我国沪市A股涨跌幅限制制度市场效应的实证研究

本文通过分析2001年6月14日-2006年12月31日期间的沪市A股涨跌幅样本数据,综合运用"事件研究法"和"分组比较法"对涨跌幅限制制度的波动性外溢、延迟价格发现和阻碍交易等三个假说进行实证分析,从统计的角度分析我国的涨跌幅限制制度对股市的实际绩效.研究结果显示,涨跌幅限制制度对我国股价的影确具有不对称性,因此并不能就针对某一特定市场的研究,而对涨跌幅限制的市场效应一概而论.     

我国股市的涨跌幅限制效应研究

一、我国股市的涨跌幅限制制度现状我国股市从建立自今,已有17年的的发展历史,作为一个新兴的资本市场,为了稳定市场,防止股价波动幅度过大,我国股市借鉴发达国家成熟的市场经验,对股票的日交易价格实施涨跌幅限制制度,其演变主要经历了两个重要阶段,初创期和稳定期。在我国股票市场发展的初期,涨跌幅限制进行了多次调整。就深交所而言,1990年6月18日涨跌幅限制调整为5%,6月28日将涨幅限制调整为1%,跌幅限制调整为5%,首次出现了不对称的情况,11月19日涨幅限制调整为0.5%,而跌幅限制不变,12月14日跌幅限制调整为2%,1991年1月2日,跌幅限制又重新调为0.5%,直至1991年8月17日,深圳交易所全部上士股票全面放开股价限制。而上海证券市场从1900年7月26日开始实行涨跌幅限制制度,此后,股价也经历了多次调整,到1992年5月21日全面开放。为了抑制股价的过分投机,稳定市场,1996年12月16日,我国上交所和深交所统一对所有上市股票和基金实施了涨跌幅的限制,理论上,实施10%涨跌幅限制制度后,从跌停板到涨停板,其波幅可以达到22.22%,因此,依然允许较大的振幅。此外,1998年4月27日,沪深交易所...     

证券市场价格涨跌幅限制制度的实验研究

采用实验经济学的研究方法在信息对称的实验室股票市场中检验有效市场假说,检验价格涨跌幅限制制度是否能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,从而促进市场有效性的提高.实验结果表明,在信息对称的实验室股票市场中,股票交易价格在一定程度上偏离了股票的基本价值,出现了价格偏高或偏低现象,与有效市场假说相悖;并且,价格涨跌幅限制制度不能减少股票价格波动和市场的过度投机行为,反而在很大程度上阻碍了股票交易价格向基本价值靠近的速度,降低了市场有效性,同时也不能降低股票换手率,未能减少市场中投机性交易的数量.证券市场交易制度的政策制定者可以重新评估价格涨跌幅限制制度的作用,进一步深入研究证券市场价格涨跌幅限制制度的合理性.     

我国股市的涨跌幅限制效应研究

一、我国股市的涨跌幅限制制度现状 我国股市从建立自今,已有17年的的发展历史,作为一个新兴的资本市场,为了稳定市场,防止股价波动幅度过大,我国股市借鉴发达国家成熟的市场经验,对股票的日交易价格实施涨跌幅限制制度,其演变主要经历了两个重要阶段,初创期和稳定期.     

涨跌幅限制:是否稳定了股票市场?——基于GARCH事件模型的实证检验

本文应用GARCH事件模型对涨跌幅限制政策实施前后市场波动的结构性变化进行了实证检验。研究发现,涨跌幅限制政策对我国股市的波动性具有一定的抑制作用,但是非常有限,同时,涨跌幅对A股市场和B股市场波动性的影响相反。因此,涨跌幅限制并没有如预期的那样发挥比较大的稳定作用,应该适当修正或放宽该政策。     

涨跌幅限制:是否稳定了股票市场?——基于GARCH事件模型的实证检验

本文应用GARCH事件模型对涨跌幅限制政策实施前后市场波动的结构性变化进行了实证检验.研究发现,涨跌幅限制政策对我国股市的波动性具有一定的抑制作用,但是非常有限,同时,涨跌幅对A股市场和B股市场波动性的影响相反.因此,涨跌幅限制并没有如预期的那样发挥比较大的稳定作用,应该适当修正或放宽该政策.     

