资本成本决策研究

资本成本是特定的投资项目所要求的收益,也就是说如果有更高的期望收益,对投资者更加具有吸引力.从企业来看,资本成本是其为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益.如果资本收益率低干投资者要求的收益率,则企业将发生亏损,也难以在资本市场上吸引投资者;反之如果企业收益率高于投资者要求的收益率,企业会产生利润,将吸引大批的投资者.     

异质性机构投资者差异化作用于双元创新投资吗 ——基于注意力基础观与市场迎合理论双重视角

基于2011-2020年沪深A股高新技术企业样本,探究公司治理框架下异质性机构投资者对企业双元创新投资的差异化作用机理,得出如下结论：①异质性机构投资者对于双元创新投资具有差异化影响,其中,专注型机构投资者更有利于双元创新投资;②专注型机构投资者影响决策者注意力资源配置,使其更注重探索性创新投资,临时型机构投资者基于市场迎合动机作用于开发性创新投资,且当管理层业绩和外部监管压力较大时,其对开发性创新投资的迎合动机更明显;③专注型机构投资者通过监督和激励管理层、提升企业风险承担水平作用于企业双元创新投资,临时型机构投资者通过丰富投资者情绪作用于开发性创新投资未得到验证;④产业政策有助于增强专注型机构投资者对决策者注意力的影响,使其更专注于探索性创新投资,同时也有助于提高临时型机构投资者的开发性创新迎合投资动机。研究结论为理解机构投资者差异化治理角色提供了一种新视角。     

中国对东盟国家直接投资的决定因素研究

本文运用2003-2011年中国对东盟十国的直接投资数据考察了中国对东盟直接投资的决定因素,分别建立了两个模型进行实证分析,结果表明:中国对东盟国家的出口、东盟国家的市场规模、资源禀赋、消费能力、基础设施状况和劳动力成本6个因素是中国对东盟直接投资的6个显著性重要因素,汇率、规避贸易壁垒因素和政治稳定度也产生一定影响,通货膨胀率影响并不显著,中国对东盟国家的直接投资属于“市场导向型”和“资源寻求型”,同时存在降低生产成本动机和规避贸易壁垒动机.     

产业政策、投资者情绪与企业资源配置效率

产业政策是否会引起股票市场上投资者情绪的波动,政策外生冲击下的投资者情绪如何影响实体经济中企业资源的配置行为和效率,其深层的作用机制又是什么呢?为回答这一系列问题,文章基于中国资本市场的经验数据,通过实证研究发现,鼓励支持类的产业政策会引起投资者情绪的上涨,并刺激企业投资,这将加剧企业过度投资,缓解企业投资不足;淘汰限制类的产业政策会引起投资者情绪的下降,并抑制企业投资,这将会缓解企业过度投资,加剧投资不足.上述结论表明,在产业政策引导资源配置过程中,投资者情绪扮演了传导中介的角色.进一步研究发现,企业股权融资依赖程度或管理层股权激励越大,企业资源配置对投资者情绪的波动越敏感,这说明政策外生冲击下的投资者情绪影响企业资源配置的深层机制在于企业存在股权融资依赖和迎合市场情绪的动机.最后,总体上产业政策外生冲击下的投资者情绪对企业资源配置的影响造成了公司价值的损毁,并且不同影响渠道具有显著差异,利用投资者情绪降低股权融资成本所进行的资本投资显著提升了公司价值,而迎合市场情绪所进行的资源配置显著毁损了企业价值.上述研究成果有助于从微观企业视角理解股票市场在国家政策引导企业资源配置行为中的作用.     

韩国企业在华投资现状及投资战略

随着中韩两国的建交,两国的经济关系更为紧密,很多韩国企业来中国投资,使两国的经济保持快速发展.但是在中国市场,外国企业的竞争越来越激烈,而韩国企业对中国的投资时间短,给韩国的投资者带来了一些困难.本文在对这些现实情况进行研究的基础上,提出了韩国企业对中国的投资方案.     

响应型和先动型市场导向与创新绩效关系研究——基于权变视角

探讨了企业响应型和先动型市场导向对创新绩效的影响,以及需求不确定性与关系能力对其影响的调节作用.基于210家制造企业调研数据的实证研究,表明响应型和先动型市场导向有助于提升企业的创新绩效;需求不确定会减弱响应型市场导向的正向作用,加强先动型市场导向的正向作用;企业关系能力作为有效补充,能加强先动型市场导向对创新绩效的积极作用,对响应型市场导向与创新绩效的关系无明显调节作用.     

