人民币利率—汇率联动机制研究——基于“Dornhusch长期均衡模型”视角的实证分析

汇率和利率作为本国货币对外和对内的价格表现,已成为宏观经济运行中的核心指标,利率-汇率联动协调配合也成为促进宏观经济内外平衡的重要前提。本文在Dornhusch长期均衡模型基础上,构建VEC模型,通过协整检验、因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解,对1978—2010年人民币利率与汇率的联动关系进行实证分析。研究表明人民币利率与汇率间存在双向、长期的负向关系,人民币利率对汇率的影响力更为显著。     

人民币利率—汇率联动机制研究——基于“Dornhusch长期均衡模型”视角的实证分析

汇率和利率作为本国货币对外和对内的价格表现,已成为宏观经济运行中的核心指标,利率-汇率联动协调配合也成为促进宏观经济内外平衡的重要前提。本文在Dornhusch长期均衡模型基础上,构建VEC模型,通过协整检验、因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解,对1978—2010年人民币利率与汇率的联动关系进行实证分析。研究表明人民币利率与汇率间存在双向、长期的负向关系,人民币利率对汇率的影响力更为显著。     

人民币利率-汇率联动协调机制的实证分析和对策研究

利率、汇率是货币市场与外汇市场的调节工具和货币政策的主要手段,两者之间相互联动相互协调。宏观调控政策的有效性不仅取决于利率政策或汇率政策,而且取决于利率-汇率联动协调效应。加强利率-汇率联动协调是实现我国内外经济均衡的重要途径。文章首先分析利率-汇率联动协调机制的M-F-D模型,然后建立计量模型对人民币实际汇率和中美实际利差进行实证分析,进而分析我国偏离M-F-D的现实和原因,最后提出增强人民币利率-汇率联动协调机制、实现我国经济内外均衡的政策建议。     

基于人民币NDF汇率与境内即期汇率的实证研究

本文通过对人民币NDF市场汇率与利率平价理论远期汇率的检验证明,前者与境内即期汇率、境内外利率之间存在传导机制。通过对即期汇率与各期限NDF汇率进行协整检验,以及在此基础上对两者进行格兰杰因果检验,分析两者的相互引导关系。结果表明,即期汇率与各期限NDF汇率都存在较为显著的协整关系,并且即期汇率处于信息传导机制中心。     

离岸和在岸人民币市场联动发展问题研究

随着金融高水平对外开放的不断深化和离岸人民币市场的稳步推进，离岸与在岸人民币市场之间的联动发展也逐渐加强。本文立足于我国2012年5月至2022年11月的利率与汇率价格数据，从离岸与在岸人民币市场利率、汇率联动发展视角分析利率、汇率之间的均值与波动溢出效应。通过脉冲响应、方差分解对利率联动关系，以及Granger因果检验、VAR模型和DCC-MVGARCH模型对汇率联动关系进行实证分析。综合实证分析结果，本文为我国离岸与在岸人民币市场的联动发展提出具有针对性的建议。     

中美利率及汇率相关性分析——基于利率平价模型

本文以探究新时代中美利率与汇率相关性为目的,从利率平价理论出发,通过对中美两国最近九年的利率与汇率数据进行分析,得出结论:在有管理的浮动汇率机制下,中美利率和汇率联动关系有所加强,但从整体来看联动关系依然不足。据此提出政策建议:继续推进利率市场化进程,积极完善人民币汇率形成机制,有序推进资本项目开放,合理安排金融改革次序,切实加强各国国内政策的协调一致和国际间的共同合作。     

人民币兑美元汇率与我国股价关系的分析

本文应用Eviews6.0,使用2005年7月22日—2009年7月22日的日交易数据,通过单位根检验、因果检验和协整检验,实证考察了人民币汇率形成机制改革之后,人民币兑美元汇率与我国股价之间的关系。结果发现,股票价格和汇率之间存在着由上证综合指数到人民币兑美元汇率单向的长期和短期因果关系。上证指数和人民币汇率存在长期关系,而且是协整关系。     

