世界外汇储备格局的结构性变化及其影响

2005年12月21日，国际货币基金组织（IMF）首次发布的全球外汇储备货币构成季度报告（COFER）显示，2005年第三季度全球外汇储备突破4万亿美元，达到4.04万亿美元。在亚洲金融危机期间的1998年底，世界外汇储备规模才只有1.64万亿美元，不到7年的时间里增长了近1.5倍。期间，世界外汇储备区域结构、货币结构、资产结构和期限结构等发生了较大的变化，     

外管局回应外储估值损失质疑

“人民币升值不会直接导致外汇储备损失。”日前，国家外汇管理局有关负责人表示。针对近日学者的“因人民币兑美元升值，2003年以来外汇储备损失2711亿美元”之观点，这位负责人从三个方面予以回应。在这位负责人看来，外汇储备是外汇资产，以美元作为记账货币。人民币对美元汇率变动，导致了外汇储备折算成人民币的账面价值变动     

关于外汇储备货币结构的几个问题

在浮动汇率制下，一国外汇储备选择的货种结构恰当与否，直接影响其所拥有的储备资产的安全和保值、增值。本文认为，外汇储备结构应是动营运作的结果，而不是事先设定目标；运营运作的依据，应是本国对外交往的全面情况，以及有关货币的汇率、利率的变动趋势；储备货币应实行多元化以防范风险，但并非货币种类越多越好。     

熵模型在我国外汇资产结构优化中的应用

本文将熵模型首次运用到外汇储备资产的"风险—收益分析框架"中,构建了外汇储备结构优化的熵模型。运用该模型,利用2005.4-2010.12月的月度数据,对我国外汇储备资产结构进行实证研究,得出了月度收益率为0.21%(即年度收益率为2.52%)时的最优货币资产结构权重,同时结合现实状况与金融理论,分析计算结果并验证熵模型的合理性。     

提高黄金在我国外汇储备中所占比例

黄金在世界货币体系中具有不可替代的作用,而我国的黄金占外汇储备的比例长期以来低于其应有的水平。通过介绍黄金与货币的天然渊源,黄金储备所具有的优良属性,通过计算黄金与石油和铜的相关系数,提出黄金作为其他资源价格对冲的可行性,分析其他外汇资产的价格变动趋势,最终得出提高黄金储备比例的必要性。     

我国外汇储备世界第一资产管理呈多元化格局

我国外汇储备经营管理始终坚持长期．战略的眼光，审慎优化货币和资产结构，已经基本形成了适应大规模外汇储备和我国国情的经营管理理念和模式，确立了较为成熟和完善的多元化经营格局。     

我国外汇储备的性质及其使用问题探讨

本文从出口一笔商品可以带来两笔等值于出口商品价值的货币资产(即外汇储备和出口结汇所得人民币)的现象出发,分析指出外汇储备和人民币结汇收入是两笔相对独立、可以使用的资产,指出结汇所得人民币只是对传统货币发行渠道的一种替代或挤占.然后结合我国当前的外汇管理制度,分析了如何把外汇储备用于对外和对内购买的同时,保持央行资产负债表的平衡和避免两次结汇带来货币增发.指出外汇储备收益部分是国家可以灵活使用的资产,但结汇后的外汇储备的使用将造成央行资产结构的改变.     

中国是如何配置外汇储备的？

外汇储备的配置关乎国家财富。截至6月底,中国持有3．21万亿美元外汇储备（约相当于GDP的30．4％）,构成国外资产的主要部分。随汇率波动,外汇储备的货币构成会对其估值产生影响。相应地,外汇储备的变动可能无法准确反映出外汇流动的状况。进一步,作为全球最大的持有者,中国拥有的外汇储备占全球的29．3％。中国外汇储备的货币构成对全球资产价格和市场走势有着深远影响。     