外商投资动机对区位选择的影响——基于昆山台资企业问卷调查的研究

本文在考察外商投资动机与区位选择关系的基础上,根据对昆山台资企业问卷调查的第一手资料,实证分析了昆山台资企业投资的基本动机和选择在昆山投资主要看重的区位因素。结果表明,市场导向型、成本导向性、垄断优势导向型与竞争合作导向型的台资企业分别偏重市场、成本、政策服务与投入供应配套的区位因子。不同规模、不同产品类型的企业也有着截然不同的区位偏好。在上述发现的基础上,本文对利用和管理外资提出了相应的启示。     

机构投资者有助于提升公司绩效吗?

机构投资者在我国资本市场扮演越来越重要的角色.本文以1104家A股上市公司为例,分析我国机构投资者对企业绩效的影响.在内生性问题得到控制的基础上,本文研究结果表明我国机构投资者的参与总体而言有助于促进被投资企业的财务绩效;但是不同类型的机构投资者在企业财务绩效提升中的作用具有异质性,具体而言,压力不敏感型机构投资者的参与对企业财务绩效的提升具有积极作用,但并未发现压力敏感型机构投资者与企业财务绩效之间的显著性关系.     

中国对非直接投资时空演化及其影响因素

从微观企业的层面,利用2003—2014年中国对外直接投资的数据建构面板,通过Tobit模型并结合实际案例,充分考虑了中国对非洲OFDI在行业结构、企业所有制、东道国空间分布上呈现出的复杂性和多样性,研究了中国对非直接投资的时空演化及其影响因素。结果表明,中国政府在中国企业"走出去"的过程中发挥了重要作用,但近年来非国有企业的作用越来越显著;中国对非投资聚焦的行业也逐步从地质勘查与开发等资源型行业转向了制造业、租赁和商务服务业,中国企业在非投资的子公司逐步向产业链上下游延伸。计量模型结果显示,东道国的属性及其与中国的政治、经济邻近性共同决定了中国在非洲OFDI的空间分布;作为非洲投资的后来者,中国企业尤其是非国有企业往往选择投资不足、政治相对不稳定的国家或地区,以避免与发达国家的投资者正面竞争,并获得更大的利润;2009年以后,中国企业资源导向型投资逐渐减少,转变为以市场导向型投资为主。     

ValMomProf策略在我国沪市A股市场的实证研究

根据西方资本市场的长期研究表明,基于证券价值以及其动量的效应所构建的价值投资策略和动量投资策略在长期的水平上是十分有效的策略,被西方发达国家的投资者广泛采用.但是我国的证券市场相对于西方国家成熟的证券市场而言,起步较晚,还处于初级阶段,投机氛围浓厚,投资者特别是散户投资者往往喜欢采用技术分析等方法来选择投资目标,因此整个市场的换手率和波动率均高于成熟证券市场.引入价值投资策略和动量投资策略可以很好的降低我国市场的投机氛围,引导资金有效的流向高价值的证券,使市场回归理性,促进资金等资源的优化配置,促进企业完成完善公司治理结构,使其管理理念向不断增加公司价值转变.     

韩国企业在华投资现状及投资战略

随着中韩两国的建交,两国的经济关系更为紧密,很多韩国企业来中国投资,使两国的经济保持快速发展。但是在中国市场,外国企业的竞争越来越激烈,而韩国企业对中国的投资时间短,给韩国的投资者带来了一些困难。本文在对这些现实情况进行研究的基础上,提出了韩国企业对中国的投资方案。     

资本成本在企业中的运用探索与建议

资本成本隐含的价值理念应用于企业财务管理实务的各个领域.投资决策中,企业作为投资者应承担资本机会成本,使用与风险相适应的投资必要报酬率.融资决策中,企业关注的资本成本是应付投资者报酬和交易费用.绩效评价中,使用项目投资必要报酬率和综合资本成本.     

中国不成熟市场的市场导向实证研究

本文采用实证方法研究中国企业在不成熟市场环境中的市场导向水平、企业经营成果与市场导向之间的关系以及测量市场导向的方法。其意义在于，首先在实践上为评估当前中国本土企业的市场导向水平提供一种方法；其次在理论上为进一步研究市场导向及其在不同市场环境中的差异提供初步的探索性假设和证明；最后为中国企业实践营销理念提供经验。     

响应型和先动型市场导向与创新绩效关系研究

探讨了企业响应型和先动型市场导向对创新绩效的影响,以及需求不确定性与关系能力对其影响的调节作用。基于210家制造企业调研数据的实证研究,表明响应型和先动型市场导向有助于提升企业的创新绩效;需求不确定会减弱响应型市场导向的正向作用,加强先动型市场导向的正向作用;企业关系能力作为有效补充,能加强先动型市场导向对创新绩效的积极作用,对响应型市场导向与创新绩效的关系无明显调节作用。     

股市泡沫的产业组织基础

本文用博弈论的方法,分析了中国股市泡沫形成的产业组织基础,并最终证明:发展机构投资者可以改善市场结构,使近乎垄断的股市向近乎竞争的股市发展,从而降低股市泡沫与监管成本,这就是发展机构投资者的依据.     

