人民币远期汇率定价实证分析

人民币远期结售汇是我国较早发展的最常用的规避汇率风险的产品之一。本文运用协整检验和格兰杰因果检验方法,对境内人民币远期定价的抵补和非抵补利率平价条件以及境内外远期汇率长期均衡关系和信息传导机制进行了实证分析。实证分析结果表明,利率平价条件在境内人民币远期汇率定价中起到基础性作用,受一些限制因素影响,汇率预期的非抵补利率平价条件不成立,远期汇率水平不能作为未来即期汇率的预期变量,境内外远期汇率存在一定的长期均衡关系,境内远期汇率对境外汇率有相对明显的引导作用,境外远期汇率的非理性人民币升值预期,也对境内远期汇率定价存在影响。     

关于人民币远期汇率定价机制的实证研究

将2007年1月1日到2012年8月31日人民币对美元的远期汇率分为三个观测期进行实证研究,发现在人民币汇率非均衡、市场升值预期强烈的时期,境内远期汇率主要体现市场预期;而在金融危机期间暂时盯住美元的汇率安排下,境内市场升值预期消失,远期汇率较为稳定;二次汇改后,人民币逐渐趋近均衡汇率水平,利率平价关系在远期汇率定价中日益凸显其重要性。     

汇率的利率平价决定理论:中国的现实检验

本文利用中国2007年9月~2014年10月汇率与利率相关数据,对抛补利率平价在人民币远期汇率形成中的有效性进行了检验,结果表明:在中国,2012年后利率平价理论由过去的无效转为逐渐发挥作用,境内外利差与汇率形成之间的内在联系越发紧密;尽管如此,实际远期汇率与利率平价下的远期汇率仍存在一定偏差,这意味着资本管制政策仍然有效;最后,本文对产生这种现象的原因进行了探讨,并对未来的政策制定做出了相关建议。     

利率平价原理及在外汇交易中的应用

利率平价原理是国际金融学中重要模型，根据模型中对远期汇率是否锁定，又可以分为抵补的利率平价（covered interest rate parity，CIP）和非抵补的利率平价（uncovered interest rate parity，UIP）。其中抵补的利率平价原理阐述了远期汇率的定价原理，在实践中得到广泛的应用。     

中国外汇管理体制改革进程中人民币远期定价权研究

在分析人民币无本金交割远期汇率、平价汇率与在岸远期汇率的关系后发现,虽然利率平价机制在远期汇率决定中发挥的作用已经显现,但是离岸的人民币无本金交割远期(NDF)市场依然削弱着中国的人民币远期汇率的定价能力。为增强人民币远期定价权,中国需要确立利率市场化改革为基础、外汇管理体制改革为核心,金融体系创新为依托的三位一体思路,同时还应加快社会经济体制的综合改革。     

人民币远期汇率的定价与风险管理

在2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易。远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题。本文基于利率平价理论分析了目前人民币远期汇率的定价机制,并结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约因素,并提出相应的建议。     

人民币远期汇率的风险管理研究

在2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易,远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题。本文基于利率平价理论,分析了目前人民币远期汇率的定价机制,并结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约,并提出相应的建议。     

人民币远期汇率的风险管理研究

在2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易,远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题.本文基于利率平价理论.分析了目前人民币远期汇率的定价机制,并结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约,并提出相应的建议.     

人民币远期汇率的定价与风险管理

2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易.远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题.本文基于利率平价理论分析了目前人民币远期汇率的定价机制,结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约因素,提出了相应的建议.     

