国有资本参股何以影响民营企业现金持有?——基于合作优势和竞争制衡的双重视角北大核心CSSCI

基于“合作优势”和“竞争制衡”的双重视角,结合现金持有的“交易需求”“竞争效应”和“代理问题”假说,本文探讨了国有资本参股对于民营企业现金持有的影响。实证检验发现,国有资本参股可以显著提升民营企业的现金持有水平,该结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立。机制分析发现,国有资本参股可以扩大民营企业的债务融资规模,进而使得后者有能力更多地增持现金以提升市场竞争力;国有资本参股可以缓解民营企业的“大股东-小股东”代理问题,抑制后者过度投资所造成的现金无谓耗散,继而增加现金持有水平。进一步研究发现,国有资本参股对现金持有的提升效应在处于竞争劣势的企业中更加显著,投资类股东参股对企业现金持有的提升作用更加显著,国有资本参股提升了企业的现金持有价值。本文拓展深化了股权结构领域的研究,丰富完善了“双向混改”的理论和对策研究,也印证了现金持有理论随着金融市场以及产品市场的发展在不断更新,新的理论具有更强的解释力。     

控股股东股权质押与企业创新投入

近年来,上市公司控股股东股权质押已经成为中国资本市场的一种普遍现象。与此同时,国家大力鼓励创新,企业创新已成为中国经济转型升级的必然选择。本文利用2011-2015年中国A股上市公司,实证分析了控股股东股权质押与企业创新投入之间的关系。研究发现:(1)控股股东股权质押会抑制企业创新投入,且这种作用在控股股东持股比例较低和两职合一的公司中会更加显著;(2)进一步研究发现,控股股东股权质押对企业创新投入的负面影响只有在股权质押率较高和距离平仓线越近时才会发挥作用。     

企业集团控制对上市公司成本粘性的影响研究

选取2011—2019年A股上市公司作为样本，将上市公司纳入企业集团整体框架下，验证企业集团控制对上市公司成本粘性的影响，并对影响机制和影响二者关系的集团内外部因素进行探索。研究结果表明：相比于独立上市公司，企业集团控制尤其非国有企业集团控制能够降低上市公司成本粘性；企业集团通过降低调整成本和缓解代理问题从而降低上市公司成本粘性；企业集团控制的上市公司越多，越有利于降低上市公司的成本粘性；上市公司与集团母公司的业务越相关，越有利于降低成本粘性；在产品竞争程度低的行业和市场化程度低的地区，企业集团控制更有利于降低上市公司成本粘性。     

对外担保与企业创新投入

在实施创新驱动发展的战略背景下,结合对外担保广泛存在的现状,本文以2008—2019年沪深两市上市公司为样本,根据风险转移理论和代理理论,从创新资源和创新意愿两个维度,理论分析和实证检验了对外担保对企业创新投入的影响及其作用机理。结果表明,对外担保显著降低了企业创新投入,该影响在非国有企业和技术密集型企业更为显著。在控制内生性影响后,该作用依然存在。进一步剖析内在作用机理发现,一方面,对外担保通过提高债务融资成本和增强融资约束,迫使企业削减创新投入;另一方面,对外担保还通过提高大股东代理成本和降低股权激励力度,削弱大股东和高管的创新意愿并最终减少企业创新投入。     

“能耗双控”与企业绿色创新

“能耗双控”是中国实现碳达峰、碳中和的重要抓手，与早期聚焦于单位能耗强度降低目标存在明显不同，其对绿色创新的影响关系到新发展理念能否得到有效贯彻。基于制度理论框架，利用2017—2020年中国A股重污染行业上市公司数据，实证分析能耗双控制度对企业绿色创新的影响及其潜在机制。结果表明，能耗双控制度显著促进企业绿色创新，其中，能耗总量目标控制的作用更加显著，能耗强度目标控制的作用不太显著；机制检验发现，环境监管执法力度和环境类政府补助在其中发挥中介作用；进一步异质性分析结果表明，能耗总量目标控制与企业绿色创新之间的关系在地方经济增长压力较低、企业财务柔性较高时更加显著。