中国企业部门脆弱性评估

本文运用中国上市公司的数据研究了中国企业债务上升所带来的风险。结果显示,虽然平均杠杆水平不高,但高杠杆企业存在肥尾现象,致使这些企业的债务在总体企业债务中占显著份额,尤其是房地产、建筑业及国有企业。房地产及建筑企业通常借贷成本较低,因此尽管其杠杆水平较高,仍能承受利率轻微上升所带来的冲击,然而房地产及建筑业的显著下行会使整个企业部门遭受打击。我们的敏感性分析结果显示,如果房地产行业和建筑业利润下降20%,处于财务危机的企业债务占所有上市公司总债务的比重将会上升至1/4。     

中注协书面约谈事务所 提示房地产行业上市公司年报审计风险

近日,中注协以"房地产行业上市公司年报审计风险防范"为主题,对立信中联、天职国际等2家证券资格会计师事务所进行了书面约谈,就事务所承接的部分上市公司2015年年报审计业务可能存在的风险进行提示。当前,我国房地产市场整体供大于求,房地产行业上市公司利润下滑、债务负担加重,多家上市公司2015年度经营业绩出现亏损。在风险提示函中,中注协要求事务所和注     

银行竞争、终极控制与债务配置结构

本文研究了影响上市公司债务配置决策的内外动因。研究发现,终极控制人对强势债权人监管的规避动机会直接影响上市公司债务融资决策,具体表现为:终极控制人两权分离度越大,银行借贷比例越低、公开债务比例越高。进一步地,银行竞争作为影响银行债权治理效力的外部因素,其业内竞争加剧会弱化单个银行债权人原本强势的监管效力,终极控制人规避动机减弱,并由此提升其银行借贷比例。本文研究支持了"终极控制人规避强势债权人监管"的立论,为公开市场投资者与政府监管部门防范终极控制人道德风险、完善债券市场建设以及加强银行业风险防范提供了经验证据。     

关于构建地方政府性债务风险审计体系的思路探索

当前我国的市场经济发展正处于经济社会转型时期,受欧洲债务危机影响,我国各级政府部门出现了严重的债务风险。当前我国的债务风险控制较为滞后,缺乏规范的债务控制方法,风险评价体系较为单一,没有科学的政府性债务风险综合评价体系,构建地方政府性债务风险审计体系具有必要性,能够确保地方政府性债务风险评价的合理性。本文针对该问题进行研究,提出了构建地方政府性债务风险的审计评价体系。     

"交通强国"战略下公路交通建设可持续发展投融资政策研究

交通强国建设、"新基建"等国家战略对公路交通建设的资金保障提出了新的要求,同时中西部地区公路建设债务风险等问题日趋凸显.新的《收费公路管理条例(征求意见稿)》提出的"统贷统还"政策并不能从根本上解决公路建设的东中西部地区不平衡问题.本文在分析公共服务均等化政策、当前东中西部债务风险、"收费还贷"和"统贷统还"政策局限性的基础上,提出了在公共财政框架下,以建立公路建设债务平衡基金为抓手,为交通强国建设提供资金保障,解决东中西部投资的不平衡问题,化解边疆省份公路建设债务风险的建议.     

我国地方政府债务风险预警体系研究——以青岛市为例

近年来,我国地方政府性债务风险随着地方融资规模的不断扩大而日益显现。为全面、有效和持续监控地方政府债务风险状况,及时发现、防范和化解风险,亟需构建地方政府债务风险预警体系。本文针对我国地方政府性债务的举债主体以融资平台公司为主的现状,综合运用模糊综合评价法等定量分析方法,构建了地方政府和融资平台公司"两级双控"的债务风险预警体系,并以青岛市为样本进行了模拟应用分析。此外,文章就加强地方政府性债务管理和风险防控提出了相关政策建议。     

化解地方交通公路建设债务的对策建议

1984年国务院提出"贷款修路、收费还贷"政策。通过收取车辆通行费扣除必要的养护和管理费后用来还本付息。收费公路政策带来建设资金的同时,也带来了日益沉重的债务负担。如何化解交通建设债务风险亟待探讨对策,本文在对某省交通系统债务风险进行分析的基础上,提出了强化交通债务管理的对策建议。     

金融生态环境、审计意见与债务融资成本

本文旨在研究金融生态环境、审计意见对于上市公司债务融资成本的影响。以2006—2009年1555家中国A股上市公司为样本,实证发现,良好的金融生态环境有助于上市公司获得较低成本的债务融资,民营上市公司承担了比国有上市公司显著更高的债务融资成本,而金融生态环境的改善有助于降低这种信贷融资成本差异。同时,被出具非标审计意见的上市公司相比获得标准审计意见的上市公司具有显著更高的债务融资成本,并且无论是对国有企业抑或民营企业来说,良好的金融生态环境都有助于增强审计意见的风险揭示功能。研究结果表明,在我国良好的金融生态环境以及外部审计监督有助于增强债务融资的市场化定价,提高信贷资源的配置效率。     

