被动大股东难有作为

做上市公司大股东的好处是显而易见的,所以许多企业为成为上市公司的大股东而不惜斥巨资收购上市公司的股权,甚至为股权而对簿公堂.然而,有些企业本无心"插柳",却成为上市公司的大股东.这些因债权关系被动成为上市公司的大股东,主要有两种类型.     

股权套利与"用友现象"

用友软件(600588)"每10股派发现金6元(含税)"的分配方案在市场上引起了"轩然大波",国内媒体及理论界众说纷纭.许多人认为,用友的高额派现是在股份公司一股独大的情况下,大股东侵害小股东利益的表现.上市公司以高溢价从公众股东手中筹来资金,却以高派现的方式让大股东堂而皇之地拿走其中的大头,尽管这种做法目前并不违反任何法规,但究其本质,可视作上市公司及其大股东对公众股东利益的榨取.但笔者的观点是,用友的派现行为,不仅是合法的,而且也是合理的.     

试论上市公司股份定向回购

股份定向回购,即以股抵债,是指上市公司以对大股东的应收款回购大股东持有的上市公司非流通股权,或公开拍卖,引入新的战略投资者,或予以注销.有统计显示,目前我国有近半数的上市公司存在大股东或关联方拖欠债务的问题,资金被占用总额达近1000亿元.2003年9月,中国证监会与国资委联合下发<关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知>,明确要求,由于历史原因形成的大股东及关联方对上市公司资金的占用,自2003年起每个会计年度至少要下降30%.面对监管部门大力整治清欠问题的压力,除极少数大股东能以现金全部或部分偿还占用的资金外,许多大股东以其资产抵偿对上市公司的负债.但以资抵债存在资产滥竽充数及资产作价显失公允等突出问题.另外,在2003年的年报中,出现了许多上市公司通过计提大额坏账准备来冲销对大股东的应收款项的做法.针对以资抵债连连发生以次充好给上市经营带来新的包袱以及一大批上市公司纷纷以一提了之的自我牺牲方式,协助大股东轻松逃债等情况,控股股东在上市公司的股权开始受到关注,有关"以股抵债"的偿债创新呼声渐高.     

大股东控制、财务杠杆与公司价值——国有及民营上市公司治理的比较研究

本文以2002～2004年的上市公司为样本,研究了第一大股东持股比例、财务杠杆与公司价值之间的关系.研究发现,国有控制上市公司与民营控制上市公司公司价值并无显著差异;国有控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值呈U形关系,民营控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值则呈倒U形关系;国有控制上市公司财务杠杆比率与公司价值负相关,民营控制上市公司财务杠杆比率与公司价值则正相关.其政策含义是,政府应该继续贯彻"抓大放小"的战略方针;监管部门应该关注持股比例较高的民营上市公司第一大股东的资金来源及其行为特征,防止其对公司其他利益相关者的侵害行为;银行贷款应对国有及民营企业一视同仁,银行需要加强对国有控制上市公司贷款的监督.     

上市公司大股东资产注入的动机和后果分析

我国股权分置改革自2005年开始后,资本市场进入"全流通"时期,大股东资产注入成为证券市场的一个新亮点,上市公司资产注入现象也越来越受到学术界和实务界的关注。大股东资产注入主要基于支持与掏空两种动机,即既可能向上市公司注入优质资产来"支持"上市公司,也可能向上市公司注入劣质资产来"掏空"上市公司。本文探讨了上市公司大股东的资产注入动机及其后果。     

我国金字塔型控股结构下的大股东利益侵害行为研究

我国上市公司普遍存在"大股东"现象。大股东通过金字塔型的控股结构获得超额控制权,并"挖空"上市公司的资源,损害了广大中小股东的利益。本文在考虑我国上市公司金字塔型控股结构的基础上,构建大股东利益侵害行为模型,系统探讨了影响利益侵害行为的因素,并提出了制约大股东"隧道挖空"行为的对策。     

