国际短期资本流动的效应分析

所谓短期资本是指在一年期之内的资金流动，其特点是短期性及变动性，主要包括短期投资、贸易融资、投机活动、经营性的资本流动等，短期资本流入流出给缺乏外汇资金的企业带来生机，解决了它们临时周转的困难，短期资本流入流出既有利的一面，又存在着弊端，如何使短期资本流入流出规范化，亟等我们探讨研究，加以解决。     

外汇储备大幅增长形势下资本流动双向调控的思考

本文在对我国2001年以来资本流动总量及结构进行实证分析的基础上,认为当前我国资本流动存在着一定程度的失衡.这种格局给我国经济运行和宏观调控带来一些问题,外资尤其实短期资本大量流入对我国金融稳定和经济可持续发展带来潜在威胁.而解决资本流动失衡问题,必须进行资本流动的双向调控,加强资本流入引导和管理,有序推动资本流出,构建和完善资本流动调控机制,维护国际收支基本平衡.最后,本文借鉴国际经验,提出了新形势下完善我国资本流动调控机制的工作原则和管理方案.     

谋定而后动

“慧眼”识形势 虽然受金融危机影响，从2008年9月份开始我国资本流入明显减少、流出明显增加，且2009年1、2月份继续延续这种态势，但数据显示目前的资本流入依然绝对大于资本流出。从浙江的情况看，2008年外资流出7亿美元，流入则有102亿美元，没有出现媒体一度渲染的资本流动的“逆转”；     

谋定而后动

“慧眼”识形势 虽然受金融危机影响，从2008年9月份开始我国资本流入明显减少、流出明显增加，且2009年1、2月份继续延续这种态势，但数据显示目前的资本流入依然绝对大于资本流出。从浙江的情况看，2008年外资流出7亿美元，流入则有102亿美元，没有出现媒体一度渲染的资本流动的“逆转”；     

国际跨境资本流动管理的新动向及主要特点

国际金融危机集中爆发以来，为防止危机蔓延，稳定国内金融市场，不少国家不同程度地采取了限制资本流出、鼓励资本流入的措施。该文总结了各国有关限制资本流出、鼓励和引导资本流入的主要措施，分析了当前各国跨境资本流动管理的新动向，提出了几点启示。     

跨境资本流动宏观审慎管理的国际经验

2008年全球金融危机以后,新兴市场国家经历了资本大量流入、流出、再大量流入的过程。2007年,新兴市场资本流入达历史最高位——1.5万亿美元,2008年和2009年,流入额分别锐减为7686亿美元及5674亿美元。随后,发达国家实施量化宽松政策,新一轮的资本流入席卷了新兴市场。2010年,资本流入规模猛增至1.2万亿美元。跨境资本流动尤其是资本的大进大出,对新兴市场国家的金融稳定和货币政策独立性都带来了深远的影响。     

短期资本流动对中国经济的影响

短期资本大量流入国内的现象值得关注，大量违规短期资本流入股市、房产市场会给汇率政策、货币政策及一国经济的发展带来危害。本文通过分析短期资本流动的原因及影响因素，结合国内外资本管理的实践，提出了政策建议。     

个人资本项目外汇管理亟待完善

随着经济的快速发展,个人资本项目的外汇流入及流出也呈逐年递增的态势,现有资本项目外汇管理面临的矛盾和问题日益突出。尤其是2005年7月21日人民币汇率改革后,资本的逐利性必将吸引国际游资大量频繁地流入或流出国境,给个人资本项目外汇管理带来了更大的压力和挑战。一、个人     

