美联储紧缩前景及影响分析

近期,美联储发布4月公开市场委员会会议纪要引发广泛关注.研究表明,美联储在会议纪要中释放收紧信号主要是因为美联储认为美国经济仍在延续复苏,通胀和就业数据小幅改善,经济风险有所下降.然而,美联储何时紧缩仍存在不确定性,主要是因为全球疫情形势仍不明朗,美国经济复苏仍不稳固.一旦美联储开启紧缩将产生十分广泛的影响.对美国的影响方面,美国经济和金融系统将显著承压,美联储紧缩将产生回溢效应.对全球的影响方面,全球经济复苏将加剧分化,全球金融稳定也将面临挑战.对中国的影响方面,人民币将面临阶段性贬值压力,金融市场动荡也将加剧.然而,预计货币政策仍将坚持"以我为主",不会跟随美联储同步紧缩.     

从紧效应逐渐显现 基层忧虑矫枉过正——黄冈市从紧货币政策实施效应调查

随着"从紧货币政策"的贯彻和实施,货币政策的紧缩效应开始显现,特别是对地方经济金融的运行形成越来越大的压力。本文从黄冈市的实际情况出发,分析了"从紧货币政策"对于区域经济金融的影响,并在此基础上提出了一些政策建议。     

货币政策冲击与人民币汇率动态

传统的货币政策冲击是通过短期约束或者长期约束下的向量自回归模型识别的,由于这种识别方法往往会引起"价格之谜"悖论,为保证实证分析的稳健性,本文同时采用短期约束和符号约束(Uhlig,2005)方法识别货币政策冲击,并对中国2005～2011年的数据进行实证检验,给出货币政策冲击对汇率影响的证据。结果表明,中国采取紧缩货币政策减少货币供应量,以及美国采取宽松货币政策降低短期利率,均会引起人民币兑美元汇率持久性升值,前者对汇率变动的解释能力更强,但解释比例不超过50%,并且实证分析认为人民币兑美元汇率没有产生超调现象。由于货币政策等外部冲击以及市场的不完全性,会导致汇率异常波动,我们认为央行适度的外汇干预仍然是有必要的。     

银行损失、资本缓冲与货币政策效果

基于中国银行业1998-2010年面板数据,本文检验银行的损失对贷款供给的影响,并分析资本缓冲(buffer)和货币政策态势(stance)在这种影响中的作用,以进一步考察货币政策效果。经验结果表明:银行损失会导致贷款供给减少,这种影响在银行资本缓冲较少或货币政策紧缩时更明显,在危机时期这种影响也更明显;当资本缓冲较高时,货币政策紧缩使得贷款增长下降较多;货币政策对维护银行业稳定具有重要的作用。     

我国货币政策对股票市场影响的不对称性分析

本文运用动态计量经济分析方法,在对2007年以来我国各层次货币供应量月度同比增速与股票市场之间关系进行实证研究的基础上,考察了货币政策对股票市场影响的不对称性问题.研究结果表明,以货币供应量同比变动衡量的货币政策同股票市场存在着长期均衡关系,并且至少存在一个方程可以反映各变量间的这种稳定关系.其中,M0和M1的同比增速是上证综指的格兰杰原因.反周期的货币政策对股票市场的影响具有不对称性,货币政策在紧缩期对股市的负面作用大于其在扩张期的积极影响.     

浅析美国收益率曲线倒挂对外汇市场的影响

自今年初以来，越来越多的央行加入了升息的行列。市场对此争论不休，当前经济的发展形势果真支撑央行实施紧缩货币吗？尤其是美国，收益率曲线屡屡出现倒挂现象，企业开始发出获利警告。在这种经济背景下美联储所实施的利率政策对美元的走势影响如何？升息果真对美元有利吗，停止升息对美元就不利吗？ 显然日本央行也陷入这种泥潭之中，自日本央行宣布结束量化宽松货币政策后，市场乐观看待日本央行实施紧缩货币政策，近期的升息更是明确了紧缩货币政策的讯息，然而日元走势并不像市场预期般那样强烈。难道说货币政策实施前的预期已经消减了政策实施后日元的走势？[编者按]     

大话之3 债市玩债券远离"国"字头

2008年债券市场何去何从?我认为主要还是看宏观经济热度如何,以及通胀风险和央行"紧缩的货币政策"如何执行. 首先,债券受利率变化影响较大,而利率的主要决定因素是通胀预期.目前市场上部分观点认为,物价水平有望在今年下半年出现回落.     

