论从产权到控制权的内在逻辑

产权是理解很多经济问题的关键,同时也是个界定颇为混乱的概念。通过把产权分解为权力和权利,重新审视定义产权的各种思路,其所起到的重要作用自然凸现出来,这在有关企业的研究中尤为明显。因此,明确二者的联系与区别是进行企业控制权研究的起点。     

从产权角度对企业财务管理目标的思考

财务管理目标基于企业理论．而企业理论的核心是产权问题。只有在产权基础上明晰所有权结构及其影响，才能对财务管理目标作出理性的选择。现代企业理论中，在所有权结构影响企业效率的关系中有两个主要的学术派别：一是目前仍占主体地位的新古典产权学派，他们主张企业的剩余索取权和剩余控制权应由出资者单方面享有；二是近年来发展比较迅速的利益相关者学派。他们站在新古典产权学派的对立面．反对“出资者至上主义”的观点，     

论市场产权

产权问题虽然是经济学的一个古老话题，但就我国来说，对产权理论与实践问题的研究则是改革开放以后的事情，我国经济学界对此问题的研究主要存在如下不足：（1）把产权制度的内容看得过于狭窄，“把产权制度仅仅局限于企业制度上，似乎产权制度只能指企业产权制度”（魏杰，1998）；（2）注重了对有形产权如对各种实物财产所有权的研究，轻视为对各种无形财产的所有权的研究；（3）相对而言，虽然近年来逐渐认识到了诸如技术，知识，专利，信息，商誉，品牌等无形资产的重要性，但在产权问题日益泛化的条件下，没有进一步拓宽对产权理论与实践研究的视野，特别是只注重对微观产权问题的研究，而忽视了对微观产权赖以存在的基础和实现条件的微观产权，“大产权”或“基础产权”－“市场产权”问题的研究。改革开放以来，我们逐渐对微观产权，诸如对企业有形资产权，无形产权，劳动力产权等研究较多，而对这些微观产权赖以存在的基础或实现的条件－市场本身，没有从产权的角度进行认识与研究。实际上，市场本身也存在一个所有权即产权问题，没有市场，企业的有形产权难以营运，企业的无形产权难以评估与测量，劳动力产权价值难以实现；没有市场产权本身的理性制度安排，不仅会导致微观产权模糊不清，价值难以评估或微观产权要素在运行中难以合理增值等问题，而且还难以解决企业的市场进入，运行及退出等问题，难以形成有效的竞争性市场结构，必然导致市场处于无序状态，虽然市场产权天生具有国家排他必,一国家政府所有，但市场经营权可以转让，各种贸易战的实质是争压市场经营权，控制权和收益权。区域经济体化和经济全球化只是市场经营权的有限互换和交叉。克林顿1993年初入白宫后，首次就对外贸易政策发表演说时强调，美国欢迎外国产品与服务进入美国市场，但“坚持我们的产品与服务也能平等地进入它们的市场”。具有巨大市场潜力的发展中国家（中国等），其最大的优势是市场所有权优势，问题的关键是如何将市场所有权优势转化为市场竞争优势。市场所有权有丰富的理论内涵与实践基础，从市场所有权理论出发，不仅在理论上不难解释过去解释不清或难以解决的问题，而且在实践上对现实市场经济有极其重要的指导意义。     

关于"潜产权"的功能

研究潜产权功能的出发点是产权的功能.产权的功能是产权内在具有的而非人为设计的,与其内部及属性相联系的,而潜产权不具有全部产权的属性,因此,潜产权的功能较产权的功能弱化.     

有效产权、税收与中国产权转型研究——基于残缺产权与非正式产权视角的分析

一、中国产权的特征产权的经济理论聚焦于揭示产权形式与经济绩效之间的内在关系。在新古典经济学中,正式的、消晰的产权是经济繁荣的前提条件这一结论被广为认同。科斯认为建立一种明确的、完全受保护的私人产权可以降低交易费用,能够确保产权主体获得控制权和剩余索取权。根据新古典经济学理论,产权应当是清晰的,这样产权业主才有能力和积极性来降低损失、提高收益。在市场环境     

产权理论的比较分析

1937年《企业的性质》和1960年《社会成本问题》的发表使得产权理论逐渐引起了人们的关注。本文从“产权”一词的由来说起，分别简要介绍了马克思产权理论和西方产权理论，最后时现阶段我国研究产权理论的现实意义进行了分析。     

