩效分解实证研究表明,对于样本基金而言,无论是股票型基金,还是混合型基金,总体上具有一定的选股能力,但基本不具备择时能力。     

中国封闭式基金的生存偏差效应

生存偏差效应是指在基金绩效研究中不考虑已退市基全的做法可能会导致人们对基全绩效的错误估计.本文选取2000-2007年期间的72只封闭式股票型基金来考察生存偏差对我国封闭式基金绩效及绩效持续性的影响.研究结果表明,忽略生存偏差效应会导致我国封闭式基金绩效的高估,且在一定程度上夸大了我国封闭式基金绩效的持续性.     

我国养老保险基金投资组合的几何分析

在"人口老龄化"的背景下,我国养老保险基金只有与资本市场相结合才能进行保值增值.本文以养老保险基金投资的基本原则为切入点,从投资风险与收益相结合的角度对我国养老保险基金的投资进行了理论上的基本分析,初步得出养老保险基金投资风险-收益模型,在此基础上基于养老保险基金投资的风险厌恶的特殊性,对初步构建的模型进行了完善和修正,通过对完善模型的分析与讨论,确定了养老保险基金投资的最优证券组合的几何轨迹.     

近期对冲基金的发展特征及其影响

本文以对冲基金为研究对象,拟对21世纪对冲基金体现出的新特征方面入手,对对冲基金的规模、区域分布、收益-风险特征变化以及对国际金融市场的影响等方面进行研究与分析,并提出了我国对冲基金发展的建议.     

运用GM(1,1)模型预测开放式基金经济增加值的实证分析

开放式基金在我国起步较晚但发展迅速,许多问题需要进行深入探讨,尤其是对开放武基金估值问题的研究对基金投资者和基金管理者都具有重要的理论和现实意义.采用经济增加值(EVA)折现的方法评估开放武基金价值比其他传统价值评估方法具有更多的优点,而这一方法的关键问题是准确地预测未来经济增加值.本文运用灰色系统理论中的GM(1,1)模型对随机选取的三只开放式基金未来经济增加值做了预测研究及残差检验.实证分析表明,运用GM(1,1)模型预测开放武基金经济增加值具有较高的精确度.     

证券投资基金投资风格对心理账户的门限效应

针对国内证券投资基金的风格漂移现象,本文引入Hansen(1999)面板门限计量经济模型,对Fama—French三因子模型进行估计,以揭示基金投资风格漂移与投资者心理账户之间的非线性关系。发现基金投资决策并非依赖于自身的当前收益,而是依赖于持仓调整后市场平均收益,这是基金投资风格周期性漂移和趋同的主要原因。基金风格在市场收益为-0.073和0.182处发生普遍调整在高于0.182或低于-0.073时,基金都更偏好大盘股和高账面市值比股票。这一结果与前景理论中的心理账户效应相符,而并非完全是羊群效应导致。