股权分置的解决方案研究

中国资本市场的股权分置问题制约着股市的良性发展,破解这个难题的核心是流通方式,关键是定价机制。本文讨论了股权分置对中国资本市场发展的影响,并在此基础上提出以送股方式对流通股股东进行补偿,以市场定价为全流通定价方案的股权分置解决方案。     

国有股的流通与减持需要市场化的定价方式

比较当前各种国有股减持方案,国有股全流通再逐步减持的思路对一次性解决国有股与法人股的流动性问题,完善上市公司治理结构是最为切实可行的.但这一方法尚为妥善解决的问题就是国有股应按照什么样的价格和流通股并轨,几次国有股减持的试点最终都因定价的不合理以失败告终,目前以净资产为基础的国有股定价方式存在很大弊端,至此,我们提出国有股流通与减持定价的具体方案,主要运用市盈率定价的方法,目的是使市场具备投资价值,同时通过增配股份对原流通股东的补偿确保建立一个利益均衡机制,最终实现国有股在稳定的市场环境下通过市场供求形成的价格进行减持.     

非流通股减持不应设置最低价格

给非流通股设置最低减持价格看起来可以起到保护投资 者的作用,但实际上是“画地为牢”,从长远看不利于证券市 场的健康发展。既然全流通已经开始了,那么就应该将一切 交给市场去决定。全流通能否顺利进行的关键是,实行对价 补偿后股价能否达到一个合理的水平。     

基于组合性均衡评价模型的矿产资源开发补偿定价公平性分析

基于矿产资源开发利用的完全成本视角,定量化矿产资源开发补偿的代际公平均衡、期权博弈均衡及互动公平均衡,并利用古诺模型探究代际公平均衡、期权博弈均衡及互动公平均衡对矿产资源寡头市场产量影响,分析我国矿产资源开发利用补偿定价的机制。作用机理表明:矿产资源价值实现不完全与价值补偿不充分是矿产资源定价非公平性的实质原因,这为我国政府在矿产资源国际贸易争端中提出出口管制政策是"基于保护资源和环境的考虑,为实现可持续发展"的观点提供了理论依据。     

全流通之净资产权数方案对证券市场冲击的实证分析

如何解决全流通问题是当前证券市场最引人关注的课题之一 ,净资产权数方案是其中比较有代表性的一种。文章通过实证分析得出 :对于股价和转换价越接近的公司 ,全流通对市场的冲击将越大 ,反之 ,股价越是远离转换价的公司 ,全流通对市场的影响越小 ;营造一场大牛市 ,将顺利实现按照净资产权数方案进行的全流通 ;最后提出了两个值得今后探讨的问题     

新股全流通发行的探讨

随着我国经济与世界经济融合的深入 ,证券市场也不断与国际市场接轨 ,新股全流通发行是我国证券市场发展的必然趋势。文章介绍了目前我国新股发行及股权分裂的现状 ,分析了新股全流通发行在存量国有股减持定价中的作用及其意义 ,从不同的侧面论证了在我国实行新股全流通发行的迫切性 ,并相应提出了对策建议。     

悲喜全流通

<正>“如果是单边送股的方案,全流通将成为推动大盘上涨的力量。”上海睿信投资公司董事长李振宁在接受《资本市场》记者采访时介绍:“全流通问题一直是悬在股市头上的一把利剑,开展全流通试点,将会使市场充分消化全流通因素,转而刺激大盘上涨。”市场人士对于全流通的期待由来已久,有关全流通的消息更是满天飞。此前,市场风传4月     

论我国股改时代机构投资者市场风险与对策

由于上市公司股权分置改革于2005年5月开始实施,市场预计未来三年内所有上市公司国有股、法人股等非流通股实现全流通改革。中国证券市场将通过股权分置改革完成资本市场基本制度变革,真正走向一个“同股同权”的证券市场。由于股票定价基础发生根本性改变,相应地机构投资者的投资策略必须作重大调整,以适应市场的这一重大变化。     

公正性、递增定价机制与家庭规模

资源定价与收入税成为实现分配公正的互补机制。当消费者收入信息不对称时,经典两部制不能同时实现消费公平和收益中性。通过降低进入门槛和提高边际价格的修正性两部制可挽留低收入消费者,却对次低收入消费者不公。连续递增定价通过完美甄别消费者支付能力能兼顾收益中性和成本的公平补偿。最后,与家庭收入逆相关的私有家庭规模信息会削弱修正性两部制的功效。     

全流通要动手了：悲喜全流通

“如果是单边送股的方案，全流通将成为推动大盘上涨的力量。”上海睿信投资公司董事长李振宁在接受《资本市场》记者采访时介绍：“全流通问题一直是悬在股市头上的一把利剑，开展全流通试点，将会使市场充分消化全流通因素，转而刺激大盘上涨。”     

