我国上市公司债权融资结构的实证研究——以医药、生物制品行业为例

本文以医药、生物制品行业为例 ,对我国上市公司的债权融资结构做了实证研究 ,得出以下结论 :(1 )实证结果与国外的理论假说存在显著差别 ;(2 )负债类型单一化 ,应积极发展租赁等融资渠道 ;(3)负债期限结构倾向于短期融资 ,应鼓励发行中长期公司债券 ;(4)负债优先结构偏重于第三方保证融资 ,应降低债务违约风险。     

我国上市公司债务约束问题的思考

债务融资,是企业的一种重要融资方式。同时,作为一种重要的治理结构,债务融资在对经营者的经营过程和经营结果等方面也发挥着积极的约束作用。我国上市公司的债务融资结构的现状不容乐观,存在很多方面的问题。本文在分析这些问题的基础上介绍了债务约束的相关理论,比较了公司债券和银行贷款两种债务融资的主要方式,并提出了改善我国上市公司债务融资结构的政策建议。     

我国上市公司债务约束问题的思考

债务融资,是企业的一种重要融资方式.同时,作为一种重要的治理结构,债务融资在对经营者的经营过程和经营结果等方面也发挥着积极的约束作用.我国上市公司的债务融资结构的现状不容乐观,存在很多方面的问题.本文在分析这些问题的基础上介绍了债务约束的相关理论,比较了公司债券和银行贷款两种债务融资的主要方式,并提出了改善我国上市公司债务融资结构的政策建议.     

我国公司债券融资公告的股价效应研究

运用事件研究法考察了我国公司债券融资公告的股价效应。研究结果表明:我国公司债券融资公告不存在显著的股价效应;公司债券融资公告的股价效应与税盾、债券风险、债务比率、自由现金流等因素显著相关,与债券期限、公司规模、公司成长机会、相对发行规模、利率水平、宏观经济景气度和股市表现不相关。     

控制权、外部履约机制与债务期限结构

债务融资是企业重要的理财行为,而债务期限结构的安排是债务融资的重要内容。不同债务期限的选择会影响到企业风险的大小和债务成本的高低,甚至会影响到企业代理成本的水平。债务期限结构如果安排不当,不仅可能影响企业的财务成本,甚至可能危及企业的财务安全。陆正飞和高强的研究发现,我国上市公司利用债务融资的一个十分突出的现象就是短期借款的比例很高。     

我国上市公司债务期限结构的决定因素——来自三大行业120家企业的证据

债务期限结构包括契约理论、信息不对称理论、税收理论和期限匹配理论等不同理论.债务期限结构在理论上的最优模型基本上是基于企业自身优化选择的结果,带有一定的市场特征.通过线性回归模型分析得知,影响中国上市公司债务期限结构的主要因素有固定资产比、资产负债比、资产期限以及市盈率等.为此,我们在政策上需要鼓励企业发行中长期债券,改变债务融资短期化倾向;并通过信用体系的建设来推进利率市场化改革,改变长期债务融资以抵押和第三方担保为主的现状.     

债务融资结构对企业投资行为的影响

代理成本理论认为不同的债务融资结构对投资行为有着不同的影响,进而影响代理成本的高低,主要表现在对过度投资和投资不足的约束方面。本文通过对上市公司投资行为的分析,识别出过度投资、投资不足和正常投资行为,并深入研究不同债务融资结构对具体投资行为的影响。研究发现,债务类型结构中银行借款不能抑制过度投资和投资不足,债务期限结构中长期借款推动过度投资而短期借款抑制过度投资和投资不足的作用较弱,并不支持代理成本理论。     

公司治理机制对债务期限结构影响的实证分析——沪深300大型企业与中小板块企业的比较分析

由于长短期债务融资对公司的激励和约束作用不同,对债务期限结构的研究也就显得尤为重要。利用我国上市公司样本考察了各种公司治理机制对公司债务期限结构的影响。通过对沪深300大型企业与中小企业板块相关经验数据的实证分析,重点关注公司治理机制对债务期限结构的影响在大型企业与中小型企业中的特征和差异,并对此进行了剖析。     

