中国上市银行股票交易量对年报信息的反应的分析

有效市场假说认为,股票市场会对新的信息作出反应,市场效率不同,反应的速度和程度也不同。会计信息作为一种重要的信息源,对股票市场有着重大影响。本文从交易量的视角,利用我国沪深两市5家银行类上市公司1999～2004年会计报告和市场数据,检验了超额交易量和会计信息、超额交易量和会计盈余信息之间的相关程度。作者认为,股票市场对于包括盈余信息在内的整体会计报告信息的反应是显著的,而超常交易量与盈余信息之间的相关关系并不显著。     

上市公司公告时间的选择对公告信息含量的影响——基于2001—2007年沪市上市公司年报公告的事件研究

本文以2001--2007年沪市A股上市公司的年报公告为研究对象，对年报公告的时间选择进行研究。研究发现，一定情况下，上市公司的公告时间选择行为是会改变公告的信息含量的，公司可以通过这一行为控制公司盈余的市场反应。当上市公司盈利水平提高（未预期盈余为正）时，这种调控行为的市场反应并不明显；而当上市公司盈利水平降低（未预期盈余为负）时，这种调控行为的市场反应趋于明显。并且，在1、2月份阶段公告年报，上市公司越提前公告越能弱化市场对利空消息的不利反应；而在3、4月份阶段公告年报，上市公司越延后公告越能弱化市场对利空消息的不利反应。     

上市公司披露客户名称真的有益吗——基于投资者感知的视角

本文基于2012-2019年沪深A股上市公司的研究样本，实证检验了公司披露其客户名称对投资者的影响。本文利用长期盈余反应系数度量投资者对风险的感知，分析自愿性信息披露的利弊。结果发现：公司在年报中同时披露前五大客户名称以及明细金额，相比于只披露了明细金额的公司，有显著更低的长期盈余反应系数；异质性检验发现，当公司的专有成本更高、投资者专业能力更强或者市场交易风险更高时，会加剧这种负向关系；经济后果检验发现，披露客户名称后，公司下期的市场表现、经营业绩以及盈余持续性都显著更差。由于专有成本的存在，客户名称的披露会增强投资者对公司未来经营风险的感知，投资者能够理性预期到上市公司披露客户名称并非完全有益。鉴于客户、特别是大客户对公司的重要影响，本文的研究结论有助于分析目前客户信息披露规定的政策效果，也为后续制定相关披露政策提供了依据。     

盈余管理对审计费用影响分析——来自中国上市公司首次审计费用披露的证据

审计收费作为客户与注册会计师之间重要的经济联系,是审计研究的重要对象;而在资本市场与会计市场的发展过程中,盈余管理问题也引起了广泛而高度的重视。那么,上市公司的盈余管理问题是否会影响到注册会计师的收费呢?自2001年开始,上市公司需要在年报中披露支付给会计师事务所的报酬情况,本文选取了2001年报按照证监会要求披露审计费用的282家公司作为研究样本,发现公司盈余管理的表现之一,即公司的净资产收益率(ROE)处于“保牌”区间,是年度财务审计费用的显著影响因素;此外,公司规模、是否由国际5大(4大)所审计显著正向影响年度财务审计费用。     

期货市场的交易量与价格波动

本文检验了美国期货市场WTI原油、S＆P500指数和10年期国债品种的日内、日间价格波动与日内交易量、隔日交易量之间的关系,发现预期的日内和隔日交易量都有平抑期货市场价格波动的作用,非预期的隔日交易量与期货价格波动之间有正相关关系,非预期的目内交易量对价格波动的影响不显著。从信息对称性的角度分析,预期的交易量中含有更多信息,能抑制期货价格的偏离;非预期的交易量主要由信息反馈者提供,他们往往对期货价格的变动做出过度反应,从而加剧价格波动。     

基于遗传编程算法的股票市场量价关系研究

采用核密度加权局域均值函数估计的方法获取非预期交易量信息,并采用遗传编程的方法,寻找股票价格与交易量之间的函数关系式。研究表明,传统的线性与二次型量价关系表达式可能会导致本质上的错误,两者的函数关系复杂且因市场规模、市场行情的不同而不同。然而同时剔除预期交易量和预期收益率信号后,两者的非预期信号呈现明显的负线性相关性,这种相关性不受市场规模或行情的影响。     

审计意见和年报披露会影响盈余质量吗?

本文使用沪深两市A股上市公司的面板数据,分析了审计意见和年报披露及时性与盈余质量的关系,认为二者与盈余质量之间存在显著的相关性:首先,年度财务报告被出具非标类型审计意见的上市公司,盈余质量较低;其次,年报披露越及时的公司,盈余质量越高。另外我们的研究结果还表明年报被出具非标审计意见的公司,会更晚披露财务报告,验证了变更年报预约披露日期(延迟披露)的公司则更容易被出具非标审计意见。     

上市公司独立董事非规定性辞职市场反应实证分析——来自康美药业案一审判决后独董辞职潮的经验证据

上市公司独立董事非规定性辞职会影响股票市场反应，且二者之间的关系受制于CFO权力和会计盈余质量。笔者依托康美药业财务造假案一审判决后多家上市公司独立董事非规定性辞职公告的相关信息，采用事件研究法，检验了上市公司独董非规定性辞职与市场反应的关系及其边界条件。实证检验证实：独董非规定性辞职引起了股票市场显著的负向反应；较大的CFO权力或较高的盈余质量对独董非规定性辞职的负向市场反应起到了抑制作用；CFO权力与盈余质量具有正向交互作用，CFO权力大且盈余质量高的上市公司抑制独董非规定性辞职负向市场反应的作用更强。本研究拓展了信号传递理论的应用边界，从维护市场稳定的角度证实了会计信息的有用性，研究结论能够为上市公司完善信息披露体系建设、增强抗风险能力提供理论依据。     

公共压力与公司环境信息披露——基于“松花江事件”的经验研究

年度报告中的环境信息披露可能会影响资本市场参与者对上市公司会计盈余和现金流量的评价。本文以"松花江事件"的肇事者"吉林化工"所属化工行业的79家A股公司为样本,探讨重大环境事故对相关行业的公司股价和环境信息披露行为的影响。结果表明,松花江事件发生后,吉林化工和样本公司的股票累积超常收益率显著为负,样本公司后2年的环境信息披露相比前2年显著增加,但是,我们没有发现前2年的环境信息披露情况与股票累积超常收益率之间存在显著的关联性。因此,股票市场对公司的正当性受到威胁和未来可能承担更大的管制成本作出了负面反应,公司的环境信息披露取决于时期和事件,基本上可以解释为一种为生存"正当性"辩护的自利行为,是对公共压力作出的反应。我们建议资本市场监管部门尽快制定和颁布上市公司环境信息披露监管制度,促使公司披露更有用、更具信息含量的环境信息。     

个人投资者能够解读公开信息吗?——基于盈余公告附近信息需求行为的研究

本文使用百度超额搜索量作为个人投资者信息需求行为的代理变量,发现在盈余公告附近,个人投资者对公司信息的需求明显增强。随着投资者信息需求的增强,股票的交易量也随之增加。盈余公告前的投资者信息需求行为不影响同期股价对未预期盈余的反应,但是对盈余公告之后的盈余反应系数具有显著的负向作用,这为Holthausen和Verrecchia(1990)、Kim和Verrecchia(1997)的理论模型提供了来自中国市场的证据。本文还发现盈余公告之后的信息需求使市场对盈余公告的立即反应更加充分;此外,业绩预告、新闻报道等影响着个人投资者对公开信息的解读。