基于股份减持中的大股东隧道行为实证研究

以2007～2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本,运用OLS与Logistic回归方法,实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益,但减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;被大股东减持的上市公司在减持前披露"利好"消息、减持后披露"利空"消息的概率高;民营控股上市公司大股东操纵上市公司信息披露的概率较高;公司估值(托宾值)越高,大股东信息操纵行为的概率也越大;被减持公司的净资产收益率(ROE)与总资产收益率(ROA)对大股东信息操纵行为的概率不存在显著影响等结论。     

上市公司大股东不当行为的主要表现及改进对策

目前,绝大多数大股东与上市公司之间的关系是和谐规范的,但仍有一些上市公司与大股东之间的关系并未理顺,大股东在上市公司行使权利和履行义务中存有一些不当行为.本文就大股东的不当行为进行剖析,以期找出导致上市公司存在风险的症结,探寻监管规律,促进上市公司规范运作,提升上市公司质量.     

提问:外资并购哪里打开突破口

外资并购中国上市公司是外国直接投资中国市场的一种方式. 国内上市公司产权制度改革已经完成,公司治理结构也在逐步完善,对外国战略买家的吸引力在增强.随着我国证券市场的不断发展成熟,股票一级市场发行机制从审批制向核准制转化,原来少数存在历史遗留问题的上市公司也已经较彻底地解决了产权方面的问题,而大部分的上市公司在上市之初就依照<公司法>和<证券法>进行了股份制改造.在解决了产权问题的基础上,经过一次又一次公司控制权之争的洗礼,上市公司的公司治理结构得到了市场的培育.许多上市公司已经摆脱了依附于大股东或为大股东所控制的局面,并形成了自己独立的"人格",有的上市公司甚至聘请了独立董事来参与公司重大事项的决策,以弥补大股东在专业技能方面的不足.     

独立董事制度与监事会制度的兼容性探讨

我国上市公司治理结构的缺陷使得大股东对上市公司资产的侵占、大股东与上市公司的关联交易和上市公司的弄虚作假等问题日益突出,不断引发丑闻案件,使人们对监事会彻底丧失信心,把监事会讽称为"橡皮图章".证监会希望能够通过引进英美独立董事制度解决上市公司治理中的这一棘手问题.但独立董事制度的引入,不可避免导致了不同法系治理模武的摩擦,以及与我国监事会制度的冲突,独立董事制度与监事会制度的兼容性问题便由此摆在了我们面前.     

负债治理与大股东占款

以2002年至2007年深沪两市5950个研究样本,探讨负债的治理效应.研究发现,我国上市公司总资产负债率和短期资产负债率与大股东占款之间呈负相关关系.研究还发现,长期资产负债率与大股东占款回归系数为正,说明在我国现实国情下上市公司流动负债起到了抑制大股东占款的作用,而长期负债助长了大股东占款,长期负债成为大股东占款的工具.     

我国上市公司大股东增持的发展特征与市场意义研究

上市公司大股东增持是指上市公司大股东从股票二级市场上自主购进本公司股票,增加持股份额的行为,是一种我国股票市场上较为常见的股权管理方式.回顾我国上市公司大股东增持的发展历程,对我国上市公司大股东增持的发展特征和市场意义进行归纳总结,将对我国股票市场的发展和稳定产生积极影响     

大股东占款与上市公司盈利能力关系研究

大股东占款是我国上市公司治理亟待解决的问题之一。本文以1998—2003年的非金融类上市公司为样本,以大股东占款为研究对象,检验了上市公司盈利能力对大股东占款行为的影响。研究发现,上市公司上年盈利能力水平不同,大股东的占款行为不同。当以上市公司的主营业务利润为基础的总资产利润率(CROA)小于-3.14%时,大股东占款与上市公司盈利能力正相关,表现出大股东的资金掏空行为;当上市公司的CROA介于-3.14%~42.76%区间内时,大股东占款与上市公司盈利能力负相关,表现出大股东的资金支持行为;当上市公司的CROA高于42.76%时,大股东占款随着上市公司盈利能力的提高而增加,表现出大股东的资金掏空行为。     

