股份回购如何影响股票流动性?

上市公司公开市场股份回购行为对股票市场微观运行的影响效应及其作用机制具有重要研究意义。本文从股票流动性的视角出发,使用手工收集的数据,实证检验了公开市场股份回购对股票市场流动性的影响。通过事件研究和回归分析发现,我国上市公司在二级市场实施回购降低了股票流动性。机制检验表明,股票回购提高了逆向选择成本,导致买卖价差扩大,股票流动性下降。进一步研究发现,上市公司的信息披露质量是重要的调节变量,提高上市公司信息披露质量能有效减弱股份回购对股票流动性的负向影响。本文结论有助于理解上市公司公开市场股份回购的微观影响机制,亦对监管部门制定股份回购监管政策具有启发作用。     

上市公司股票回购的财务效应——以宝钢股份股票回购为例分析

股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。上市公司的资本运营方式有企业合并与收购,产品经营,对内投资,对外投资,债务重组等方式,而在当今经济形势下,股票回购已经成为了一种常见的资本运作方式。本文将以宝钢股份股票回购为例分析上市公司股票回购的动因及其产生的财务效应。     

股票回购、信息透明度与分析师预测研究

本文以2005—2016年发生社会公众股股票回购的上市公司为对象,研究股票回购对证券分析师预测的影响。结果显示:分析师充分关注了上市公司的股票回购行为,且股票回购数量越多、回购比例越大,分析师的关注度就越大,其乐观预测偏差也越大。进一步研究发现,信息透明度越高的公司中,分析师乐观预测偏差受到股票回购的负面影响越小。本文的结论为研究股票回购对分析师预测行为及其结果提供了经验证据,有利于促进资本市场投资者理性看待上市公司股票回购行为。     

股票回购的相关实务

当股市低迷或信息严重不对称导致股票价值被严重低估时,上市公司可以采取股票回购以支撑公司股票在二级市场上的价格,有利于增强股东们时公司的信心,也有利于公司在未来以较高的价格发行股票或发行债券,为公司融得更多的资金,提高公司的融资能力。笔者从股票回购的定义、方式、会计处理及存在的问题论述了股票回购的相关实务。     

上市公司股份回购的动因分析及政策建议

在成熟的资本市场上,上市公司股份回购是一种很普遍的现象.股份回购的动因主要有:财务杠杆假说、信息不对称假说、经理人股票期权、企业股价市值低估、控制权假说、企业融资弹性假说等.解决股权分置过程中我国推行股份回购有着特殊的动因.由于法律不完善,我国推行股份回购政策要避免出现"市场操纵".     

从格力电器看股票回购着眼点的选择

股票回购是指上市公司以一定的价格赎回已经发行在外的普通股,用以作为库藏股或注销.股票回购自20世纪80年代起在西方资本市场盛行,近年来,我国也有部分公司相继进行股票回购.国外学者对股票回购的动机作了大量研究,其中,得到广泛认可的研究成果有信息/信号传递假说、自由现金流假说、财务杠杆假说等.上述假说是在西方国家的特定背景...     

浅析上市公司股票回购的财务效应

股票回购是国外资本市场中一种常见的资本运作方式,是指上市公司利用自有资金或债务融资收购本公司发行在外的股票,将其作为库藏股或进行注销的行为。作为一种股本收缩方式,股票回购涉及上市公司的资本结构与股利分配政策。因此,2005年6月中国证监会发布的《上市公司回购社会公     

上市公司股票回购的财务效应分析

股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额发行在外股票的行为。股票回购既是一项重要的股利政策，也是完善公司不`一结构的重要方法，股票回购作为成熟证券市场上一项常见的公司理财行为，不仅对市场参与各方产生一定的影响，而且为上市公司本身带来显著的财务效应。     

关于国有股回购的财务思考

近年来我国上市公司发生的几起国有股回购案,引发了理论界对回购问题的思考和讨论。事实上,股票回购是西方发达国家证券市场上常见的一种公司财务策略,同时,鉴于我国目前股票回购与西方传统股票回购间存在的差异,本文认为有必要从财务角度,对我国上市公司股票回购及其与西方传统股票回购的关系作进一步的认识与思考,以趋利避害,使股票回购这一资本市场上的财务动作工具在我国得到健康发展。     

