股权分置改革、控股股东与现金股利——来自中国上市公司的证据

本文以2003-2007五年间存在控股股东的分红上市公司为研究样本,采用多变量回归分析方法对股权分置前后上市公司现金股利政策进行了比较研究。实证研究结果表明,股权分置改革前,上市公司每股现金股利与控股股东持股比例正相关,支持现金股利的"侵占"假说;股权分置改革后,存在控股股东的上市公司现金股利支付水平下降,并且每股现金股利与控股股东持股比例的正相关系显著减弱,从而证实股权分置改革后现金股利的"隧道"效应减弱。     

股权分置改革下上市公司治理对现金股利的影响

公司治理因素包括股东与董事会对公司的治理。本文研究的是股权分置改革之后现金股利与股权结构和董事会结构的关系。得出的结论是现金股利与前十大股东持股比例正相关,与独立董事比例不相关,与董事会开会次数呈负相关。股权分置改革的效应并没有完全显现出来,一些不合理的现象依然存在,其效用的真正发挥还需假以时日。     

关于股改前后现金股利影响因素的实证研究

对股改前后影响现金股利水平的公司治理变量研究表明,虽然股改矫正了现金股利与增长机会之间的关系,使股改后当存在增长机会时,公司会减少现金股利的发放,但是我国上市公司的现金股利尚未呈现出全流通资本市场上作为降低控股股东与中小股东代理成本工具的现金股利政策应有的特征,突出表现在股改前后影响上市公司现金股利支付水平的股权结构变量并未发生变化,股改前后都存在股权集中度、第一大股东持股比例及第二到第十大股东持股比例与每股现金股利呈显著正相关、而流通(非限售)股比例与每股现金股利呈显著负相关的关系。     

我国房地产上市企业股权结构与股利政策关系研究

以我国2013年房地产行业上市公司为样本分析我国公司股权结构与股利政策关系,研究房地产上市公司的股权结构和股利分配的特点,并运用描述性统计、多元线性回归模型对房地产上市公司股权结构与股利政策关系进行分析。研究发现:股权集中度与企业现金股利支付水平存在负的相关关系,控股股东持股比例与股利支付水平也存在负的相关关系。     

股权分置、公司治理与股利分配决策：现金股利还是股票股利？

以2004~2007中国上市公司为样本,应用LOGISTIC回归对-股权分置改革前后我国上市公司股利分配决策进行理论与实证分析。结果表明,股权分置改革后,我国上市公司发放股票股利呈现增多的趋势,第一大股东、第二大股东持股比例越高,以及董事会人数越多,公司越倾向于现金股利分配,但机构投资者持股比例越高,越倾向于发放股票股利。同时,企业成长性强的公司倾向于发放股票股利,而现金流量好的公司往往不发放股票股利,企业规模与股票分配决策无关。     

融资约束、股权结构和股利平稳性

稳定的分红对现金流要求较高,融资约束的存在可能会加剧企业对内部现金流的依赖,影响现金股利的发放。不同股权结构下代理成本差异很大,现金股利分配可以通过减少自由现金流来降低代理成本,因此股权结构对融资约束与股利平稳性关系的调节作用值得研究。从代理成本的视角,以我国2012—2016年A股上市公司数据为研究对象,对融资约束、股权结构和股利平稳性之间的关系进行了理论分析与实证检验。研究结果表明,融资约束抑制了股利平稳性,股权结构在二者之间的关系中起到了调节作用,具体表现为,国有控股、较高的股权集中度和股权制衡度均能够削弱融资约束对股利平稳性的负向影响。因此,加强上市公司股权结构的治理以及解决企业当前的融资困境对促进现金股利的平稳性尤为重要。     

财务特征、股权结构与上市银行现金股利政策

本文从银行业的特殊性出发,基于财务特征和股权结构视角,分别采用二元选择Logit模型和多元线性回归模型对上市银行的现金股利分配倾向和现金股利分配力度进行了实证分析。研究结果表明,银行的现金股利分配倾向与其股权集中度和股权性质显著正相关,而与财务特征并不相关;银行的现金股利分配力度与其资本充足率显著正相关,与其存贷款比率显著负相关,而与股权结构特征并不相关。也即股权结构决定了上市银行是否分配现金股利,而财务特征决定了分多分少。受投资者情绪传染性影响,一家银行的股利高低会影响到其他银行的股利决策。     

