金字塔结构、投资者保护与关联担保——基于控制权和现金流权的分析

以2007~2011年的A股上市公司为样本,在分析了控制权和现金流权对关联担保影响的基础上,研究了控制权与现金流权分离度、金字塔股权结构对关联担保的影响。研究结果表明,上市公司提供关联担保与公司的控制权、现金流权负相关,与两权分离度正相关。将样本分为金字塔股权结构和非金字塔股权结构后的结果显示,投资者保护水平仅在非金字塔股权结构中能够有效降低两权分离度对关联担保的影响,而在金字塔股权结构的公司样本中,投资者保护对两权分离度和关联担保的调节作用并不显著,说明金字塔股权结构对上市公司发生关联担保起到了一定的"防护"作用,抑制了外部投资者保护作用的发挥。     

工程项目全过程造价控制

本文分析了建筑工程建设造价全过程控制中的每个阶段的控制措施,供广大工程技术人员参考。     

交叉上市对现金持有与现金持有价值的影响——来自我国上市公司的经验证据

以2005～2009年我国上市公司为研究样本,借鉴Fama-French(1998)和Fresard-Salva(2010)的企业价值回归模型,考察了交叉上市对于企业现金持有及现金持有价值的影响。结果表明,在公司实现A+H股交叉上市后,由于投资者保护水平的提升以及融资成本的下降,企业的现金持有水平显著降低;而在A+B股交叉上市公司中,现金持有水平并没有显著降低。同时,由于交叉上市公司比非交叉上市公司的发展机会更好、融资成本更低,投资者更希望企业减持现金,适度加大投资,以进一步提升企业价值。     

交叉上市、股权性质与企业现金股利政策——基于倾向得分匹配法(PSM)的分析

基于捆绑效应的视角,结合我国交叉上市公司发展前景优良但境外融资困难的特殊背景,本文分析了交叉上市对企业现金股利政策的影响,并运用倾向得分匹配法(PSM)实证检验了在不同市场交叉上市与企业现金股利政策间的关系。结果表明:我国交叉上市公司分配的现金股利更少,表现为与非交叉上市公司相比,A+B股与A+H股交叉上市公司的股利发放水平更低;而与其他A+H股交叉上市公司相比,A+H+N股交叉上市公司亦倾向于发放更少的现金股利。进一步研究表明,国有股权性质能显著弱化交叉上市与现金股利政策间的负向关系。本文的研究结论为进一步提升我国上市公司的股利政策合理性提供了理论与经验依据。     

交叉上市对股利政策稳定性的影响分析——基于捆绑效应的视角

在拓展了拉波塔等(La Porta et a1.)、艾加德和本阿马尔(Adjaoud and Ben-Amar)理论框架的基础上,以2007～2010年中国上市公司为研究样本,采用Tobit与OLS模型探讨了不同类型交叉上市对股利政策稳定性的影响。结果表明:由于交叉上市能改善企业外部投资者保护环境并提升企业内部公司治理水平,A+H股与A+B股交叉上市公司的股利政策比非交叉上市公司更稳定;而A+H+N股交叉上市公司的股利政策又比其他A+H股交叉上市公司更稳定。