上市公司财务信息披露:政府功能与角色定位

本文针对上市公司财务信息披露问题,探讨政府在这一过程中的功能与角色定位。政府时上市公司财务信息披露具有监管功能,但这种功能是有限度,而且是有条件的。政府监管应当限于市场失灵并能够修补市场失灵的领域。当前在上市公司财务信息披露监管过程中,政府失灵与监管不足并存,这大大降低了政府的监管效率,使其不能达到预期的监管目标,甚至会加剧市场失灵。     

会计信息的供求分析与政府适度监管体系的构建

本文从会计信息的供给与需求分析入手,指出由于供需者的信息不对称性、信息生产的垄断性以及会计信息质量的"隐性"特征,使得信息供需双方在市场交换中处于不对等地位.文章认为,解决该问题需要适度的政府监管,关键在于合理界定政府的监管范围,即应基于成本效益分析、将之严格限制在会计信息市场失灵领域中能够修补的缺陷部分.     

关于政府会计监管的再思考

政府会计监管产生的主要动因在于市场失灵,但与此对应的则是政府失灵,后者导致了监管成本膨胀以及对市场竞争条件的破坏。由此引发了对政府会计监管的再度思考———怎样使政府会计监管更加富于效率和效果?本文认为,转变监管理念,实现行政处罚让位于法律约束是根本途径;而法律约束发挥作用的基础则在于信誉机制,不仅包括管理层和独立审计信誉机制,也包括政府会计监管本身的信誉。     

浅析金融衍生品监管失灵

金融衍生品市场失灵是政府监管当局干预衍生品市场的根本依据,但政府对金融衍生品市场的监管也未必是万能的,同样面临着失灵的风险。本文首先分析了一下金融衍生品监管失灵的几种常见表现,然后就治理金融衍生品市场失灵和政府衍生监管失灵做了些思考。     

论会计市场失灵与政府监管

会计市场和其他市场一样有时也会出现失灵 ,在这种情况下 ,政府的监管就显得十分重要。政府对会计市场的监管措施一般包括会计规范、会计监督和对会计服务价格的管理。会计市场离不开政府 ,但政府对会计市场实施的监管必须遵循一定的规则 ,否则 ,可能会导致政府失灵。当前 ,我国政府监管会计市场总的说是有效的 ,但也存在一些问题 ,如何解决这些问题 ?笔者认为 ,应在政府和会计市场之间建立一个严格的边界。具体来说 ,政府监管会计市场要严格限制在市场失灵领域 ;政府监管会计市场应限于能够补救的市场缺陷 ;政府监管会计市场要遵循成本 -效益原则。     

会计准则执行中的政府最优监管模式选择

会计治理及政府监管一直是社会热点。本文通过分析利益相关者在会计准则监管中的行为,认为政府是会计准则执行的监管主体,在注重成本与效益的同时,政府的最优会计准则监管模式并不是杜绝所有会计准则执行者的会计欺诈行为的监管,而是将会计准则执行者的会计欺诈行为控制在一定范围之内的监管。     

期货交易所监管市场操纵激励与政府介入方式选择

市场操纵是期货市场面对的最重要市场滥用行为.我国学者普遍认为对期货交易所进行彻底的会员制改造,是有效发挥自律监管职能,遏制市场操纵的重要措施.本文从会员制交易所监管市场操纵的激励角度分析,指出会员制交易所并不具备充分的监管市场操纵行为的激励,交易所并没有内在化监管的成本和收益,放纵市场操纵行为能够给交易所会员带来收益.监管市场操纵行为的有效方式应当是,监管当局通过改变交易所的激励,使交易所内在化监管的成本和收益,而不是取代交易所来履行一线监管职能.对我国期货市场监管的启示是,彻底的会员制改造并不是形成有效监管操纵行为机制的主要措施,更不能使交易所完全成为政府监管当局的附属机构,应当让交易所履行一线监管职能,政府监管当局致力于使交易所内在化监管操纵行为的成本和收益.     