产权范式的企业收益分配问题研究

文章以产权理论为基石,重点研究了产权范式的企业本质观;产权范式收益分配制度是收益分享还是收益独占;产权范式收益分配的效率与公平。研究表明:现代企业是产权契约联结体;产权范式的企业收益分配是物质资本所有者、人力资本所有者和社会资本所有者的收益分享制而不是物质资本所有者的收益独占制;产权范式的企业收益分配不仅能提升企业生产要素配置和使用效率,而且有利于确保收益分配公正合理、产权平等保护和机会均等。     

企业产权重组的税收筹划

产权重组是当前企业改革的重点，也是构成现代企业制度的重要途径。产权重级的方式很多，有合并、兼并、分立、股权重组、资产转让等形式。国家为适应企业产权重组的需要，推进企业改革，加强对资产重组企业的所得税征收管理，先后制订了《企业改组改制中若干所得税业务问题的暂行规定》、《关于企业合并分立业务有关所得税问题的通知》等政策。这些政策的制定也为企业产权重组的税收筹划提供了法律依据。     

试论产权

“产权”一词是我国当今经济生活中极为流行的一个经济学概念。究竟什么是产权，中国的产权说与西方的产权说有什么异同，当今我们应该怎样理解产权的涵义及其理论，对于实行现代企业制度有着重要的意义。本文想谈点粗浅看法，供参考。一、产权的经济实质从权能的角度讲“产权”，是一种动态的权利规范。“产权”与“经济”紧密相关，只要有了财产的“个体所有权”，也就是存在着“产权”的因素。一个牧民自养了一群羊，从法律上牧民拥有这群羊的财产所有权（即自物权）；一个农夫拥有一块自耕自作的土地，从法律上农夫拥有这块地的所有权（…     

论产权会计观与产权会计变革

本文根据党的十六届三中全会关于建立现代产权制度的精神,结合对产权经济学中相关基本理论问题的研究,首先阐明了市场经济是产权经济这一本质问题,并较系统地研究了产权经济与产权经济学的发展对会计理论、会计法制与会计方法所产生的重要影响及会计的发展在对产权经济进行管理控制方面的重要历史贡献。在此基础上,本文把研究的重点放在确立产权会计观和全方位进行会计变革方面,其内容包括:(1)关于建立产权会计的主体理论——产权价值运动论问题;(2)关于产权会计对象研究问题;(3)关于会计从企业契约联结方位对产权价值运动过程与结果的控制问题;(4)关于从产权控制方面建立企业内部控制制度的问题;(5)关于产权会计法律制度体系建设问题等。上述问题的研究对于今后会计学的改革、会计实务的改革,以及对于我国今后建立以产权规范为核心的会计法律制度体系均具有一定意义。     

《股份支付》会计准则与上市公司股权激励——以中捷股份股权激励方案为例

股权激励是指上市公司以本公司股票为标的,对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。股权激励方式中最传统的是股票期权激励,在股票期权方式上衍生出来的有限制性股票、股票增值权、业绩股票等长期激励方式。2006年2月,中国财政部推出了新的会计准则,其中增加了《股份支付》准则,对国内公司股权激励的相关会计处理作了明确的规定。新会计准则对股权激励会计处理主要是与国际会计准则中《国际财务报告准则第2号—以股份为基础的支付》以及美国2004年12月新修订的准则比较类似,要求对股权计算公允价值,然后以费用的形式计入到利润表中,这一会计处理原则将对上市公司的股权激励产生重要影响。     

股权激励、管理者过度自信与权益资本成本

基于行为金融的视角,从管理者过度自信角度解释了我国股权激励计划实施效果不佳的困惑。实证结果表明,我国实施股权激励计划会在高管过度自信的条件下对上市公司权益资本成本产生影响：股权激励计划的实施提高了上市公司高管过度自信水平;股权激励与高管过度自信的相互作用使得上市公司权益资本成本显著升高。这意味着从管理者过度自信的角度考察股权激励对企业权益资本成本造成的影响,可能会更好地解释股权激励的价值效应。     

基于区域股权市场的股权众筹模式研究

本文分析齐鲁股权交易中心发展股权众筹的案例以及台湾地区场外交易市场参与股权众筹发展的先进经验后认为:我国当前发展股权众筹的根本问题是缺乏股权众筹发展的法律土壤,同时传统的债权思想也成为制约股权众筹发展的重要因素;区域股权市场在开展股权众筹业务时具有资源、风险控制、股权退出等方面的优势,依托区域股权市场开展股权众筹试点可以成为我国发展股权众筹的路径选择。     