会计信息可比性与债务契约定价研究

以2008-2019年A股上市公司为样本,基于风险溢价视角,运用普通最小二乘法(OLS)实证考察会计信息可比性对债务契约定价的影响效应.结果表明:可比性具有债务契约冲突的协调功能,金融机构对高会计信息可比性予以正面评价,倾向于为高会计信息可比性企业提供长期债务融资,且高会计信息可比性有助于降低企业债务融资成本.机制检验表明,资本市场能够识别企业的盈余管理行为,盈余管理与财务风险在会计信息可比性对债务契约定价的影响中发挥中介效应.进一步研究发现,高质量审计会弱化会计信息可比性对债务契约定价的影响效应.     

高管薪酬激励会关注债权人利益吗?——基于我国上市公司债务期限约束视角的经验证据

我国债权人利益司法保护体系尚不完善而产生的信贷约束,对上市公司的各项决策均产生了不同程度的影响。本文从这一特殊制度背景出发,研究了债务期限约束对上市公司高管薪酬激励强度的影响,研究发现债务期限约束强度与高管薪酬业绩敏感性负相关;对国有企业而言,其"天然的政治关系"消除了债务期限约束的负面影响,相反随着债务期限约束的弱化高管激励强度逐渐增强。研究结果表明,在信贷强约束条件下,公司制定高管薪酬契约过程中会关注债权人利益,降低高管薪酬业绩敏感性,削弱管理层风险转移的动机;而在信贷软约束时,债务融资的这种治理功能将受到限制。     

债务契约与企业风险承担:影响效果及机制检验

以2007-2018年沪深A股上市公司为研究样本,考察债务契约对企业风险承担的影响.结果表明,债务契约显著提升了企业风险承担.进一步分析发现,债务契约主要通过降低管理者与股东之间的代理成本而达到提升企业风险承担的治理效应,具体表现为代理成本在债务契约与企业风险承担之间关系中发挥了部分中介效应.同时发现,契约期限异质性、经理管理防御与管理层持股在债务契约对企业风险承担的影响中发挥调节作用.     

加强地方政府债务管理,防范债务风险

近年来,随着我国城镇化建设的不断推进,"三农"政策扶持力度的不断加大,以及公共产品与公共服务的不断丰富,地方政府债务问题也日渐凸显。不可否认,地方政府债务在促进我国经济社会发展、加快基础设施建设、改善社会保障等方面发挥了积极作用。当前我国地方政府债务虽然总体可控,但部分地区地方性债务负担沉重、偿债能力明显不足,不断积累、攀升的地方政府债务已经成为影响经济社会发展、地方财政正常运作,甚至可能引发区域性金融风险和社会风险的不利因素。本文归纳总结了我国当前地方政府债务现状、债务风险特征及危害,探讨分析了地方政府债务风险的成因,就如何化解地方政府债务风险提出政策建议。     

控股股东担保、债务融资与资金侵占

以控股股东担保为切入点,在考虑担保的连带责任风险的基础上,构建控股股东通过担保进行资金侵占的理论模型,并以2010-2014年上证A股上市公司为样本进行实证研究.研究显示:控股股东对上市公司担保显著提高了上市公司债务规模,并通过债务融资加大了资金侵占程度;现金流权在担保对债务规模和资金侵占程度影响中具有正向的调节作用,表现为控股股东向较高现金流权公司提供了更多的担保债务从而进行资金侵占.     

破产重整对我国上市公司违约边界的影响

本文利用模型分析了债务重整对上市公司违约边界的影响。研究发现在一定条件下,公司有可能在资产价值大于债务面值的情况下选择违约以牟取重整收益,且重整成本和清偿率与违约边界呈反方向变化。因此为防范我国上市公司的违约风险,应该设定较高的违约边界。     

短期债务、商业信用与企业风险承担——基于上市非金融企业的实证研究

本文以2007-2017年A股上市公司数据为样本,研究商业信用和短期债务(仅包括企业短期借款和一年内到期的非流动负债两部分)两种融资方式对于企业风险承担影响的差异性,结果表明资产负债率越高的企业风险承担水平越低,商业信用会降低企业风险承担水平,短期债务能显著提高企业的风险承担水平;进一步将短期债务细分为短期债务比重高和比重低的两组,对比二者对于企业风险承担水平的影响时发现,短期债务比重较低时,适当增加它的比重能提高企业风险承担水平,当短期债务水平超过某一限度时,企业风险承担水平会随着短期债务比重的增加而降低;此外,研究还发现商业信用对短期债务与企业风险承担之间具有负向调节作用。企业在生产经营过程中需要结合自身的经营状况,恰当安排商业信用和短期债务的比例关系,形成合理的债务结构,建立相应的预警机制并充分发挥商业信用的调节作用,以降低企业风险。     