利率平价理论在中国的实现形式

利率平价理论是最重要的汇率决定理论之一。但在我国,人民币汇率经常偏离利率平价所描述的均衡状态,而这种偏离程度可以用来衡量人民币所面临的升值或贬值压力。为此,本文基于利率平价理论构建了人民币升值压力指标P,并对人民币升值压力与人民币即期汇率、我国外汇储备变动之间的关系进行了实证研究。结果显示:人民币升值压力不能显著地解释人民币即期汇率的变动,但可以在一定程度上预测和解释我国外汇储备的变化。这表明,利率平价在我国不是以汇率自由浮动的形式表现,而是以外汇储备积累速度的变化来体现。同时,由于中外利差变动对我国外汇供应产生影响,表明我国资本账户已处于事实上的准开放状态。     

汇率形成机制改革实施平稳

汇率机制改革以后,我国实行以市场供求为基础的、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制,人民币汇率有升有降,并在合理均衡的水平上保持基本稳定.目前人民币汇率水平基本反映了中国经济现状.7月21日以来人民币汇率基本稳定,市场反应比较平静.NDF远期市场上对人民币一年期的预期升值幅度显著缩小.目前,人民币货币市场的利率明显低于美国联邦基金利率,根据利率平价理论,现在的这种格局基本上处于均衡水平.央行货币政策委员会2005年三季度例会认为,按照党中央、国务院加强和改善宏观调控的统一部署,中国人民银行综合运用多种货币政策工具,引导商业银行优化信贷结构,保持货币信贷合理稳定增长.总体看,当前金融运行良好,汇率形成机制改革平稳实施,人民币汇率实现双向浮动,远期市场升值预期幅度有缩小的迹象.     

西方均衡汇率理论综述

西方均衡汇率理论主要包括G.Cosset(1922)的购买力平价理论,MacDonald(1998)的行为均衡汇率理论(BEER),JohnWil-liamson(1983,1994)的基本要素均衡汇率理论(FEER),Stein(1994,1995和2002)的自然均衡汇率理论(NATREX)以及Ed-wards(1989,1994)的发展中国家均衡汇率理论等。一、均衡汇率资本拓展方法(CHEER)均衡汇率的资本拓展方法(CHEER)是由Juselius(1991,1995)、Johanson(1992)以及MacDonald和Marsh(1997,1999)提出和推广的。根据卡塞尔的观点,由于国与国之间存在非零的利率差异,汇率会偏离购买力平价,利率差异对汇率只有短…     

人民币远期汇率定价与利率平价的关系

实行人民币汇率形成机制改革后．人民币远期汇率如何定价成为市场各方重点关注的问题。文章探讨了远期外汇变易规避和管理汇率风险的基本原理以及人民币远期汇率定价与利率平价的关系．并就进一步深化改革促进远期定价的合理形成提出建议。     

开放经济下利率对汇率的影响:一个新的理论框架

在开放经济条件下,利率与汇率相互影响、相互制约,对经济的内外均衡产生重要影响.利率对汇率的影响主要可分为两种:一是通过资本市场的影响,二是通过商品市场的影响.它们的共同影响决定了某一国家或地区利率对汇率的实际影响.基于利率平价与购买力平价两大基本理论,并利用广义货币模型与扩展的M-F模型进行多角度分析,才能比较全面、合理地解释开放经济条件下利率对汇率的复杂的影响关系.     

中美利率平价的偏离:资本管制抑或风险因素?——基于2003-2015年月度数据的实证检验北大核心CSSCISSCI

本文通过构建2003年1月至2015年9月中美两国利率平价偏离度,研究了这段时间内中美两国的利率平价是否成立,随后本文从"风险因素"和"资本管制"两大角度,考察了利率平价偏离的影响因素,其中"风险因素"可细分为"购买力风险""景气预期""资本市场风险""资产配置",而"资本管制因素"可细分为"法律上的资本管制""外汇干预""短期资本流动"和"贸易开放程度"。总体来说,这段时间内中美利率平价并不成立,"风险因素"和"资本管制"对利率平价偏离都有影响,而且资本管制是最主要的影响因素。目前,人民币国际化、资本账户开放和汇率的市场化改革不断推进,未来宏观经济政策应当更加注重资本管制和货币政策之间的协调。     

人民币汇率错位对我国对外贸易的影响研究——基于利率平价理论

本文从市场角度出发,基于利率平价理论和即远期人民币汇率报价构造了人民币汇率错位指标并测算出人民币汇率错位状况,发现人民币在2014年底前后分别存在低估和高估的状况.随后本文用人民币汇率错位指标构建我国进出口影响模型,发现人民币汇率错位对我国进出口存在显著影响,汇率低估即存在升值压力时,对进口有正面影响,对出口有负面影响,高估时则反之.     