私募股权投资与现金股利政策

本文研究私募股权投资对被投资公司现金股利政策的影响。研究发现,有私募股权投资参与的公司更倾向于分配现金股利,且现金股利支付率较高,表明私募股权投资不仅影响公司现金股利的分配倾向,还影响现金股利的分配力度。进一步研究发现,私募股权投资的特征同样影响公司的现金股利政策,具体来说,外资背景、投资规模越大、投资期限越长和联合投资的私募股权投资参与的公司更倾向于分配现金股利且现金股利支付率较高。本文的结论对于完善公司现金股利政策以及保护中小投资者利益有重要的启示作用。     

股权分置改革政策效果的实证检验

本文利用2005年至2006年沪深A股上市公司的有关数据,对股权分置改革的政策效果进行了实证考察。研究发现,股权分置改革一方面有效地降低了控股股东集团净占用上市公司资金的可能性,另一方面显著地提高了上市公司的市场价值,并且这一影响具有一定的持续性。实证研究还发现,不同的初始条件会影响到股权分置改革效果,改革的政策效果在股权分置改革之前股权结构最不合理的公司中最为明显。     

高管过度自信与现金股利相关性研究——基于融资约束的视角

〗以股改后2007~2011年A股上市公司为样本,考察融资约束对高管过度自信与现金股利支付关系的影响。结果发现：高管过度自信与上市公司现金股利支付之间具有负相关关系,但这种负向关系只有在非国有上市公司较为显著。进一步研究表明,高管过度自信与现金股利支付关系在不同股权性质下存在差异的主要原因来自于外源融资约束的影响,较强的外源融资约束加剧了高管过度自信对现金股利支付的降低效应,而外源融资环境的改善可以在一定程度上抑制高管过度自信对现金股利支付的降低效应。     

股权分置改革政策效果的实证检验

本文科用2005年至2006年沪深A股上市公司的有关数据,对股权分置改革的政策效果进行了实证考察.研究发现,股权分置改革一方面有效地将低了控股东集团净占用上市公司资金的可能性,另一方面显著地提高了上市公司的南场价值,并且这一影响具有一定的持续性.实证研究还发现,不同的初始条件会影响到股权分置改革效果.改革的致策效果在股权分置改革之前股权结构最不合理的公司中最为明显.     

后股权分置时代上市公司大股东资金利益侵占与现金股利政策之关系的研究

股权分置改革,有利于上市公司规范市场行为和完善公司治理,但如果缺乏有效的制度和法律规范,大股东仍有可能由原来对上市公司的控制变成对公司和二级市场双重控制。研究第一大股东利益侵占与现金股利政策的关系,有利于上市公司规范市场行为和完善公司治理,减少大股东通过"隧道挖掘"对中小投资者的利益侵蚀,加强中小投资者保护,对我国资产市场的发展有重要的意义。本文分析了我国目前上市公司的资金侵占和现金股利分配的背景,提出了3个假设。通过建立相关模型,运用描述性统计、单因素分析和回归分析对所有的假设进行检验,验证了第一大股东资金侵占与上市公司的现金股利政策存在显著关系,以及股权分置改革后现金股利与资金侵占具有负相关关系。针对本文的研究结果,提出了若干建议。     

信息披露、公司治理与现金股利政策——来自深市A股上市公司的经验证据

本文以2003~2010年深市A股上市公司为研究样本,采用面板数据logit模型和tobit模型,从信息披露的角度实证检验了上市公司股利政策与公司治理机制之间的关系。本文研究发现:上市公司现金股利支付倾向和支付水平均与信息披露质量显著正相关;信息披露质量较高的上市公司,现金股利支付水平与其成长性显著负相关,而信息披露质量较差的上市公司并不存在这种关系。本文的研究结果表明我国上市公司现金股利政策是公司信息披露质量提升的结果,信息披露质量的提升有助于增强上市公司现金股利支付意愿,提高上市公司现金股利支付水平。     