Equity yields

We study a new data set of dividend futures with maturities up to ten years across three world regions: the US, Europe, and Japan. We use these asset prices to construct equity yields, analogous to bond yields. We decompose the equity yields to obtain a term structure of expected dividend growth rates and a term structure of risk premia, which decomposes the equity risk premium by maturity. We find that the slope of the term structure of risk premia is pro-cyclical, whereas the slope of the term structure of expected dividend growth rates is counter-cyclical. The comovement of yields across regions is, on average, higher for long-maturity yields than for short-maturity yields, whereas the variation in this comovement is much higher for short-maturity yields.     

Outside Equity

Equity financing is modeled when cash flows and asset values are not verifiable. Investors have enforceable property rights to the firm's assets, but cannot prevent insiders (managers or entrepreneurs) from capturing cash flow. Insiders must coinvest and pay in each period a dividend sufficient to ensure outside investors' participation for at least one more period. Intervention by the investors must be limited by an agreement with insiders or by costs of collective action. Basic models are extended to show why firms go public and why agency costs necessarily arise when the act of investment is not immediately verifiable.     

白酒上市公司股权划转"输血"效应研究——基于事件研究法分析

在划转国有资本股权充实社保基金背景下,贵州茅台、五粮液等众多优质白酒企业相继向地方政府无偿划转股权,白酒上市公司"输血"地方财政现象愈发明显,创新应用"茅台化债"模式成为社会各界关注的焦点.基于此,本文选取已完成向地方财政"输血"的白酒上市公司,基于事件研究法分析白酒上市公司无偿划转股权事件对公司短期价值的影响,并分析企业划转股权前后现金股利政策的变化情况,研究白酒行业无偿划转股权的市场反应及"输血"效果.研究发现,资本市场对白酒上市公司积极履行社会责任做出了正向回应,白酒上市公司对地方财政"输血"的效果也较为明显.在此基础上,本文对上市公司股权划转提出了相关建议.     

"金融界":中国模式挑战美国股市

“金融界”朴素的办公室并不大,因为公司的员工人数不过区区70左右。上班时间,安静有序,主要的企业商业活动都体现在员工面前沉默却不断变幻的电脑屏幕上。正是这家外表看来十分平凡的公司,2004年成为中国公司冲刺纳斯达克的速度之冠。从4月15日到10月15日的6个月间,“金融界”完成了整个上市程序,一方面以“完美执行”创下了上市工作高效率的纪录,另一方面以“出色的结果”为创业投资的股东们带来了丰厚的回报——获得12倍超额认购,超越定价区间的发行价格,融资8000万美元,就人均融资额而言,也创下了中国企业界内的一个新纪录。这一令业界瞩目的“上市工程”是如何实施的?在开始了上市公司生涯以后,“金融界”又将如何不断交出“优美答卷”呢?“金融界”首席财务官兼副总裁钱钟山接受了本刊专访,与读者坦诚分享纳斯达克上市公司的工作经验,表达了一个华尔街老兵对中国本土特色业务模式的坚定信心     

Deciphering the Motives for Equity Carve-Outs

I analyze 181 equity carve‐outs to determine whether the transactions are motivated by potential efficiency improvements or by an opportunity to sell overvalued equity. Carve‐out operating performance peaks at issue, declining significantly thereafter. Parents sell a greater percentage of shares when subsequent performance is poor. A negative relation also exists between long‐term excess returns and the percentage of shares sold. If subsequent performance is correlated with the degree to which parent managers believe carve‐out subsidiaries are over‐ or undervalued, results imply that many carve‐outs are conducted, not to improve efficiency, but to sell potentially overvalued equity.     

Luxury Goods and the Equity Premium

This paper evaluates the equity premium using novel data on the consumption of luxury goods. Specifying utility as a nonhomothetic function of both luxury and basic consumption goods, we derive pricing equations and evaluate the risk of holding equity. Household survey and national accounts data mostly reflect basic consumption, and therefore overstate the risk aversion necessary to match the observed equity premium. The risk aversion implied by the consumption of luxury goods is more than an order of magnitude less than that implied by national accounts data. For the very rich, the equity premium is much less of a puzzle.