并购溢价决策中的锚定效应研究

Kahneman(2003)在总结决策者的非理性特征时,发现除了过度自信外,还有一个重要的非理性特征——锚定效应。已有研究只考察了并购溢价决策中高管过度自信的非理性因素,尚未考察锚定效应的非理性因素。本文旨在考察并购溢价决策中的锚定效应。文章基于我国A股上市公司2004—2011年的并购事件样本,结果发现:并购溢价决策虽然受到理性因素的支配,但也存在一定程度的锚定效应。具体来说,如果决策情景中仅存在内在锚,不存在外在锚,那么并购溢价决策会呈现内在锚效应;如果决策情景中仅存在外在锚,不存在内在锚,那么并购溢价决策会呈现外在锚效应;如果决策情景中同时存在内在锚和外在锚,那么并购溢价决策中仍然会呈现出内在锚效应,但外在锚效应会减弱或消失。如果并购聘请了咨询顾问,那么并购溢价决策中的锚定效应会有所缓解。     

上市公司定向增发定价中的锚定效应研究

笔者以沪深两市定向增发的564家上市公司为研究样本,运用行为心理学中的锚定效应理论,对定向增发折扣率确定的过程进行了检验和解释.研究结果表明:上市公司定向增发折扣率的确定并非是一种完全理性的经济决策行为,而是以“初始的5家上市公司定向增发折扣率均值”和“截止前一组已经实施增发的所有上市公司定向增发折扣率均值”为基点,按照外部锚启动范式和内部锚启动范式进行定价决策,存在明显的锚定效应现象.     

企业参与绿色治理的锚定效应研究

本文以2006-2019年中国沪深A股上市公司为样本，以企业绿色支出度量企业参与绿色治理，探讨企业参与绿色治理过程中存在锚定效应的内在逻辑。结果发现，仅有内在锚时，企业参与绿色治理存在显著的内在锚效应，即焦点企业之前的绿色支出越多，则当前的绿色支出越多；仅有外在锚时，企业参与绿色治理存在显著的外在锚效应，即联结企业之前的绿色支出越多，则焦点企业当前的绿色支出越多；当内在锚和外在锚同时存在时，企业参与绿色治理的内在锚效应仍然存在，而外在锚效应会减弱甚至消失，即焦点企业之前的绿色支出对当前的绿色支出存在正向影响，而联结企业之前的绿色支出对当前的绿色支出无显著影响。异质性研究发现，在现金能力强的企业、国有企业和重污染企业中，企业参与绿色治理的锚定效应更为显著。扩展性研究发现，企业参与绿色治理的锚定效应并未提升企业的经济绩效和绿色治理绩效。本文的结论对公司参与绿色治理具有重要的理论和现实启示。     

强势美元会影响人民币的货币锚地位吗——基于"一带一路"沿线35个国家的实证分析

在强势美元背景下,基于"一带一路"沿线35个国家的数据,通过一个扩展的实证模型研究了强势美元对人民币的货币锚地位的影响.研究发现:美元走强时有11个国家会选择锚定人民币来稳定本币汇率,美元走弱时人民币的影响力较小;人民币、美元及欧元为"一带一路"沿线国家货币圈主要的货币锚.进一步的分析表明:在强势美元周期下,人民币的货币锚地位有显著提升,而美元的货币锚地位趋于下降.贸易关系及贸易竞争的存在是人民币的货币锚地位提升的原因,此外,人民币作为货币锚的区域仍限于东盟、东亚及南亚国家,对其他"一带一路"沿线国家的影响偏弱.因此,加强国际政策协调,持续深化贸易合作及推动大宗商品的人民币计价,有助于提升人民币的货币锚地位并进而推进人民币国际化.     

基于基本面锚定视角的反转效应再考察

本文借助心理学中的锚定效应,从基本面角度重新考察股票收益反转.基于2006～2019年中国A股股票数据,本文发现基本面对股票未来收益起到锚定作用,引导股票收益发生反转.当过去基本面向好(差)时,低(高)历史收益组合会向上(下)反转.过去基本面较差的低历史收益组合或者过去基本面较好的高历史收益,收益未发生反转.推论也得到了支持:在高流动性、高换手率分组中,基本面锚定下收益反转主要体现在赢家组合中;在低流动性、低换手率分组中,基本面锚定下收益反转主要体现在输家组合中.进一步,信息透明度、信息扩散过程和投资者的有限注意力等可以帮助理解收益反转产生的原因.本文结论对于代理指标替换、行业调整、代理指标调整等检验时均保持稳健,有助于提升投资者在套利组合构建中对基本面的尊重,保持投资定力,缓解投资者追涨杀跌的心理恐慌.     

