对我国管道联网后天然气行业运行方式的探讨

进入2I世纪,我国迎来了天然气管道建设的高潮。我国将由单气源、单管线供气变成多气源、多管线相互调剂、联合供气,这将对我国天然气行业现行的运行方式产生巨大冲击,我们需要建立一种以市场为导向,产、运、销、用户之间界面清晰,有利于资源优化配置的一种新型运行方式。在价格管理上,在我国市场经济制度还不完善的情况下,比较可行的做法是对门站批发价格实行以天然气的市场价值为基础的政府指导价形式;管输价格继续实行政府定价,但应按管道联网的要求对管输定价方式作适当调整;解除对天然气出厂价的管制。销售公司已从单纯的结算中心转变为承担经营风险的利润中心,必须赋予它相对独立的利益。对原有运行方式进行变革,必然会改变原有的利益格局,这就需要处理好新的运行方式可能带来的供气方与用户之间、不同地区之间、销售公司与管道公司之间的利益冲突。     

谁在择机IPO:上市公司控股股东视角的实证分析

文章基于控股股东的视角,以市场层面的投资者情绪作为IPO择机窗口,实证研究发现,高代理成本控股股东更倾向择机IPO,相比国有控股股东,代理成本特征差异对非国有控股股东IPO择机倾向的影响较弱。这表明代理成本高低对控股股东IPO择机倾向的影响受到制度层面的国有性质因素的制约。2005年IPO询价制度的实施的政策影响研究表明,询价制度的实施弱化了代理成本特征差异对控股股东IPO择机倾向的影响,为监管政策变更影响公司融资行为提供了新兴加转轨市场独特的经验证据。     

投资者情绪、预算软约束预期与投资现金流敏感性

本文以投资者情绪衡量公司外部股权融资环境的变化,研究不同预算软约束预期下,投资者情绪对公司投资现金流敏感性影响的差异。研究发现,高涨的投资者情绪带来择时发行股票的好时机,总体上缓解了企业面临的融资约束,投资现金流敏感性降低。当按照预算软约束预期对样本进行分组后,投资现金流敏感性降低的程度因组别不同而有所差异。预算软约束预期较弱的组别,最为敏感地捕捉了择时发行股票的好时机,其投资现金流敏感性明显降低。     

产业政策、投资者情绪与企业资源配置效率

产业政策是否会引起股票市场上投资者情绪的波动,政策外生冲击下的投资者情绪如何影响实体经济中企业资源的配置行为和效率,其深层的作用机制又是什么呢?为回答这一系列问题,文章基于中国资本市场的经验数据,通过实证研究发现,鼓励支持类的产业政策会引起投资者情绪的上涨,并刺激企业投资,这将加剧企业过度投资,缓解企业投资不足;淘汰限制类的产业政策会引起投资者情绪的下降,并抑制企业投资,这将会缓解企业过度投资,加剧投资不足.上述结论表明,在产业政策引导资源配置过程中,投资者情绪扮演了传导中介的角色.进一步研究发现,企业股权融资依赖程度或管理层股权激励越大,企业资源配置对投资者情绪的波动越敏感,这说明政策外生冲击下的投资者情绪影响企业资源配置的深层机制在于企业存在股权融资依赖和迎合市场情绪的动机.最后,总体上产业政策外生冲击下的投资者情绪对企业资源配置的影响造成了公司价值的损毁,并且不同影响渠道具有显著差异,利用投资者情绪降低股权融资成本所进行的资本投资显著提升了公司价值,而迎合市场情绪所进行的资源配置显著毁损了企业价值.上述研究成果有助于从微观企业视角理解股票市场在国家政策引导企业资源配置行为中的作用.     

截面特征差异、投资者情绪与企业投资

投资者情绪影响企业投资决策,在此基础上进一步检验企业截面特征差异对投资者情绪与企业投资关系的影响作用。以2004～2009年沪深两市上市公司为研究样本,采用主成分分析法构建投资者情绪综合指数,使用动态面板回归方法,研究发现换手率越高、规模越小、成长性越高、收益波动程度越大、现金持有量越多以及资产负债率越低的上市公司,其投资行为对投资者情绪越敏感。     

产业组织理论与资本结构关系研究

基于产业组织理论的资本结构决策研究是资本结构理论的重要组成部分。近年来在这一领域的研究中取得了一系列进展。本文将从产业特征、竞争战略、产业生命周期以及市场利益相关者等方面论述其与资本结构的关系,以期为国内相关研究提供参考。     

投资者情绪与公司投资效率——基于薪酬激励与债务融资治理效应的实证研究

将投资者情绪与传统理性视角下公司治理机制相结合,检验管理层薪酬激励和债务融资两种治理机制与投资者情绪交互作用对投资非效率的治理效应。研究发现,考虑投资者非理性影响,管理层薪酬激励、债务融资均与投资不足显著负相关;其与投资者情绪的交乘项均与过度投资显著正相关。研究结果表明两种治理机制对投资不足具有显著的抑制作用,而对过度投资的治理效应却依赖于投资者情绪状态。     

公平信息披露：比较与借鉴

本文分别从公平披露规则的缘起、公平披露的内容及其规则的出台对相关利益者的影响三个方面,对中美两国公平信息披露规则进行了比较,以期对我国公平披露规则的完善及其在实践中更好的实施作以借鉴。