一种重要的融资工具的开发——收入债券

一个完善的、成熟的债券市场,大致包括国债市场、市政债券市场和公司债券市场等3个子市场。在我国,除国债市场近年获得长足发展外,企业债券市场因为信用问题基本上徘徊不前,而包括收入债券在内的市政债券市场在我国则一直是一块空白。市政债券是经济发展中一种重要的融资工具,在美国债券市场上成为鼎之一足,三分天下有其一。我们应借鉴发达债券市场的成熟经验,以收入债券为突破口,开发具有中国特色的市政债券市场。     

美国市政债券市场的发展特点及启示

在美国,州和地方各级政府通过发行市政债券来筹集地方公共建设所需资金的做法比较普遍,市政债券发展较早,基本上形成了较为成熟完备的市政债券市场体系.我国在城镇化发展进程中,需要大量的市政建设资金,因此应借鉴美国市政债券市场发展的经验教训探索适合我国的地方公债发展道路,大力发展我国地方公债二级市场,不断推进地方公债融资的配套改革,切实加强对地方公债的监管.     

我国发行市政债券可行性的分析

城市现代化建设进程中的基础设施建设已成为制约城市进一步发展的重要瓶颈,而日益成熟的中国资本市场又对市政债券提出了迫切的需要。针对这一现状,从需求、供给、分税制、市政债券的特点及“准市场债券”等五个角度分析了我国建立市政债券市场的可行性,认为我国推出市政债券的时机基本成熟。     

浅谈天津发行市政债券的可行性

城市现代化建设进程中的基础设施建设已成为制约天津进一步发展的重要瓶颈,而且日益成熟的中国资本市场又对市政债券提出了迫切的需要,针对这一现状,本丈从天津经济发展角度、需求、供给、准市政债券的成功发行及发达国家市政债券市场发展等角度分析了天津建立市政债券市场的可行性,认为在天津发行市政债券的实际基本成熟。     

浅谈天津发行市政债券的可行性

城市现代化建设进程中的基础设施建设已成为制约天津进一步发展的重要瓶颈,而且日益成熟的中国资本市场又对市政债券提出了迫切的需要,针对这一现状,本文从天津经济发展角度、需求、供给、准市政债券的成功发行及发达国家市政债券市场发展等角度分析了天津建立市政债券市场的可行性,认为在天津发行市政债券的实际基本成熟.     

美国市政债券特点与发行模式

在美国,市政债券是指州和地方政府及其授权机构发行的一种长期债券,目的是一般市政支出或特定市政项目融资。美国发行的市政债券长期债券大约在80%以上.根据信用基础的不同,分为一般责任债券和收益债券。一般责任债券由各州、市、县政府发行,以其税收能力为偿债基础。收益债券由为建设某一基础设施而依法成立的地方政府代理机构、委员会或授权机构发行,通过有偿使用这些公共设施的收入来偿还债务。收益债券的风险往往比一般责任债券的风险大,利率高。市政债券市场已经成为美国各州、县政府以及下属机构筹集公共事业所需资金的重要市场,与股…     

我国市政债券市场建立的可行性分析

城市现代化建设进程中的基础设施建设已成为制约城市进一步发展的重要瓶颈,而日益成熟的中国资本市场又对市政债券提出了迫切需要.针对这一现状,本文分析了我国现在建立市政债券市场在四个主要方面的可行性.在以前,市政债券没有推出是由于时机的不成熟,如法律上的障碍,制度的缺失,经验的不足等.本文通过分析,显示了现在市政债券推出的时机已经成熟.     

交易所债券市场与银行间债券市场波动性比较研究

从不同的角度理解债券市场的波动性,有着不完全相同的涵义,进而可以从不同的角度来测度债券市场的波动性。债券市场的波动性主要是通过市价的波动体现出来,由于债券尤其是国债的市价波动主要受利率变动的影响,可以说利率是影响国债市场价格的第一要素,所以对债券市场波动性的第一层次理解便是债券市价随着市场利率变动而波动的特征。为了测度这一层面意义上的债券市场波动性,债券研究理论与对发达市场的经验分析主要运用基点价格值、收益率变动价格值、久期与凸性等概念与相应指标。其中,基点价格值与收益率变动价格值是一个问题的两个方面,…     

中国债券市场发展纵横谈

一、中国现代债券市场的发展现 代意义上的中国债券市场的发展应该是从 1988年国债流通转让试点开始的。尽管此前也有债券发行 ,但由于是在特殊历史背景下产生的 ,并不具有与国际惯例相符合的特征 ,所以还不能称其为现代意义上的债券市场。从 1988年 4月开始 ,为了解决长期以来因国债变现难而导致的民间黑市国债非法流通变现的严重问题 ,国家决定在全国 61个城市先后进行国债流通转让试点。此试点工作的开展 ,标志着我国现代意义上的债券市场开始起步。经过这十多年政府和民间的共同努力 ,我国的债券市场无论从结构、规模 ,还是从品种、发行交易方式上都较从前有显著进步。体现在 :(1)从国债流通市场来看 ,我国的国债流通市场已经从最初的 61个试点城市拓展到目前的全国各大中小城市 ,基本形成了密集的办理国债流通转让的业务网络。 (2 )从市场结构来看 ,当前我国的债券市场呈现出独有的结构特征。债券市场被分为银行间债券市场、交易所债券市场和柜台市场。这三个子市场各有侧重 ,在交易主体、托管方式、定价方式和资金清算等方面都存在着较大差异。例如 ,银行间债券市场实行“自主报价、格式化询价、确认成交”的场外交易模式 ,类似于债券的...     