我国上市公司大股东资金占用的后果与对策研究

大股东对上市公司的资金占用是大股东获得私有收益的主要途径之一,它不仅损害了上市公司和广大中小股东的利益,而且严重破坏了证券市场的秩序。本文分析了我国上市公司大股东资金占用的方式及其后果,提出了解决我国上市公司大股东资金占用的对策建议。     

大股东占用上市公司资金缘何难以治理

大股东占用上市公司资金问题,在监管机构三令五申下,不仅没有得到有效解决,反而在一定程度上出现反复。本文深入剖析了国有大股东占用上市公司资金难以治理的原因:上市公司控制权配置不合理为大股东占用资金提供了现实可能;“输血式”的分拆上市使得大股东向上市公司“抽血”成为现实需要;大股东有存续企业职工作“人质”,使得大股东占用上市公司资金有恃无恐,增大了治理难度。     

高送转、财务业绩与大股东减持规模

大股东利用"高送转"达到减持目的,已成为当前资本市场的"乱象"之一。本文以2010-2015年推出"高送转"方案并且发生大股东减持的上市公司为研究样本,研究了"高送转"对大股东减持规模的影响,并进一步考察了财务业绩对二者关系的调节作用。研究发现:(1)在发生大股东减持的全部上市公司中,相较于未"高送转"的公司,"高送转"公司大股东减持的比例更高;(2)"高送转"强度越大,大股东减持规模越大;(3)好的财务业绩状况可以抑制"高送转"与大股东减持规模之间的正向关系,相反的,差的财务业绩状况则会加剧二者的正向关系。在考虑盈余管理的影响后,发现现金收益负向调节"高送转"与大股东减持规模的关系,应计收益正向调节二者之间的关系。     

股票市场均衡与大股东行为选择——对中国股市非均衡的理论分析

中国上市公司的大股东侵害了中小投资者权益。大股东的侵害行为影响了投资者的行为选择并导致了中国股市的非均衡。"股权分置"改革的本质是使大股东的投票权趋于完备——赋予其"用脚投票权",这必将改变大股东与中小股东的博弈规则、扩充大股东的行为可选集,并最终使中国股市趋于动态均衡。     

大股东减持的上市公司为何受到机构投资者的追捧?

2015年伊始的"投资乱象"到底源于什么?为什么发生"大股东减持"的上市公司会受到机构投资者的追捧?更奇怪的是这类个股出现了超越市场指数的良好涨幅。为了解释这一异象,本文围绕"新国九条"的出台时间,选取了我国上市公司2012年5月至2015年5月的数据,从大股东减持的角度进行了研究。本文的研究发现,上市公司的大股东把市值管理作为通道,与机构投资者合谋侵占外部投资者的利益。在这种情况下,大股东减持的目的不是为了获得超额收益,而是为了"让筹"给机构投资者。本文进一步研究了"新国九条"对合谋行为的影响,发现文件的出台促进了合谋行为的发生,并且更多的合谋行为与市场气氛无关。最后,本文检验了流通股数量对合谋行为发生的影响,发现前十大股东的持股比例替代了流通股数量的作用,即前十大股东的持股比例越高,合谋行为发生的概率越大。     

浅议上市公司大股东行为治理

大股东控制上市公司,通过对上市公司的利益侵占获取私人利益,财务报告舞弊是隐瞒大股东行为的手段。本文从大股东损害上市公司利益的现象着手,研究股权结构与舞弊之间的相关性,从股权制衡与培育大股东诚信义务方面提出了治理大股东行为的建议。     

浅议上市公司大股东行为治理

大股东控制上市公司,通过对上市公司的利益侵占获取私人利益,财务报告舞弊是隐瞒大股东行为的手段。本文从大股东损害上市公司利益的现象着手,研究股权结构与舞弊之间的相关性,从股权制衡与培育大股东诚信义务方面提出了治理大股东行为的建议。