融资结构、贸易出口与企业研发投入 ——基于市场化进程的调节效应

根据融资结构与企业自主研发的作用机理,运用2012—2016年全国企业调查数据和普通最小二乘估计法、分位数回归实证检验,结果显示:第一,企业自主研发主要依靠流动债务融资、长期借款融资和长期债券融资;随着企业技术进步,企业有效的创新融资顺序是内源融资、流动债务融资、长期借款融资和长期债券融资.第二,债务融资对东部企业、制造业、私有企业的研发支持作用比中西部企业、服务业、非私有企业显著.第三,市场化进程在企业融资结构与研发投入之间发挥显著调节效应,市场化进程显著影响企业研发的长期债务融资;贸易出口在企业融资结构与研发投入之间发挥显著中介效应.     

企业负债率、研发投资强度与企业价值

选取2003—2010年沪深A股上市公司R＆D数据,研究R＆D投入与上市公司债务融资的相关性和R＆D投入与上市公司市场价值关联性。实证研究发现：企业的负债率越高,其研发投入越少,非国有控股上市公司所面临的债务融资约束更大;企业的研发投入对公司价值具有正向影响,并且这种影响会因企业负债水平的高低而不同。在模型中进一步加入RDI＊D负债水平交叉项后发现,相对于负债水平较低的企业,负债水平较高企业的研发投入对公司价值的正向影响是减弱的,对于非国有控股上市公司,这种减弱效应更为显著。     

中小型高新技术企业债务融资浅析

中小型高新技术企业需要投入的资本较多，债务融资可以成为它们筹措资金的重要方式，债债务融资容易产生债务风险，企业必须订清采用债务融资方式的财务风险性。本论述了中小型高新技术企业债务融资的利弊和风险，以及如何运用合理负债投资经营区分析方法以确定债务融资的可行性。     

家族控制与企业债务融资：基于我国上市公司的实证分析

以2017年1647家上市家族企业为研究对象,从企业控制人持有公司控制权比例对上市家族企业债务融资的影响切入,引入债务代理成本,运用中介效应模型,分析家族控制对企业债务融资变动的解释能力。研究发现家族企业家族控制水平对于上市家族企业债务融资具有负面影响,家族控制权的提高会提升企业的债务代理成本,而债务代理成本对家族控制权与企业债务融资的关系具有完全中介效应。     

人口老龄化、企业债务融资与金融资源错配——基于地级市人口普查数据的实证研究

我国已成为人口老龄化程度较高,老龄化速度最快的国家,对人口老龄化所带来的经济效应进行深入研究,有助于经济社会应对“未富先老”的全面冲击。本文从企业债务融资视角,探究地区人口老龄化对微观企业融资决策的影响。研究发现,地区人口老龄化程度的加深会显著降低企业的债务融资水平,这一结论在采用计划生育强度作为工具变量检验之后依然存在。机制分析表明,地区人口老龄化主要通过加剧融资约束和增加经营风险两个渠道降低企业债务融资水平。异质性分析表明,人口老龄化对企业债务融资的影响在非国有企业、中小型企业、传统行业、资本和劳动密集型行业的样本中更为明显。进一步地,人口老龄化在引致金融资源供给冲击的同时,也会加剧金融资源错配,体现在地区人口老龄化显著提升了企业的融资不足水平,且对企业债务融资的负面影响在生产率较高的企业中更为明显。本文的研究有助于从微观企业债务融资决策的视角理解人口老龄化的经济效应,并为国家实施积极的人口老龄化战略提供有益参考。     

政策不确定性与企业债务融资的实证研究——来自地级市层面的证据

采用2008-2015年各地级市主政官员(市长或者市委书记)更替事件作为政策不确定性的代理变量,实证检验地方主政官员更替产生的政策不确定性对企业债务融资产生的影响,并进一步考察银行关联和政治关联的作用。研究发现：存在政策不确定性时,企业会显著降低债务融资水平,且这种影响对短期债务融资水平的影响更为显著。进一步考察结果发现：建立政治关联或者银行关联的企业政策不确定性对企业债务融资水平的影响更低。     

行业特征、金融加速与企业债务融资

在政策择优供给、产业转型升级的关键阶段,考察特定行业的企业债务融资及其宏观、微观层面的影响因素,对于资金、资源的行业优化配置意义重大。本文以我国2003~2017年沪深A股上市公司为样本,检验企业受到货币政策冲击时行业特征对其银行债务获取的影响。研究发现,对于行业劳动力越密集、行业竞争越激烈的企业,货币政策紧缩对于债务融资的不利影响会被显著削弱。进一步研究发现,行业劳动要素在货币政策紧缩时引起的企业债务融资效应随着行业资本密集度的下降而增强;对于产出是耐用品的行业,货币政策的企业债务融资效应与产品市场竞争较弱的行业一致。本文是对货币政策传导机制下金融加速分析的拓展,补充了货币政策行业债务融资效应的经验证据。     

