我国货币政策传导机制阻滞因素分析及对策

伴随着我国经济整体市场化程度的加深,通过货币政策手段调节经济运行以实现国家的经济发展意图成为经常性的经济行为,货币政策的有效性因而受到普遍关注;货币政策传导机制作为货币政策研究的核心问题在当前具有深刻的意义.     

关于提高我国货币政策有效性的思考

从国际国内外的具体实践,货币政策作为国家宏观调控政策的重要内容之一,受到关注的程度在不断地提升,尤其是在应对此次金融危机的过程中,货币政策更加凸显了重要作用和地位。另一方面,一国货币政策的有效性受到来自方方面面因素的影响,各国货币政策目标、工具和手段等的选择更具有其特殊性。具体到我国的实际操作情况,不难看出近几年来,我国央行采取了一系列的货币政策调控措施,我国货币政策的制定、执行水平都在不断地走向成熟与完善。然而受后金融危机时代不确定性环境的制约和我国仍处于由计划经济向市场经济的重要转型时期的限制,从整体上来看当前我国货币政策有效性受到来自多方面的挑战,面临巨大的压力,提升我国货币政策的有效性具有重要意义。为进一步提升我国货币政策的有效性,发挥货币政策在国民经济的正常运行和持续健康发展的积极作用,营造一个稳定的经济发展环境,在制定货币政策的过程中需坚持科学性、前瞻性、协调性、统一性与灵活性相结合等原则。其次,通过合理选择货币政策的中间变量、完善金融市场体系的建设、加大我国市场主体的改革力度等措施建立完善我国货币政策的传导机制切实提高货币政策的有效性。最后,综合灵活运用多种货币政策工具保障和提高货币政策有效性的另一重要途径。     

货币政策对经济周期波动的效应检验

本文从经济周期角度出发,利用我国1991—2010年间经济状态指数、货币供应量同比增长率及实际利率数据,运用VAR模型分析我国货币政策对经济周期波动的影响。研究结果表明,货币政策的变化会对经济周期产生影响,货币政策的冲击对我国经济状态指数变化具有一定的解释力。     

我国货币政策传导机制阻滞因素分析及对策

伴随我国经济整体市场化程度的加深，通过货币政策手段调节经济运行以实现国家的经济发展意图成为经常性的经济行为，货币政策的有效性因而受到普遍关注；货币政策传导机制作为货币政策的核心问题在研究集中于货币政策执行中所受阻滞的表象上，而鲜见从货币政策传导机制自身的角度出发分析其阻滞因素，本文将以我国几个主要的传导渠道为主线，研究其运行机制，并结合当前实际提出相应对策。     

我国货币政策有效性分析

货币政策是央行对宏观经济进行调控的主要手段,并在稳定物价、充分就业、平衡国际收支、促进经济增长等方面发挥着重要的作用。货币政策作为国家对经济进行调节的主要手段,一直受到各个国家的高度重视,其效果也一直备受关注。本文立意于研究从1994～2013年这个经济周期中中国货币政策有效性问题,文章利用计量模型,主要考察货币供应对GDP的影响。     

我国货币政策有效性分析

货币政策是央行对宏观经济进行调控的主要手段,并在稳定物价、充分就业、平衡国际收支、促进经济增长等方面发挥着重要的作用。货币政策作为国家对经济进行调节的主要手段,一直受到各个国家的高度重视,其效果也一直备受关注。本文立意于研究从1994～2013年这个经济周期中中国货币政策有效性问题,文章利用计量模型,主要考察货币供应对GDP的影响。     

浅析货币政策传导存在的问题及疏通建议

我国地域辽阔，各地区域经济发展存在明显的差异，因此，制定和执行货币政策时，应统筹兼顾，既要考虑货币政策的统一性，又要考虑区域经济发展的差异性。从全局普遍性来看，1998年以来，我国金融调控手段已逐渐由直接调控向间接调控转变，对国民经济的宏观调控职能也日益加强，较好地保持了币值稳定，促进了经济增长。但从局部特殊性来看，欠发达地区由于主客观方面的原因，还存在着货币政策调控乏力，传导机制不畅的现象，急需加以解决，从而以有效的货币政策传导促进经济发展。     

关于国债发行和国债政策的两个问题

国债发行与经济周期国债发行对经济成长的推动作用,是和经济运行所处的周期形态紧密相连的。一般来说,经济周期有热、过热、适度、冷、过冷五种形态。每一独立、完整的经济周期,都由冷、适度、热三种周期形态组成。显然,从经济周期的五种形态看,经济运行处于“适度”和“冷”的周期形态时,国债发行的效果最佳。因为当经济处于“适度”的周期形态时,整个经济运行平稳有序,资源配置的效率和质量较高,在这种情况下,通过发行国债向经济过     

