中国股市羊群效应的区制转移时变性研究

传统研究采用静态CCK模型检验股票市场的羊群效应,但无法描述羊群行为的动态变化以及市场可能受到的外部影响。本文基于中国股市日频交易数据,在静态CCK模型中引入参数的区制转移性质识别股市在不同状态间的转换,并分析中国股市羊群效应和交叉羊群效应的时变特征。研究表明,中国股市运行周期可被划分为两个区制,分别呈现低波动和高波动的行情特征;羊群效应的程度随区制转移而变化,具有区制依存性。其中,沪深股市在高(低)波动区制中,羊群效应更强(弱),相应区制持续时间较短(长);中国台湾股市仅在高波动区制中出现羊群效应,相应区制持续时间较短;中国香港股市无论在低波动区制或是高波动区制中,均不存在羊群效应。此外,沪深A股在低波动区制中对美国股市和中国香港股市存在交叉羊群效应。     

国内部分寿险公司操作风险管理实践及建议

本文采用实地调研的方法深入了解保险行业对操作风险的管理控制现状。通过调研国内5家具有不同代表性的寿险公司,可以发现其在操作风险管理控制方面,既积累了一些较为先进的经验,如厘清职责、健全制度、整合资源、量化应用、研究指标、建设系统和严格问责,也存在总体水平尚低、数据基础较差、管理工具偏少和专业人才不多等问题,需要改进优化。因此,建议保险公司完善操作风险管理组织架构和职责分工、厘清操作风险管理工作机制和管理流程、逐步构建风险管理及内控工作完整体系、优化操作风险的检测和评估体系并探索建立操作风险损失事件库和分析模型。监管部门应将内部控制和对操作风险管理的监管有机整合,研究建立行业的操作风险损失库及分析模型,并优化风险综合评级中对操作风险的条线划分。     

保险公司持股偏好及持股对上市公司经营业绩影响的研究——来自中国A股市场的经验证据

2015年开始,保险公司在股票二级市场的频繁举牌成为保险业界、监管机构和社会公众普遍关注的热门现象,保险公司作为大股东持股上市公司,能否提升上市公司的经营业绩？保险公司是否是优质的机构投资者？本文选取中国A股市场2006～2015年上市公司的数据,采用Tobit模型对保险公司作为前十大股东持股的上市公司的特征进行了实证研究。研究发现：寿险公司作为大股东,其持股比例与上市公司的经营业绩、公司规模、发展能力、流通股比例、第一大股东持股比例、股票回报率显著正相关,与贝塔系数负相关;财险公司作为大股东,其持股比例与上市公司的经营业绩、公司规模、发展能力、流通股比例、股票回报率显著正相关。此外,本文进一步采用多元线性回归模型对保险公司作为大股东持股与上市公司经营业绩二者的关系进行了实证分析,结果显示：寿险公司持股可以显著提升上市公司下一期的经营业绩;财险公司持股对上市公司下一期经营业绩则无显著影响。