交易限制与股票市场定价效率——基于创业板涨跌幅限制放宽的准自然实验研究

本文基于2020年8月24日创业板涨跌幅限制由10%扩大到20%这一政策变化建立准自然实验,从市场层面与公司事件层面探讨交易限制放宽的外生冲击下市场定价效率的变化。研究发现,涨跌幅限制放宽政策实施后,股票价格能更灵敏地反映公开市场信息,更多地包含公司层面特质信息,整体市场定价效率显著提升。进一步研究表明,涨跌幅限制放宽有效缓解了交易干扰问题,避免了过度交易行为延后,缓解了波动性外溢与价格发现延迟。异质性分析表明,无论是市场层面定价效率改善,还是事件层面波动性外溢、价格发现推迟与交易干扰问题的缓解,均在低信息透明度公司中更为显著。本文研究发现为验证涨跌幅限制会抑制股票市场定价效率的理论提供了直接经验证据,同时为推广完善市场化交易制度提供了有益启示。     

涨跌停板制度对期货市场价格发现过程及波动性的影响——基于郑州期货交易所的实证研究

<正>一、引言自从1987年10月美国股市发生大振荡以来,越来越多的学者和证券市场的政策制订者开始关心各种市场稳定机制的影响及其有效性。涨跌幅限制作为一种主要的市场稳定措施,已为世界上许多证券市场,尤其是为新兴证券市场所采用。但是由于涨跌幅限制是通过限     

涨跌幅限制措施对证券价格影响的探讨

涨跌幅限制措施是最重要的证券市场价格稳定机制之一,其导致的效应以及对证券市场的影响是各国理论界和证券市场监管者所共同关注的问题。因此评价涨跌幅限制措施无疑具有重要的意义。本文即针对涨跌幅限制措施对证券价格的日内影响研究进行了论述。涨跌幅限制措施对证券价格的日内影响主要是磁吸效应,因此,本文也主要针对已存在的磁吸效应方面的研究来进行综述以及探讨,并对后续研究进行了展望。     

我国股票市场交易机制设计——基于非对称性涨跌幅限价制度的研究

股价涨跌幅限价措施作为修正市场失灵的手段,它对股票市场的运行及其风险配置都会产生不同程度的影响。本文通过对我国股市限价交易制度阶段的划分,以上证指数实际运行数据为样本,对我国对称性涨跌幅限价机制的影响进行了经验分析,揭示了对称性涨跌幅限价机制的非对称效应,并对这种非对称效应从行为金融学的角度做了解释。在此基础上,本文通过建立基于价值函数理论的VF-EGARCH-M模型,对我国股市对称性限价机制的非对称效应进行了实证分析,结合极值理论的运用,提出了非对称性涨跌幅限价机制的最优设计方案,并利用蒙特卡洛模拟技术对最优设计方案的效果进行了检验。     

构建市场化的上市公司退出机制

证券市场退出机制的市场化，核心内容就是缩短劣质上市公司的市场退出时间，使证券市场真正发挥其“择优汰劣”功能。在我国，尽管“证券法》明规定对连续亏损三年的上市公司予以牌，但证券市场成立十年来，我国的证券市场只有上市公司的不断进入，而没有上市公司的退出，即我国的证券市场目前只有进入机制而没有退出机制。作为过渡安排和风险预警制度，中国证监会和深沪交易所推出ST和PT制度，对出现财务状况异常和其他状况异常，导致投资难以判断公司前景，权益可能受到损害上的上市公司股票实行特别处理制度，即ST制度；对暂停上市股票，在暂停上市期间，实行“特别转让”制度，即PT制度。通过对交易时间和股价涨跌幅的限制，对防止过度投机起到了一定的作用。但由于ST和PT制度仅仅实现了对这类公司股票的交易限制，对经营状况继续恶化和严重违法的公司尚未建立一套完整的市场退出机制。     

ST制度下利润操纵行为的勘破——基于鞍钢股份的案例分析

正一、引言1998年,我国实施的股票上市规则中加入ST制度,规定连续两年出现亏损等异常财务状况的上市公司,其股票交易将被进行特别处理,即股票报价日涨跌幅限制为5%,股票名称改为原股票名称前加ST,且公司的中期报告必须审计。公司经营如果连续三年亏损,将被实施退市预警。在退市预警的压力下,ST公司不得不考虑如何改变自己的处境,以逃脱被退市的命运。借于此,ST公司就必然存在操纵利润的动机,从而达到摘掉ST"帽     