美国与中国利率—汇率传导机制的比较分析——兼论对中国汇率机制改革的启示

本文通过对利率—汇率传导机制在美元市场上的表现以及中国利率—汇率传导机制的缺陷的剖析,得出无论从利率平价理论角度或国际收支角度分析,利率—汇率传导机制在美国都可以得到良好体现,这主要得益于美国外汇市场的高度发达,市场有效性强,国际资本可以自由流动等因素。从对中国货币政策与汇率政策配合情况的分析中可得出,人民币汇率与利率的相关性较弱,主要原因是由于金融市场的不健全以及“双率“形成机制的非市场化,加之资本账户尚未开放,国际资本流动受到严格管制,汇率缺乏弹性等制度性因素,制约了市场经济条件下利率—汇率的传导机制的运行,利率水平的调整不能立刻反映在汇率走势上,汇率水平的小幅波动也难以准确反映利率变动的效果。因此在我国新一轮的汇率改革中,尤其要注重利率机制与汇率机制的配套改革,加快推进利率市场化改革,形成利率、汇率灵活的传导机制,同时要加快完善汇率形成机制,逐步使汇率水平在市场基础上确定,使得经济向均衡状态收敛。     

中美利差变化对调控政策的影响

根据利率平价理论,远期汇率差价是由两国利率差异决定的,并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水,低利率国货币在期汇市场上必定升水.2006年中美利差保持在3%左右的水平,当年人民币兑美元升值3.28%,基本符合利率平价理论对远期汇价走势的预期水平.2007年中美利差不断缩小,甚至出现了反转的现象,人民币升值压力进一步加大,也给货币调控政策带来更大的困难.     

中国银行间外汇市场的套利机会

对于人民币远期汇率是否满足利率平价,目前国内理论界与实务界还存在一定的分歧。本文任意选取2009年6月1～30日中国银行间外汇市场美元/人民币汇率连续实时的买卖报价等数据,首次对该市场的套利机会进行了测度。研究发现:(1)从抵补套利角度看,国内银行间中短期限(1年以内)的远期汇率定价符合利率平价理论;但因定价基准利率(SHIBOR)未能充分发挥基础利率的功能,致使1年期左右的人民币远期汇率存在潜在抵补套利机会,然而其收益率很低。(2)银行间外汇市场几乎随时都存在收益率可观的单边套利机会。(3)银行有足够的时间进行套利交易。     

美国与中国利率-汇率传导机制的比较分析——兼论对中国汇率机制改革的启示

本文通过对利率-汇率传导机制在美元市场上的表现以及中国利率-汇率传导机制的缺陷的剖析,得出无论从利率平价理论角度或国际收支角度分析,利率-汇率传导机制在美国都可以得到良好体现,这主要得益于美国外汇市场的高度发达,市场有效性强,国际资本可以自由流动等因素.从对中国货币政策与汇率政策配合情况的分析中可得出,人民币汇率与利率的相关性较弱,主要原因是由于金融市场的不健全以及"双率"形成机制的非市场化.加之资本账户尚未开放,国际资本流动受到严格管制,汇率缺乏弹性等制度性因素,制约了市场经济条件下利率-汇率的传导机制的运行,利率水平的调整不能立刻反映在汇率走势上,汇率水平的小幅波动也难以准确反映利率变动的效果.因此在我国新一轮的汇率改革中,尤其要注重利率机制与汇率机制的配套改革,加快推进利率市场化改革,形成利率、汇率灵活的传导机制,同时要加快完善汇率形成机制,逐步使汇率水平在市场基础上确定,使得经济向均衡状态收敛.