中国货币政策利率传导效率研究:2008-2017

随着利率市场化进程的不断推进以及商业银行利率定价机制的发展,中国货币政策利率的传导效率也不断提高。基于2008年1月-2017年6月的宏观时间序列数据和微观调研数据,本文检验了中国货币政策利率对银行贷款利率的传导效率。总体而言,基准利率是影响金融机构贷款加权平均利率的主要因素。分时间段看,贷款利率浮动限制放开之后,货币市场利率对金融机构贷款利率的传导效率显著提升;基准利率对金融机构贷款利率的影响略有下降,但仍然占主导。对商业银行贷款利率定价的微观机制进行探讨后,本文发现贷款利率定价机制的变化是中国利率传导效率出现变化的主要原因。进一步的分析表明,资金来源和市场利率波动均是影响货币市场利率传导效率的重要因素。最后,本文就如何提高货币政策利率传导效率提出了政策建议。本文研究对完善价格型货币政策体系以及中国货币政策框架转型具有重要的实践意义。     

Industry risk transmission channels and the spillover effects of specific determinants in China’s stock market: A spatial econometrics approach

This paper uses a spatial econometrics approach to study the industry risks in China’s stock market. We comprehensively consider the real linkage and information risk transmission channels and analyze the risk spillovers of specific determinants. Our empirical results show the following: 1) The real linkage channel and information channel are both effective transmission channels for driving spillover effects, and the information channel is of the utmost importance. 2) The spillover effects of specific determinants exist and are persistent. The superposition of spillover effects may lead to extreme risk. 3) The transmission channels and spillover effects are asymmetric in different regimes.     

TV信号的多路传输及带宽压缩

本文阐述了时间压缩信号及其频谱、各种差分信号的产生方法及频带压缩过程.最后对图象带宽为4.2MHz的TV系统用8.4MHz带宽传送三个TV信号的具体执行力式作了介绍.     

Towards a complete real-time electricity market design

The general design for the real-time electricity market presented in this paper optimizes and prices both real and reactive power simultaneously in an AC setting, where all assets—generation, load and transmission—are allowed to bid and are financially settled at the locational price times energy consumed or produced. The result is that transmission lines are compensated for both capacity and admittance, providing incentives for efficient operation of transmission-related assets such as FACTS devices, if price-taking behavior is assumed. Losses are incorporated into the design and become an operating cost for transmission. The market design is shown to be revenue neutral and, under some assumptions, nonconfiscatory.      

公开市场业务与货币政策有效性——1997后中国货币政策传导梗阻的症结探析

1997年后我国一直实施“积极的”货币政策 ,但货币政策在传导过程中出现了梗阻 ,所起的作用远不尽如人意。公开市场业务是中央银行最重要的一个间接货币政策工具 ,作为公开市场业务主体的国债市场是央行公开市场操作的基本依托。我国国债市场在规模、流动性等方面发展滞后 ,仍是一个不成熟、不发达的市场 ,这使我国货币政策传导产生梗阻 ,严重抑制了货币政策效应的发挥     

通货膨胀国际间传导对我国影响的实证检验

本文运用时间序列分析方法,实证检验了欧盟和美国的价格冲击向我国传导的总体效应.实证结果表明,各国物价存在明显的协整关系,脉冲响应分析和方差分解的结论进一步刻画了外国通胀冲击的特征.协整变结构检验证实了近年来通货膨胀国际传导效应显著增强.本文还利用格兰杰因果检验,考察了通货膨胀的各条跨国传导路径,研究发现,消费品和原材料价格传导路径非常通畅,而通过国际储备影响货币供应量的传导渠道,以及总供给-总需求传导渠道不能得到实证支持.     

关系型融资对货币政策传导的影响效应探析

中国文化在一定程度上是一种关系本位的文化。渗透于我国社会生活的所谓关系网,对我国的经济活动有深刻的影响。本文选择了关系型融资对货币政策传导的影响这一视角,通过构建关系型融资对货币政策传导的影响的模型,考察了银行收益与融资量和概率间的关系,同时考察了企业融资需求与价格间的关系。通过研究发现央行单一紧缩货币总量、管制利率政策都难以有效控制商业银行的关系型贷款量,而关系型融资情况下信息不对称和预算软约束的存在更使央行的货币政策难于有效传导,央行的总量性货币政策难于奏效。为此,本文探讨了提高央行货币政策有效性的对策,以期达到货币政策对关系型融资的有效传导。     

西部地区的能源开发与经济增长——基于“资源诅咒”假说的实证分析

本文应用"资源诅咒"理论假说,通过1991—2006年的省际面板数据对西部地区的能源开发与经济增长之间的相关性及其传导机制进行了计量检验和分析。研究结果表明:自进入上世纪90年代以来,西部地区的能源开发与经济增长之间存在显著的负相关性,能源开发确实带来了"资源诅咒"效应;虽然实施西部大开发战略前能源开发负向作用于对外开放度、科技创新和人力资本投入,但"诅咒"效应尚未明显产生,而实施大开发后能源开发对科技创新和人力资本投入的负向作用有所增强,从而导致诅咒效应明显出现。通过进一步的实证考察,我们发现能源开发在西部主要通过其对科技创新和人力资本投入的挤出效应,以及滋生寻租和腐败而引起的政治制度弱化效应这三种间接传导途径来阻碍经济增长,其中人力资本投入是作用最强的传导因素。     

Determinants of time varying co-movements among international stock markets during crisis and non-crisis periods

In this paper, we use the DCC MIDAS approach to assess the validity of the wake-up call hypothesis for developed and emerging markets during the global financial crisis (GFC). We use this approach to decompose the total correlations into short- (daily) and long-run (quarterly) correlations for the period from 1999 to 2011. We then examine the transmission mechanisms by regressing the quarterly economic, financial, and behavioral variables on the quarterly DCC–MIDAS correlations. We find that country specific factors are crisis contingent transmission mechanisms for the co-movements of emerging country pairs and mixed pairs of advanced and emerging countries during the global financial crisis. However, we do not observe wake-up calls in the transmission of the crisis among advanced country pairs. The classification of the transmission mechanisms for crisis and non-crisis periods with the different country pairs has important implications for crisis management as well as for portfolio investment strategies. Thus, our findings contribute to the discussion on the role and effectiveness of the international financial architecture.     

金融市场化进程是否改变了中国货币政策不同传导渠道的相对效应？

本文利用SVAR模型脉冲偏导分离技术,从利率市场化和影子银行两个维度测算了金融市场化进程对货币政策不同传导渠道相对地位的影响。实证结果揭示了中国货币政策传导的一些重要特征:第一,以信贷渠道为代表的数量化渠道效应要强于以利率和汇率渠道为代表的价格渠道,并且该结果没有因金融市场化的推进而改变。第二,利率市场化的推进主要强化了利率渠道的作用,但一定程度上弱化了其他渠道尤其是信贷渠道的作用。第三,影子银行的发展,强化了资产价格渠道的效应,而相对弱化了信贷渠道和利率渠道的效应。研究为在金融与实体经济市场仍存在一定程度摩擦的条件下,央行采用价格与数量货币政策调控方式有机结合的必要性与有效性,提供了实证支持。同时研究还表明,要充分发挥利率市场化改革完善货币政策价格传导机制的作用,既需要加强对各种形式金融创新的监管,还需要实体经济体系进一步市场化改革相配合。