卖空行为市场效应研究

证券卖空是发达证券市场普遍实施的一项交易制度。随着我国资本市场规模的不断扩大,规范化建设取得重大进展,证券卖空的限制对我国证券市场发展的制约作用愈加明显。虽然卖空的引入最初是出于保险目的,但同时也带来了巨大的风险,允许证券卖空究竟会对市场产生什么影响,存在哪些风险。对于这些问题,学术界仍存在激烈讨论,这也是引入卖空制度前后政府、学术和实务各界非常关注的问题。卖空领域产生了众多的理论研究结论与实证证据。本文是这些研究的文献综述,对相关领域的研究进行了归纳整合,系统展现卖空的研究成果。     

证券卖空机制的风险及其控制

卖空机制对证券市场既能提供不可或缺的功能,也会带来潜在的风险,我们可以采取芬兰模式在规避法律限制的同时,对卖空机制中证券借贷关系的进行控制,借鉴美国模式对卖空交易基本要素进行控制,用逐步推进的方式建立卖空机制,确立相应的法律监管框架,减少市场制度层面的不确定性,从而实现卖空机制的风险控制。     

证券投资者保护基金制度在运行中存在的问题及建议

我国证券投资者保护制度经过六年发展,取得了不菲的成绩,对我国证券市场乃至整个金融领域都产生了深层次的影响。然而在成绩的背后,投资者保护基金制度在实际运行过程中也凸显出法律基础薄弱等若干问题,这些问题严重制约了我国证券投资者保护制度的长效发展。本文以证券投资者保护基金制度为研究对象,从基金制度的现状入手,在肯定成绩的同时,深刻剖析其存在的问题,并结合我国的实际情况给出相关发展建议。     

浅析我国股指期货业务风险以及防范措施

在国外发达的证券市场,股票股指期货是一种非常重要的衍生产品.而股指期货的推出,将对我国证券市场产生重大影响.股指期货不但具有对冲风险、提高市场流动性,促进金融创新的作用,在我国证券市场,它也将成为系统性的卖空机制.股指期货现已成为国际金融市场体系中的重要组成部分,但同时也伴随着诸多的风险,本文首先介绍了股指期推出的背景、发展概况,随后探讨了我国股指期货市场可能存在的风险,以及相应的防范和控制措施.     

推出卖空机制对证券市场波动率的影响

一直以来,理论界和实务界对于证券市场上是否允许卖空存在很大争议,争议的焦点之一就在于引入卖空机制是否会加大市场的波动性甚至引发市场危机.本文运用非对称GARCH模型探讨了香港市场推出卖空机制前后市场波动率的变动情况,发现推出卖空机制不仅不会加大证券市场的波动,反而使权证券市场的波动率有所降低.     

我国证券信用交易研究综述

证券信用交易制度有利于完善证券市场交易机制,也伴随着巨大的风险。我国至今仍然禁止开展信用交易。但是,随着我国证券市场的不断成熟,适时推出证券信用交易已成为市场发展的必然要求。国内学术界和证券界对此进行了广泛的研究。本文拟总结我国证券信用交易研究历程和特点,并对信用交易的市场影响、运作模式、监管问题等方面的研究进行综述。     

我国证券市场风险及防范治理策略探讨

随着我国社会经济的不断发展,证券市场的发展越来越迅速,在我国社会经济中的作用也越来越突出。与此同时我国证券市场经济体制改革也在逐步推进,不可避免面临各种风险,证券市场内部上市公司质量不高,证券公司的业务水平、证券交易制度、政府管理政策等方面都还存在一定的问题。此外我国金融体系受国际金融市场的影响,也会给我国证券市场带来一定的风险,面对证券市场存在的风险,采取怎样的防范策略是我们讨论的重点内容。     

卖空机制与证券价格关系的理论研究综述

通过对卖空机制与证券价格关系理论研究文献的初步梳理,笔者发现该领域的研究大致也是沿着现代金融理论发展的方向在不断深化与拓展,研究主要围绕两个主题展开,一是从静态角度考察卖空限制与证券价格高估的关系问题,二是从动态角度考察卖空机制对证券价格波动性(或市场稳定性)的影响。就研究的范式和方法而言,一是基于市场微观结构和行为金融理论,二是基于经济学的供需分析方法。目前,理论界在继续从市场微观结构与行为金融角度深化对该领域研究的同时,越来越发现把借券市场纳入研究框架,并从市场宏观层面进行研究可以一定程度上拓展和深化对该领域相关问题的认识。     