上市公司股票回购的相关概述

股票回购是国内外成熟证券市场中常见的资本运作方式和公司理财行为,正在世界各国的资本市场上发挥着重要的作用。股票回购就像一把双刃剑,既能给上市公司带来正的财务效应,也能给其带来负的财务效应。文章将回顾中国上市公司股票回购方式、资金来源及股票回购对公司内在价值方面的作用进行分析。     

资本市场开放能否提高企业信息披露质量？——基于“沪港通”和年报文本挖掘的分析

提高信息披露质量对于改善上市公司治理结构和保护股东权益具有重要意义。本文利用2014年开通的“沪港通”机制这一准自然实验,研究资本市场开放是否提高了企业的信息披露质量。从2010-2019年A股上市公司年报文本中提炼可读性指标衡量信息披露质量,使用匹配和双重差分方法进行实证研究,发现“沪港通”机制实施以后,标的公司(纳入“沪港通”的A股上市公司)的信息披露质量显著提高。这一结论对不同的估计方法、样本区间及控制变量组均保持稳健。异质性分析表明,对于盈余操纵水平较高、股价信息含量较低的企业,资本市场开放能够更好地改善其信息披露质量。本文丰富了资本市场开放对企业行为和绩效影响的实证研究,为继续推进资本市场开放政策提供了理论依据。     

Market manipulation by rumormongers: Evidence from insiders’ stock selling

Using a large sample of data on insiders’ stock selling and rumors about A-share listed companies in China, this study empirically tests whether and how rumors about companies are used to manipulate the market in the context of insiders’ stock selling. We find that the probability of a rumor’s occurrence, especially that of a favorable rumor, significantly increases in the 30 days before the first transaction in a round of insiders’ stock selling and remains high for 30 days afterward, showing clear signs of manipulation. These results are robust to several endogeneity tests. The probability of manipulation via rumor increases with a company’s degree of information asymmetry. In addition, large-scale stock selling, centralized bidding, and transactions involving CEOs or chairmen (or their relatives) have a significantly higher probability of manipulation via rumor, while transactions made by directors, supervisors, or senior executives (but not their relatives) have a significantly lower probability of manipulation via rumor. Further examination shows that using rumor to manipulate the market increases insiders’ transaction returns but leads to stock price reversal in the long term.     

Open‐Market Stock Repurchases by Insurance Companies and Signaling

The signaling hypothesis of share repurchases implies that management uses repurchases to signal either that their firm's future operating performance will improve or that shares of their stock are simply underpriced by the market. This study examines which of the two interpretations can better explain open‐market share repurchase programs announced by insurance companies. We find no evidence that future‐operating performance of insurers improves following the repurchase announcement. In addition, changes in future operating performance cannot explain the announcement‐period abnormal return. Instead, the stock undervaluation prior to the repurchase announcement can significantly explain the announcement‐period abnormal return, particularly for life insurers. Overall, our results suggest that the positive market reaction to insurers’ open‐market share repurchase announcements is due to the stock undervaluation by the market, but not due to positive information content about future operating performance conveyed in the repurchase announcement.     

股票市场投资者结构国际比较研究

本文梳理了A股市场与相关国家(地区)股市投资者结构的现状,探讨这些市场投资者结构的演变路径、以及促成这种演变的主要因素。基于境外主要市场投资者结构演变及政策措施的经验教训,本文提出改进A股市场相关制度的六点政策建议:第一,从更宏观的政策层面入手,改进上市公司结构,增厚上市公司利润,以增进A股市场的长期投资价值;第二,着力培育和鼓励大体量资金机构进入股市;第三,有必要继续扩大海外合格机构投资者资金规模;第四,完善金融产品供应,适当放宽交易规则约束,使机构投资者有更多工具和交易方式参与市场交易;第五,在个人投资者方面,监管部门需要适度转变监管理念,进而改进相关交易规则,鼓励个人投资者以合理方式理性参与股市;第六,创新税收激励机制,合理引导个人投资者。     

The Effectiveness of Regulation Fair Disclosure: Evidence from an Emerging Market