经济不确定性与全球金融资产配置——来自双边证券投资资本流动的证据

各国经济不确定性的普遍提高给全球金融资产配置带来了严峻挑战。本文利用2009—2017年47个经济体对132个经济体的双边证券投资资本流动数据，考察母国（资本流出国）和东道国（资本流入国）经济不确定性对证券投资资本流动的影响。研究表明：第一，母国经济不确定性上升会增加母国股权与债权资本流出，东道国经济不确定性上升则会减少东道国股权资本流入。第二，当东道国面临极端经济不确定性情况时，母国经济不确定性对金融资本流出的促进作用不再显著；当母国面临极端经济不确定性情况时，东道国经济不确定性不再显著降低股权资本流入，但会显著降低债权资本流入。以上结论主要对新兴经济体的金融资产配置成立，而发达经济体的金融资产配置存在“本土偏好”。此外，东道国的金融机构发展水平越高、资本账户开放程度越高、汇率制度越灵活，越能缓解东道国经济不确定性上升对证券投资资本流入的负向影响。上述发现对在全球经济不确定性上升背景下的全球资产配置提供了重要启示。     

基金组织关于资本流动的最新机构观点及对我启示

新版《机构观点》维持了资本自由流动对经济发展总体有益、可针对资本流入激增和破坏性资本流出采取资本流动管理(CFM)措施等原有观点,同时新指出资本流动管理(CFM)措施等原有观点,同时新指出,在未出现资本流入激增的某些情形下,也可采取预防性CFM措施。我国可结合基金组织最新观点,完善资本流动管理体系,推进资本项目可兑换。     

以邻为鉴 未雨绸缪

从20世纪90年代初至今，新兴市场国家对国际资本的吸引力与日俱增，各国采取了多种措施应对投机资本流入。从目的来看主要分为两类。一类是减少资本流入，采取的措施包括：增加汇率弹性，鼓励外汇衍生品市场发展从而有效阻止投机资本的流入，如智利、西班牙等国；降息以减少投机资本流入，如土耳其等国家；延迟对某种资本流入开放，如波兰、捷克等；放开资本流出，如智利、哥伦比亚、西班牙等；鼓励经常项目资金流出，如哥伦比亚、韩国等。     

新兴经济体跨境资本流动的影响因素及预警机制

本文首先基于新兴经济体面板数据，研究了跨境资本流动的影响因素。发现：金融开放与发展水平上升会显著增加各类跨境资本流动规模，经济周期上升能显著吸引跨境资金流入，金融周期差会显著减少其他投资净额——即金融周期背离时跨境资本会通过其他投资项目流出。其次，以probit面板模型构建了跨境资本流出风险预警系统，结果显示，对于新兴经济体，经济周期上升期会显著减小跨境资本流出风险；与美国的金融周期差、金融开放与发展水平上升、全球经济风险、浮动汇率制会增加跨境资本流出风险。最后，本文研判了近期人民币跨境资本流动风险，认为人民币跨境资本外流的风险整体可控，但是伴随中美金融周期出现背离和外部风险上升，我国其他投资项目可能出现较大波动，应引起关注。     

中国资本流动管理目标转向条件的思考

一国经济发展的某一阶段必然要求外汇管理从吸引资本流入阻止资本流出转变为阻止资本流入，鼓励资本流出，即资本流动管理目标的转向。日本和德国都曾有过这种管理目标的转向。根据蒙代尔的理论，这种转向是执行固定汇率制国家的一种必要的货币政策。我国当前的经济与资本流动形势与当年日本和西德的情况类似，中央银行面临货币供给控制的困难，但我国的外汇管理却与当前的货币政策方向相反，所以，应该考虑转向。     

资本流动与经济增长收敛性关系——基于中国省际差异的实证研究

一个地区资本形成量的多少是关系到经济增长速度快慢的关键性因素。中国省际间资本流动情况呈现出东部地区为资本净流入地区,资本的流入带来了更高的资本存量,加快了区域内部的经济增长;中西部地区是资本净流出地区,资本的流出降低了这两个区域的资本存量;资本流动与东部地区的经济增长呈正相关关系与中西部地区经济增长呈负相关关系。     