透视2008年从紧型货币政策

2007年12月的中央经济工作会议定下了货币政策从紧的基调,但是2008年货币政策在紧缩时机和力度上仍存在一定的不确定性.首先,基于2007年货币政策的实践,2008年宏观调控思路可能会发生微调,其他调控政策的运用力度会影响到货币政策的目标范围;其次,2007年贷币政策在工具运用上的力度和频度为历史罕见,2008年货币政策在工具上尚存的空间将决定其执行紧缩政策的方式和能力;再次,次贷危机下的美国经济走势存在较大的变数,我国货币政策受此影响在紧缩节奏上可能会出现变化.本文将结合上述三个角度的分析,得出2008年货币政策在全年从紧的基调下,下半年将出现紧缩节奏拐点的结论.     

稳健货币政策 营造良好金融环境

金融"国十条"强调:继续执行稳健货币政策,合理保持货币信贷总量。国务院办公厅日前发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(以下简称《指导意见》),被业内称为金融"国十条"。其中有关货币政策最核心的阐述为"继续执行稳健的货币政策,合理保持货币信贷总量。业内人士分析认为,国务院再次重申货币政策的稳健基调,表明货币政策不会因为经济增速放缓而转向宽松,也不会骤然转向紧缩。同时,《指     

金融监管与货币政策的协调性——以贷存比监管为例

在中央银行货币政策职能和银行监管职能分立的同时,金融监管与货币政策的协调性问题开始显现.在众多的银行业监管指标中,贷存比监管弱化货币政策有效性的问题较为突出.本文通过建立面板数据模型,实证分析了贷存比对信贷增长的紧缩效应,并从宏观层面讨论了贷存比监管对货币政策的复杂影响.研究认为,贷存比监管不能随经济形势而进行逆周期调整,其货币政策效应缺乏弹性,即在货币政策需要宽松时,贷存比约束仍可能是商业银行资产负债扩张的制约因素,从而使货币政策调控的效力打折.同时,贷存比监管还会干扰货币信贷统计、货币供应量与实体经济的关系,对存款利率管制产生冲击,并阻滞货币政策的利率传导.结合贷存比监管与货币政策的关系,我们认为目前不宜废除贷存比监管,但应当对贷存比指标统计口径进行调整,并根据经济形势构建逆周期的贷存比监管框架.     

货币政策、外部融资依赖与企业业绩

作为国家宏观调控重要工具之一,货币政策调整会影响企业融资行为进而影响企业经营业绩.运用我国上市企业数据研究发现,货币政策紧缩时期,企业面临较强的融资约束,银行借款减少,转而寻求商业信用.由于商业信用净额增加小于银行借款减少,货币政策紧缩导致企业融资不足使得企业业绩增长放缓,且外部融资依赖程度越高的企业受到的影响越大,但该影响只存在于非国有企业.研究结论有助于理解货币政策对企业业绩的传导机制,对处于三期叠加时期的我国企业与我国经济都具有一定的实践意义.     

从紧的货币政策对县域经济和金融的影响

央行实行从紧货币政策后,对县域经济和金融产生了一定影响。本文通过对米东区经济和金融发展的情况调查分析,认为银行信贷紧缩,企业融资困难,为此要正确处理好从紧货币政策与支持地方经济的关系,通过改善金融服务,优化社会信用环境,拓展中小企业金融渠道,促进县域经济和金融又好又快发展。     

货币政策、政治关联与企业投资

基于2007—2019年沪深两市A股上市公司样本,从规模和效率两个维度探索企业投资行为,实证分析了货币政策、政治关联与企业投资规模及效率之间的关系.研究表明:在企业投资规模上相较于宽松货币政策,紧缩货币政策会减少企业的投资规模,而政治关联会对这一关系产生负向影响;当考虑企业投资效率时,紧缩货币政策会抑制企业过度投资,同时也会导致企业的投资不足,而政治关联的存在可以有效削弱二者之间这种负向效应,进而缓解紧缩货币政策对投资不足的正向作用.因此,政治关联的构建并没有提高企业投资效率,长期甚至会阻碍国家宏观调控政策的实施.     