债务期限与投资决策互动关系中的非线性机制

代理成本理论是解读债务期限与投资关系的关键视角,投资不足与投资过度都是代理成本问题的表现形式。西方投资理论认为,短期债务可以有效降低代理成本,长期债务能够更好地缓解融资约束问题。然而,在较为复杂的代理成本机制主导下,债务期限对投资的影响呈现出非线性作用机制,不同投资区间债务期限选择会直接影响代理成本高低,进而影响投资效率。基于我国上市公司的经验数据可以发现,不同投资规模区间债务期限与投资遵循非线性关系的特征事实。在融资约束和制度不完备的背景下,上市公司应注重健全并完善公司治理机制,降低代理成本,方能优化债务期限选择,实现投资决策与外部金融环境间的良好互动。     

动产担保政策对融资约束的影响——基于《应收账款质押登记办法》两次修订的准自然实验

以《应收账款质押登记办法》2017年和2019年的两次修订为准自然实验，基于我国A股主板上市公司2011—2020年的面板数据，构建双重差分模型，从纳入登记的应收账款行业范围扩大、动产种类扩大两个方面研究动产担保政策对融资约束的影响。结果表明，两次修订均能有效缓解企业融资约束，并且纳入登记动产种类扩大比行业范围扩大的政策效果更强。作用渠道分析表明，两次修订通过降低债务成本、平滑债务波动、改善债务期限结构等方面缓解融资约束。应收账款质量提升、利率市场化推进、货币政策紧缩对政策效应具有正向调节作用。异质性分析发现，政策效果在民营企业、金融发展水平较高和法律政策环境较优地区的企业中更为显著。研究结果对评价及优化动产担保政策具有一定的价值。     

基于代理假说的所有权与债务期限结构关系初探

债务融资是企业重要的财务决策行为,企业债务融资重要的决策是如何选择债务期限结构。债务的期限结构是指企业长期债务和短期债务之间的构成比例关系。不同的债务期限结构代表了不同利益相关主体的意志,它体现在上市公司进行债务选择的倾向性上;不同的债务期限结构将产生不同的融资效应,其变化直接影响公司各利益相关主体的利益。所有权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用的同时,在很大程度上受公司外部治理机制的影响,并且也对外部治理机制产生间接作用。企业所有权影响债务期限结构的选择。     

国内债务融资结构问题研究综述

债务融资一直以来都是财务界关注的重点问题之一.从传统的资本结构理论,到和金融行为学、企业管理等理论的结合,债务融资的研究一直在不断发展.从20世纪80年代以来西方学者开始关注债务融资结构问题,其研究的重点可以分为债务期限结构、债务类型结构(也叫布置结构、来源结构)以及债务优先结构的安排.     

房地产行业债务期限结构与公司绩效关系间的传导机制研究

债务融资是企业重要的财务决策行为,而债务期限结构又是债务融资的重要问题。目前我国对债务期限结构的研究正处于起步阶段,关于债务期限结构与上市公司经营业绩之间的关系研究也没有获得一致性的结论。本文在研究公司绩效对债务期限结构影响的基础上,结合房地产行业的自身特点,通过对经典理论的研究归纳出房地产行业债务期限结构与公司绩效之间的传导机制,并根据这一传导机制提出了公司绩效与债务期限结构关系的假设,这对研究两者关系具有一定现实意义。     

债务期限结构与财务风险讨论

企业融资决策理论一直是财务领域经常研究的课题。在融资决策理论研究中,主要倾向对债务数量的研究,对债务期限结构的研究并不多。而债务期限结构的选择是影响融资决策的重要因素之一,债务期限是否合理会影响负债融资效益,进而危及企业自身的财务安全。企业在运管管理过程中不可避免的会遇到财务风险问题,我们要采取积极有效措施来规避、降低风险。本文主要是以债务期限结构以及企业财务风险为研究课题,论证了重视企业债务期限结构的分析对企业融资的现实意义。     