金融开放背景下金融发展对跨境资本流动的影响研究

金融开放能够促进跨境资本流动,也具有引发跨境资本流动失衡和波动性增加的风险,而一国金融发展水平在其金融开放效应中发挥着重要作用。本文基于58个国家及地区1999-2016年的数据建立动态面板模型,研究金融开放背景下金融发展对直接投资和证券投资流入、流出以及总跨境资本流动波动性的影响。研究结果表明:金融开放本身有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象,并显著增加跨境资本流动波动性风险,而金融发展水平的提高有助于在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流动失衡现象和波动性风险。因此,在扩大金融开放进程中,为获得跨境资本流动的积极效应,应密切关注跨境资本流向和资本波动性变化,提高国内金融发展水平,使之与金融开放水平相匹配。     

中国短期资本流入将下降

美联储逐步退出量化宽松,将可能导致中国从2013年第一季度起所面临的短期资本的大幅流入显著放缓,但短期内转变为资本流出的可能性不大。近来,关于美联储可能提前退出量化宽松的预期,已经导致全球风险资产价格大跌、美国国债收益率上行、部分新兴市场国家转为面临短期资本大举流出。     

次贷危机与国际资本流动新趋势

次贷危机下的国际资本流动趋向与对危机发展的认识和判断关系密切,也影响美元汇率走势。如果次贷危机影响继续扩大,资金应该从发达国家流出,到主要经济成长体国家。一般来说,发生危机的国家资金会流出而不是流入,因此,目前大量资金流向主要成长经济体,如印度、中国、东欧、亚洲一些国家等,乃至在欧洲、美国、日本、加拿大之外的国家,这些国家因资本流入增加,货币应该是     

基于金融安全的资本流动：理论解读与中国实证

基于IS-LM-BP模型阐述了资本流动—经济非均衡的生成机制,揭示了资本流入规模、资本流入结构、外汇储备及经常项目是影响一国资本流动金融安全的主要因素。通过建立资本流动影响金融安全的测算体系,对1996～2005年我国资本流动进行了实证分析,结果表明：(1)中国资本流动状况总体较好,状态界定为安全；(2)资本流入规模正常,但期限结构不够合理；(3)现阶段我国资本流动的安全运行有保障。     

人民币国际化对跨境资本流动的影响--基于资本类型和流向的异质性研究北大核心

本文基于中国2004—2019年的季度数据,采用GMM方法和TVP-VAR模型分析了人民币国际化对总资本流动以及不同类型、不同方向跨境资本流动的影响及其动态特征。研究发现,人民币国际化抑制了总资本净流入,且该负向效应在短期、中期和长期均不断增强。人民币国际化促进了总资本流出,该正向效应随着时间推移逐渐显现。分类型看,在流入方向上,人民币国际化促进了证券投资流入,短期影响较大,且呈不断上升趋势。对直接投资和其他投资流入的影响总体上为负向效应,说明人民币国际化在使得证券投资大规模流入的同时,也对其他类型投资产生了持久的挤出效应。在流出方向上,人民币国际化促进了直接投资和其他投资流出,且短期效应较强,对证券投资流出的影响为负,且不断加深,说明人民币国际化在促进对外直接投资和对外其他投资的同时,使境内证券投资者“本土偏好”增强。因此,面对日趋复杂的内外部环境,中国需稳慎推进人民币国际化,避免过快推进对不同类型资本流动规模和方向产生扭曲作用。     

资本流动与汇率失衡——基于跨国经验的实证分析

基于EQCHANGE汇率失衡数据库,本文采用双向固定效应面板模型分析1995-2015年间全球77个国家净资本流动对汇率失衡程度的影响.研究发现:净资本流入影响汇率失衡程度,即在汇率低估时,净资本流入有利于汇率回归其均衡水平,在汇率高估时,净资本流入反而会增加汇率失衡;子项目资本净流动对汇率水平的影响不尽相同;汇率制度弹性越大,越有利于资本流动调节汇率水平;资本流入管制的调节效果比流出管制更佳.