适度金融监管浅论

市场失灵是引入政府干预的重要原因。金融体系的负外部性效应、公共产品特性、非自由竞争、信息不完全和信息不对称等金融市场失灵现象的客观存在是政府有必要对金融机构和市场体系进行外部监管的根本原因。相对于难以量化的金融监管目标收益,金融监管的成本要透明地多,在加强和改善金融监管的同时,如何降低监管的成本和福利效率损失,也是我们不得不思考的问题。     

论中国房地产市场调控中的政府干预失灵

本文首先论证了中国房地产价格波动的市场合理性,并以市场失灵理论为依据论证了政府干预房地产市场的必要性,在此基础上讨论中国房地产市场调控中的政府干预失灵问题,试图论证中国房地产市场只有在坚持以市场调控为主、政府干预为辅的前提下,有效地矫正政府失灵的问题,才能使市场的自动调节与政府的政策调控达到最优效益边界,从而推动中国的房地产市场进入健康发展的轨道。     

全球化视角下的市场失灵研究

封闭经济条件下,主权国政府承担消除市场失灵的职责,而在开放经济条件下,这一职责任又由谁来承担呢?本文指出,单个主权国政府对国际金融市场失灵无能为力,原因有二:一是单个国家政府在对抗市场失灵时力量过于单薄;二是单个政府在市场上也是作为一个有独立利益存在的理性人出现。因此,必须建立“超国家”的国际监管机构,以更有效地消除广泛存在而且日益严重的市场失灵现象。     

证券市场风险监管发展取向研究

证券市场风险的最大特点是强烈的外部性,这种外部性主要是由系统性风险决定的。风险的外部性要求加强证券监管,但风险监管中存在的俘虏、寻租、时滞等原因,降低了证券市场的效率。文章分析了证券市场风险监管的目标、取向和模式等,认为应充分发挥自律组织在风险防范中的一线缓冲作用,避免证监会承受过大的社会压力,逐步向“以自律为基础,政府监管为主”的监管体系过渡。     

中国农民专业合作社的政府规制变迁

政府规制是政府为了维护公众利益和纠正市场失灵而规范市场主体活动的行为。农民专业合作社是因提高农民组织化程度而具有广泛正外部效应的特殊市场主体,如何规范并推动其发展,是政府规制的重要议题。中国农民专业合作社的政府规制需求虽一直存在,但规制供给并非始终充足：自改革开放以来,政府规制呈现逐步加强趋势,经历了规制缺失阶段、规制滞后阶段,目前处于规制强化阶段。在这一规制变迁中,既可以看到中国农民专业合作社的发展轨迹,也可以看到政府对其认识、态度和举措的演变过程。     

会计信息披露政府监管的经济后果——来自中国证券市场的经验证据

本文选取会计稳健性作为衡量会计信息质量指标,运用股票收益模型和盈余持续性模型来考察深沪证券交易所设立的诚信档案制度对上市公司会计信息质量的改善程度,籍此评价政府有关机构对我国证券市场会计监管措施的效果。研究结果表明:诚信档案制度对我国上市公司的会计信息质量提高具有一定的促进作用,但作用效果并不十分显著。这说明,我国政府部门对证券市场实施的一系列会计监管措施,在一定程度上能够发挥作用,从而达到缓解会计信息失真,完善市场机制的目的。     

论解决三农问题的市场增进观

本文分析了中国解决三农问题的两种基本思路:"市场亲善观"和"政府发展观",指出三农问题存在市场失灵、政府失灵、制度失灵三方面的问题,提出了解决三农问题的"市场增进观",即认为政府不是对市场机制的简单的替代,而是在于政府可以提供这样一种机制,以促进和补充市场机制发挥作用,依靠这样的市场增进思路应该是解决我国三农问题的根本出路.     

