家族创始人职业经历与企业风险承担*

基于创始人自身特征的异质性,本文研究家族创始人职业经历与企业风险承担的关系。研究发现,相对于家族创始人具有公共部门职业经历的企业,创始人具有企业部门职业经历的企业风险承担水平更高。进一步地,在产品市场竞争激烈的行业,家族创始人的企业部门职业经历与企业风险承担水平的正相关关系更强。研究表明,具有企业部门职业经历的家族创始人更偏好风险,其所掌控企业的风险承担水平也更高。本文发展了基于代理理论和控制权理论的家族企业风险承担研究,论证了家族创始人职业经历特征对企业风险承担的重要作用。同时,本文研究结论有助于投资者识别企业风险。     

家族企业特征与投融资政策选择

本文将家族企业"控制权特征—管理权特征—决策行为"纳入统一的研究框架,从投融资政策角度,对经理人的行为选择以及金字塔控制的调节作用进行实证研究。基于2008~2012年中国沪深两市上市家族企业样本研究发现:家族经理人倾向于采用低负债、高长期投资政策;金字塔控制对家族经理人低负债政策具有负向调节作用,对高长期投资政策没有显著影响。以上结果表明:家族经理人具有明显的控制权偏好和风险规避特征;家族经理人与职业经理人在决策行为上存在显著差异,而金字塔控制对其决策行为具有调节作用。     

家族企业创始人的职业经历与会计稳健性

本文基于中小企业板家族企业数据,研究家族企业创始人的职业经历与公司会计稳健性之间的关系,研究结果显示:与先前在企业部门工作的创始人所领导的家族企业相比,先前在公共部门工作的创始人所领导的家族企业会计稳健性更高。     

产品市场竞争与财务保守行为——以燕京啤酒为例的分析

企业财务保守行为近年来在资本结构研究中颇受关注。本文构造了一个两阶段模型 ,考察当企业必须加大投资的条件下 ,产品市场未来竞争程度与企业当前债务规模的关系。模型表明 ,当企业预期未来竞争程度越激烈 ,当前选择的债务规模也越低 ,从而产生财务保守行为。本文对燕京啤酒财务保守行为进行了分析 ,证实了本文的模型。     

我国高新技术产业的融资优化模式研究

西方经济学者在研究高新技术企业融资理论时，将诸多影响因素纳入理论模型中。诸如：融资成本、税收、财务风险、成长阶段、资金需求量、无形资产、盈利能力、行业特性、市场竞争、借贷能力及筹资的灵活性。企业成长性的代表变量一般用总资产的增长率表示，它与企业财务杠杆应具有显著的负相关关系。市场竞争状况的代表变量用企业的主营业务利润率表示，财务杠杆比率与企业的主营业务利润率应该成正相关关系。企业规模与企业财务杠杆比率应成正相关关系，即企业规模越小，企业的财务杠杆比率越低，股权性融资在资本结构中的比重越大。     

制度效率、家族化途径与家族投资偏好

文章以家族企业投资决策为研究对象,考察了转轨与新兴双重特征下家族控制影响企业投资决策的机理。研究发现,家族控制人的风险规避偏好在投资决策中占主导,家族企业的长期投资规模小于非家族企业,其偏好于实体资本投资而限制高风险的R&D投资活动;家族风险规避偏好的短期投资行为在通过并购重组实现家族控制和职业经理人担任CEO的家族企业中更为显著;较高的制度效率可以减少家族控制人的风险规避动机,促进企业投资活动增加。     

风险厌恶视阈下农民工职业能力提升决策模型研究

农民工职业能力提升是农民工和企业协同作用的结果。文章借鉴行为经济学理论思想和博弈论,构建了提升农民工职业能力的农民工和企业博弈模型,分析了农民工的最优努力水平和企业的最优奖励以及农民工和企业的最优期望收益,探讨了企业奖励水平对农民工提升职业能力决策的影响,农民工风险厌恶系数对农民工和企业决策的影响以及农民工和企业决策对农民工努力边际收益和成本的敏感性。研究表明:企业给农民工的奖励越高,越能激励农民工付出努力提高自身职业能力;农民工越厌恶风险,其努力水平越低,期望收益越低,即"高风险,高收入;低风险,低收入"。     

浅析财务杠杆在企业中的应用

财务杠杆是优化资本结构,规避财务风险的依据,是量——本——利的延伸,这一经济规律在企业经营过程中,可以协助企业决策者者做出正确的预测与决策,可以反映企业潜在的风险。合理利用财务杠杆理论,可以有效规避企业财务风险。     