金融危机背景下的中国外汇储备：结构失衡与主动管理

在中国外汇储备迅猛增长的同时，存在外汇储备的币种结构失衡、来源结构失衡、运用结构失衡等问题，由此带来了较为严重的社会负外部性，主要表现为外汇储备资产缩水严重，外汇储备的扭曲效应日益显现，外汇储备的机会成本不断放大。因此，要在积极优化外汇储备管理体制、积极调整外汇储备存量结构、积极拓展外汇储备运用渠道等方面加强主动管理，切实提高外汇储备效益，充分发挥其在“保增长、扩内需、调结构”方面的积极作用。     

中国与日本外汇储备变动对货币供给影响的比较研究

对中国和日本两国外汇储备与货币供给量之间关系的分析结果表明,两国外汇储备变动对货币供给的弹性都较小,但发生的原因却是不同的。日本央行购入外汇储备的日元资金的来源主要依赖于政府的债券融资——外汇平准基金,中国央行的购汇资金则主要依赖于基础货币的投放。为抵消外汇储备变动对货币供给的影响,中国央行通过持续不断地发行央行票据对冲这些基础货币增量,因此在货币政策方面缺乏独立性。中国应尝试借鉴日本的做法,通过建立外汇平准基金制度,切断外汇储备与货币供给之间的联系,从根本上消除外汇储备变动对货币供给的压力,进而增强央行货币政策操作的独立性。     

基于模糊决策理论的中国外汇储备币种结构研究

借鉴模糊决策理论的满意度概念,从理论上建立外汇储备币种结构选择的一般最优化模型,从实证上模拟在不同隶属函数参数和不同汇率路径假设下的中国外汇储备币种结构,并分析了收益率隶属函数参数和利率对中国外汇储备货币结构的影响.     

外汇储备币种结构理论的研究评述及展望

我国的外汇储备主要以美元为核心，随着近年来美元的不断贬值，我国的外汇储备迅速缩水，因此，加强币种结构管理成为了当前我国外汇储备管理中的最重要一环。本文首先系统地介绍了关于外汇储备币种结构选择的三大理论：资产组合理论、海勒——奈特模型和杜利模型。然后总结了基于以上理论，国内外学者对外汇储备币种结构进行的研究，并指出了现有理论的不足。最后，对今后的研究方向进行了展望。     

发展中国家货币危机以及对中国的启示

本文主要以阿根廷、土耳其和印度尼西亚这三个发展中国家为例,通过介绍各自货币危机发生的情况和原因,寻找共性并进行总结,提炼出发展中国家容易引发货币危机的主要原因:长期面临高外债、高通胀、国家经济结构单一和外汇储备偿债能力不足。并针对这些原因,结合我国当前经济发展特点,提出了要未雨绸缪,避免发生货币危机的对策建议:即保持外债负债率整体可控,警惕外债债务率过高、保持外汇储备偿债能力充足,增持黄金等稳定的外汇资产和控制货币供应量,抑制通货膨胀。     

高额外汇储备对我国宏观经济的影响及政策建议

从新的外汇体制运行起,我国外汇储备急剧上涨,长年居于世界首位,2013年达到3.82万亿美元,创历史新高。适当规模的外汇储备可以抵御外部经济冲击,但高额外汇储备也增加了资产损失的风险。因此,如何改革使高额外汇储备保值增值,优化外汇储备结构是我们需要思考的问题。     

外汇储备增长对货币供应量与物价水平影响的研究

本文首先介绍了中外学者关于外汇储备对货币供应量与物价水平影响的不同观点;然后,基于中央银行的资产负债表和货币数量理论,对外汇储备增长对货币供应量对物价水平的影响进行了理论分析;最后,重点结合我国的实际,分别从短期和长期两方面对外汇储备对我国货币供应量与物价水平的影响进行了实证检验。     