价格垄断问题的行为经济学分析

价格是市场的基本信号,对资源配置起着基础性作用. 价格垄断会导致市场功能陷入瘫痪,对经济的破坏难以估量,因此必须对价格垄断行为予以关注. 分析近年来价格垄断问题的几种具体行为表现,运用传统经济学的"市场失灵"论、"利润最大化"假说以及"市场结构"论对价格垄断行为进行解释,发现这些解释均存在缺陷,缺乏对企业价格垄断行为心理活动过程的分析. 因而运用行为经济学的预期理论、心理账户理论、"自我约束问题"和信息不对称等理论对价格垄断行为产生原因加以阐释,并进一步提出利用行为经济学规制价格垄断行为的对策.     

经济增长与食品安全——食品安全库兹涅茨曲线假说检验与政策启示

中国经济快速增长却伴随食品安全事故频发的经验证据表明,食品安全与经济增长之间可能存在着某种相关关系。本文在理论上从弥补食品供需缺口导致的技术滥用和非正式制度缺失导致的逐利行为两个层面出发,分析食品安全事故频发的原因,提出食品安全库兹涅茨曲线假说,并进行实证检验。研究发现:经济增长水平、食品工业产值与食品安全风险度之间存在着"倒U型"曲线关系,在"倒U型"曲线拐点到来之前,随着经济增长水平的提高、食品工业规模的扩大,食品安全风险度是上升的;而当突破拐点之后,食品安全风险度是不断下降的。此外,食品工业发展程度、人均受教育年限与食品安全风险度存在着负相关关系。食品安全库兹涅茨曲线假说为现阶段中国食品安全问题的解决提供了有益的政策启示。     

会计舞弊监管必须用强制手段吗?——基于行为经济学的分析框架

本文运用行为经济学相关理论,探究会计舞弊产生的原因、作用机理和形成机制,基于一定的经济环境下行为主体的认知偏差、框架效应和锚定心理等行为特质,分析行为主体的会计舞弊决策过程,并从行为主体心理视角探讨会计舞弊行为的管控策略,基于行为主体自身、企业制度安排和会计监管机构的监督等方面构建会计舞弊监管的理论框架,通过构建“硬”机制和“软”约束,更好地发挥会计舞弊监管的有效性.     

上海股票市场的锚定启发式偏差实证分析

理性投资者的预期是基于信息作出的 ,他们能够及时对新信息做出反应 ,对原有预期不断进行调整 ,所以投资者的预期模式与股票价格之间应该是一种随机的关系 ,如果表现出稳定的相关性则说明投资者不能及时对预期进行调整 ,带有锚定启发式偏差。文章提出了将协整理论来研究上海股票市场是否存在锚定启发式偏差 ,实证表明上海股票市场存在锚定启发式偏差     

双轨制、价格市场化与总量投资分析

本文在新古典投资理论的框架下引入中国转轨时期的制度性因素,建立包括私有部门、国企部门以及政府部门的投资行为模型,论证了国有企业多重目标而导致其过度投资和资本积累,同时解释了在转轨过程中出现的诸如"国退民进"等演化现象,论证了政府倾向于干预经济,施行"逆风向行事"规则,然而因其对项目真实利润的不可准确估测性会导致投资的过度波动,从而表明政府投资可能是经济中投资波动的来源。     

心理得益:概念、机理和分析——基于湖南农业大学学生的实验

本文基于损失厌恶、禀赋效应、锚定理论等行为经济学理论,对现有假设进行放宽(从理性到一般理性),提出了心理得益这一概念,重点讨论心理因素(得益)对一般决策者的影响,并通过建立模型和行为经济学实验得出计算这种得益的大致估计方法,最后以湖南农业大学的学生为例进行了实证分析.     

贝弗里奇曲线缺口问题的实证分析

就业问题已经成为中国社会发展面临的一大难题。为此,许多学者深入研究,提出了各种观点及解决方法,贝弗里奇曲线亦在应用之列,利用贝弗里奇曲线对人才资源的供需矛盾问题进行分析者尤多。然而,经梳理有关文献、进行实证研究发现,贝弗里奇曲线并非是一条连续的光滑曲线,而是存在缺口,并且该缺口会沿"需求与供给达到均衡线(U=V)"右侧不断向左上方移动,这也是一个国家不断发展,向发达国家迈进的过程。缺口的位置越高,表明某国(地区)越发达。为加以佐证,文章对中国劳动力市场进行了分析,并得到了相应结论。     