创新和企业债务融资:来自中国上市企业的证据

本文借助中国上市企业的面板数据,考察和实证检验了企业创新与企业债务融资之间的联系。研究结果表明,通过控制公司个体效应和其他影响因素、使用替代变量、划分子样本进行考察,并在考虑可能的内生性问题之后,企业的创新能力与其债务融资能力呈正相关,企业的创新每增加1个标准差,其债务融资能力增加7倍标准差。这表明企业创新不仅促进其生产和盈利能力的提高,而且对企业的财务运转具有一定的帮助。     

地方政府债务、金融营商环境与实体企业融资约束

文章基于"财政金融关联"视角,利用2015至2020年省级层面的面板数据,实证检验了地方政府债务、金融营商环境与实体企业融资约束三者间的作用效果.研究结果表明:地方政府债务与企业融资约束存在正向推高关系,而良好的金融营商环境对实体企业融资约束存在负向抑制关系;异质性检验显示,地方政府债务对民营实体企业、中西部实体企业融资约束的推高作用更强;交互效应结果显示,金融营商环境的优化能有效缓解地方政府债务对实体企业融资约束的推高作用.因此,提出改善地区金融营商环境、对差异化企业性质实施优惠帮扶政策以及严控地方政府隐性债务增量是缓解实体企业融资困境,促进地区经济平稳发展的重要措施.     

高管薪酬激励会关注债权人利益吗?——基于我国上市公司债务期限约束视角的经验证据

我国债权人利益司法保护体系尚不完善而产生的信贷约束,对上市公司的各项决策均产生了不同程度的影响。本文从这一特殊制度背景出发,研究了债务期限约束对上市公司高管薪酬激励强度的影响,研究发现债务期限约束强度与高管薪酬业绩敏感性负相关;对国有企业而言,其"天然的政治关系"消除了债务期限约束的负面影响,相反随着债务期限约束的弱化高管激励强度逐渐增强。研究结果表明,在信贷强约束条件下,公司制定高管薪酬契约过程中会关注债权人利益,降低高管薪酬业绩敏感性,削弱管理层风险转移的动机;而在信贷软约束时,债务融资的这种治理功能将受到限制。     

企业债务融资影响因素：文献综述与展望

债务融资是我国企业最重要的外部融资渠道。本文系统梳理了企业债务融资相关文献，从企业特征、公司治理、信息披露、宏观经济和政策、制度环境五个方面总结了企业债务融资成本和规模影响因素。在企业特征方面，良好的财务状况、国有产权性质有利于企业增加债务规模，降低债务成本；在公司治理方面，较低的股权集中度、独立性较高或规模较大的董事会、严格的内部控制、高管部分个人特征能够促进企业债务融资；在信息披露方面，较高的会计信息质量、会计稳健性、审计均有利于提升企业债务融资能力；宏观层面的经济周期、财政政策、货币信贷政策对企业债务融资具有显著影响；在制度环境方面，保护债权人权益的法律环境、作为正式制度替代机制的政治关系以及银行关联均对企业债务融资具有促进作用。未来研究可以关注各种因素相对重要性的比较、债务资金供给因素的影响、银行贷款融资和债券融资的区别等方面。     

金融分权对地方融资平台债务规模与结构影响的实证研究

地方融资平台正处于转型关键期,而其债务规模的持续增长给市场化转型增添了压力,不利于防范和化解地方政府债务风险.本文选取2009-2019年2489家地方融资平台的相关数据,实证检验了金融分权对地方融资平台债务的影响.研究发现,金融分权显著促进了地方融资平台的债务扩张;进一步分析发现,该效应主要体现于地方融资平台债务中的城投债务和长期债务,融资约束是金融分权债务扩张效应的作用渠道.此外,金融分权的债务扩张效应在基础设施、民生相关行业的地方融资平台中更加明显,新《预算法》实施后该效应减弱.本文的政策建议包括,重塑金融垂直管理体系、加快地方融资平台市场化转型、改造不同区域和行业的地方融资平台.     

浅议中小企业债务融资风险的防范与控制

中小企业是我国国民经济的重要组成部分,进行债务融资不仅可以利用抵税效应降低融资成本,还能获得财务杠杆效应,提高企业自身的竞争力。但是债务融资的风险对企业本身以及对整个国民经济的风险也不容忽视,中小企业债务融资的各个环节都隐含着一定的风险,如何加强中小企业财务风险管理意识,切实有效地防范和控制企业债务融资带来的风险,是一个重要的课题。本文分析了我国中小企业债务融资的风险及其成因,并对有效地防范和控制风险提出一定的建议。     

浅议中小企业债务融资风险的防范与控制

中小企业是我国国民经济的重要组成部分,进行债务融资不仅可以利用抵税效应降低融资成本,还能获得财务杠杆效应,提高企业自身的竞争力。但是债务融资的风险对企业本身以及对整个国民经济的风险也不容忽视,中小企业债务融资的各个环节都隐含着一定的风险,如何加强中小企业财务风险管理意识,切实有效地防范和控制企业债务融资带来的风险,是一个重要的课题。本文分析了我国中小企业债务融资的风险及其成因,并对有效地防范和控制风险提出一定的建议。     