限售股权定价的实证检验

我国上市公司的非流通股权实质为限售股权,股权分置改革改变了限售期的不确定性.通过对2004～2006年5月间326笔我国上市公司限售股权转让信息的研究发现:限售股股东向流通股股东支付对价是有理论和实证依据的,股权分置改革有利于国有资产保值增值.公司净资产、控制权收益以及公司流通股比例与限售股定价正相关.流动性约束与限售股定价负相关.受让方为非国有性质时,限售股转让相对价较低.股权转让方式、公司盈利能力等财务指标对限售股定价有一定影响.     

股权分置改革后我国上市公司股利政策稳定性的实证研究

本文研究了股权分置改革后中国企业股利政策的稳定性的问题。2004年1月31日,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出"积极稳妥解决股权分置问题"。本文选取2004~2012年我国上市公司相关数据作为研究样本,运用Lintner经典模型,并采用回归分析方法对我国上市公司的股利政策的稳定性进行实证研究,本文发现,中国公司的股利支付对盈利变化敏感性很高,遵循不稳定的股利政策,与成熟市场国家极为稳定的股利政策不同,与新兴市场国家也不完全一致。最后,针对我们的研究结果,对我国上市公司、政府相关部门提出了一些合理化建议。     

股权分置改革前后股权结构对公司绩效影响研究

股权分置改革的完成导致上市公司股权结构发生了重大变化,直接影响了上市公司的治理效率和业绩水平。文章根据股权分置改革完成的时点,从股权性质的角度对比研究股改前后股权结构与公司绩效之间的相互关系,研究表明在其他条件相同的情况下,受股改的影响,国有股比例与公司绩效负相关;法人股比例与公司绩效负相关;流通股比例与公司绩效正相关。     

股权激励与股利分配——来自中国上市公司的经验证据

本文以《上市公司股权激励管理办法》颁布后的2006年1月1日至2011年6月30日沪深两市公告股权激励计划的上市公司为对象,研究了股权激励与股利政策的关系。结果表明,股权激励公司的送转股水平和现金股利水平从公告计划前一年起显著高于非股权激励公司;上市公司公告股权激励计划对送转股和现金股利水平均有正向的影响,但从股利政策影响因素的回归结果来看,上市公司的现金股利政策较为适合自身的特征,但在送转能力不足的情况下依然"异常高送转",表明送转股是管理层眼中最大化其股权激励收益的更为理想的掘金工具。     

股权分置改革对上市公司并购市场的影响分析

股权分置改革后,上市公司并购的市场环境和制度环境都有很大变化,其并购方式、融资模式、支付手段及定价机制也与以前有很大不同。本文首先对我国上市公司股权分置的历史背景进行了剖析,阐明了其历史地位和缺陷性；其次,分析了股权分置条件下上市公司实施并购的问题；最后,探讨了在新《公司法》、《证券法》实施的环境下,股权分置改革后我国上市公司并购的发展趋势。     

股权分置改革效果的实证分析

股权分置改革是我国资本市场的一次根本性改革,它使以往不能上市流通的股票获得可流通性,重建公司治理的共同利益基础,更好地实现国有资本的保值增值以及包括中小投资者在内的各方利益的共赢。本文通过对2006～2008年期间进行股权分置改革的部分上市公司进行统计,试图分析股权分置改革的市场效应以及次贷危机对改革的影响。得出如下结论:(1)股权分置改革的市场效果是积极的,能带给投资者显著的超额收益;(2)股改对价支付率和股东对方案的支持率与上市公司股票的市场效应呈显著正相关;(3)次贷危机严重影响了股权分置改革的市场效应。     

上市公司股权激励对公司经营绩效影响的实证研究

本文以股权分置改革为契机,选取2006年沪深两市实行股权激励的40家上市公司样本数据,以分析上市公司绩效与股权激励是否存在显著的正相关关系,以及上市公司绩效与股权激励比例是否存在明显的区间效应。