对外开放、经济周期与货币政策的非对称性研究——基于MS-VAR模型的分析

随着经济全球化与经济"新常态"趋势的加深,研究开放经济下考虑到不同经济周期阶段影响的我国货币政策的非对称性问题尤为重要。本文建立了包含汇率等七变量的MS-VAR模型,在区分不同经济增长区制的前提下,利用广义脉冲分析,探讨了开放经济下不同经济周期阶段我国货币政策的非对称性。研究结果表明,非线性模型能够很好地拟合我国的经济周期波动,且货币政策效应在方向、目标变量以及经济周期存在明显的非对称性。     

我国货币政策多重非对称效应实证检验

实证检验表明：在不同的年份，我国经济或受到正向货币供给冲击，或受到负向货币供给冲击；我国东部地区、东北地区、西部地区和中部地区并不总是同时处于地区经济周期的繁荣或衰退阶段；我国不同调控方向的货币政策对处于地区经济周期不同阶段的四地区经济的影响是不相同的，即存在货币政策多重非对称效应。     

货币政策效应经济周期非对称性实证研究——基于1998年3月—2012年3月的季度数据

1998年以来,经济的周期性波动对我国货币政策实施效果的影响日益显著。为了检验我国扩张性与紧缩性货币政策操作是否存在经济周期上的非对称性,选取1998年3月—2012年3月的季度数据,采用时间序列分析方法,着重研究在不同的经济周期阶段货币政策对产出波动和物价水平的影响。实证研究的结果表明,对于我国经济周期的不同阶段,货币政策对产出和物价水平的影响都存在非对称性:在经济扩张时期,货币政策对产出波动的影响均大于经济衰退时货币政策对产出波动的影响;而在经济衰退时期,货币政策对物价水平的影响均大于经济扩张时期货币政策对物价水平产生的影响;并在此基础上,分析了经济扩张和衰退时期我国货币政策效果在产出和物价方面存在的非对称性的原因。     

货币政策效应经济周期非对称性实证研究——基于1998年3月—2012年3月的季度数据

1998年以来,经济的周期性波动对我国货币政策实施效果的影响日益显著。为了检验我国扩张性与紧缩性货币政策操作是否存在经济周期上的非对称性,选取1998年3月—2012年3月的季度数据,采用时间序列分析方法,着重研究在不同的经济周期阶段货币政策对产出波动和物价水平的影响。实证研究的结果表明,对于我国经济周期的不同阶段,货币政策对产出和物价水平的影响都存在非对称性:在经济扩张时期,货币政策对产出波动的影响均大于经济衰退时货币政策对产出波动的影响;而在经济衰退时期,货币政策对物价水平的影响均大于经济扩张时期货币政策对物价水平产生的影响;并在此基础上,分析了经济扩张和衰退时期我国货币政策效果在产出和物价方面存在的非对称性的原因。     

我国货币政策有效性的环境制约分析

货币政策总是在一定的宏观经济金融环境中运行的，因而其有效性必然受到这些因素的制约，从当前我国经济运行的实际情况来看，影响货币政策有效性的环境因素主要包括三方面内容：金融结构、区域金融发展以及金融市场，由于我国转轨时期的特殊性而引起的上述三方面的结构失衡成为制约货币政策有效性的重要因素。     

经济波动、区域差异与货币政策效应非对称性——基于中国1984-2009年数据的实证分析

本文基于对货币政策与经济波动关系的理论分析,采用经H-P滤波处理后的产出缺口变量对我国经济波动进行动态度量。考虑到我国经济发展的制度背景,我们引入地方政府投资等变量刻画影响我国经济波动的因素,并分别建立时间序列模型和面板数据模型对货币政策效应在经济周期的不同阶段及在不同区域的货币政策实施效果进行考察。实证结果表明:(1)我国货币政策对实体经济的影响在经济周期的不同阶段存在显著的非对称效应,即在经济扩张时期,无论是扩张性的货币政策还是紧缩性的货币政策对经济波动的影响均大于经济衰退时期货币政策对经济波动的影响;(2)信贷规模在我国的不同区域对经济波动起着显著的推动作用,地方政府的投资行为对经济波动也具有显著的非对称性,即对中西部地区经济波动的影响大于对东部地区的影响。因此,在分析货币政策的最终实施效果时,地方政府投资是一个不容忽视的重要变量。     

基于SVAR的货币政策传导机制在地区经济发展中的作用研究——以武汉市为例

本文考察货币政策在中部地区的区域性实施效果,分析不同货币政策传导机制对地区经济发展的作用。以武汉市为例,文章运用SVAR模型及其脉冲响应函数比较、评价区域货币供应量和利率政策在经济扩张阶段与收缩阶段对区域经济发展的影响。实证结果表明,区域货币供应量在不同经济周期对武汉地区经济发展影响速度和深度大体相似;而利率政策的影响则有显著差异。在同一经济周期,不同货币政策对地区经济发展的影响也存在差异。文章根据实证结果给出了相应的结论与政策启示。     

