主并方股权结构与并购支付方式的选择

本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景,尝试从主并方股权结构中各利益相关者的并购动机和并购行为选择进行研究,探讨主并方股权结构与并购支付方式选择的关联性.本文以2006-2008年间我国沪深两市的158起并购事件为研究样本,运用概率选择模型(Probit)实证分析了主并方股权结构对并购支付方式选择的影响.本文研究发现,国有性质的控股股东采用现金支付的可能性更高;当主并方大股东的持股比例位于中间水平(20%-60%)时,为避免控制权转移,主并方倾向于现金支付,而当持股比例较低(低于20%)或较高(高于60%)时则更倾向于股票支付;主并方管理层持股比例越高,采用现金支付的可能性越大.     

企业股权并购支付方式的涉税成本分析

在企业股权并购的业务中,其支付方式主要有现金支付、股权支付、房地产支付、货物类固定资产支付、存货支付、债权支付、知识产权支付、承担债务方式支付等非货币支付方式。不同的支付方式产生不同的税收成本,本文主要对企业股权并购不同支付方式下的税收成本进行具体分析。     

企业股权并购支付方式的涉税成本分析

在企业股权并购的业务中,其支付方式主要有现金支付、股权支付、房地产支付、货物类固定资产支付、存货支付、债权支付、知识产权支付、承担债务方式支付等非货币支付方式。不同的支付方式产生不同的税收成本,本文主要对企业股权并购不同支付方式下的税收成本进行具体分析。     

制度环境、银企关系与企业并购支付方式

以2007~2012年上市公司的并购事件为样本,考察银企关系的不同形态对企业并购支付方式选择的影响。研究发现,具有良好银企关系的企业更倾向于采取现金并购支付方式,但是银企关系的不同形态对企业并购支付方式的选择具有不同的影响。与企业持股银行(股权式银企关系)相比,企业高管的银行背景(信任式银企关系)更倾向于采取现金支付方式。加入制度环境(货币政策以及地区金融发展水平)进一步检验后发现,在货币紧缩时期和金融发展水平低的地区,以上结论依然成立。     

并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据

企业的并购活动需要支付相应的对价,选择并购支付方式是实现企业并购战略目标的手段之一。本文采用财务指标分析法,选取2006-2011年上市公司控制权发生变更的并购事件为样本,对并购支付方式与并购绩效之间的关系进行实证分析。研究发现,以市场为主导的有偿并购的绩效明显好于以政府为主导的无偿并购的绩效。在有偿并购中,现金支付及现金与资产支付组合的绩效较为稳定,资产支付方式的绩效表现为高开低走,而现金与承担债务支付组合的绩效呈现先上升后下降的趋势。进一步研究显示,与现金支付方式相比,关联交易和并购类型是其他支付方式下并购绩效改善的主要影响因素。     

银行关联对并购支付方式的影响北大核心CSSCI

本文从银企关系的视角分析银行关联及强度与并购支付方式选择之间的关系。研究发现:具有银行关联的公司在并购中更可能选择现金支付方式,银行关联强度(广度和深度)显著增加了并购现金支付方式的可能性。原因可能在于:银行关联和关联强度大的公司具有较强的债务能力和较低的融资成本,从债务能力、融资成本和融资的方便性来看,银行关联的公司会优先选择现金支付方式。     

外商并购是“创造”还是“破坏”了我国企业的市场价值

本文利用2004-2015年BVD统计的并购数据研究了外商企业并购对我国企业市场价值的影响。在理论假设的基础上,利用事件研究法分析了在公告日各窗口外商并购对我国被并购企业股票异常收益率的影响。通过事件分析,发现总体来看我国被并购企业获得了显著为正的异常收益率,但所有制、并购规模、支付方式、外资来源国和行业等差异会造成不同影响。相对而言,我国国有企业、现金支付方式、欧美发达国家企业、高新技术和制造业等并购为我国企业创造了更高市场价值。然而,金融行业和其他服务业的并购为我国被并购企业创造的市场价值较低。在此基础上,本文构建计量模型进行检验,发现上述结论仍然成立。此外研究还发现,并购双方行业相关性越大,为我国企业创造的市场价值越大;并购规模越大,创造的市场价值也越大;被并购前我国企业的市值越高,并购后创造的市场价值越低;被并购前我国企业的盈利能力越强或经营效率越高,并购后我国企业获得市场价值越大。     

融资约束、支付方式与并购绩效的关系研究

本文利用中国A股上市公司2008～2010年在国内并购的数据,实证检验融资约束是否影响并购支付方式以及公司并购绩效。研究结果发现,融资约束程度的提高增加了公司采用现金支付对价的可能性;收购公司规模和交易规模对支付方式选择也具有显著影响;融资约束公司并购绩效好于无融资约束公司并购绩效;现金支付引起公司并购绩效降低,但是,这种作用在不同融资约束程度公司中存在差异。本文研究意味着融资约束公司遵循融资优序理论;自由现金流假说对于融资约束公司可能不成立。     

企业并购支付方式比较研究

企业并购支付方式的选择是并购活动中关键的一个环节,合理的选择并购支付方式,可以降低并购成本,使企业获得最大利益。通过对现金与股票支付方式的特点比较,以及两种支付方式损益差异的分析,得出持股比例和企业价值是影响企业并购支付方式选择的主要因素。据此构建了并购支付方式选择的基础模型,为企业进行并购支付方式的选择提供理论依据。     

“诚信创新价值观”文化差异度与并购绩效——基于2008-2010年沪深上市公司股权并购事件的经验数据

本文将股权并购从复杂的并购类型中单列出来,从支付对价流出新企业合并体之外,未作为资本注入目标公司这一视角,推导并检验具有普适性的价值观文化差异度对并购长期账面绩效的影响,并探索性研究收购方获得目标公司控制权的持股比例对文化差异度的作用机理和影响路径。研究结论表明,在中国当前经济增长结构不合理,实体经济发展面临困境的环境中,企业树立和秉承诚信创新价值观实施并购,将有助于并购长期绩效提高,实体经济增长战略目标实现。     

并购中不同支付方式选择权的估价

在企业并购活动中,确定了目标企业价值即并购价格后,选择何种支付方式是并购活动能否成功实施的关键步骤.从支付方式来看,主要有现金支付、股票支付、混合支付三种方式.支付方式的选择对主并购公司和目标企业股东的收益都会产生显著的影响.     