企业资本结构对产品市场竞争策略的影响

生产型企业资本结构决策与产品市场竞争策略是生产型企业发展中重要的两项决策,两者间具有密切的相关关系。若不存在破产成本或竞争对手的财务杠杆率较低,进入障碍相对较小时,债务杠杆促使企业采取进攻性行为,从而加剧市场竞争;另一方面,考虑破产成本或市场竞争激烈等情况时,债务使杠杆企业减少进攻行为,从而缓和市场竞争。本文从战略公司金融的观点出发,阐述了生产型企业资本结构决策对产品市场上产量策略与价格竞争策略的影响。     

时间维度视角下创业行为的动态特征——成因分析与实证研究

基于CPSED三轮调查数据,选择处于创建过程中的新生企业为研究对象,通过对时间维度视角下创业行为的动态特征规律及形成机理的研究发现:(1)创业者先前经历能够直接影响创业行为的选择与决策。创业者先前创业经历与创业行为集中度之间为正向显著的相关关系,创业者先前产业经历与创业行为集中度之间为负向显著的相关关系。结果表明,创业者先前经历所蕴含的知识属性并不相同,对外在化的创业行为的选择与决策影响力不同。(2)创业机会的创新程度在创业行为的选择与决策中扮演着重要角色,产品创新、技术创新与行为速度负相关;技术创新、市场创新与行为集中度负相关。研究结论揭示了新企业生存与成长的一般规律及内在机理。     

CEO股价崩盘经历与企业风险承担：“司空见惯”还是“杯弓蛇影”

股价崩盘严重影响资本市场的健康发展，亟待研究股价崩盘对高管行为和企业经营产生的具体影响。基于感觉适应和恐惧泛化定律，提出“司空见惯”和“杯弓蛇影”两类竞争性假设，构建“股价崩盘经历—CEO行为—企业风险承担”的分析框架，利用2007—2019年A股上市公司的数据进行实证检验，以揭示后股价崩盘阶段的CEO行为特征。主要结论包括：CEO股价崩盘经历能显著降低企业风险承担水平，验证“杯弓蛇影”观；高学历CEO和男性CEO在经历股价崩盘后更可能降低企业风险承担水平，公司内部原因诱发的股价崩盘经历对CEO风险承担的负向影响更明显；CEO股价崩盘经历主要通过降低企业财务杠杆、信用销售、坏账损失、过度投资和投资不足以及提高企业营运资本比例来降低企业风险承担水平。因此，企业管理者不仅要关注股价崩盘的前因，还应重视股价崩盘的后果，从而服务股价崩盘后的企业管理实践。     

浅谈企业财务风险的成因、防范和控制

企业财务风险是指由于财务行为的决策与执行、企业外部环境变化等原因,使财务活动不能满足企业营运需要,使企业履行经营义务受阻.因企业的风险分为系统风险(外部风险)和非系统风险(内部风险),故财务风险的研究更侧重于企业的内部风险.不同行业的财务风险,具有该行业的特殊性,但从社会环境和经济市场的宏观来看,又具有普遍性.本文从普遍性方面进行论述.     

企业财务结构与竞争战略互动关系的研究

企业财务结构的制定不仅应该考虑股东利益最大化这个传统的财务目标,而且应该关注它在企业竞争战略中的作用.因此,无论是业务实践,还是理论研究,对企业财务结构和竞争战略互动的研究具有很高的理论价值.文章就财务杠杆与产品市场竞争战略的关系、财务灵活性与投资战略选择的关系、财务结构与企业创新、增长及多元化战略的关系等6个方面展开了讨论.     

我国航运上市企业财务杠杆与收益的负相关的面板数据计量回归分析

去杠杆、降风险成为近年来的经济热点问题。本文以A股上市的23家航运企业为研究对象,分析近年来航运企业财务杠杆与收益的关系。通过计量回归模型及stata软件分析发现:航运企业高财务杠杆并没有带来高收益,并且呈现出负相关关系,违背了一般经济规律。通过杜邦分析法,分析其产生的主要原因,并为航运企业合理负债提出对策建议。     

浅析财务杠杆与财务风险

由于固定利息的存在,使得公司在经营过程存在财务杠杆效应,究竟企业确定何种负债规模和多大程度上利用财务杠杆,已成为现在企业财务管理中的一个重要课题.本文首先分析了财务杠杆的含义及作用,其次简要阐述了财务杠杆与财务风险的关系,然后探究了影响财务杠杆和财务风险的因素,最后就合理利用财务杠杆和财务风险提出了建议与措施.     

