债务再谈判与企业债务融资方式选择

本文通过运用不完全契约理论对银行贷款与企业债券的契约特征进行了比较分析,认为与企业债券的"硬约束"特征相比,银行贷款的"软约束"及其债务再谈判特征是银行贷款成为企业债务融资方式优先选择的一个重要理由.     

信息不对称与企业债务融资方式选择

本运用信息经济学的有关理论分析了企业债务融资方式选择问题，认为银行贷款融资因在信息生产和监控方面比企业债券融资更具比较优势而成为企业债务融资的首选方式，而企业债券的大力发展有赖一定的市场条件，以克服信息不对称问题。     

不完备金融契约下的公司治理机制

根据不完备金融契约理论来分析我国上市公司的融资策略、资本结构，可以发现在股权契约下无论是股东约束还是市场约束都远不足以促使公司提高治理效率，而充分利用负债契约的状态依存治理机制可以有效改善公司治理效率低下的状况。因此，应扩大企业债券发行，积极培育和发展企业债券市场。     

地方政府隐性债务与民营中小企业融资约束——基于金融分割的视角

地方隐性债务的主要风险之一是通过市场化的渠道长期影响企业行为,对经济增长的可持续性造成负面影响。笔者立足于我国信贷市场中金融分割的特征,分析了地方政府隐性债务对民营中小企业融资约束的影响以及背后的传导机制。在此基础上构建地区企业债务成本与负债水平的联立方程,结果表明：在金融“结构分割”与“地理分割”的影响下,地方政府隐性债务扩张仅加剧了本地民营中小企业的融资约束;由于存在融资渠道的差异,相比于更具有隐性债务特征、以银行贷款为主的地方政府非标准债务,城投债等相对公开透明的地方政府标准债务并未影响本地民营中小企业融资约束。文章的机制分析还发现,基于中小银行发展的金融“结构分割”弱化,以及省内较弱的金融“地理分割”,均可以抑制地方政府隐性债务增加对本地民营中小企业融资约束的负面效应。以上研究为如何防范化解地方隐性债务风险进入实体经济中提供了新的视角。     

债务作为治理机制与中国企业债券市场的发展

企业债券不但是企业融资方式之一，而且也是公司外部治理的重要组成部分。债务能减少股东与企业经营者之间的代理成本、影响企业外部控制权市场的作用以及决定企业控制权的转移和投资决策效率。发展中国企业债券市场有助于完善中国公司治理机制，为此，必须放宽对企业债券发行方面的限制、发展债券品种、完善债券的契约条款和制定有关债权人保护方面的法律。     

我国企业债券市场 不发达的原因分析

市场经济建设需要发展包括企业债券市场的资本市场。针对我国的现实情况，发展企业债券更能在某种程度上解决债务的软约束、内部控制等问题。无论从资金需求、还是从企业治理问题的角度讲，企业债券在我国应当有很大的发展空间。然而我国企业债券发展还很落后，究其滞后的原因，与我国决策层对其采取了过于严格的控制措施以及我国相关的法律、制度等债券发展所需的软件发展很不完善有关。     

企业发债和贷款期限的差异化:基于增量法的实证研究

已有文献主要从资产负债表法来实证研究企业负债期限结构的影响因素,本文以我国企业在1998～2008年企业发行的各类债券和银行贷款为研究对象,运用增量法从企业财务特征和债务契约属性等方面对企业增量债务期限的影响因素进行实证研究,采用了GMM计量方法,并通过对比分析筛选出了影响企业发债和贷款期限差异化的关键因素。研究表明:企业规模越大,利润率越高,具备担保,信用评级和授信比率越高,其债务期限越长。企业若选择发债,债务期限会延长,而选择银行贷款则企业债务期限会缩短。     

债务抵押契约发展分析

本文分析了资产支持证券的一个品种——债务抵押契约的特点和结构，结合国家开发银行发行的“2005开元一期”债务抵押债券进行了分析，并提出了在发展债务抵押契约等产品时降低利率风险的建议。     

债务契约与银行间债券市场功能缺失

本文借鉴Hellwig和Gale的最优契约思想，尝试按照金融契约——标准债务契约——直接债务契约与衍生债务契约分析框架，从债务契约角度论证我国银行间债券市场功能缺失，以此为银行间债券市场的理论研究提供一个新视角。     

会计稳健性、贷款抵押与银企所有权模式

会计稳健性和抵押是缓解债务契约中代理问题的替代机制,本文探讨了银行和企业的国有属性对二者替代关系的影响。研究表明,银行与企业的国有权属性减弱了债务契约中抵押条款与会计稳健性之间的替代关系,即抵押品与会计稳健性在缓解债务契约中代理问题方面的替代效应在国有企业中相对较弱,二者的替代效应会随企业向国有银行贷款比重的增加而减弱。这一结果给我们的启示是,非国有企业在向银行贷款时,可以通过提高财务报表的稳健性来降低银行对其抵押品的要求。     

转换约束制度，促进企业债券市场的发展

我国企业债券市场发展相对滞后，不利于多层次资本市场的建设和发展。制约企业债券市场发展的根本原因在于企业债券市场的内外部制度性约束：一是企业债券市场现行行政制度的约束，二是企业债券市场发展外部制度性的约束。要发展我国企业债券市场，一方面要转换企业债券市场行政约束制度为法律约束、市场约束制度，同时又要相应的金融监管体系，做到金融监管跟进金融创新的步伐；另一方面要进一步改革银行信贷制度、完善国有企业产权制度、完善公司法人治理结构、股票发行和上市公司分配等外部制度约束。     