混频数据信息下的时变货币政策传导行为研究——基于混频TVP-FAVAR模型

现实经济环境中,货币政策操作受到金融市场及宏观经济信息的共同影响.如何基于混频大数据信息分析货币政策行为机制是需解决的现实问题.为此,本文提出一种混频时变参数因子增广向量自回归(MF-TVP-FAVAR)模型.基于宏观经济及金融市场等多维度混频数据信息的实证结果表明:首先,MF-TVP-FAVAR模型在宏观金融混频数据中提取的金融形势指数(FCI)能较好地表征宏观经济先行趋势,为货币政策的制定提供前瞻性信息.其次,混频TVP-FAVAR模型可以捕捉价格型和数量型货币政策传导的高频时变特征.与货币供应量相比,利率传导对产出的影响具有滞后性.利率传导随着利率市场化改革愈发畅通,而信贷传导机制因财政政策搭配等问题日渐受阻.再次,货币政策传导效果受到经济周期影响,无论产出效应还是价格效应,经济上行时期,货币政策传导机制都比经济衰退时期更加通畅.价格型和数量型传导机制在经济下行时的作用效果均会减弱,但数量型货币政策更易受到经济周期的影响.最后,货币政策对FCI的冲击响应具有时变性,说明金融市场信息冲击对我国货币政策调控具有结构性的动态影响.货币当局制定尤其是微调货币政策时应及时评估金融市场信息冲击的影响.     

经济波动、区域差异与货币改策效应非对称性基于中国1984-2009年数据的实证分析

本文基于对货币政策与经济波动关系的理论分析,采用经H-P滤波处理后的产出缺口变量对我国经济波动进行动态度量.考虑到我国经济发展的制度背景,我们引入地方政府投资等变量刻画影响我国经济波动的因素,并分别建立时间序列模型和面板数据模型对货币政策效应在经济周期的不同阶段及在不同区域的货币政策实施效果进行考察.实证结果表明:(1)我国货币政策对实体经济的影响在经济周期的不同阶段存在显著的非对称效应,即在经济扩张时期,无论是扩张性的货币政策还是紧缩性的货币政策对经济波动的影响均大于经济衰退时期货币政策对经济波动的影响;(2)信贷规模在我国的不同区域对经济波动起着显著的推动作用,地方政府的投资行为对经济波动也具有显著的非对称性,即对中西部地区经济波动的影响大于对东部地区的影响.因此,在分析货币政策的最终实施效果时,地方政府投资是一个不容忽视的重要变量.     

政策在欠发达地区实施的难点与对策

我国区域间经济发展差别明显．欠发达地区因其经济发展水平和结构特点所致，货币政策的实施中面临诸多复杂因素。作为欠发达地区央行的派出机构．结合区域经济金融实际，分析货币政策实施中存在的矛盾，寻求对策，对提升货币政策的有效性尤为重要。综合来看，欠发达地区实施货币政策难表现在五个层面：     

货币政策不确定性对商业银行信贷风险的影响——基于异质性和调节效应视角的实证研究

货币政策是央行调控宏观经济和实现经济目标的重要手段,而货币政策的变化对商业银行信贷政策的制定和调整有深远影响。本文基于2008~2020年266家银行的非平衡面板数据,实证分析了货币政策不确定性对商业银行信贷风险承担的影响。研究发现:货币政策不确定性对商业银行信贷风险存在显著负向影响;不同类型银行的信贷风险对货币政策波动的敏感性不同;银行业景气指数和经济周期在货币政策不确定性对银行信贷风险的影响中起到了调节效应的作用。在更换核心解释变量、更换被解释变量、增减控制变量和删除金融危机期间样本后,上述结论依然成立。本文实证结果对央行制定与调整货币政策和商业银行合理应对货币政策的变动有较大的现实意义。     

货币政策操作需要考虑银行资本监管吗

持续宽松的货币政策与巴塞尔协议下银行资本监管的共同作用,可能是本次美国次贷危机产生和经济持续波动的主因之一。巴塞尔协议下的银行资本监管,较大地改变了信贷资金的流向和经济运行规律,从而必然影响到货币政策发挥作用的基础条件与传导途径。本文结合经济周期对银行资本约束下的IS-LM模型进行了扩展分析,发现银行资本约束会通过影响银行信贷渠道使货币政策产生非对称性效果,从理论上论证了货币政策的操作必须考虑银行资本监管。本文还运用随机前沿分析(SFA)方法检验了2000～2009年我国货币政策与银行资本监管联合效率,表明在引入银行资本监管后货币政策实现经济目标的联合效率下降。因此,为了达到稳定物价与产出的总体目标,在货币政策反应函数中必须考虑银行资本及其监管状况。