The effect of corporate disclosure in emerging markets is not clearly predictable because of the prevalent information leakage prior to disclosure. We empirically examine the effectiveness of Regulation Fair Disclosure (Reg FD) in reducing information asymmetry among equity traders in an emerging market. Specifically, we test whether fair disclosure activity is negatively related to the probability of informed trading (PIN). Multivariate tests on a sample of listed companies in Korea subject to Reg FD reveal the following: (1) more frequent disclosure under Reg FD is related to lower information asymmetry, and (2) this relation differs across the types of disclosure, with the effect of qualitative disclosures on the PIN being weaker than that of quantitative disclosures. Evidence also indicates that the negative association between fair disclosure activities and information asymmetry is more (less) pronounced for firms with poorer (better) information environments where selective information leakage is more (less) likely. The results are robust to sensitivity tests. Our findings have implications for disclosure regulations in emerging markets, given that the existing literature casts doubt on the effectiveness of corporate disclosure in such markets.     

The Takeover Deterrent Effect of Open Market Share Repurchases

This paper examines whether open market share repurchases deter takeovers. We model pre‐repurchase takeover probability as a latent variable and examine its impact on the firm's decision to repurchase shares. Given specification tests reject the Tobit model, we turn to the censored quantile regression method of Powell (1986, Journal of Econometrics 32, 143–155). We find a significantly positive relation between open market share repurchases and takeover probability, and we reconcile empirical findings in previous studies that contradict predictions. Repurchase activity is inversely related to firm size, consistent with smaller firms having greater information asymmetry, and is related to temporary, but not permanent, cash flows.     

我国上市公司高送转公告效应的实证研究

为检验上市公司定高送转预案公告发布对其股票价格的影响,本文以2009年至2010年沪深两市推出高送转预案的285家上市公司为样本,选取公告日前10日至公告日后20日为事件窗口,运用事件研究法对高送转公告效应进行实证研究。结果表明：中国股市具有明显的高送转公告效应,上市公司高送转预案公告发布前后股票具有显著的正价格效应,会产生持续的累计异常正收益;然而,由于信息不对称,部分投资者通常会提前获得有关高送转的内幕信息并提前买入,并以此获得可观的超额收益,而普通投资在公告发布后买入只能获得小部分的超额收益并且需要承担更大的风险。     

上市公司数量与非上市公司创新

本文研究了上市公司数量增加对非上市公司创新的影响。研究发现,上市公司数量增加能够促进相关非上市公司创新。机制分析发现,上市公司数量对非上市公司创新的促进作用在融资约束程度相对严重的非上市公司中更明显,上市公司创新活动、分析师关注和高质量审计能够强化上述促进作用,表明上市公司能通过缓解融资约束,增加知识传播和信息披露,进而促进非上市公司创新。进一步研究发现,更多的地区劳动力供给、较高的地区市场化程度和金融市场化程度也能够强化上市公司数量增加对非上市公司创新的促进作用。本文深化了股票市场发展溢出效应方面的研究。     

企业金融化、产品市场竞争与企业创新

本文以2012—2018年我国A股制造业上市公司为样本,考察企业金融化、产品市场竞争与企业创新三者之间的关系。结果发现:制造业企业金融化对企业创新存在显著的挤出效应;产品市场竞争对企业创新有着显著的促进作用,而且当其他条件不变时,产品市场竞争负向调节企业金融化与企业创新的关系。进一步分析发现,在非国有企业组以及国有企业组中,产品市场竞争对企业金融化与企业创新关系的调节作用均显著,但国有企业中产品市场竞争的调节作用更强。     

信息披露质量 控股股东资金占用与公司价值——来自深市A股上市公司的经验证据

资本市场中存在的信息不对称加剧了控股股东对中小股东的利益侵占。信息披露作为一种旨在减轻信息不对称程度的机制,有助于提高上市公司的透明度,保护中小股东利益。本文以2007-2009年深市A股上市公司为样本,实证检验了信息披露质量对控股股东资金占用的影响。研究发现,控制相关因素后,信息披露质量与资金占用呈显著负相关,提高信息披露质量可以有效地降低控股股东资金占用;进一步研究发现,控股股东资金占用越少的公司价值越高,并且相比而言,信息披露质量越高,公司价值也越高。