市场操纵降低了中国股票市场的信息效率吗——来自沪市A股高频交易数据的经验证据

本文以尾市交易操纵为研究对象,尝试对中国股票市场可疑的尾市操纵行为进行识别与监测,并基于监测结果实证分析市场操纵如何影响市场信息效率。具体来看,本文利用沪市A股2013-2018年的日内高频交易数据,基于股票尾市交易相关指标异常变化特征,构建了尾市交易操纵识别模型,实证检验了市场操纵对信息效率的影响。研究结果表明,市场操纵对信息效率存在不利影响,市场操纵后股票流动性和股票波动性的异常变化是影响信息效率的关键传导路径,上述结论在考虑内生性问题后依然稳健。此外,研究还发现,国有企业、上市公司信息披露质量较高的情形下,市场操纵对信息效率不利影响程度较小。     

多空博弈 谨防最后一跌

上周五,期指高开低走,尾盘拉升。早盘期指小幅冲高,最后震荡回落,至下午14：00跌幅接近0.6％,但尾盘期指震荡反弹,     

T＋O，何去何从？

此次光大“乌龙指”事件后，市场波动开始越来越呈现出一种明显的规律性：“早盘冲高，午后回落”。按照券商内部的说法，目前大资金做市已经开始公开化，早盘借助拉升权最股抬高股指走势，午盘高位将权重一篮子股票换成ETF当天实现平仓，午后买空期指，从而实现双向套利。     

石化双雄无功 后市震荡为主

上周五，期指早盘小幅高开，随后单边震荡下跌，尾盘小幅反弹，加权成交量较上周四萎缩明显。上周五是IF1402合约交割日，截至收盘，     

中国股票市场内幕信息操纵的市场反应及改革措施

内幕信息操纵作为证券市场主要的违法违规行为之一,严重影响了证券市场的正常运行。本文根据1996—2016年的内幕信息操纵案件,从知情交易者的获益情况、股票收益的波动性特征、股票流动性、市场相关性指标、公司股权结构等五个维度出发,对内幕信息操纵的市场反应进行分析,最后根据内幕信息操纵的成因和市场反应提出了具有针对性的政策建议。     

创业板成基金业绩比拼决胜地

创业板指数在18日盘中创下1561．77点的历史新高，尽管之后随大盘回落，尾盘录得0．85％的跌幅，但是2014年伊始，创业板就进入了一波加速创新高的征程，成为股票基金业绩上升的主推动力。然而业内人士指出，基金在创业板投资的迅速膨胀也使得其获益性大大降低。     

会计盈余、现金流量的价值相关性实证研究基于沪深股市的实证证据

已有的研究结果说明会计盈余具有价值相关性。从盈余等于经营现金流量与应计利润之和这一新的视角切入，以实证的方法对沪深两地上市的A股公司进行三大样本检验。并通过建立股票报酬与应计利润和现金流量的回归方程，利用应计利润回归系数的显著性对会计盈余与现金流量的价值相关性做比较，结果表明，会计盈余的价值相关性要大于现金流量的价值相关性。     

对我国引入股票期权的再思考

在“仅限于经理人的股票期权”和“股票期权价值建立在股票价值基础上”的两个前提假设下，本文首先从金融衍生工具本质的角度分析股票期权的运用前提，然后分析了股票期权作为长期激励手段引入企业经营管理时引致的新问题，文章最后指出我国引入股票期权所应具备的条件。     

第一大股东持股与股票市场操纵：加剧还是抑制？

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。     

股票关注度、投资者行为差异性与市场操纵

本文通过建立随机效应面板数据模型,运用2012年11月~2013年3月期间的5组数据,检验了前期市场交易与股票关注度、股票关注度与后期市场交易、前期不同类型投资者投资行为与股票关注度、股票关注度与后期不同类型投资者投资行为之间的关联性。研究发现:前期不同时间的市场交易信息能够不同程度地影响股票关注度的形成;股票关注度对后期市场交易有着显著的影响;前期不同类型投资者的投资行为对股票关注度的影响存在差异性;股票关注度对后期不同类型投资者有着不同程度的影响。我们认为就股票关注度与市场交易而言,前期市场影响了股票关注度,股票关注度影响了后期的市场交易;就股票关注度与不同投资者类型的投资行为而言,不同类型投资者对股票关注度的形成有着不同的影响,股票关注度对不同类型投资者有着的不同程度的影响。研究所具有的启示是:股票关注度是中国资本市场上一个的重要变量,对于股票价格的形成存在影响;不同类型投资者由于信息处理能力的差异性,与股票关注度的关联性也存在差异,因而对研究机构投资者的市场操纵提供了启示。     

