商誉与企业风险承担

商誉泡沫已成为资本市场健康发展的重要隐患,然而关于商誉与企业风险承担之间的关系却较少受到经验文献的关注。本文以中国资本市场2007-2014年间发生商誉事项的A股上市公司为研究样本,分析商誉影响企业风险承担的内在机理并加以实证检验。结果显示,商誉已成为企业承担较高水平风险的重要信号,公司拥有的商誉资产越多,其承担的风险水平相应越高。进一步的考察发现,伴随减值准备计提比例和企业成长性的提升,商誉对企业风险承担的影响显著增强。本文不仅丰富了商誉的经济后果文献,而且可为准则制定机构修订和完善企业会计准则、优化投资者投资决策提供理论参考。     

风险投资策略研究的理论综述

目前学术界对于风险投资策略的研究主要集中在三个方面:专业化与多元化投资策略、联合投资策略和分阶段投资策略。文章对这三方面研究成果进行了系统地梳理和综述,并提出了当前研究的不足和未来的研究思路。     

分阶段投资策略对风险投资绩效的影响及机理研究

本文以2013年12月31日之前所有风险资本支持的以IPO方式在沪、深两市成功退出的433个项目为研究样本,从投资项目的视角实证检验了主导VC机构的分阶段投资策略对其退出时投资绩效的影响以及影响机理。研究发现,就分阶段投资策略与投资绩效的关系而言,主导VC机构的分阶段投资策略对其退出时的投资绩效具有显著的负向影响。关于分阶段投资策略对投资绩效的作用机理,一方面套牢风险会对主导VC机构分阶段投资策略与其项目层面投资绩效之间的关系产生影响,当套牢风险较大时,主导VC机构分阶段投资策略对投资绩效具有提升作用,然而当套牢风险较小时,主导VC机构分阶段投资策略对投资绩效产生不利影响,证实了套牢假设;另一方面直接监督成本未对主导VC机构分阶段投资策略与投资绩效之间的关系产生影响,即否定了代理成本假设,支持了学习假设。     

CEO的职位风险能获得相应的薪酬补偿吗？——基于中国A股上市公司的经验证据

以2005—2014年在沪、深两市交易的A股公司为研究样本,实证检验了CEO职位风险与薪酬补偿之间的相关性。研究结论显示,CEO职位风险与其薪酬水平之间呈显著的正相关关系,上市公司为了留住经理人优质的人力资本、避免事前“逆向选择”或事后“道德风险”行为,会将CEO所面临的职位风险纳入高管薪酬体系的设计框架中,CEO可获得与职位风险相对应的薪酬补偿,证实了管理者人力资本理论和最优薪酬契约理论对我国上市公司CEO薪酬补偿的解释力,否定了管理者权力假说。结合我国特殊的制度背景进一步研究表明,与国有企业相比,非国有企业更有可能对CEO面临的职位风险实施薪酬补偿,且非国有企业CEO薪酬契约的风险补偿作用在市场化程度较高的制度环境下更显著。     

社会网络关系对风险投资行为的影响及经济后果研究——基于地理学视角的实证分析

本文基于地理学视角实证检验中国风险投资市场上联合投资网络对风险投资行为的影响及经济后果,研究发现:风投机构拥有的良好网络关系不仅有助于拓展其投资的地域范围,而且对远程风险投资的退出绩效具有明显的提升作用。具体来讲,风投机构越是处在网络的中心位置,其投资的地域范围越广,远距离投资成功退出的可能性越大,从投资到成功退出所需的时间越短。进一步研究显示,网络关系的正向影响是"项目选择功能"和"价值增加功能"共同作用的结果;与联合投资网络类似,本次投资是否采取联合投资策略也会影响风投机构的投资行为和绩效。综合本文研究结果,VC机构可通过加强与同行之间的关系联结、改善在联合投资网络中的位置来降低对地域的敏感程度,增强向外部省份或更远地区拓展自身投资范围的"软实力",从而有效缓解风险投资过于集中、地区竞争压力过大的问题。     

较差的行业环境会导致更多的CEO被变更吗?——基于A股上市公司的经验证据

本文以2004 ～2014年在沪、深两市交易的A股公司为研究样本,实证检验了行业环境对我国上市公司CEO变更决策的影响.研究结论显示:外部行业环境引起的企业绩效越差,CEO被非自愿变更的可能性越大.结合我国特殊的制度背景进一步探讨了不同所有权性质以及制度环境下CEO变更决策的差异性,结果表明:与非国有企业相比,国有企业CEO变更决策更可能受到外部行业环境的影响,较好的制度环境有助于降低行业环境对国有企业CEO变更的影响程度.     

经济政策不确定背景下企业现金股利政策研究

股利政策一直是财务学界广泛关注的热点话题，本文探讨经济政策不确定性背景下企业现金股利分配行为及其经济后果。以2009—2020年在沪、深两市上市交易的所有A股公司为样本的实证检验结果显示，随着经济政策不确定性上升，企业现金股利分配倾向减弱、力度降低，高经济政策不确定性抑制了企业现金股利分配，且该抑制效应具有一定的持续性；宏观经济状况和企业产权性质对两者关系起调节作用；风险应对及融资约束因素构成了经济政策不确定环境中企业选择保守股利政策的内在逻辑；经济政策不确定性上升时企业缩减现金股利支付的行为有助于平滑现金流波动并缓解投资不足问题，对企业价值具有积极正面影响。本文为解释经济政策不确定背景下中国上市公司的现金股利政策提供了全新视角，同时为企业决策以及政府政策制定提供了可借鉴的经验参考。