中国认购权证市场泡沫形成机制研究

泡沫一般是指资产以高于其价值的价格进行交易。但是,通常情况下我们很难观察到资产(例如房屋)的价值,资产是否存在泡沫(例如中国当前的房地产市场)也就很难达成共识。权证作为一类特殊的资产,其价值相对比较容易确定,成熟的理论模型、权证的价值上限和标的股票的涨跌幅限制为我们确定权证的价值提供了有力的工具,进而使我们更容易发现泡沫的存在。本文对认购权证的研究发现:①认购权证的交易价格显著高于其理论价值,即使不使用理论模型也可以发现权证在其理论价值之上交易;②与被认为存在严重泡沫的认沽权证相比,认购权证的泡沫更大,表现为价格偏离程度更高、换手率更高;③卖空限制和投资者的异质信念是权证泡沫形成的主要来源,极低的交易费用、T+0交易制度、高涨跌幅和高波动率给权证交易者带来的刺激促使泡沫的存续与发展。对于中国证券市场而言,上一次权证市场虽然存在明显泡沫并存在争议,但金融市场需要权证等金融产品来进行风险管理和促进价格发现,权证市场需要在进行必要制度建设和广泛的投资者教育基础上尽快重启。     

风险投资背景与公司IPO:市场表现与内在机理

本文研究风险投资背景对公司在股票市场表现的影响。研究发现:相对于政府背景风险投资支持的公司,外资和混合型背景风险投资支持的公司IPO抑价率较低,股票市场累计异常回报率较高,民营背景风险投资支持的与政府背景支持的无显著差异;如果仅划分为有、无外资背景风险投资参与两类,那么外资背景风险投资参与支持的公司相对于那些非外资背景风险投资支持的公司IPO抑价率更低,股票回报率更高。对影响机理进一步剖析发现:相对于那些非外资背景的风险投资,外资背景风险投资倾向更加谨慎的投资策略,投资之后对公司治理结构安排会更加合理,并且公司具有较好的盈利能力,这些最终导致公司股票IPO抑价率较低和回报率较高。     

经营风险、晋升激励与公司绩效

本文以2004—2006年中国A股上市公司为样本,检验经营风险是否以及如何影响公司高管晋升的激励效应。我们发现:①经营风险越高,公司高管晋升的激励效应越明显;②与民营公司相比,国有公司经营风险对其高管晋升激励效应的影响更小;③与政府间接控制的国有公司相比,政府直接控制的国有公司的经营风险对其高管晋升激励效应的影响更小。本文检验结果支持当业绩度量噪音较大时晋升激励更为有效的理论推断,并表明政府对国有公司的薪酬管制会限制其对激励合约的选择,而监督的加强有助于弥补激励合约的不足。     

互联网金融需按业态监管 P2P和众筹是金融监管的最大挑战

随着余额宝爆发式的增长,互联网金融这一概念屡屡见诸报端,以至于这一概念在传播中,被解读得越来越宽泛。现在再谈互联网金融,尤其是如何更有针对性地监管互联网金融,首要一点就是弄清楚互联网金融的具体业态。目前来看,互联网金融可以分为四类：第一类是传统金融业务的互联网化。比如直营银行、存线折丰口券商和直营保险。直营银行的主耍特点是没有物理营业嘲点,依靠互联网、电话椰ATM机等手段捉供服务。直营银行发源于欧美,是利率市场化和互联网技术发展的直接结果,目前存美国最为发达;在线折丰口券商则以极低的佣金吸引客户,并在此基础上向客户提供财富管理和投行服务：直营保险主耍足基于互联网销售车险租财险产品的业务模式。     

网贷平台的利率究竟代表了什么?

网贷市场的蓬勃发展为个人和小微企业提供了新的融资渠道,也为投资者提供了新的投资工具。与此同时,网贷平台风险的集中爆发,给投资者造成巨大损失,也带来区域性金融风险爆发的隐忧。研究网贷平台的风险,是中国网贷投资者和监管部门共同面临的重要课题,但以往文献对此关注较少。本文从利率这个重要变量出发,探讨利率与网贷平台风险之间的关系,考察了网贷平台提供给投资者的利率与网贷平台成为问题平台的概率之间的联系。研究发现,总体而言,利率越高,网贷平台成为问题平台的风险越高。进一步地,当利率处于行业同期较低水平时,利率与问题平台风险之间呈负相关;当利率处于行业中等水平时,利率和问题平台风险不存在显著相关;而当利率处于行业较高水平时,利率和问题平台风险之间呈正相关。本文揭示了利率与网贷平台风险之间的关系,有助于投资者和监管部门通过利率这一变量更好地监测网贷平台风险。     

积极型资产组合管理理论评介

一、积极型组合管理的由来 资产组合管理是证券投资基金管理中最核心的部分,证券投资基金在市场中采取什么样的战略首先依赖于基金经理对市场性质所持的观点。总的来说,存在着两种相互对立的市场观点,即市场有效和市场无效。长期以来市场有效观点是金融领域理论     

企业的信息技术战略──温克特拉曼教授访谈录

温克特拉曼 Ｎ． Ｖｅｎｋａｔｒａｍａｎ 现为波士顿大学管理学院管理学教授，系统研究中心高级研究员。温克特拉曼主要对战略管理与信息技术之间的交叉领域进行研究。 １９８５年至１９９３年，他在麻省理工斯隆管理学院教授战略管理，同时领导着麻省理工学院的研究项目——“９０年代的管理”。他在一流学术刊物上发表了一系列很有影响力的文章，并多次获得有关学术奖项。他为《９０年代的企业》一书所撰写的讨论信息技术与企业重构的章节，以及他在 １９９３年与他人合写的关于信息技术与公司管理的战略协调一文，被有关研究人员和商界…     

高价值的壳 低价值的重组

对于ST事件,计算发现其超常累计收益高达36.69％,说明了我国的壳资源具有较高的壳价值;对于重组事件,计算发现其超常累计收益为-11.76％,说明壳资源价值在公司重组中没有得到体现,且重组效果尔佳,我国重组公司基本不具备壳价值     

Fama—French三因子模型与股权分置改革效应研究

本文采用Fama-French三因子模型研究了中国股权分置改革的市场效应及其影响因素。根据在2006年底已经成功实施股权分置改革的1058个有效样本,我们发现:股权分置改革的市场效应显著为正;市场效应与股改对价显著正相关,表明送股越多,越向市场传递有利的信号;股权集中度越高,市场效应越低;股权制衡度越高,市场效应越好,表明未来的控制权市场对流通股股东利益有正面影响;全面实施的公司比试点的公司有着更好的反应。这些发现为提高股票流动性,改善公司治理结构,保护投资者利益提供了实证证据。