熔断机制对中国A股的影响初探

中国A股在2015年经历了前所未有的"股灾"行情,千股跌停、千股停牌、千股涨停的情形短时间内在中国的股市频繁上演,造成A股市场震荡加剧,影响整个中国资本市场的稳定。为防范中国A股市场巨幅震荡风险,避免"股灾"行情的再次发生,逐步完善我国证券市场的交易体制和机制,保护投资者的利益,维护证券金融市场秩序,推动证券市场的长期稳定健康发展,中国证监会决定在上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所中,在保留现有涨跌幅限制的前提下,引入熔断机制,其目的就是为了抑制股票市场非理性的过度波动。     

对我国证券及期货市场涨跌停板制度的相关研究梳理一一个文献综述

从1990年12月19日上海证券交易所揭牌营业到今天,我国证券市场已经走过23年的历程,作为一个新兴的资本市场,油有条件借鉴发达国家成熟的市场经验和对市场的监管模式,一开始就对股票的日交易价格采用限制,实施涨跌停板制度.本文试图通过从历史沿革、与国外相似制度对比的角度出发,对我国采取的股市涨跌停板制度作一个梳理.     

中小板IPO抑价与首日过度炒作的思考

发行和交易的监管职能分别由证监会和交易所承担，导致发行制度和交易制度改革的相对割裂。对新股上市首日过度炒作这个既涉及到发行制度又涉及到交易制度的问题，已经不能单从发行制度、发行安排等方面寻找解决之道。在发行制度方面已经实现询价这一较为市场化的定价机制和集中发行、集中上市的发行安排的基础上，改革上市首日交易制度，控制开盘价格水平并实施首日涨跌幅限制，通过首日交易制度与非首日交易制度的合理衔接，促进一级市场和二级市场的平稳对接，可能是解决上市首日过度炒作问题的关键所在。[第一段]     

2009年至2012年三次IPO发行制度改革的思考

三次IPO发行制度改革中存在的问题进行思考与分析是本论文研究的主要对象。本论文将从2009年6月至2012年4月的三次新股制度改革作为切入点,通过对新股申购收益数据统计,上市首日涨跌幅数据统计、破发率等数据统计,讨论三次新股定价和配售制度的问题根源和问题本质。     

应计错误定价的理论解释与辨析

应计错误定价作为一种质疑有效市场假说的会计现象,已为许多国家和地区所发现。国外关于应计错误定价的理论假说从发现之初就一直存在争论,我国大陆此类研究尚刚刚起步。本文对幼稚投资者假说、投资(增长)假说、代理成本假说和套利限制假说等四类理论解释进行了系统地研究,并加以辨析,以期对其他资本市场会计理论的研究起到抛砖引玉的作用。     

中国股市涨跌停板对投资者交易行为的影响

利用A股市场的日内高频数据,研究我国股市涨跌停板制度是否存在"磁吸效应",从而判断涨跌停板的存在是否会影响投资者在面临个股较大涨跌幅时的交易行为.研究结果表明:一,我国A股市场涨跌停板的设定并不会导致投资者流动性风险的增加;二、投资者观察到股价大幅波动时会比较谨慎,涨跌停板的存在抑制了股价波动的进一步增大;三,临近收盘时,如果股价已下跌了较大的幅度,投资者的损失规避交易会造成股价的继续下跌.     

八闽金融要讯(2013年5～6月)

5月4日中国农业银行福建省分行营业部营业厅被评为全国青年文明号单位,泉州分行团委书记朱大平被评为2012年度全国金融优秀共青团干部,晋江磁灶支行行长陈鑫被评为2011～2012年度全国金融青年岗位能手。5月7日经深圳证券交易所批准,福建冠福现代家用股份有限公司股票交易撤销退市风险警示,证券简称由"ST冠福"变更为"冠福家用",股票交易的日涨跌幅限制恢     

邓肯·尼德奥尔：中国资本市场改革非常正面

纽交所CEO邓肯·尼德奥尔前不久在北京表示,中国资本市场改革措施是非常正面的．并且看好这些改革的前景。对于沪深交易所限制新股涨跌幅的措施,他表示在成熟市场也有类似”断路器”的做法．能够降低市场的波动性。