财政分权是否影响金融分权——基于省际分权数据空间效应的比较分析

分税制改革激化地方政府对金融资源的争夺,继而影响金融分权结构,导致地方金融体系膨胀,是区域性金融风险不容忽视的隐患之一。本文通过建立中央-地方两级政府的差异性目标函数,求解各级政府的最优选择与财政、金融行为取向,分析财政分权和金融分权的内在逻辑,在空间效应模型的基础上利用中国1978—2012年的经济数据进行实证分析。结果表明:由于中央-地方两级政府的政策目标不同,其最优选择与财政、金融行为取向存在差异,财政与金融成为地方经济增长框架下可以相互替代的融资工具,财政分权制度必然影响金融分权制度;财政分权制度构成了各省财政差异的基础,导致省际财政变量存在一定的空间效应;金融的显性集权隐性分权和财政分权导致各地竞争金融资源,省际金融变量也表现出一定的空间效应;金融显性集权隐形分权与财政分权的不匹配引发多种财政风险、金融风险。因此,明确金融分权边界、落实地方政府风险责任是预防和控制财政风险、金融风险的关键。     

自然利率估算方法文献综述

随着我国利率管制的基本放开,货币政策亟需由传统数量调控向以利率为主的价格调控模式转型,自然利率将为中央银行利率决策提供重要依据。本文在简要回顾自然利率理论的基础上,对近十多年国外自然利率估计方法的文献进行了系统梳理。在对单纯时间序列统计计量法、基于金融市场方法和基于经济学模型方法等主要方法进行述评的基础上,指出当前中国自然利率估计研究存在的不足及完善的主要方向。     

汇率是中国股市波动的重要因素吗

随着人民币汇率市场化和中国资本市场的开放,政策制定者需要重视汇率波动对中国股票市场的冲击效应。本文基于VAR模型对汇率与中国股市的联系进行了实证检验,研究发现:从整个样本区间来看,人民币汇率对中国股市波动的影响较小,汇率冲击仅能解释上证综指波动的1.44%。但是,汇率对股市波动的影响近年来显著提升,2013~2015年区间,汇率冲击解释了上证综指波动的5.47%,是2005~2008年区间解释比例的近3倍;此外,汇率对不同行业股指波动的影响有差异,对能源行业和材料行业股指的解释能力最强。由此可见,汇率对中国股市波动的影响在日益加强,应重视汇率因素在股市分析中的作用。     

新兴市场弹性汇率制度应对美联储货币政策双重冲击的减震器作用研究

美联储货币政策由量化宽松转为量化紧缩会产生外溢效应。文章选取43个国家2002—2019年的月度面板数据验证新兴市场国家采用弹性汇率制度在应对美联储货币政策及信息披露冲击时的减震器作用。研究发现：这种减震器作用存在差异性,应对跨境资本无规则流动时,弹性汇率制度是单纯货币政策紧缩冲击的放大器、信息披露经济向好冲击的减震器,且后者的减缓作用大于前者的强化作用。为实现经济和金融稳定,建议新兴市场国家应立足本国国情,选择合适的汇率安排。各国央行应加强沟通交流,提高政策透明度,进一步完善资本账户管理制度。     

当前的居民消费与消费政策

国际金融危机爆发后,我国把"扩内需、保增长、调结构"作为宏观政策的主轴。在扩内需的过程中,积极的财政政策和适度宽松的货币政策取得了哪些效果?下一步还应采取何种政策取向和具体的政策措施?本期专题安排3篇文章,分别从消费政策、财政政策和货币政策的角度来探讨如何扩大内需的问题,期望引起读者的关注和讨论。本期专题:扩大内需的宏观政策。     

中国绿色税制改革的经济效应与碳减排效应

基于2018年投入产出表编制的社会核算矩阵,本文建立了动态可计算一般均衡(DCGE)模型,对环境保护税和资源税税负水平提高、车辆购置税税负水平降低的政策趋势进行模拟。研究发现：(1)在设定的模拟范围内,最优税收政策为“环境保护税税负水平提高25%以内,资源税税负水平提高50%～75%,车辆购置税税负水平降低50%以上”;(2)环境保护税与资源税组合政策实施时,环境保护税税负水平的提高会导致政策的综合表现变差,而资源税则相反;(3)模拟结果表明,环境保护税和资源税改革对电力等重排放行业的碳减排有着积极作用;(4)车辆购置税优惠政策的实施和第二产业地方性收费负担的减轻能够调和改革中经济增长与碳排放的两难困境。     

股权集中度对企业信贷约束影响的研究——基于结构性方程的估计

股权集中度的提高、股权制衡的削弱,一方面使大股东侵害外部投资者利益的情况更容易发生,企业外部融资成本变大;另一方面使企业委托代理问题得到一定程度的缓解,从而降低企业的外部融资成本.利用结构性方程研究中国A股上市企业股权集中度对信贷约束的影响,并对以上假说进行验证,结果表明:对于上市企业而言,股权集中度的提高伴随着信贷约束程度的降低,这意味着由股权集中度导致的企业委托代理问题缓解对信贷约束的影响占主导.     

政银企风险共担支持企业科技创新研究——以江苏省昆山市综合风险池为例

本文基于对江苏省昆山市综合风险池46家企业的访谈,分析了风险共担机制支持企业科技创新活动的实效与机制,得出如下结论：第一,风险共担机制对缓解企业融资约束、改善银企对接质效有积极作用。第二,风险共担机制能够改善企业跨周期研发投入的稳定性,并以此提升科技成果转化效率。第三,综合风险池作为风险共担机制的一种创新,在发生外生冲击及宏观经济低迷时更能发挥这类政策的积极作用。本文的发现为进一步完善风险共担机制的跨周期性与稳定性提供了现实参考,也为其支持企业科技创新提供了经验证据。     

并购传闻与投资者识别

本文搜集了2007—2013年中国A股上市公司经公告澄清的并购传闻,实证检验了真假并购传闻发布前后的投资者反应。研究结果表明,投资者能够在传闻报道日区分并购传闻真伪,表现为在事件日和事件日后真实传闻的累积异常收益率显著高于虚假传闻。本文为了解新兴市场的投资者理性水平提供了直接证据,为完善中国证券市场建设提供了参考。     

我国债券市场基础设施效率问题探讨

债券市场可以为各类投资者提供有效、便捷的融资渠道,同时也是政府进行宏观调控的重要平台。债券市场作用的充分发挥,有赖于高效率的债券市场基础设施。但是目前市场基础设施存在难以发挥规模经济效应、市场交易成本和市场重复建设成本过高等问题,需在法律法规体系、市场监管机制、托管结算体制和公司治理结构等方面做进一步的改进与完善。