并购支付方式选择影响因素研究述评——基于并购方视角

并购支付主要分为股份支付和现金支付两种方式,在选择的过程中,可能受到控制权、股价等因素的影响,本文尝试着从并购方视角对并购支付方式进行解释。     

并购支付方式选择影响因素研究述评--基于并购方视角

并购支付主要分为股份支付和现金支付两种方式，在选择的过程中，可能受到控制权、股价等因素的影响，本文尝试着从并购方视角对并购支付方式进行解释。     

大股东持股、并购商誉与股价涨跌风险北大核心CSSCI

本文基于大股东持股的视角,以2007年至2017年中国A股上市公司为样本,分析大股东持股对并购商誉与股价下跌风险关系的影响。研究发现:(1)公司的并购商誉规模越大,未来的股价下跌风险越大;(2)公司第一大股东持股比例的增加降低了并购商誉对股价下跌风险的正向影响;(3)大股东持股对并购商誉与股价下跌风险关系的影响在代理冲突严重、外部审计质量较低、公司成长性较高和企业业绩下滑时更加显著。     

国内上市公司跨国并购绩效影响因素的实证研究

本文以2005年至2010年我国沪深交易所成功进行跨国并购的103家公司为研究样本,利用多元回归模型对中国企业跨国并购绩效的影响因素进行实证检验。研究结果表明:现金支付方式、第一大股东持股比例、并购双方的文化异质对收购公司的并购绩效影响显著正相关;收购公司的政府关联度与其并购后的短期绩效正相关,与其长期绩效显著负相关;收购公司的公司规模与其并购后的短期绩效显著负相关,与其长期绩效显著正相关。在此基础上指出政府应加大对国内企业跨国并购的扶持力度,应当谨慎选择跨国并购的时机和目标公司,强化跨国并购后的整合效应,通过海外并购实现全球资源的优化配置。     

借力优先股 银行股王者归来!

优先股的灵活特性决定了它在并购活动中具有较强的适用性,是商业银行进行并购重组的得力融资手段。股权支付可降低现金的使用,为并购方保留流动性和支付能力。与债务融资相比。股权融资不会影响银行的资产负债率,进而不会影响银行的评级和再融资成本。相比普通股,优先股发行不会稀释股东的控制权,影响银行既定战略的实施。     

支付方式与收购公司财富效应

股权分置改革之后,股票支付成为我国上市公司并购的主要支付工具之一。本文以股改后并购事件为研究对象,采用事件研究法来实证检验收购公司在并购首次公告期间的财富效应,且分别检验不同支付方式下的财富效应差异。结果表明,股改之后并购为收购公司股东创造了正的财富效应,股票支付的收购公司所取得的超常收益显著为正,且显著大于现金支付所获得的超常收益。超常收益的影响因素分析发现一些交易特征对收购公司超常收益有显著的影响。     

公司治理与企业技术创新的相关性研究

本文收集了中国2017年38家上市公司的相关数据,应用统计软件,对公司治理和企业技术创新之间的关系进行了相关性分析。本文的主要发现和结论是:经营者持股比例与企业技术创新存在显著的正相关关系,经营者持股比例越高,企业的技术创新能力越强;股权集中度与企业技术创新存在正相关关系,股权集中度越高,越有利于企业进行技术创新;国有持股与企业技术创新存在正相关关系,国有持股比例越高,技术创新能力越强;独立董事制度与企业技术创新也存在显著的正相关关系,董事会中独立董事所占的比例越高,企业的创新力度越大。同时,本文还根据上述分析,从公司治理的角度对提升中国上市公司的技术创新能力提出了相关的政策建议。     

不同并购支付方式的权衡

经过近百年的发展,企业并购支付方式的选择呈现出多样化的发展趋势.在美国第一次、第二次并购浪潮中,出资方式主要以现金支付为主,不过20世纪初最引人注目的美国钢铁公司的并购大多采用换股或公司债券;第三次浪潮,尤其是1963一1968年约85%的大型并购采用了股票支付;在第四次浪潮中,债权换股权的支付方式取代了股票支付,杠杆收购异常流行.据波士顿银行对1981-1985年各收购案支付方式的统计分析,每年有近一半的支付方式为现金,证券支付几乎都在20%以下,而混合支付呈递增趋势;第五次浪潮始于1994年,这期间现金收购的比重有所减少,股票市场的实力使股票成为更受欢迎的收购支付方式,采用换股或混合支付的比重增大.     

长期股权投资初始成本计量方式变动对持股损益的累积影响分析

企业长期股权投资初始成本的计量方式主要受取得被投资方股权比例状况的影响;相同对价条件取得不同比例股权所形成的持股损益不同,文章结合案例解析了股权投资初始成本计量方式变动形成持股损益变动的原因;分析还表明,对同一被投资企业采用不同的方式计量同比例股权所形成的累积净资产无显著差异。