卖空机制与证券价格关系的理论研究综述

通过对卖空机制与证券价格关系理论研究文献的初步梳理,笔者发现该领域的研究大致也是沿着现代金融理论发展的方向在不断深化与拓展,研究主要围绕两个主题展开,一是从静态角度考察卖空限制与证券价格高估的关系问题,二是从动态角度考察卖空机制对证券价格波动性（或市场稳定性）的影响。就研究的范式和方法而言,一是基于市场微观结构和行为金融理论,二是基于经济学的供需分析方法。目前,理论界在继续从市场微观结构与行为金融角度深化对该领域研究的同时,越来越发现把借券市场纳入研究框架,并从市场宏观层面进行研究可以一定程度上拓展和深化对该领域相关问题的认识。     

适时推出卖空机制

2001年的中国股票市场经历了其发展史上最严重的调整.仔细研究,就会发现我国证券市场尚缺乏很好的保值工具,投资者无法通过套期保值来避免损失,更谈不上通过某些工具的运用在市场调整中获利.而证券的卖空机制就是其中一项很重要的制度设计.     

金融市场中的高频交易与监管

高频交易作为一种新兴的交易模式,短短几年内占据了金融市场的巨大份额,改变了传统的交易模式.近年来,我国证券市场上也有了较多的交易者进行量化交易.高频交易在为市场创造超常流动性并平滑证券价格的同时,也对市场交易秩序产生了消极影响.通过对美股“5·6闪电崩盘”过程的梳理,总结分析美国证券市场的监管措施,从技术层面提出了加强我国证券市场监管的对策建议,包括：制定高频交易技术规范,健全有效的市场冷却机制,健全跨市场联动风险预警制度及风险控制预案.     

证券市场造假现象的信息经济学分析

证券市场造假行为是证券违法犯罪的一种。长期以来，证券监管部门、证券市场操作人士和学术理想界都意识到证券违法犯罪问题的严重性，并相应地从多个角度对证券违法犯罪问题进行了研究。杨志华（1995）通过对证券违法犯罪类型的剖析，对相应的犯罪主体应该承担的责任进行了合理的界定；刘宪权（1998）从危害证券管理制度的角度研究了证券违法犯罪行为，分析了中国证券市场证券违法犯罪的特点及其产生的根源，指出证券违法犯罪是构成证券市场风险的重要因素；熊鹰（1998）通过对证券市场操纵行为所采用的不同手法的分析，将市场“庄家（操纵者）分为长庄、短庄、凶庄、善庄、恶庄等，指出不同的市场操纵者在证券市场中各自的特征；王菲萍（1998）通过各国制度比较，对内幕交易所导致的投资者的损失如何补偿进行了探索；李越（1999）通过各国资本市场制度和秩序的比较分析，指出了中国资本市场秩序混乱、证券违法犯罪盛行的制度因素；赵锡军（2000）运用公共利益论、俘虏论、监管经济学对证券违法犯罪进行了分析，论述了证券监管的必要性，提出了监管的原则和目标；潘英丽（2000）指出证券违法犯罪对证券市场功能的发挥会产生极大的危害，比如降低资源的配置效率，损害投资者利益，加大贫富差距，破坏社会稳定等；王铁军（2001）通过对“庄家”行为产生的历史与现实原因分析，提出对证券市场制度进行革命性的改革才是“治庄之本”。这些研究成果极大地开拓了我们的研究视野。但令人遗憾的是，对证券市场造假这一特定的证券违法犯罪现象的研究目前尚未取得比较明显的进展。本文试图借助现代经济学和博弈论分析工具，力图解释现代证券市场上造假现象的根本原因，并提出相应政策建议。     

证券机构监管的现状、问题和对策

近年来,我国对证券机构的行政监管工作在实践中不断加强和改进,建立市场准入、执业规范、风险监控、违规查处等一系列制度,促进了证券机构和证券市场的发展.由于我国证券市场尚处于新兴加转轨的特殊时期,受市场发育水平、经济体制转换、法制和文化环境等因素的影响,目前证券机构监管还不能完全适应证券市场规范发展的需要.     