货币政策、流动性不足与个股暴跌风险

本文以2004-2012年中国A股上市公司为研究样本,研究货币政策是否影响个股暴跌风险,以及基金和个股流动性不足对货币政策效果的影响。研究结果表明:(1)货币政策紧缩会显著增加个股的暴跌风险;(2)基金流动性不足和个股流动性不足会显著增加紧缩货币政策对股价暴跌风险的影响;(3)其他机构投资者能够缓解紧缩货币政策以及基金流动性不足对股价暴跌风险的影响。本文丰富了股价暴跌风险研究,同时对于货币政策制定及流动性管理有一定的现实意义。     

对当前货币政策的一些思考

在当前世界生产分工呈现新格局,我国贸易巨额顺差格局没有发生重大变化,以及我国汇率政策将继续坚持渐变战略的情况下,货币调控问题越来越突出,这将是目前及以后一个较长时期内宏观调控诸问题中的主要难点.在今后一个可预期的时期内,通常意义上的紧缩政策应该是央行货币政策的主要倾向,但"此紧缩"不完全等同于"彼紧缩".过去采取紧缩手段的惟一目的,是针对过热的实体经济,而目前采取的紧缩手段,尽管也有针对实体经济偏热进行预防的目的,但更多则是针对实体经济增长合理对应的货币需求之外,外贸和外汇储备双过高增长引发的过多供应货币进行对冲.     

货币政策从紧

2007年度的中央经济工作会议明确指出,2008年要实行从紧的货币政策.货币政策的基调已经发生了明显的变化,人们普遍认为,货币政策发出了强烈的紧缩信号.紧缩货币政策信号弹一发,央行就雷厉风行,于12月8日宣布提高一个百分点的法定存款准备金比率,打响了从紧货币政策的第一枪.     

货币政策、融资约束与现金股利

股利分配不仅是上市公司财务管理的核心内容,也是投资者获取回报的重要方式。以中国1999-2012年沪、深A股盈利上市公司为样本,本文检验了宏观货币政策和微观融资约束对公司现金股利发放的影响。研究发现:(1)紧缩的货币政策抑制了公司现金股利的发放;(2)公司面临的融资约束进一步强化了紧缩货币政策对现金股利的抑制作用;(3)银企关联有助于缓解紧缩货币政策对现金股利的抑制作用。进一步研究发现:出于再融资考虑,半强制分红政策的实施使得上市公司在货币政策紧缩期反而发放了更多的现金股利,体现出一定的政策导向作用。本文的发现不仅丰富了现金股利影响因素和货币政策经济后果的相关研究,同时也为我国股利监管政策的完善提供了一定启发。     

当前货币供应量(M2)是否适度的分析与研究

近期,货币供应量(M2)及信贷数据波动引起市场高度关注,一种观点认为当前货币政策需要保持进一步宽松,避免可能出现对实体经济支持不足问题,另一种观点认为M2余额过高,有潜在通胀分析,货币政策应进一步紧缩。本文将对当前货币供应量的变化情况及产生的原因进行分析,并提出下一步货币政策的相关建议。     

2009年我国货币政策操作及经济运行状况分析

在本次经济危机中,我国贷币政策经历了从"紧缩"基调到的"宽松"基调的转变.本文主要分析进入2009年后的货币政策操作,以及具体的经济反应情况.     

总量型和结构型货币政策工具的选择与搭配——基于结构性去杠杆视角下的分析

本文基于我国34类工业行业的年度数据,识别信贷配置偏向特征对结构性杠杆的影响,以及货币政策应对效应的特征事实:信贷偏向的存在导致不同产权性质企业杠杆变化呈现异质性,这种异质性所产生的结构性杠杆现象因经济周期不同阶段而异,传统总量型货币政策工具难以有效解决结构性杠杆问题。为更深入理解这一现象以及结构性去杠杆下货币政策最优选择问题,本文通过构建一个同时包含信贷配置偏向特征、企业杠杆结构变化特征、总量型与结构型货币政策工具影响特征的DSGE模型进行分析,研究结果表明:总量型货币政策数量工具的宽松操作可以有效应对技术冲击下结构性杠杆问题;总量型工具紧缩资金供给,结合结构型工具定向紧缩,是应对成本推动冲击下结构性高杠杆问题的较好选择;当经济面临风险冲击下结构性杠杆和经济下行并存问题时,需要结构型货币政策数量工具和价格工具同时操作,紧缩国企贷款,同时降低民企融资成本。