农户闲置宅基地退出的影响因素及政策衔接——行为经济学视角

以行为经济学为理论基础,采用条件价值评估法调研、访谈河南省城市近郊、城市远郊共996户农户,对调研结果进行统计学分析和Logistic回归分析,研究微观层面宅基地禀赋效应、农户个体特征、农户认知的锚定心理、农户的现状偏见、未来状态的不确定性厌恶以及群体社会性特征对闲置宅基地退出的影响程度。研究结果显示:农户年龄负向影响宅基地退出,农户兼业程度、受教育程度正向影响宅基地退出;禀赋效应抬高农户宅基地主观估价,负向影响宅基地退出;农户的现状偏见、不确定性厌恶、关注负面事件的锚定心理负向影响宅基地退出。群体内从众、示范、攀比效应以及利他、互惠行为双向影响宅基地退出。针对研究结果,宅基地退出过程中应进行政策引导与解读,消除不同主体认知偏差。注重宅基地退出与土地承包经营权流转、土地整理、农民安置、就业、子女教育、社保及落户政策的衔接,解决宅基地退出后的连带问题。     

试论生物节律理论在风险管理中的运用

生物节律是存在于人体的一种自然规律 ,通过数值计算法和曲线综合法对其进行估测并应用于企业的风险管理 ,对于企业风险管理具有重要的意义     

员工职业生涯的心理契约的动态管理

员工的职业生涯是一个动态的过程。在这一过程的不同阶段,员工的需求、态度、工作行为都存在着较大的差别,员工与企业之间的心理契约在内容上也会发生变化。而心理契约作为一种隐性契约,具有显著的特殊性,这种特殊性在客观上要求企业对其进行动态管理。本文从职业生涯管理的视角阐述了员工不同职业生涯阶段心理契约的特点以及如何对其进行动态管理。     

个体非理性经济行为的心理透析

个体经济活动有时会偏离基本的"经济人"理性原则,违背一些简单的经济运算法则,做出非理性经济行为,其原因与个体存在的心理账户及其认知偏差有关。了解并掌握心理账户的本质特征,把握认知偏差的规律,不仅能合理解释个体的某些消费和投资行为,而且能为企业或政府制定消费或投资政策提供决策指导。     

行为助推与公共政策优化设计研究

将行为助推引入公共政策优化设计的实质是放松了传统公共政策制定的"理性人"前提假设,以考虑现实生活中普遍存在的系统性行为偏差.行为助推案例研究表明,使用行为助推进行优化设计使得公共政策不仅在物质上而且在心理上能够更好地满足"参与约束"和"激励相容约束",从而极大地改善公共政策的效果,同时降低公共政策实施的成本;在使用行为助推对公共政策进行优化设计过程中,首先必须对公共政策制定过程中可能存在的行为偏差予以详尽调查,并通过行为助推手段予以考虑,其次要通过实地实验等手段检验行为助推手段的有效性.该研究对公共政策的制定具有重要的参考价值.     

组织公平感、核心自我评价对组织结构二元性的影响——一个被调节的中介模型

在实现组织二元性的过程中,除组织结构设计会对其产生影响外,组织员工的心理感受和行为是否会对组织二元性产生影响?本文通过构建一个被调节的中介模型,利用对91家企业中高层管理人员的问卷调查数据,分析了员工的组织公平感和核心自我评价对组织结构二元性的影响。结果表明:组织公平感在"跨部门工作小组对组织结构分隔与组织二元性的中介作用"中,存在正向调节效应;核心自我评价在跨部门工作小组与组织二元性之间存在正向调节作用;组织公平感在高管团队社会融合与组织二元性之间存在正向调节作用。     

网络与贸易:一个扩展引力模型研究框架

网络是传递市场信息的重要途径。已有文献关于网络对国际贸易影响的研究,多集中于对外部网络的讨论。本文试图将企业自生贸易网络引入到标准引力模型框架中研究网络对于企业出口行为的影响。本文认为企业当期的出口网络会影响下期的出口行为,并以此构建企业自生贸易网络搜寻强度指标,在标准引力模型框架中讨论企业自生贸易网络以及相应的虚拟地理距离对出口动态的影响。研究发现,引入自生贸易网络及相应"虚拟距离"后,引力模型能对企业出口行为有更好的解释力。网络搜寻强度提高一个标准差,会使得出口关系的出口概率上升3.1%、存活概率上升3.0%、出口额上升36.5%;贸易网络的出口促进效应,会依对应"虚拟距离"衰减,且企业自生网络对应的"虚拟距离"比物理距离有更强的解释力。文章还从信息传播、制度质量、产品差异等角度对影响机制做了初步讨论。     

经济发展的“DNA双螺旋”结构模型

支付能力和总供给就像DNA螺旋结构中的两条主链,相互缠绕,交替上升。而总供需之间的差值"H"则是连接这两条主链的"氢键",是维持这个结构不断发展上升的不可缺少之力。推理一个简单的数学关系式把"支付能力和总供给"进行链接,然后在此基础上推理得出"经济发展的‘DNA双螺旋’结构模型",并举几个实例做以说明。