恶性增资决策的个体异质性研究及其管理启示

随着近几年风险决策领域对个体异质性研究的兴起,越来越多的学者开始探究个体异质性对恶性增资行为的影响.借鉴决策科学中重要的个体异质性变量,将最近的恶性增资研究梳理归类在人格要素、认知风格和情绪三类体系中,详尽阐述了近期研究中个体异质性变量与恶性增资决策之间的关系.这一方向的研究成果不但为过去传统理论提供了重要的补充和支持,更重要的是为管理实践提供了具有可操作性的管理方法和对策,因而展现了强大的研究前景.     

银行竞争与企业杠杆操纵

基于中国银保监会网站金融许可证信息构建的地区层面银行竞争指标，本文研究银行竞争对企业杠杆操纵行为的影响效应及作用机理，发现银行竞争的加剧有助于降低企业杠杆操纵水平；为缓解潜在的内生性问题，采用2009年放宽分支机构设立管制的事件和份额移动法构造的Bartik工具变量，获得了一致的结果。进一步，异质性检验表明，银行竞争影响企业杠杆操纵的结果主要见诸融资约束较强和银企距离较为接近的样本，显示银行竞争通过缓解企业融资约束、加强银行监督动机，作用于企业杠杆操纵。经济后果方面，发现银行竞争加剧导致的企业杠杆操纵降低会减少未来违约风险。本文从银行竞争的视角提供了企业杠杆操纵行为影响因素和经济后果的研究证据，有助于厘清宏观金融环境之于微观企业杠杆操纵的自上而下的内在逻辑，同时对防范化解重大风险、推动金融发展有效服务于实体经济具有一定参考价值。     

浅析负债融资对公司投资行为的影响

融资与投资是企业既相互独立、又休戚相关的两项基本财务活动,是企业资金运动中不可分剖的两个方面,因此探讨投融资之间的关系,研究企业财务杠杆对公司投资行为的影响就成为当今研究的主题。这一理论最初由美国著名经济学家莫迪利安尼和米勒教授提出,他们认为在完美的资本市场中,负债融资与公司的投资行为无关,然而现实中并不存在完善的资本市场,因此负债融资必然影响企业的投资行为。     

创始人CFO、风险容忍度与企业创新

CFO作为长期从事资本运作与风险管理的职业经理人，其职业特征决定了高避险偏好，在为企业创新提供资本支持时更谨慎，而创始人作为一种与企业有特殊情感连接的管理者，对创新孵化通常持有更为积极的态度。然而，有关“创始人+CFO”这一在初创企业中大量存在的联合身份特征，究竟能否影响以及如何影响企业创新的文献却较为鲜见。鉴于此，通过实证分析发现：对于兼具创始人身份的CFO，尽管受到较强避险意愿的约束，但创始人身份特征带来的风险容忍度会对创新产生正向激励效应，即具有联合身份特征的CFO比普通CFO具有更高的创新激励作用；就激励路径而言，创始人CFO既会加大自身研发投入、以协同技术部门创新的方式实现创新激励，也会通过自身资本运作（参股、控股）促进外延式创新，表现为联营、合营公司的专利水平更高。相关结论在剔除“自选择和非时变不可观测异质性”等内生性后依然成立。结论拓展了创新驱动影响因素的研究维度，可为CFO作为企业战略合作伙伴激励创新提供路径支持。     

CEO声誉与企业内部控制质量

CEO维护声誉的不同方式会导致企业内部控制质量发生不同变化。在有效契约假说下，为保证决策的有效执行，CEO会提高内部控制质量；在寻租假说下，为掩饰个人机会主义行为，CEO会降低内部控制质量。文章以2010—2021年沪深两市A股上市公司为研究样本，考察CEO声誉与企业内部控制质量之间的关系，以检验上述两个竞争性假说。研究发现，CEO声誉与企业内部控制质量正相关，表明CEO倾向于做出有益于公司长期价值的决策以维护其声誉，支持了有效契约假说。异质性检验发现，当企业内外部风险较高、控股股东为国有股东或机构股东以及控股股东控制权较大时，CEO声誉与企业内部控制质量之间的正向关系更为明显，表明在企业内外部风险较高以及内外部监督作用较强时，CEO通过提升公司长期价值维护其声誉的可能性更高。文章结论丰富了CEO声誉理论研究，为经理人市场的治理作用提供了经验证据。