我国银行间债券市场产品创新分析

文章通过对中国和美国债券品种的对比,认为美国债券市场的产品创新主要有两类:一是在期限、利率、利息支付、面值及持有期等债券构成要素上直接创新的产品;二是利用金融工程技术设计出来的债权衍生产品。而我国债券市场由于基础产品不健全、体制不顺及市场分割等原因导致无法进一步进行债券类衍生产品的创新。多层次资本市场的建立需要债券市场更多金融创新支持,而债券市场产品创新演进的过程应该首先是满足市场不断加深的需求,其次是逐步使用现代金融工程技术。文章认为债券市场创新的根本途径有两条:一是大力发展公司债券市场,这是持续进行产品创新的基础;二是发展与股权挂钩的债券创新产品,包括可转化债券、附认股权证的可分离交易债券和可交换债券等。并进一步提出了我国银行间债券市场还应从债券品种、利率、期限等几个方面进行品种创新,进而提高市场交易效率和流动性。     

我国债券市场的现存缺陷及改进对策

市场化改革以来,我国债券市场规模、广度和深度都得到很大提高,呈现多元化稳步发展格局。但是与西方国家相比,我国债券市场既不成熟,也不发达,还存在制度性缺陷、结构性缺陷和市场运行机制缺陷等。只有加强债券市场基础制度建设,优化债券结构以及消除债券市场分割状态,推行利率市场化,才能推进我国债券市场进一步完善和发展。     

浮动利率国债定价之谜的一种解说

我国证券市场首只浮动利息债券０１０００４的上市,给市场提出了浮息债券应如何定价的问题。在回顾债券理论和我国债券市场交易价格进行实证分析后,本文认为：交易所国债市场上,固定利息国债价值明显高估,浮动利息国债价值明显低估。当市场对未来６－１０年的物价和银行存款利率形成比较符合经济现实的预期－既上升预期后,固息国债价格将下降,浮息国债价格将上升。     

美国房贷、债市及抵押证券化概览

本文从实证角度给出了美国抵押房贷市场、债券市场以及抵押房贷证券化规模和构成演变的概貌。分析了单一家庭房贷、国债、市政债券、公司债券的定息和调息(浮息)构成,探讨了机构与非机构抵押债券构成及房贷证券化情况。基本结论是:美国抵押房贷市场以定息房贷和民间的普通房贷为主;定息和政府支持的房贷比重呈下降趋势,而调息和普通房贷的比重呈上升趋势;房贷发放中提前还贷的比重较高,形成"高发放、低净增"的状况;债券市场中抵押债券所占份额最高;定息债券的债市份额高于浮息债券,占有债市的主体地位,但其份额和地位在下降;抵押债券占债市比重因房贷证券化而快速提高,其中定息抵押主导抵押债市,但其比重呈下降趋势。     

美国市政债券的发展经验及其对我国的启示

美国是市政债券的起源国,经过200年的发展,已建立了一套相对成熟的制度.我国的市政债券尚处于起步阶段,本文分析了美国的先进经验,对进一步发展和完善我国的市政债券进行了探讨.     

上交所国债收益率波动性分析

由于我国交易所国债市场和银行间债券市场的分离,这将可能导致交易所国债市场的流动性恶化、债券定价偏差等问题.本文通过研究上交所30只国债日收益率的波动和国债特征如期限、息票率之间的关系,检验国债的定价是否存在偏差.     

上交所国债收益率波动性分析

由于我国交易所国债市场和银行间债券市场的分离，这将可能导致交易所国债市场的流动性恶化、债券定价偏差等问题。本文通过研究上交所30只国债日收益率的波动和国债特征如期限、息票率之间的关系，检验国债的定价是否存在偏差。     

我国市政债券发展问题研究

市政债券是缓解地方政府公共设施建设资金不足、改善地方财政状况、推进一国债券市场健康发展的重要工具.虽然我国已经存在大量"准市政债券",但由于现行法律的约束,市政债券仍未能正式发行,这不但影响了国家的宏观经济发展和投资计划实现,而且造成了较大的隐性风险.当前我国应尽快推出市政债券,推进相关法律法规体系建设,在清查地方政府债务的基础上出台地方财政风险预警和危机化解机制,贯彻市政债券试点审批制,严格控制发债规模,合理设计债券品种,健全完善市场体制和相关保障促进机制,不断推动市政债券发展.     

债券市场:机构投资者眼中的三个当务之急

长期以来,股票市场中的许多问题及机构投资者投资的困惑,都来源于缺少一个发达的债券市场 我们欣喜地看到:2003年中国债券市场的建设在加快 财政部宣布7年期国债的滚动发行 央行增加公开市场操作,交易所放开企业债回购及推出债券指数,银行间及交易所正在考虑的开放式回购及远期交易。这些举措为债券市场及债券投资基金提供了广阔的发展前景     

优化政府债券市场的宏观环境

本文对我国政府债券市场的宏观环境、发行市场、二级市场和衍生品市场四个方面存在的问题进行了综合分析,在借鉴国外成熟市场经验基础上,从优化政府债券市场的宏观环境、充实完善政府债券的发行市场、积极推进政府债券二级市场的发展、积极推进政府债券衍生品市场的发展四个角度,提出了课题组的政策建议主张,以期促进中国政府债券市场的健康发展。     

目前中国政府债券市场存在的主要问题

本文对我国政府债券市场的宏观环境、发行市场、二级市场和衍生品市场四个方面存在的问题进行了综合分析,在借鉴国外成熟市场经验基础上,从优化政府债券市场的宏观环境、充实完善政府债券的发行市场、积极推进政府债券二级市场的发展、积极推进政府债券衍生品市场的发展四个角度,提出了课题组的政策建议主张,以期促进中国政府债券市场的健康发展。