股价异常期间卖空机制对A股不同板块的冲击——基于2020年A股市场的准自然实验

本文以2020年疫情期间股价暴跌为数据基础,构建负收益偏态系数和公司股票收益上下波动的比例两个股价崩盘风险指标,检验卖空机制对A股市场及A股三个板块的冲击大小.研究结果表明,股价异常期间,卖空机制加大了股票崩盘风险,对主板与中小板的冲击远大于创业版,投资者的情绪得到释放后,卖空机制对A股的冲击将缩小.研究结论对于提高监管效率、完善证券市场制度、引导投资者行为具有重要的政策含义.     

关于“裸卖空”和“CDS裸卖空”的经济分析及启示

金融危机后,欧美监管当局针对证券市场裸卖空和CDS裸卖空制定了包括短期禁令在内的各种新政策。这些新政使得相关问题再度引起热议。本文针对这一热点,在理清卖空、证券市场裸卖空以及CDS裸卖空概念的基础上,指出了CDS裸卖空与证券市场裸卖空在众多方面存在的本质性区别。与此同时,文章对欧美监管当局关于卖空和裸卖空的监管政策演变和最新动态进行了简要介绍。最后,文章还总结了欧美监管当局的相关新政对我国发展金融市场的启示。     

我国证券投资基金对证券市场稳定性的影响分析

证券投资基金已成为我国证券市场的重要构成,并对市场稳定产生了关键影响。本文在分析证券投资基金投资行为的基础上,指出了当前证券投资基金存在的主要问题,并分析了基金投资行为对证券市场稳定性的影响。     

我国证券市场税制存在的问题与改革思路

针对我国证券市场的税制现状及存在的主要问题,通过对证券交易环节与证券所得环节的考察以及对市场因素、制度因素和技术因素三个层面的分析,本文认为税收体系不完整、税负不公以及重复征税等是我国现行证券税制存在的主要问题,而市场因素是制约我国证券市场开征资本利得税的主要原因。对此,本文提出了以资本利得税取代印花税和取消股票红利税的税制改革总体思路。     

我国证券市场税制存在的问题与改革思路

针对我国证券市场的税制现状及存在的主要问题,通过对证券交易环节与证券所得环节的考察以及对市场因素、制度因素和技术因素三个层面的分析,本文认为税收体系不完整、税负不公以及重复征税等是我国现行证券税制存在的主要问题,而市场因素是制约我国证券市场开征资本利得税的主要原因。对此,本文提出了以资本利得税取代印花税和取消股票红利税的税制改革总体思路。     

我国上市公司会计信息披露存在的问题、原因及对策

会计信息披露是上市公司必须履行的义务,披露相关可靠的会计信息,有利于提高证券市场的透明度,增强投资者的信心。虽然我国证券法律相关制度不断在完善,各项监管措施也逐项落实,提高了会计信息披露的透明度,但证券市场上违规违法现象也难以杜绝。我国上市公司会计信息披露存在各种问题,不仅损害了信息使用者,特别是中小投资者的利益,而且阻碍了证券市场的健康发展。本文列举了上市公司信息披露中存在的问题,并分析产生这些问题的原因以及治理对策,有利于信息使用者利益的保护,同时也有利于证券市场的进一步完善。     

公司债的信用风险计量分析

一、引言在现代资本市场中,公司债券与政府债券、股票同为基础性证券,公司债券市场是资本市场的重要组成部分。我国虽然早在1994年的《公司法》就曾列专章对公司债进行了规范,但真正意义上的公司债一直未能问世,市场上存在的主要是“准政府债券”形式的企业债。这些企业债一般是大型国企以经审批的投资项目为基础向国家发改委提出申请,由国务院统一审批发行额度后发行上市,并强制落实担保机制,实际信用级别与其他政府债券大同小异,因此这些企业债并不存在违约风险的问题。2005年修订后的《公司法》第7章以及《证券法》第2章对公司债券进行了详细的规范,尤其是2007年8月14日中国证监会发布的《公司债券发行试点办法》对公司发行债券不再要求强制担保,这标志着中国资本市场将导入真正意义上的公司债券,与此同时也伴随产生了公司债券的违约风险。对投资者而言,固定收益证券市场一般存在着如下几种风险,首先是由于利率变动产生的市场风险,其次还有内部流程不完善或模型错误导致的操作风险和无法及时在市场上出清头寸所产生的流动性风险,最后是由于固定收益证券存在违约可能而产生的信用风险。由于我国已建立了比较成熟的银行间债券市场,同时也有大量政府债券和企业债在证券...