证券市场操纵行为对股票价格影响的实证分析

证券市场操纵行为会降低市场资源配置效率,破坏市场机制;损坏投资者的利益,打击投资者的热情,扰乱社会安全,有可能引起系统性风险,引发社会动荡.基于事件研究法,探究证券市场操纵行为对股票价格的影响,并研究在现有制度下,如何切实保护证券市场操纵事件中的普通投资者,以促进我国经济的健康可持续发展.     

警惕A股市场指数被“操纵”

2月9日,50ETF期权交易推出.在股票指数疑似被少数大资金操纵的背景下,推出该期权交易,无疑给“操纵”股票指数的炒家增加了进一步控制市场的利器,对于散户投资者来说,则应该保持高度警觉,防止主力资金在高位做空. 股票市场指数被“操纵”?     

市场操纵降低了中国股票市场的信息效率吗——来自沪市A股高频交易数据的经验证据

本文以尾市交易操纵为研究对象,尝试对中国股票市场可疑的尾市操纵行为进行识别与监测,并基于监测结果实证分析市场操纵如何影响市场信息效率。具体来看,本文利用沪市A股2013-2018年的日内高频交易数据,基于股票尾市交易相关指标异常变化特征,构建了尾市交易操纵识别模型,实证检验了市场操纵对信息效率的影响。研究结果表明,市场操纵对信息效率存在不利影响,市场操纵后股票流动性和股票波动性的异常变化是影响信息效率的关键传导路径,上述结论在考虑内生性问题后依然稳健。此外,研究还发现,国有企业、上市公司信息披露质量较高的情形下,市场操纵对信息效率不利影响程度较小。     

中国股票市场操纵对市场流动性的影响研究——基于收盘价操纵行为的识别与监测

基于收盘价操纵后股票价格的变动特征,本文构建了收盘价操纵行为的识别方法——尾市价格偏离模型,并利用中国股票市场的分时高频交易数据实现了可疑收盘价操纵行为的监测。进一步,本文采用面板数据回归实证分析了收盘价操纵影响市场流动性的方向、程度和机制。研究结果表明,收盘价操纵会导致股票交易成本上升和流动性下降,这种影响往往在股票市场处于震荡和下跌阶段时更为显著;同时,投资者报价策略趋于保守化是收盘价操纵对市场流动性产生影响的关键因素,而引发投资者调整报价策略的原因可能是股价波动加剧后订单非执行风险的降低。     

第一大股东持股与股票市场操纵：加剧还是抑制？

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。     

基于参与者有限理性的证券市场风险研究

证券市场的参与者是有限理性的,本文分析了证券市场参与者在有限理性条件下的从众心理、人为操纵和预期对证券市场风险的影响,并认为民不可欺,保持政府政策的一致性和连贯性,取信于民,对于降低证券市场风险是至关重要的。     

信息不对称条件下的股价操纵

本文考虑做市商制度下的股价操纵，我们在Glosten-Milgromn模型的基础上，利用证券市场上的信息不对称，分析了基于交易基础上的股价操纵，由于证券市场上的信息不对称，导致市场参与者买卖交易的不对称，我们在两个不对称假设条件下，理论上证明了未知情交易者股价操纵获利的可能，并考察了做市商的均衡定价策略。     

巴克莱银行利率操纵丑闻对完善我国SHIBOR利率形成机制的启示

2012年7月,巴克莱银行承认在金融危机期间操纵LIBOR利率并同意向美英金融监管机构支付高达约4.62亿美元的罚款。巴克莱银行LIBOR操纵丑闻暴露了LIBOR利率形成机制的内在缺陷。由于缺乏公开、透明信息披露以及有效监督的金融体系,受利益诱惑类似巴克莱银行L I B O R操纵丑闻的出现只是早晚的事。本文分析了巴克莱银行LIBOR操纵丑闻的影响,通过对比我国SHIBOR利率形成机制,提出我国要吸取巴克莱银行LIBOR操纵丑闻的教训,未雨绸缪,进一步完善SHIBOR利率形成机制。     

创新实践 开局良好——中国工商银行私人银行业务一周年回顾与展望

中国工商银行私人银行之舟扬帆启航已经一年有余，经历了风浪的洗礼，其航行更加稳健，金色风帆更加熠熠生辉。本文简要回顾了中国工商银行私人银行开业一年来取得的主要成绩并通过案例介绍其主要的业务探索实践，最后对私人银行业务进行了展望。     

浅析上市公司关联交易行为——以五粮液集团为例

在我国,很多上市公司经历了改制,将原有的企业改为集团,并拿出一定的资产设立相关的上市公司,利用关联交易将大股东利益输送给集团公司。这种利润操纵方式严重侵害了中小股东的切身利益。本文分析了关联交易条件下大股东利益输送行为产生的内外部原因,并且阐释了五粮液关联交易的大致情况,发现大股东利益输送造成了公司利润与股东回报的"双低"、妨碍证劵市场的健康发展并且严重影响了证券市场投资热情,针对这些影响笔者提出了相关的政策性建议。     

企业研发操纵行为与审计费用

本文考察企业研发操纵行为对审计费用的影响。研究发现，与其他企业相比，审计师对研发操纵企业收取的审计费用更低。进一步地，机制检验表明，研发操纵企业的审计风险较高，但审计师不仅未提高审计努力程度，还受高新技术企业称号这一表象影响降低了审计费用。基于信息操纵的“组合拳”检验表明，研发操纵企业的年报语调更积极，且这种积极语调加强了研发操纵对审计费用的负向关系。基于行业专长的异质性检验表明，具备行业专长的审计师对研发操纵企业收取的审计费用更高，说明行业专长有助于提高审计师识别研发操纵的能力。研究丰富了研发操纵和审计定价的相关文献，为掌握研发操纵规律、优化对研发信息的审计监督提供了理论参考与经验借鉴。     

