中国股市规模效应消失了吗——基于流动性冲击视角

通过对A股市场规模效应的检验,发现近四年来小公司规模溢价转变为负,表现出和发达国家股市20世纪80年代后相似的规律,与当前股市机构抱团大市值股票现象也相互印证。本文基于流动性冲击视角对规模效应的变化提供了解释。研究发现,个股的流动性冲击与同期的股票收益率显著正相关,且流动性冲击对规模溢价有显著的调节效应。进一步研究表明,不同样本期内,大小公司承受了非对称的流动性冲击,调整流动性冲击带来的影响后,小公司规模溢价仍然为正。实证结果显示,只要控制了流动性冲击的影响,规模效应并没有消失。     

交易量、注意力分配和中国股市凸显效应北大核心CSSCI

凸显理论刻画了凸显信息对投资者注意力的诱导和投资决策影响的心理过程,提出投资者决策权重是各状态凸显性和客观概率的函数。区别于现有文献在美股市场从“价”的角度测度凸显性和构建凸显因子的方式,本文从“量”和“涨跌停”的角度考虑了注意力分配机制在A股与美股的差异、在量与价上的差异,构建了综合反映交易量和涨跌停限制对投资者关注影响的中国市场凸显因子STV。本文的实证分析包括两大部分,其一,探究凸显因子产生溢价的机制,投资者对凸显状态的过度关注是产生溢价的根源,而真实市场存在的套利限制使该溢价得以长期存在;其二,通过单变量排序、条件双变量排序、Fama MacBeth回归以及一系列稳健性检验的方法,证实了本文构建的凸显因子STV可以负向预测股票未来收益,在控制了一系列其他影响收益率的变量后,凸显溢价仍然显著,凸显因子在我国股市中具有定价功能。本文深化了交易量信号与投资者行为关系的研究,有助于监管者基于异常交易量设计市场稳定机制,加强投资者保护。