中美利差与汇率的实证分析

本文选用从2005年8月到2008年2月中美利差与汇率月度平均数据，采用ADF检验与协整检验等方法对这期间数据进行实证分析得出中美利差变动并不影响中美汇率。这一结论与利率平价理论相悖。通过从我国的特殊国情来解释这种情况，并据此对我国的汇率体制改革提出一些政策建议。     

人民币兑美元汇率与我国股价关系的分析

本文应用Eviews6.0,使用2005年7月22日—2009年7月22日的日交易数据,通过单位根检验、因果检验和协整检验,实证考察了人民币汇率形成机制改革之后,人民币兑美元汇率与我国股价之间的关系。结果发现,股票价格和汇率之间存在着由上证综合指数到人民币兑美元汇率单向的长期和短期因果关系。上证指数和人民币汇率存在长期关系,而且是协整关系。     

人民币远期汇率定价实证分析

人民币远期结售汇是我国较早发展的最常用的规避汇率风险的产品之一。本文运用协整检验和格兰杰因果检验方法,对境内人民币远期定价的抵补和非抵补利率平价条件以及境内外远期汇率长期均衡关系和信息传导机制进行了实证分析。实证分析结果表明,利率平价条件在境内人民币远期汇率定价中起到基础性作用,受一些限制因素影响,汇率预期的非抵补利率平价条件不成立,远期汇率水平不能作为未来即期汇率的预期变量,境内外远期汇率存在一定的长期均衡关系,境内远期汇率对境外汇率有相对明显的引导作用,境外远期汇率的非理性人民币升值预期,也对境内远期汇率定价存在影响。     

利率市场化条件下对商业银行加强利率风险防范的思考

本文重点探讨在利率市场化的条件下，商业银行如何构筑严密的风险管理机制，高效地进行利率风险控制，以适应国际经济、金融一体化的发展要求，成为商业银行需要认真研究的重要课题。     

在岸与离岸市场人民币利率联动性分析

本文通过采用Granger因果检验和AM（1）-GARCH（1,1）模型分析了上海银行间同业拆放利率（Shibor）与香港人民币同业拆借利率（CNY Hibor）之间的联动性。结论表明：30天Shibor和CNY Hibor互为Granger因果关系,隔夜、7天和14天Shibor是CNY Hibor的Granger原因;在岸对离岸市场人民币利率的影响强于离岸对在岸市场人民币利率的影响。     

利率市场化改革与货币政策银行利率传导

现代货币政策框架的内涵之一是畅通的货币政策传导机制。在货币政策对银行利率的传导中,政策利率尤其是再融资工具利率能够通过市场利率向贷款利率和存款利率顺畅传导。本文构造了一个多部门局部均衡模型,刻画利率市场化程度的时变特征,从理论上讨论利率市场化程度与货币政策银行利率传导之间的内生关系,两者共同决定了利率市场化改革的成效。基于时变因子扩展向量自回归模型,本文进一步验证了理论分析的结论。研究发现:(1)利率市场化改革具有阶段性波动特征,利率市场化程度不是一直上升的,改革可能会曲折迂回。(2)利率市场化改革具有动态政策效应,多种改革政策共同推动渐进的利率市场化,但从货币政策银行利率传导的有效性进行考察,利率市场化改革仍然存在进一步推进的空间。因此,有必要完善贷款市场报价利率的形成、传导与调控机制,理顺不同利率之间的联动关系,疏通货币政策对银行利率的传导,充分发挥利率市场化改革的潜力。     

中国与六大贸易伙伴的汇率研究

当前,全球金融海啸重创了西方发达国家的金融系统乃至实体经济,中国对外贸易也难免受到波及。另一方面,2005年7月人民币汇率制度改革后,中国的贸易顺差和外汇储备仍在不断增加,"汇率操纵"之说引起的贸易争端持续不断。因此,我们有必要研究中国与主要贸易伙伴的汇率,以解决"汇率操纵"之说引起的贸易纠纷,以保证中国对外贸易在全球金融危机中健康发展。本文研究了2005年7月汇改后中国与六大贸易伙伴的汇率,认为人民币汇率的水平总体合理,但仍需对不同贸易伙伴的汇率进行调整。此外,本文对中国的外贸政策、汇率政策和货币政策进行了分析,并提出了相关政策建议。     