订单型操纵的新发展及监管

本文考察了一类新的操纵类型——订单型操纵及其监管。研究发现,对于订单型操纵而言,订单提交频率较高且撤单速度非常快,以避免成交风险;申报买入笔数很多且提交订单额度巨大,但成交笔数极少;买入申报撤单量占该股票当日市场买入总申报比例极高。进一步,操纵者选择的股票往往具有低股价和小市值的特征;操纵行为对价格和流动性仅有短暂的影响。比较发现,中国和美国订单型操纵在制度上存在差异。本文研究对于如何在中国更好地加强这一类新型操纵的监管有着借鉴意义。     

伦敦同业拆借利率改革的最新进展及启示

英国近期提出Libor一揽子改革计划,包括将Lib0r纳入监管、引入新的日常管理机构、规定真实成交数据在报价中的作用及削减报价品种等。Shibor在运行制度上强调报价形成的市场约束和监督管理,与改革前的Libor存在本质不同,但仍可借鉴Libor改革经验进一步加以完善,如进一步改进形成机制、探讨减少中长端报价品种的可行性、进一步加强治理和监督、建立极端市场条件下的应急机制、对操纵基准利率立法人刑等。     

内部控制能抑制股票市场操纵吗？——基于日内高频交易数据的检验

本文以2011―2021年沪深A股上市公司为研究样本，基于日内高频交易数据探究内部控制对股票市场操纵的影响。研究发现，内部控制与股票市场操纵显著负相关，使用Heckman两阶段模型、变量替换等方法检验后，结论稳健。理论分析和机制分析表明，内部控制可通过提升上市公司信息透明度对股票市场操纵产生抑制作用。进一步分析显示，机构投资者持股和独立董事占比等公司治理因素、行政审批和法律法规等制度环境因素可对内部控制与市场操纵之间的关系起到正向调节作用。本文为内部控制制度的实施提供了市场公正层面的理论支持和经验证据，对提高我国股票市场质量具有重要启示作用。     

金融衍生品市场操纵行为的识别与规制——以国内证券市场首个ETF操纵交易案为例

金融衍生品市场发展日新月异。金融衍生产品的衍生性等特征,使得传统的操纵交易行为在衍生品市场上呈现新特点。本文阐释衍生品市场操纵行为的概念和行为认定,以国内证券市场首个ETF (交易型开放式指数基金)操纵案——东海恒信操纵180ETF案为例,重点分析衍生品操纵行为的认定,进一步剖析行为的新特征,并提出衍生品操纵行为的规制思路及相关建议。     

基于信息与交易的中国股票市场操纵模型分析

考虑到知情操纵者会利用正反馈交易者的交易特征进行交易操纵的现实情况,本文建立了基于信息与交易的中国股票市场操纵模型。通过分析不同交易者的交易策略,获得了各期的均衡价格与最大操纵收益。进而着重讨论了融资融券的保证金比例和交易者的理性程度等因素对最大操纵收益的影响,并运用数值模拟检验了理论结果。研究表明这些因素对最大操纵收益起到重要的调控作用,在此基础上给出政策建议以有效抑制市场操纵行为。     

操纵者个人选择模型及其对期货市场操纵趋势

本文从操纵者的个人选择行为出发,通过建立个人选择模型,分析影响期货市场操纵者决策的因素。文章分析了操纵者如何根据成本情况,来决定他们操纵期货市场的程度和成功的概率。通过对当前期货市场操纵的新趋势进行分析,发现了操纵者偏向于跨市场跨国界操纵,偏向于软逼仓和流言操纵。文章最后提出了应对措施:各国监管当局、司法当局和交易所应当联合起来进行监管,对软逼仓和流言操纵现象应当警惕。     

防范股指期货市场操纵行为的对策研究

股指期货的市场操纵行为不仅会损害普通投资者的利益,妨碍证券市场正常功能的发挥,而且会在一定程度上影响金融安全。因此,研究防范股指期货的市场操纵行为,是保证我国资本市场健康发展必须研究的课题之一。     

市场操纵：最新研究进展

操纵的策略和目的不同,对市场和各种交易者的影响也不尽相同.有证据表明,监管和规则的制定能够有效地抑制操纵的发生.本文对市场操纵的定义、类型、最新理论和实证研究进展进行了全面、系统的综述,对美国的市场操纵进行了分析.     

股指期货市场操纵与价格发现功能的关系研究

股指期货市场操纵会影响股指期货市场的价格发现功能,同样地,股指期货市场的价格发现功能也会影响股指期货市场的操纵行为。本文在理论探讨的基础上,利用股指期货主力合约及对应的沪深300指数高频数据对市场操纵行为进行实证分析。研究结果表明,当操纵嫌疑只存在于期货市场时,股指期货市场的价格发现功能将会减弱;当操纵嫌疑存在于期货、现货两个市场时,股指期货市场的价格发现功能相对会增强。而且,当股指期货市场价格发现功能较强时,市场操纵的难度和成本都将下降。当前中国股指期货市场的操纵行为可能主要局限于某些个别的、离散的交易日内,系统地通过操纵现货指数来操纵期货市场的可能性较低。