大股东股权质押与上市公司资本运作

资本运作一方面可以提高股价,另一方面可以让公司股票停牌,那么是否会成为大股东度过质押风险的方式呢？基于此,本文以2007—2018年我国A股上市公司为研究对象,考察了大股东股权质押对上市公司资本运作的影响及其作用机制。研究发现:(1)大股东股权质押比例越高,上市公司进行资本运作的可能性越大; 这一关系在质押股权面临的平仓风险越高和非国有控股的上市公司中更为显著。(2)机制检验发现,随着质押比例的提高,上市公司进行资本运作后的停牌时间越长;从股价提升的效果来看,资本运作在短期内能提高股价,缓解质押风险,但从长期来看效果并不显著。(3)上市公司进行资本运作的方式主要为股权转让、资产收购和资产剥离;其中,大股东主要利用资产收购和资产剥离增加停牌时间,利用股权转让助推股价。在控制了潜在的内生性问题影响以及各种稳健性检验下,上述结论仍然成立。     

人口老龄化必然导致资本替代劳动吗

经济学理论认为，人口老龄化会导致劳动力成本上升，从而改变企业的要素结构、通过资本替代劳动的方式应对，但不同类型的企业对老龄化做出的反应可能存在差异，需要进行深入分析。文章利用中国工业企业数据对上述问题进行了研究，实证结果显示：整体来看，人口老龄化显著提高了企业的资本劳动比，但资本劳动比的上升并不一定表现为资本对劳动的替代。在规模较大、融资约束较轻的企业，老龄化促使其用固定资产投资替代了劳动，但在规模较小和融资约束程度较为严重的企业，人口老龄化并没有显著提高其固定资产投资，只是缩小了其劳动力雇佣规模，说明企业规模和融资约束是影响企业要素结构升级的重要因素。此外，文章还发现人口老龄化主要促使企业利用资本替代低技能劳动力，而人口老龄化的资本替代劳动效应在资本密集型、生产率水平较高和非出口企业中更为显著。文章从微观企业投资视角拓展了人口老龄化的经济效应的研究范畴，并通过规模效应和融资约束角度分析了制约工业企业提高智能化生产程度的因素，从而对传统的见解提供了有益的补充。文章的研究结论能够为政府制定积极应对人口老龄化和助力企业要素结构升级的相关政策提供经验证据的支持。     

人口老龄化与企业对外直接投资——基于中国制造业上市企业的经验研究北大核心

当前,中国经济正经历着对外投资持续快速增长和人口老龄化程度持续加深的转型阶段,而这两种现象背后是否存在内在联系是一个值得深入探讨的问题。为此,本文利用中国A股制造业上市企业微观数据,探讨了人口老龄化对企业对外直接投资的影响。研究发现,老龄化程度的上升显著提高了企业对外直接投资的概率,65岁及以上人口比重上升1个单位标准差,企业对外直接投资的可能性将会增加2.5%左右。机制分析结果显示,人口老龄化显著提升了劳动密集型制造业企业的劳动力成本,显著降低了其单位工资的产出效率,促使其通过对外直接投资的方式进行应对。进一步地,基于投资目的地的分析发现,老龄化主要促进了企业在中低收入国家的对外直接投资行为,而对劳动密集型企业而言,人口老龄化对其对外直接投资的促进作用更为明显。本文的研究为深入认识人口老龄化的经济效应和企业“走出去”的动机提供了新的研究视角和经验证据。