SDR货币篮子中人民币的国际化定位——汇率市场波动传染与波动聚类的实时甄别

随着人民币国际化进程的逐步推进,SDR货币篮子中人民币的国际化定位引人瞩目。本文基于非线性MSBIARCH模型,实时甄别人民币市场与美元市场、英镑市场、日元市场、欧元市场之间的波动传染关系,以及波动传染作用下汇率市场的波动聚类态势,进而识别SDR货币篮子中人民币的国际化定位,旨在为及时防范并规避人民币市场的波动风险提供参考。研究发现,汇率市场经由“经济基本面”“市场情绪”以及“市场预期”对外发挥波动传染作用,人民币市场与美元市场之间存在双向波动传染关系,与英镑市场、欧元市场以及日元市场之间存在单向波动传染关系。不同汇率市场之间的波动传染关系表现出时间区制转移特征,汇率市场的波动聚类态势也呈现时变特征。汇率市场发挥波动传染作用的时间与汇率市场呈现波动聚类态势的时间相匹配,均集中在极端经济事件期、不规则事件期以及政策颁布事件期。国际汇率市场的波动传染作用导致了人民币市场的波动聚类态势,而人民币市场的波动传染作用仅强化了国际汇率市场的波动聚类态势,SDR货币篮子中人民币的国际化程度有待进一步提高。     

贸易政策不确定性恶化了贸易条件吗:宏观表象与计量检验北大核心CSSCI

本文首先分析加入WTO二十多年以来贸易政策不确定性指数与贸易条件指数动态走势的宏观表象,并在对中国贸易政策不确定性的贸易条件效应进行理论描述和机制刻画的基础上,运用SV-TVP-FAVAR模型,基于总量、阶段分布、时点差异三重视角“量化”分析贸易政策不确定性的贸易条件效应。结果表明:2001年第1季度至2020年第4季度,贸易政策不确定性指数与贸易条件指数的走势和时点转折特征符合经济既有事实,二者之间可能存在“背离”态势。进一步“量化”分析证实,多数时期内贸易政策不确定性恶化了贸易条件,贸易政策不确定性波动越剧烈,贸易政策不确定性的贸易条件恶化效应越显著,2015年以来有所弱化。新形势下,政府应密切关注贸易政策不确定性指数与贸易条件指数的动态走势,理性看待贸易政策不确定性的贸易条件恶化效应与阶段异质属性。     

国内外原油市场收益率及其波动性的双长记忆性测度

本文基于我国原油现货价格和欧洲Brent原油现货价格的数据,运用多种计量模型对原油市场收益率及其波动性的长记忆性进行测度。研究发现,我国原油市场收益率序列不存在长相依性特征,波动率序列则存在长记忆性效应;国外原油市场收益率及波动率序列均存在显著且较强的长记忆性。同时,检验结果表明,采用Student-t分布来刻画"尖峰厚尾"分布性质并利用TGARCH模型来描述"杠杆效应"是非常必要的。     

中美两国货币增长不确定性与经济周期联动机制的差异性分析北大核心CSSCISSCI

本文基于时变参数马尔科夫阶段变迁模型,通过甄别中美两国货币增长不确定性与经济周期联动机制的差异性,发现中国(美国)货币增长不确定性处于"低波动状态"的持续性弱于(强于)其处于"高波动状态"的持续性,非预期货币政策对宏观经济稳定性产生微弱(显著)的冲击影响,由货币政策冲击引发的货币增长不确定性能够促进(阻碍)宏观经济增长,而由宏观经济冲击引发的货币增长不确定性能够抑制(微弱推动)宏观经济增长;与美国相比较,中国货币增长不确定性总体更为剧烈,其处在"低波动阶段"时的持续性更弱而处在"高波动阶段"时的持续性更强;中国货币增长不确定性主要由宏观经济冲击所引致,而在美国宏观经济冲击以及货币政策冲击共同产生货币增长不确定性,此外在美国货币增长不确定性较高的时期,货币政策冲击所引发的货币增长不确定性占主导地位。     

中国与“一带一路”沿线国家双边贸易周期的动态变迁测度

文章基于1996-2017年期间中国与“一带一路”沿线国家进出口贸易增长率年度数据，运用附加结构突变点的非线性马尔科夫区制转移模型，测度中国与沿线国家整体、各区域、各国双边贸易周期的阶段性差异和时变性特征。研究发现：（1）中国与沿线国家双边贸易周期在2008年前后存在明显的结构性差异，在突变点后，中国与沿线国家整体、各区域的双边贸易平均增长率以及高、低平均增长率普遍大幅降低。（2）2008年全球金融危机对各区域的影响程度不同，其中，欧盟区域遭受的冲击相对最深，亚洲非盟区域次之。此外，与联盟区域相比较，非联盟区域抵御双边贸易市场剧烈波动的能力更加有限。（3）中国与“一带一路”沿线国家整体、各区域、各国的双边贸易周期普遍表现出收缩惰性的“亚洲金融危机效应”（1996-2000年）、强势扩张的“WTO效应”（2001-2007年）、宽幅震荡的“全球金融危机效应”（2008-2012年）以及“V型”复苏发展的“‘一带一路’效应”（2013-2017年）。（4）沿线各国双边贸易的动态演化特征存在较强的关联性，同时，沿线各国经历双边贸易扩张以及收缩的时点、持续期、累计时间普遍存在差异。协同性程度指标进一步显示，沿线各国与整体双边贸易周期的协同度普遍较高，且突变点后沿线各国与整体的协同度普遍高于突变点前。     

我国煤炭消耗与经济产出关系的实证研究

我国煤炭消耗与经济产出之间存在直接关系。本文采用协整、误差修正模型以及脉冲响应函数等经典计量经济学方法分析了我国煤炭价格、煤炭消耗与经济产出之间的关系。实证结果表明,经济产出的变化是导致煤炭消耗量短期变化的主要原因,煤炭价格变化对煤炭消耗量变化有一定影响,且随着时间的推移影响程度呈现增强趋势。最后,本文提出了相关建议。     

我国通货膨胀率均值过程和波动过程中的双长记忆性度量与统计检验

This paper uses the ARFIMA-FIGARCH model to investigate the China’s monthly inflation rate from January 1983 to October 2005. It is found that both first moment and second moment of inflation have remarkable long memory, indicating the existence of long memory properties in both inflation level and inflation uncertainty. By the Granger-causality test on inflation rate and inflation uncertainty, it is shown that the inflation level affects the inflation uncertainty and so supports Friedman hypothesis. Therefore, as for policy maker, they should roundly concerns on long memory properties of inflation and inflation uncertainty, and their single-direction relationship between them. __________ Translated from Guanli shijie 管理世界 (Management World), 2007, (7): 14–21