我国外汇储备结构的优化分析

近年来我国外汇储备的一半以上都投资在了美国债券和以美元表示的不动产上。为最大限度地降低风险,外汇储备结构需适时调整。本文在遵循安全性、流动性、收益性的原则下,结合海勒-奈特模型、杜利模型考虑的相关因素,对我国外汇储备资产结构与币种结构进行优化分析,并给出对策建议。     

Rate of return parity and currency crises in experimental asset markets

This paper explores the impact of exchange rate uncertainty on the predictive power of rate of return parity in a laboratory environment, extending the work of Fisher and Kelly [Fisher, E.O., Kelly, F.S., 2000. Experimental foreign exchange markets. Pacific Economic Review 5, 365–388] and Childs and Mestelman [Childs, J., Mestelman, S., 2006. Rate of return parity in experimental asset markets. Review of International Economics 14, 331–347]. While these works use unchanging exchange rates, this paper allows for a change in the exchange rate between laboratory currencies. The data indicate rate of return parity is weakened by the potential for a currency crisis. The results also indicate that currency crises can be caused by self-fulfilling prophecies and that the level of reserves with which a fixed exchange rate is defended impacts the timing of a crisis but does not significantly change the likelihood of a currency crisis.     

以新思维审视中国外汇储备风险

外汇储备是一国国际经济活动往来形成的特殊的外币债权,中国经常项目、资本和金融项目的特点以及热钱的大规模流入决定了中国当前的外汇储备存在一定的不稳定因素。过多的外汇储备必将产生较大的机会成本风险,并且面临着较大且频繁的汇率风险以及境外金融机构倒闭和资产价格波动的风险,给国内的流动性控制和金融调控带来诸多的困难,增加了贸易摩擦的频率。要审时度势,通过加快国内经济结构调整、鼓励走出去、多元化运作储备资产等形式规避中国外汇储备所面临的风险。     

新兴市场国家外汇储备适度规模研究

本文基于外汇储备的职能划分外汇储备的需求层次,建立了外汇储备适度规模测算模型,选取了中国、巴西、俄罗斯、印度、南非五个金砖国家作为新兴市场国家的典型代表,力图通过研究这五个金砖国家的外汇储备适度规模问题,从这一新角度界定新兴市场国家外汇储备适度规模区间,为新兴市场国家外汇储备管理提供有益的参考。实证研究中,通过测算金砖国家2000-2010年的外汇储备适度规模区间,我们发现以"金砖国家"中国、俄罗斯、巴西为代表的一些新兴市场国家的外汇储备逐渐偏离适度外汇规模上限;同时以南非为代表的一部分新兴市场国家,外汇储备水平一直处于不足的状态;而印度良好的外汇储备管理政策使得其外汇储备量一直保持在适度规模区间内。最后,针对各个新兴市场国家外汇储备处于的不同状态,我们提出了相应的政策建议。     

Did China Effectively Manage Its Foreign Exchange Reserves? Revisiting the Currency Composition Change

To estimate the currency composition of China’s foreign exchange reserves and assess its effectiveness of management, the constrained least square method and variance sensitive analysis are utilized, respectively. Based on portfolio accounting identities, the change of foreign exchange reserves was decomposed into the net purchase change and the non-purchase change. The newly constructed non-purchase change was used to estimate the latent currency composition. Empirical results show that by the end of 2015Q1, China held about 63.6% of its reserves in the U.S. dollar, 19.6% in the euro, 3.09% in the Japanese yen, 4.89% in the pound sterling, 2.22% in the Canadian dollar, 2.03% in the Australian dollar, and 0.09% in the Swiss franc. Although the currency composition kept relatively stable, more attention had been paid to the emerging international currencies. China decreased the U.S. dollar share during the subprime crisis, while resorted to the portfolio rebalance strategy since 2011. The euro share and the pound sterling share declined during the European sovereign debt crisis. The first derivative of the U.S. dollar was positive while those of other currencies were negative before 2014Q3, and vice versa after 2014Q4. In general, the currency composition management of China’s foreign exchange reserves was effective.