关于A股T＋0策略的探讨（下）

基于试盘者行为的T＋0交易策略 我们定量实证的策略是：集合竞价触及过涨停板、且开盘价涨幅任2％至6％之间的股票,按照资金等权配在当日要购买的股票组合中,并且在实证中假设全部以开盘价买入。盘中设置1．5％的止盈位和-1．5％的止损位。如果触及止盈止损,卖出股票后当天不再操作;如果没有触及止盈止损,就在尾盘按收盘价把所有股票卖掉。     

A股或难独善其身短空为主

上周五，期指早盘小幅低开后横盘震荡，午后震荡回落，尾盘小幅拉升，加权成交量较前一日大幅萎缩。截至收盘，IF1403跌2．6点，跌幅0．12％，报收2100．0A，持仓7．14万手，日减仓8535手。     

会计信息对股票市场解释能力的实证分析

近年来,西方学者对会计信息与股票市场的关系进行了大量的实证研究,证实会计收益与股票收益有很强的正相关关系,并进一步对现金流量指标是否具有增量信息展开了讨论。我国的情况如何?本文从实证的角度分析会计收益、现金流量指标与股票收益之间的关系,结果显示我国的会计收益与股票收益高度相关,现金流量也对股票收益具有解释能力;综合会计收益与现金流量指标的多元回归模型优于一元回归模型;拟合程度随着时间间隔的扩大而提高。     

基于R/S分析的股票网络分形特征研究

该文基于R/S分析从两个不同的角度来分析股市的分形特征:一是从不同跨度的时间序列角度,通过选取不同的时间序列,构造以月、周、日不同时间跨度的股票网络,分析其标度不变性;二是从不同数量股票节点的角度,选取不同数量的股票来构建网络,主要分析的是自相似特性。选取上海A股的历史数据,对市场的分形结构进行了实证研究。     

医药股逆势抗跌受益多

医药行业酝酿已久的行业性利好终于水落石出,国家基本药物制度正式启动,受此消息刺激,19日生物制药板块在早盘一度强势冲高,即使在尾盘受到大市暴跌的拖累中也显示了     

基于R/S分析的股票网络分形特征研究

该文基于R/S分析从两个不同的角度来分析股市的分形特征:一是从不同跨度的时间序列角度,通过选取不同的时间序列,构造以月、周、日不同时间跨度的股票网络,分析其标度不变性;二是从不同数量股票节点的角度,选取不同数量的股票来构建网络,主要分析的是自相似特性.选取上海A股的历史数据,对市场的分形结构进行了实证研究.     

期指或将呈现先抑后扬走势

上周五，股指期货市场高开低走，主力合约盘初最高上冲至2639.4点，早盘频现小幅跳水行情；午后，市场维持弱势，临近尾盘时，期价加速下跌，跌破2600点关口，持仓量同时出现快速回落。截至收盘，IF1306报2600．0点，跌幅1．07％，该合约减仓6259手；沪深300现指报2606．43点，跌幅1．06％。     

股票增值权激励有效吗

股票增值权是上市公司对管理层实施激励的重要做法，在我国大型国有控股境外上市公司中普遍采用。本文以中国石化为研究对象，对实施股票增值权计划后的公司财务绩效、治理机制与管理层代理成本、股票市场反应等作了实证检验。本文认为，股票增值权计划对公司财务绩效提升、治理机制改善具有一定的积极正面效应；股票增值权在等待期结束后的开始行权年度激励效果最大；股票市场对股票增值权的行权存在着过度反应。最后本文提出了改进股票增值权激励的政策建议。     

闪现好的发展趋势

上证B指2月3日以223．11点小幅低开，早盘回落至222．49点后震荡回升。尾盘以接近全天最高点的225．01点报收，较前一交易日涨1．75点，涨幅为0．78％。深证B指收报593．50点，涨2．65点，     

多头情绪高涨 震荡上行为主

上周五,股指期货市场延续强劲反弹格局,主力合约早盘以弱势震荡为丰,午后,市场在13：30分以后开始火幅飙升,IF1306最高涨幅超过2．5％,尾盘略有回落。