创值与资本资产定价——非流通股定价分析

全流通成为我国证券市场急待解决的难题。全流通的关键问题在于非流通股的定价。文章从资本成本与收益的根源出发,引入创值概念建立了一种新的资本资产定价模型,结合上市公司各类股东的历史出资价值状况,给出了包括分红和再融资等各种情形在内的非流通股的定价模型。之后,进行了实证分析。对沪、深两市46只有代表性股票的非流通股进行了定价,结果是令人兴奋的。     

边际成本定价悖论、国有企业重组及政府管制

通过引入收益递增(固定成本)分析边际成本定价悖论及市场神话的破灭,反思自由放任和私有化政策的局限性,为政府管制提供理论依据。由于经济转型时期我国大型国有企业是资本密集型的,固定资本和沉淀成本显著,所以在市场竞争中会因边际成本定价而遭受亏损,甚至破产,很容易造成市场失灵。因此,从沉淀成本角度提出治理市场失灵的政策处方,在于有效地避免大型国有企业按照边际成本定价,加大国有企业重组力度,补偿投资成本,同时又要避免出现完全垄断,理性解决市场竞争和政府管制问题,对于完善中国特色社会主义市场经济体制具有重大理论与现实意义。     

全流通影响了市场波动性吗—基于沪深股市的实证研究

股权分置已成为影响我国资本市场持续发展的一个重要因素。目前,我国的股权分置改革正全面铺开,以期实现资本市场的全流通。本文首先建立了考虑全流通预期的我国证券市场交易者策略模型,通过对波动性因素的分析得出了若干假设,从理论上推导出全流通对市场质量所可能产生的影响。然后以目前股权分置改革期中已完成股权分置改革的435家公司为样本对理论假设进行实证分析,发现全流通对市场波动性产生了一些影响。     

全流通影响了市场波动性吗-基于沪深股市的实证研究

股权分置已成为影响我国资本市场持续发展的一个重要因素。目前,我国的股权分置改革正全面铺开,以期实现资本市场的全流通。本文首先建立了考虑全流通预期的我国证券市场交易者策略模型,通过对波动性因素的分析得出了若干假设,从理论上推导出全流通对市场质量所可能产生的影响。然后以目前股权分置改革期中已完成股权分置改革的435家公司为样本对理论假设进行实证分析,发现全流通对市场波动性产生了一些影响。     

使用者成本与我国非再生能源资源的定价改革

本文从使用者成本的内涵及其表现形式出发,通过分析我国非再生能源资源税费制度的现状以及存在的问题,表明非再生能源资源定价中使用者成本的缺失。提出以明晰产权、合理征收矿山地租、完善矿业权交易市场和形成竞争性市场价格的途径,实现非再生能源资源定价中使用者成本的充分补偿。     

托盘承诺、认沽权证与金融行为

我国在解决股权分置过程中对流通股东实施多种形式的补偿,补偿方式直接影响公有股流通的市场定价。通过分析发现:金融工具选择直接影响投资者市场行为,而投资者市场行为直接影响资产的市场价格,即金融工具的选择可能通过投资者的行为方式影响到金融资产定价。     

资本市场二元结构难题及破解

我国资本市场流通股和非流通股并存的二元结构问题制约着股市的良性发展 ,破解这个难题的关键是股市全流通。国有股减持和股市全流通之间的确存在一定的相关性 ,但两者绝对不是等同的。对中国资本市场运行产生不利影响的不仅仅是国有股减持或股市全流通 ,而是企业内在的机制问题。     

市值管理实务解疑

<正>1.市值考核的意义是什么?市值考核的划时代意义在于将上市公司股东价值最大化推到了一个前所未有的高度。市值由资本市场定价,全流通后,市值成为全体股东财富的集中体现。如     

存款保险定价理论研究的新进展

近年来,存款保险制度中最核心的定价问题的研究有了重要的进展:(1)关于能否实现公平的存款保险定价有了更多、更深入的理论研究,但仍然存在广泛的争议;(2)存款保险定价模型沿着期权定价和预期损失两个思路向前发展,其中期权定价法在不断修正的基础上更加贴近现实世界;(3)运用存款保险定价模型的进行的实证研究一方面验证了模型的准确性,另一方面也为各国存款保险定价提供了科学的依据。然而,上述定价模型在我国的运用还有待资本市场和银行体系的进一步发展和完善。     

我国权证定价过高的原因分析——基于股权分置的角度

经典的权证定价模型包括BS模型以及在它基础上对稀释效应进行修正后得来的权证价值模型,其使用的一个隐含前提都是上市公司股份全流通(或绝大部分流通).而股权分置是我国股市的特色,平均只有30%股份流通,在给权证定价时若不考虑此点将导致权证价值高估.虽然目前有很多文献从不同的角度分析我国权证的市场价格过高的原因,而本文则提供了另一个视角:从我国上市公司股权结构--股权分置的现状来分析.得出了权证定价的修正模型,并对这三个模型进行实证比较.结论是,在股票非全流通的情况下,完全依靠BS模型计算得出的理论价值明显高估了,因此必须在BS模型的基础上进行修正.