货币政策能对股价的过度波动做出反应吗?

本文分三种情形讨论货币政策是否能对股价的过度波动做出反应 :( 1 )完美市场中的资产选择模型表明 ,在给定的约束条件下 ,股价没有高估或低估的情况 ,市场完美的调节机制不需要货币政策的干预 ;( 2 )完美市场约束条件修正后的资产选择模型表明 ,在信息费用的约束下 (信息费用是约束条件下的极小化 ) ,一是市场自身有纠错的功能 ,二是央行干预的种种前提不成立。 ( 3 )中国特定约束条件下的资产选择模型表明 ,股市高的预期收益率主要由高的风险报酬和高的交易成本所抵补 ,利率调节对股市上升中的高收益率和下跌中的深度套牢没有任何影响 ,货币政策干预股市过度波动是无效的。     

交易商制度与中国二板市场

在中国将要推出的“按新体制运行”的二板市场微观结构设计中 ,是否引入交易商报价驱动型交易制度的关键在于 :该制度设计能否增进二板市场的效率。本文首先分析了交易商制度能增进市场效率的前提条件 :条件Ⅰ是 ,如果股票交易量较小 ,交易不活跃 ,买卖价差较大 ,交易商制度将从增进市场流动性和暂时平抑股价过度波动两方面增进市场效率 ,但在满足条件I时交易商有可能利用占优势的信息来获取垄断利润 ,降低股市效率 ,故必须满足条件Ⅱ ;条件Ⅱ是 ,由交易商买卖差价决定的利润收敛于保留成本 ,每个交易商只能获取正常利润。接着 ,本文证明了在中国现有给定的约束条件下 ,中国二板市场满足条件Ⅰ ,但不满足条件Ⅱ ,存在着两难选择 ,其最优解寄希望于深化改革“那片蓝色天空”     

汇率目标区:中国金融进一步开放中汇率制度的选择

中国现存的汇率制度效率较低,有一定风险,且央行管制成本较高,故存在着重新选择的必然态势.本文首先给出了Krugman目标区汇率的理论分析及其检验结果,在此基础上论证了目标区汇率的优点以及对于中国的适用性,从而逻辑地推导出:中国金融进一步开放中,目标区汇率是一个现实的、较优的选择.     

中国外汇储备的规模与运用——兼论汇金公司的利弊

外汇储备是一国外汇管理当局持有的对外流动性资产，是一国最主要的国际储备资产。近年来中国外汇储备规模的急剧扩大，庞大的外汇储备一方面表明中国经济地位的提高，抵御国际金融风险实力的增强；另一方面过多的外汇储备不仅会造成外汇资源的闲置，带来高昂的机会成本，增加主要储备货币汇率波动风险，还会产生通货膨胀压力等负面影响。所以，在外汇储备规模过大的情况下如何借鉴他国经验，探讨外汇储备新的运用模式与途径不仅具有理论意义，更具有重要的现实意义。     

基于R~2的中国股市私有信息套利分析

R2在统计学中是模型对实证数据拟合优度的度量指标,自Roll(1988)"R2"开创性研究后,R2在金融学研究中得以更为广泛地度量应用。遗憾的是,在对Roll(1988)进一步研究中所进行的大胆理论延伸,造成了R2在金融领域度量标准在经济意义上的混乱。本文通过对现有文献的梳理、解读和评价,采用逻辑演绎的方法推导出R2可作为私有信息套利的度量指标。本文对2005—2007年上证180中的140只股票进行实证研究表明:(1)几乎所有股票都存在着私有信息套利,且60%的股票私有信息套利程度较深。(2)通过面板模型进一步分析了影响私有信息套利的主要变量,发现上市公司第一大股东持股比例、限售股比例与R2存在显著的负相关关系,机构投资者持股比例、股权分置改革完成时间、公司规模与R2存在正相关关系。     

改革我国汇率机制稳定人民币汇率

讨论人民币稳定还是升值的问题应首先直接讨论人民币汇率的决定机制而不是升值所产生的影响。要稳定人民币汇率，就要采取放宽外汇管制等措施改变现有人民币汇率生成的约束条件，就要拓宽资本流动的渠道等，增加本国居民对外汇头寸的持有，形成真正意义上的人民币汇率生成的市场机制。     

异常上涨停牌核查政策的实证与经济解释

监管者、市场参与者与研究者的共识是,中国股票市场仍然是一个“新兴”+“转轨”的市场,股市的监管政策既有与发达市场相一致的共同性,同时也具有自身的特点。监管政策是否能够达到政策制定者希望的初衷?是否与研究者在假设前提下通过逻辑演绎所得出的结论相一致?实证研究的结论就具有重大的理论与现实意义。本文首先从异常上涨停牌核查这一直接干预股市交易的特殊监管政策出发,将异常上涨停牌核查股票组合作为实验组,通过倾向匹配得分法寻找到对照组,再使用双重差分法进行实证研究。其次,采用基于投资者行为理论的“震慑作用”和“广告效应”对实证结果进行了经济学的解释。最后给出了异常上涨停牌核查监管政策的进一步完善、改进措施的建议。