我国上市公司的债务期限结构研究

近年来,在市场经济的推动下,我国金融业得到了长足性的发展,上市公司的融资渠道得到了进一步的拓宽。但是,当前我国上市公司的债务期限结构存在着一定的问题,亟待解决。基于此,本文从上市公司的债务期限结构现状出发,指出债务期限结构中存在的一系列问题,并有针对性地提出相关优化对策。     

基于市场流动性的公司债发行定价合理性研究

债券市场作为一个国家货币政策和财政政策能有效实施以及国民经济能够有效均衡发展的保障,越来越受到世界各国的关注。公司债券作为债券市场的重要组成部分,在发达国家已经成为公司的主要融资方式。但是在我国,债券市场一直是我国资本市场的短板,而公司债券市场的发展尤为滞后。我国公司的间接融资比例高于直接融资比例,资本市场融资比例中股权融资又远远高于债务融资,这种不平衡不仅会使银行系统积聚巨大的系统风险,还会造成公司融资渠道受限、公司资本结构不合理和公司缺乏创新的局面。目前,我国公司债券的发展已经受到各方面的高度重视,而公司债券的定价作为发行过程中一个相当重要的环节,有相当重要的研究意义。本文拟在考虑到流动性度量的基础上,建立回归模型研究公司债券发行定价的合理性问题。     

公司债务期限结构——两类代理成本、流动性风险视角的实证研究

代理成本与流动性风险作为债务期限结构选择的重要影响因素,在不同质量公司的表现会有显著差异。文章根据财务质量对样本上市公司分类,并对各类型质量公司进行了实证分析,结果发现:我国上市公司债务期限结构与流动性风险呈"U"型关系,总体样本公司债务代理成本与债务期限结构正相关,高质量公司与中等质量公司的股权代理成本与债务期限结构正相关,低质量公司流动性风险与债务期限结构显著负相关,并与债务代理成本显著正相关。为此提出如下建议:(1)低质量公司,选择债务期限结构时,在流动性风险约束,债务代理成本两者中,更多地反映了债务代理成本的外部因素;(2)中等质量公司则从公司成长、发展的角度选择债务期限结构;(3)高质量公司由于在较强的财务能力保证前提下,主要从降低自身股权代理成本角度出发选择债务期限结构。     

债务期限结构的影响因素研究

资本结构和债务期限结构是公司作出融资决策时不可回避的部分,也是最重要的部分。债务期限结构的选择是债务融资最重要的财务决策之一,不适当的债务期限结构搭配会影响债务融资治理效益,会危及到企业自身的财产安全。基于此,以中国上市公司为研究对象,选取了2008—2010年的上市公司综合数据进行研究。对国内研究债务期限结构影响因素进行总结,并选取了成长性、自由现金流量、资产期限结构、公司规模、实际税率、非债务税盾、公司质量、杠杆和产权性质这9个重要的影响因素作为研究变量进行因子分析。研究表明,这9个变量具有较强的相关性,达到了因子分析的前提。进一步提取了4个主要的公共因子,最后得出综合得分情况。     

融资约束与公司负债期限结构——来自中国A股市场的经验证据

基于中国上市公司1998-2004年面板数据对企业负债期限结构的影响因素,以及融资约束对负债期限结构的影响进行的实证分析结果表明:公司质量、公司规模、资产期限与负债期限正相关;财务杠杆、市账比、边际税率与负债期限相关性不显著;融资约束是影响公司负债期限的一个重要因素,融资约束与负债期限高度负相关;随着融资约束程度的增加,财务杠杆、资产期限与公司负债期限的相关性会受到影响.     

融资约束与公司负债期限结松——来自中国A股市场的经验证据

基于中国上市公司1998—2004年面板数据对企业负债期限结构的影响因素，以及融资约束对负债期限结构的影响进行的实证分析结果表明：公司质量、公司规模、资产期限与负债期限正相关；财务杠杆、市账比、边际税率与负债期限相关性不显著；融资约束是影响公司负债期限的一个重要因素，融资约束与负债期限高度负相关；随着融资约束程度的增加，财务杠杆、资产期限与公司负债期限的相关性会受到影响。