分析师关注、内部控制与企业债务融资约束

本文以我国A股上市公司2013～2017年数据为基础,实证检验内部控制质量和分析师关注对债务融资约束的影响。研究结果表明,内部控制质量越高、分析师关注度越高的企业,债务融资期限水平越长,融资成本越低,新增贷款规模越大,即债务融资约束越宽松;并且,分析师关注与内部控制质量在缓解债务融资约束方面存在替代效应;此外,进一步分析这种替代效应在不同产权性质和不同市场地位的企业中的差异,相比于国有企业,在民营企业中分析师关注与内部控制质量对缓解债务融资约束的替代效应更加显著;相比于市场地位高的企业,在市场地位低的企业中分析师关注与内部控制质量对缓解债务融资约束的替代效应更加显著。     

高管文化背景与企业债务成本——基于劳模文化的视角

目前,文化对各种经济活动影响的研究日益增加,但有关文化对债务契约的研究才刚刚起步.本文在既有高管文化背景的研究成果基础上,从劳模文化的视角切入,基于精神利益和物质利益动机,考察高管的劳动模范身份对企业债务成本的影响及机理.结果 表明:高管劳模身份有助于降低债务成本.进一步考察融资环境的影响并发现,在市场化程度更高和金融生态环境更好的地区该效应被削弱,表明劳模文化对正式制度规范企业经济运行产生了替代效应.机制检验发现,高管劳模身份通过降低资金供需双方的信息不对称和提供声誉担保来降低债务成本.最后,在排除金融关联和政治关联的影响后,本文发现高管劳模身份对债务成本的降低效应依然显著.     

企业债券，新的投资机遇

目前是债务融资的最佳时机 中国股票市场近年来发展很快,但债券市场,特别是企业债券市场的发展规模与国债和政策性金融债券相比,存在着较大差距,使整个资本市场发展极不平衡,企业债券市场亟待进一步的发展.资本市场之中,主要有股本和债务组成,由于股本是要分红的,因此融资成本相对较高.而债务尤其是长期债务,其融资成本相对股权融资要低得多.其主要原因:其一,在债务融资中,债务的利息可以计入成本,因而它有冲减税金的作用.其二,债务融资可以使企业更多地利用外部资金来扩大企业规模,增加股东的利润,即产生"杠杆效应".     

ESG表现、年报文本语调与债务融资成本

在当下绿色经济与高质量发展的背景下，研究企业环保责任、社会责任与公司治理责任（ESG）的整体表现对债务融资成本的影响，具有重要的现实意义。本文以2015—2022年我国非金融行业A股上市公司为研究对象，深入探析ESG表现对企业债务融资成本的作用机理。研究发现，良好的ESG表现对企业债务融资成本具有显著的降低效应，且结果稳健可靠。经传导路径检验发现，良好的ESG表现能够通过提升年报文本语调的积极性来引导和改善债务契约关系，进而使企业获取低成本的债务融资。另外，通过分组检验发现，ESG表现对债务融资成本的降低效应，在非国有企业、融资约束低的企业和会计信息披露质量高的企业尤为明显。     

政府补助、债务融资与技术创新关系研究——以创业板上市公司为例

技术创新不仅可以提高企业自身的综合竞争力,而且其产生的"外溢性"对整个社会、国家而言有着至关重要的积极作用.政府补助、债务融资是企业获得技术创新资金的重要途径.本文以2016-2018年我国创业板上市公司作为样本,研究政府补助与技术创新、债务融资与技术创新以及两者交互作用对技术创新的影响.结果表明,政府补助能够促进企业的技术创新,债务融资能够抑制企业的技术创新,政府补助能够缓解债务融资对技术创新的负向影响.根据研究结果,本文从政府措施、外部债权人监督、企业自身等方面提出相关建议,对促进创业板上市公司技术创新有一定的现实意义.     

债务融资行为对亏损上市公司财务价值的驱动研究

文章研究了债务融资行为的三种特征(债务融资期限、债务融资方式和债务融资规模)对亏损上市公司财务价值的驱动路径和驱动机理。实证结果表明,债务融资期限结构对亏损上市公司的财务价值同时存在侵害和治理两种效应,并且随着流动负债比例的增加,亏损上市公司的财务价值表现出先升后降的趋势;从债务融资方式来看,银行借款的债务融资方式对亏损上市公司的财务价值也同时存在侵害效应和治理效应,但利用商业信用和临时性占用款进行债务融资的方式对亏损上市公司财务价值产生明显的反向驱动效应;债务融资规模对亏损上市公司的财务价值也同时存在正向和反向两种驱动效应,同样,随着负债比率的增加,亏损上市公司的财务价值也表现出先升后降的趋势。