CORPORATE CAPITAL COSTS: A PRACTITIONER'S GUIDE

Central to modern finance theory is an understanding of the cost of capital—the minimum required rate of return that is used by companies and investors for both valuation and ongoing performance measurement. This paper provides new insights into the market risk premium for U.S. equities, as well as better methods for measuring and quantifying a company's systematic risk. In so doing, it furnishes evidence that stock market investors now expect a 5% return premium over 30-year government bonds—a decline from the 6–8% premiums suggested by the Ibbotson-Sinquefeld data that extends from 1926 to the present. The author argues that, because of structural changes in the global economy and capital markets, only the most recent 40 or 50 years of data are relevant for estimating current risk premiums. Like the article that precedes it, this article also notes that the 30-year Treasury bond has an increasing component of systematic risk, and the author provides a method of applying the CAPM that removes that risk component from the "risk-free" rate and shifts it to the market risk premium.     

社会信用、刚兑信仰与地方政府隐性债务

防范化解地方政府隐性债务风险是当前我国亟待解决的重要问题。本文基于2007年至2019年293个地级市面板数据,研究社会信用对地方政府隐性债务的影响。我们发现:(1)社会信用下滑会导致地方政府隐性债务规模提高和融资成本上升。(2)社会信用通过影响市场金融资源供给和政府债务需求进而影响隐性债务规模与融资成本,但上述机制在有无“刚兑信仰”情境下存在差异。(3)对比新《预算法》和“43号文”出台前后社会信用对隐性债务影响的异质性发现,债务管制显著提高了融资平台的市场化程度。虽然政策前期金融市场更多呈现出一种观望态度,但违约事件打破了金融市场对地方政府隐性债务的“刚兑信仰”,隐性债务发行受到的市场约束力度显著增强。本文对更好地认识地方政府隐性债务风险、理解当前债务治理措施的有效性以及未来如何通过完善社会信用体系建设化解地方政府隐性债务风险具有启示意义。     

再融资监管促进企业理性投资了吗？——来自中国上市公司的证据

本文以2007-2016年的A股上市公司为样本,实证检验中国再融资监管制度是否促进了企业的理性投资行为。研究发现:上市企业投资决策符合资本成本约束的理性准则,表明中国权益市场中存在普遍的市场约束力量;但企业再融资后投资理性程度明显降低;对监管失效的原因分析表明,企业投资理性程度下降受到事前融资动机和事后募资投向变更的影响:监管规则对事前再融资动机缺乏有效把控,导致再融资资格出现错配;而对事后募资用途的监管不严,则导致部分企业对募集资金的用途进行随意变更,使得企业投资理性程度降低。研究结论为完善企业投资决策自治机制、优化权益再融资监管、促进资本市场改革提供了实证依据和一定的现实启示。     

公共品生产的市场化与制度创新

在市场经济条件下 ,资源配置以市场机制为基础 ,政府的基本职责是提供公共品 ,弥补市场配置的缺陷。然而 ,政府提供并不等于政府生产 ,更不等于政府直接的垄断生产。中国公共品生产制度安排的主要缺陷是政府及其公共部门的过度垄断 ,私人资本和国外资本进入公共品生产领域存在种种制度壁垒和不公平竞争条件。中国加入WTO后 ,必须逐步向国外厂商开放政府采购市场 ,同时 ,公共品生产市场的对内开放也实属必然。在国家宏观调控下 ,有序地向国内外开放公共品市场 ,实现政府机制与市场机制混合调节以及公共部门与私人部门、国内资本与国外资本的职能互补和公平竞争 ,必须进行包括政府规制制度、财政税收制度、公共投资和补贴制度、产权制度以及企业组织制度等在内的全面制度创新。     

从证券投资收益结构看中国A股的“股价悖论”

中国A股股价与经济发展趋势的背离即“股价悖论”是中国证券市场近年面临的一个重要问题,股票投资收益成为影响投资者参与投资动机的决定性因素。在中国A股市场投资收益结构中,主要以资本利得为主而与股票红利关联不大。这种投资收益结构不均衡是造成“股价悖论”的原因,而不均衡又源于中国证券市场的不成熟及投资者投资动机的投机化。