债券市场将进入“快跑”阶段

2008年债券市场将会迎来发展的春天，体现在以下三个方面：第一，债券市场的结构将会发生变化。预计监管部门可能改变现有银行和保险投资企业债券的政策，以增加对企业债券的需求；金融衍生品交易主协议以及可能推出的与信用相关的衍生产品，将为投资者管理和交易信用风险提供工具和平台。第二，企业债券市场的发展．将通过“市场约束效应”与股票市场实现良性互动，     

央行担保品框架扩容与企业债务期限结构

“短钱长用”是企业债券违约潮发生的重要原因。这不仅会损害投资者利益，而且可能引发系统性金融风险。为此，本文以企业的债务期限结构作为研究对象，通过DID方法分析央行担保品框架扩容是否影响了企业债券期限结构。研究发现：第一，央行担保品框架扩容增加了企业长期借款，且对企业短期借款没有显著影响，缓解了企业“短钱长用”行为。第二，央行担保品框架通过企业“释压减负”和“择优增益”两个机制来影响企业债务期限结构。第三，央行担保品框架扩容对民企调整债务期限结构的促进作用更强，且相比于中央国企，其对地方国企的促进作用更强。第四，当银行流动性宽裕时，央行担保品框架扩容对企业调整债务期限结构的促进作用下降。因此，央行在调整合格担保品范围时，不仅要关注其对相关企业融资成本的直接影响，还需要重视其对企业债务期限结构的作用效果。     

企业逃废银行债务的形式、原因及应对措施--以吉林省的调查统计情况为例

近年，由于经济下行压力加大，部分商业银行不良贷款和不良贷款率持续“双升”，企业逃废银行债务现象日益突出。根据对吉林省内企业逃废银行债务情况的调查统计，逃废债事件的发生件数和涉及银行贷款金额呈递增趋势，同时也暴露出在产能过剩、民间借贷和挪用银行贷款等多个领域存在的问题，其间风险应引起关注。     

债务融资方式组合实践——浙江省交通投资集团有限公司债务融资创新

债务融资是企业利用财务杠杆筹措资金,降低平均加权资本成本、保障企业持续经营、促进企业快速发展的重要手段.企业债务融资的方法通常有银行贷款(包括流动资金贷款和项目贷款)、票据融资(包括商业汇票和银行汇票)、企业债券(包括短期融资券、中期票据和公司债券)、信托融资、商业信用(包括延期付款承诺)等,不同的融资方式具有不同的期限限制、规模限制和条件限制,并形成不同的企业债务结构和债务成本.     

“国改民”企业贷款债务的处置

“国改民”企业是指在企业改革中，所有制由国有改变为民营的企业，这类企业在规模上大多属于中小型，一般在改制中都遇到了债务过重影响改制的问题，而企业债务中又以贷款债务为主。贷款债务主要包括银行贷款债务、政府贷款和转贷债务．后主要指政府通过财政部门对     

企业债券市场的政府约束与市场约束选择

我国直接融资市场最近几年发展十分迅速，间接融资与直接融资的结构比例失调状况也有了一定的改善。但在企业直接融资的构成中，股权融资的比重却远远高于债券融资，这与发达国家以债券融资为主的发展趋势不相符合。企业债券在我国发展缓慢的主要原因在于，企业债券市场受到了严格的政府约束，而在发达国家，企业债券市场则主要受来自于金融市场参与主体的市场约束。改变我国企业债券发展缓慢的现状，其根本的手段就在于将企业债券市场的约束主体，由单纯依靠政府转变为主要依靠金融市场的参与者。     

债务融资与公司绩效关系再分析——基于汽车制造业上市公司数据的单方程模型OLS估计方法验证

实证检验结果显示我国汽车制造业上市公司债务融资水平与公司绩效呈现显著负向影响,期限结构对绩效影响不显著。我国汽车制造业企业债务融资"边际要素生产力"下降、国企背景限制债务融资约束效力及债务期限结构失衡,是形成上述检验结果的原因。为此,应在降低债务融资总水平的同时适当增加长期债务融资比重、增加民营资本比重,进一步发挥企业债券市场作用、完善资本市场,以改善我国汽车制造业上市公司绩效。     

企业债券契约条款的设计

我国企业债券契约设计至今仍由管理当局决定,与企业自身状况没有多大联系.随着市场化的深入,企业债券市场会有更多的发展,而其契约结构的设计,亦将逾来逾为企业所关注.     

债权治理对企业投资效率的作用研究——来自中国上市公司的经验证据

本文使用中国上市公司面板数据研究了紧缩货币政策下债权治理对企业投资效率的影响,结果表明,由于存在“预算软约束”,我国债权治理效果整体呈现不确定性,不能显著抑制上市企业的非效率投资。其深层次原因在于债权各构成部分的有效性不一致:商业信用的治理作用显著,但银行贷款、企业债券的治理作用不明显;短期债权的治理作用显著,而长期债权不明显。进一步研究发现,紧缩货币政策下债权治理效果均得到增强。因此,可通过加速资本市场法制建设、发展企业债券市场和推动银行业改革、规范货币操作以提高我国债权治理有效性。