亚洲汇率波动及政策挑战

自东亚危机以来,亚洲各国采取了一系列的措施降低货币危机的风险,包括执行保守的汇率政策,实现经常账户盈余,积累外汇储备,减少外部债务,谨慎开放资本市场和展开地区金融合作,这些改革使亚洲在全球金融危机期间的表现远胜于其他新兴市场经济。但亚洲货币依然受到了严重冲击,而且出现了非常大的差异性。这既是亚洲的开放经济所决定的,同时也在三个方面对下一步的亚洲汇率政策提出了挑战:第一,汇率体系究竟应该浮动还是管制?第二,到底多少外汇储备才是最佳规模?第三,地区金融合作能否增强亚洲汇率的稳定性?     

基于分数维随机利率的分数跳-扩散外汇期权定价

假设利率为分数维随机利率,外汇汇率服从分数跳一扩散过程,并且波动率为常数,期望收益率为时间的非随机函数,本文利用保险精算方法,得出了看涨、看跌外汇欧武期权的一般定价公式,并建立了平价公式。     

金融开放背景下利率、汇率的产出效应与价格效应研究——基于SVAR模型的实证分析

随着我国利率市场化改革和汇率体制改革的深入,金融市场的开放程度也越来越高。在金融市场开放的背景下,利率、汇率水平的变化对经济产出和价格有着复杂的影响。通过运用SVAR模型对我国2006年1月至2011年4月的数据进行实证分析,结果表明,单纯依靠提升利率不仅无法降低通货膨胀水平,反而会导致通货膨胀率更快地增长;人民币升值虽然有助于降低通胀,但会使我国的经济在很长时间内处于衰退状态。     

人口学特征与利率期限结构:老年社会平缓的收益率曲线

本文将刻画人口结构的生命周期模型引入消费-资本资产定价模型,考察人口结构对利率期限结构的影响。模型表明,人口结构及其家庭生命周期特征不仅决定利率水平,而且将通过人对债券期限的不同偏好,影响利率期限结构。少年人口占比对利率期限结构的影响为正,中年和老年人口占比的影响为负。相比少年人口,中老年人口更偏好长期债券,使长期收益率下降,期限结构的斜率更为平缓。基于全球数据的经验研究验证了这一结论。少年人口占比增加期限利差,中老年人口占比则起反向作用。因此,在年长的经济体中,期限利差更小,呈现更平缓的收益率曲线特征。在更换人口结构变量、期限利差变量、估计方法、赋权样本和处理遗漏变量后,结果表现稳健。本文从人口学视角拓宽了利率期限结构的决定因素,揭示了老年经济体可能面临一个平缓的收益率曲线,而这说明老龄化还可能通过抑制短期投机和促进长期投资来提高长期经济发展质量。     

利率市场化、银行竞争与中小企业信贷可获性

金融机构贷款利率全面放开后,大型企业与银行的议价能力提高,而中小企业信贷可获性问题则需要多角度分析。利率市场化从两方面影响中小企业融资问题,一是利率浮动带来的直接影响;二是通过加剧商业银行竞争程度带来的间接影响。文章构建了银企博弈和商业银行竞争两个模型对中小企业信贷可获性进行理论分析,结果表明,无论放开贷款利率上限管制还是下限管制,随着商业银行竞争的加剧,长期来看中小企业信贷可获性都得到了提高。     

基于贝塞尔曲线的中、美、日利率期限结构静态研究

利率期限结构曲线的静态拟合是指,使用不同类型的数学函数近似地描述整条利率期限结构曲线。当前最流行的静态拟合方法是利用B样条曲线来拟合利率曲线。然而,该方法往往受制于阶数的限制,而仅仅停留在3阶。本文通过利用B样条曲线的特殊形式——Bezier曲线拟合了中国、美国、日本国债利率的期限结构曲线,获得了一种可以升阶的拟合方法。同时,将复杂的曲线拟合计算,简化为对散点的聚类分析,取得了中国利率期限结构的模型。