监督与纾困！ 机构投资者持股与企业投资效率的关系研究

本文采用上海和深圳证券交易所2008-2019年全部A股上市公司为实证样本,探索机构投资者持股与投资效率之间的关系。结论表明,机构投资者能够同时发挥监督治理效应与纾困治理效应,通过抑制企业过度投资,缓解企业投资不足,进而改善企业投资效率。在控制潜在内生性影响以及一系列稳健性之后结论依然成立。探讨影响路径发现,机构投资者主要通过降低代理成本来抑制企业过度投资。同样,机构投资者主要通过缓解内源融资缓解企业投资不足。进一步考虑外部信息环境的作用,发现良好的信息环境更有利于机构投资者缓解企业内部融资,降低代理成本,最终优化企业投资水平。异质性分析表明,机构投资者在非国有企业中对企业投资效率的影响更加显著。本文在一定程度上拓展了机构投资者治理效力的研究,为更好的探寻机构投资者参与上市公司治理的路径与机理提供了参考。     

国有机构投资者持股能提升企业投资效率吗?

具有国资背景的机构投资者,对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本,考察持股对企业投资效率的影响。研究发现,持股显著提升了企业投资效率,并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明,降低企业内外部信息不对称和代理成本是持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现,国有机构投资者持股时间越长,对企业非效率投资的治理效果越好;细分国有机构投资者类型后发现,致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著,但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新颖的经验证据,对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。     

反馈型交易策略与资产价格演化

本文研究投资者的反馈型交易策略和学习机制是如何影响资产价格演化的.首先,运用Markov链方法刻画了反馈型投资者的信念更新机制;其次,运用演化博弈模型分析了正反馈及负反馈这两种交易策略在市场中的演化;最后,构建了市场由基本面投资者和反馈型投资者构成的风险资产价格演化模型,分析了基本面投资者的信息收集成本对其套利行为的影响.仿真结果表明,当基本面投资者的信息收集成本较大时,其套利行为受到限制,持续预期交易者在与基本面投资者的博弈中生存下来,并逐渐将基本面投资者和反转预期交易者赶出市场,使得资产价格持续偏离基本价值,持续预期交易者的财富逐渐增加,而基本面投资者的财富急剧减少.本文提出的模型为泡沫及反泡沫产生的原因提供了一种可能的解释,同时表明,市场监管部门应尽力减小投资者的信息收集成本,从而增强市场的有效性.     

预期对中国资本市场作用和影响的验证

中国资本市场预期问题有各种不同的表现形式.预期作用和影响测定的方法有多种.本文运用市值测定预期法和从上海、深圳两地证券投资者预期指数对资本市场投资的作用和影响的测定可以看出,预期在资本市场上是广泛起作用和影响的.中国居民储蓄率很高,难以转化为资本市场投资,资本市场投资需求不足并且经常剧烈波动,这些现象都有预期的作用和影响.若要解决这些问题,必须重视中国资本市场预期问题的解决.     

中国工业企业投资的资本成本敏感性分析

本文以新古典投资模型为分析框架,首次使用1999—2007年中国全部国有及规模以上工业企业数据库,采用GMM动态面板方法估计了中国企业投资的资本成本敏感性,并检验了市场化改革是否显著提高了国有企业投资的资本成本敏感性。估计结果显示:(1)中国工业企业投资的资本成本敏感性显著为负,但相比净现金流系数,企业投资受资本成本的影响较小;(2)私营和外资企业的投资对资本成本较为敏感,而国有和集体企业的投资对资本成本不敏感;(3)市场化改革显著弱化了各类型企业的融资约束,但并没有显著提高各类型企业尤其是国有企业投资的资本成本敏感性。中国目前利率传导机制不畅的重点环节在企业投资,双轨制的利率模式和管制利率的低估扭曲了利率的价格信号作用,并创造了资金套利空间,加重了资金市场的二元结构特征,加快利率市场化步伐和继续深化国有企业改革是提高价格型货币政策工具有效性的必要途径。