金字塔股权结构、股权制衡与终极股东侵占

上市公司终极股东行为深受金字塔股权结构形态和内部权力配置及结构的影响。我国上市公司的经验数据表明上市公司终极股东侵占行为选择与金字塔股权结构形态特征正相关,与两权分离程度负相关。金字塔股权结构的内部制衡机制不仅直接影响股东侵占行为,并能够强化金字塔基本形态的影响作用。为保护中小股东的权益不受侵占,应完善公司治理结构,规范信息披露制度,并加强对上市公司大股东的监管。     

产权性质、融资约束与现金调整:兼论货币政策有效性

本文采用现金-现金流敏感度分析,通过2002年至2010年包括国际金融危机前后我国上市公司的样本,实证分析了金融危机外部冲击对不同产权性质企业现金持有及调整策略的影响,我们发现,在国际金融危机前,由于信贷歧视,民营上市公司的现金-现金流敏感度要高于国有上市公司;在国际金融危机的冲击下,由于银行信贷流向更不均衡以及政府财政刺激使得国有上市公司获得了更多的外部现金流,国有上市公司现金持有对公司内部产生的现金流敏感性进一步降低。通过动态调整模型的分析表明,在国际金融危机后,民营上市公司应对现金流动性变动的反应更强,现金持有向均值的调整积极性更高,因此,私人部门的现金策略行为在一定程度上缓解了对宏观经济的不利影响。     

异质机构、企业性质与关联交易

基于2007-2009年3618家A股上市公司数据,本文从关联交易密度和关联交易频率两个维度对机构持股、企业性质和关联交易之间的关系进行了实证研究。结果发现：机构持股对企业关联交易的抑制作用并不显著,这种不显著性主要归因于证券投资基金;不同性质的机构对企业关联交易的抑制作用不同,其中证券投资基金对企业关联交易基本不存在抑制作用,而险资和合格的境外机构投资者则相反;企业性质对异质机构和关联交易间的关系有显著的调节作用,民营上市公司中机构投资者的抑制作用要强于国有上市公司。     

关于公有经济收入差别倒U理论的讨论与验证(上)

在经济发展方式逐步从增长型向分配型、从生产型向消费型、从建设型向民生型转变的过程中,回顾和总结学术界关于居民收入分配差别的讨论显然是必要的。文章从多个方面回顾、分析和考察了"公有经济收入差别倒U理论"这一理论模型提出后的争论焦点及演变过程,包括围绕这一理论所讨论的主要内容,比如有关公有制经济与私有制经济条件的比较分析,有关劳动差别、劳动供求、剩余/生计比以及农村收入差别大于城镇差别等两部门内部各种因素的趋势、二元结构部门转换影响收入差别的讨论,有关国有资本积累及改革引起的民营资本积累、税收政策和体制改革对收入差别变动趋势的影响的讨论,以及这一理论在中国的验证等。分析表明,目前中国居民收入差别还在沿着公有经济收入差别倒U曲线的前半段逐步呈"阶梯形"上升,但上升的势头已经趋缓,并且个别方面比如城市化等因素导致的收入差别已经初现下降趋势。     

企业所有制结构与区域工业污染——基于我国2003～2009年的省级面板数据研究

本文采用广义矩估计(GMM)法,选取我国2003～2009年的省级面板数据,对国有企业、私营企业和外商港澳台企业与区域工业污染之间的关系进行实证研究。研究结果表明:国有企业、私营企业和外商港澳台企业的环境污染效应均为正,这三类企业的发展均会导致环境状况恶化;征收排污税可以改善环境,而工业污染源治理资金的投入却并未带来相应的环保效益。     

公司最优股权结构分析

公司股权结构是各利益方相互博弈的结果。本文从企业融资渠道的角度出发,考虑在负债条件下的企业最优股权结构的确定。通过文献回顾股权与绩效之间的关系,分析出股权集中度对公司绩效影响的研究大体分为三大类:股权集中度与公司绩效正相关、不相关以及股权的分散性与公司绩效呈正相关关系;同时认为股权结构的内生性问题与绩效也有一定的显著性影响。本文采用Pagano和Roell(1988)提出的股权结构的形成模型,同时本文将在外部融资中加入债务融资进行分析。理论分析表明,企业的最优股权结构受企业债务融资决策的影响。在考虑债务融资的情形下,股东的持股比例与企业的价值是相关的,也就是说,企业的股权结构可能是内生的,它会随着企业经营境况的改变而改变,是股东间博弈的结果。     

公司内部治理与投资者保护

公司内部治理是公司投资者保护的重要手段,其中股权结构、董事会制度、经营者激励是组成内部治理的重要要素。本文分析了股权结构、董事会制度和经营者激励与投资者保护的关系,研究了三种关系之间的联系,并指出要统筹考虑三种关系,构建竞争型的大股东股权治理结构,培养机构投资者,完善独立董事制度,推广经营者股票期权制度,切实保护投资者利益。     

股权分置改革后全流通上市公司股权结构与公司绩效的实证分析

大小非问题汹涌澎湃,专家学者还有众多投资者都在讨论究竟是否应该股改,现在又应该如何应对大小非减持。本文将通过对全流通上市公司的股权结构与公司绩效的实证分析来探讨这个问题,并且提出应对建议,认为对于大小非减持,不鼓励,也不限制,并且应该大力支持和鼓励控股股东收购有意减持的其他大非和小非的股份。     

上市公司股权结构与资本结构选择的实证分析

以1997年12月31日以前在深沪两地上市的A股公司1998～2002年度公开数据为研究的观测值,对股权结构与资本结构的理论假说进行了实证检验。证据显示,经理人员持股和股权集中对企业资本结构的选择有显著影响。国有股和流通A股的存在对企业资本结构的选择影响较小,法人股的存在对企业资本结构的选择存在一定影响。     

所有权结构、代理成本与公司价值－来自中国上市公司的经验证据

本文从理论上分析了股权结构与公司价值间的关系,并通过实证研究考察上市公司所有权结构及由此而产生的代理成本与其市场价值之间的关系。检验结果与理论分析相一致：（1）上市公司存在控股股东,会使公司市场价值折价。（2）上市公司存在股权制衡,能够有效的减少公司代理成本,提升公司价值。（3）不同性质的控股股东所产生的代理成本不同,国家股东的非人格化使得公司的代理成本高于非国有股东。本文得出结论：我国的上市公司普遍存在控股股东,由此产生的代理成本减低了企业的价值,国有股东的代理问题尤为严重,股权制衡的模式能够在一定程度上缓解代理问题。