地方政府债务风险压力对地方国企并购行为的影响——来自A股市场的证据

在中国政府高度重视地方政府债务风险控制背景下,作为地方国企实际控制人的地方政府所具有的债务风险压力,是否会影响地方国企实施并购行为?地方国企实施并购行为后又会产生怎样的经济后果?本文基于2014-2019年A股地方国有上市公司并购行为样本,实证检验了地方政府债务风险压力对地方国企并购行为的影响及其效应.研究发现,与地方政府债务风险压力较低地区的地方国企相比,地方政府债务风险压力较高地区的地方国企选择并购战略的可能性较高,并购完成后套现的规模也相对较高.地方政府债务风险压力对地方国企并购后取得的短期并购绩效显著较好,但对长期并购绩效的影响显著较差.深入研究发现地方政府债务风险压力主要来自于由隐性债务风险构成的压力.本文的研究既有助于深入理解地方政府债务风险压力影响地方国企并购行为的机制,也为监管部门调整国企并购套现、以及地方政府债务风险化解的相关政策提供了依据.     

债务融资与公司绩效关系再分析——基于汽车制造业上市公司数据的单方程模型OLS估计方法验证

实证检验结果显示我国汽车制造业上市公司债务融资水平与公司绩效呈现显著负向影响,期限结构对绩效影响不显著。我国汽车制造业企业债务融资"边际要素生产力"下降、国企背景限制债务融资约束效力及债务期限结构失衡,是形成上述检验结果的原因。为此,应在降低债务融资总水平的同时适当增加长期债务融资比重、增加民营资本比重,进一步发挥企业债券市场作用、完善资本市场,以改善我国汽车制造业上市公司绩效。     

地方政府债务风险压力对地方国企并购行为的影响——来自A股市场的证据

在中国政府高度重视地方政府债务风险控制背景下,作为地方国企实际控制人的地方政府所具有的债务风险压力,是否会影响地方国企实施并购行为?地方国企实施并购行为后又会产生怎样的经济后果?本文基于2014-2019年A股地方国有上市公司并购行为样本,实证检验了地方政府债务风险压力对地方国企并购行为的影响及其效应.研究发现,与地方政府债务风险压力较低地区的地方国企相比,地方政府债务风险压力较高地区的地方国企选择并购战略的可能性较高,并购完成后套现的规模也相对较高.地方政府债务风险压力对地方国企并购后取得的短期并购绩效显著较好,但对长期并购绩效的影响显著较差.深入研究发现地方政府债务风险压力主要来自于由隐性债务风险构成的压力.本文的研究既有助于深入理解地方政府债务风险压力影响地方国企并购行为的机制,也为监管部门调整国企并购套现、以及地方政府债务风险化解的相关政策提供了依据.     

地方政府债务风险评估研究——基于中心点三角白化权函数的灰评估模型

当前地方政府债务风险管理已经上升到国家战略高度,评估地方政府债务风险对防范金融风险具有重要意义。本文运用基于中心点三角白化权函数为基础的灰色评估模型,构建地方政府债务风险评估指标体系和设立债务风险警区分类,分别评价国内30省市(除西藏)地方政府债务风险程度,研究发现:全国各地区地方政府债务风险均处于轻中警区,少有省份债务风险出现恶化迹象;全国地方政府债务风险从低到高依次为东中西部地区,地方政府债务风险化解能力由强到弱依次为东中西部地区。最后,本文提出防范地方政府债务风险的政策建议。     

审计师收取客户债务风险溢价了吗?

已有研究发现,公司债务风险越高,审计师收取的审计费用越高;然而,审计费用提高的原因可能是审计投入的增加,也可能是审计师收取客户公司的债务风险溢价。由于缺少审计投入的数据,已有研究无法回答审计师是否收取客户公司债务风险溢价的问题。本文以我国A股上市公司为研究样本,运用我国独到的审计工时数据,就此展开相关问题研究。研究发现,在控制了审计投入之后,客户债务风险与审计费用显著正相关,表明审计师收取了客户公司的债务风险溢价。进一步研究表明,审计师对财务状况较差和治理较差的公司以及非国有企业收取更高的债务风险溢价,规模较小的会计师事务所收取的债务风险溢价高于规模较大的会计师事务所。