债务来源、债务期限结构与现金流的过度投资——基于中国制造业上市公司的实证证据北大核心CSSCISSCI

本文采用1997～2004年206家中国制造业上市公司为研究样本,检验了这些公司的现金流非效率投资状况以及债务对过度投资的约束作用。实证研究发现:①中国制造业上市公司的投资对于现金流高度敏感,这种敏感性既不完全是代理成本导致的过度投资,也不完全是信息不对称导致的融资约束,而是过度投资和投资不足并存;②债务比例与企业过度投资支出之间呈现显著的负相关关系,表明债务对企业的过度投资行为有较强的约束作用;③在债务来源方面,商业信用由于存在再融资约束,能够对企业的过度投资行为产生约束作用,而银行借款由于受到政府干预使其对企业过度投资行为缺少约束作用;④在债务期限结构方面,长期债务由于期限长、比例小,因而对企业过度投资行为的制衡作用较弱,缩短债务期限能对企业的过度投资行为产生遏制。     

债务融资与公司绩效关系再分析——基于汽车制造业上市公司数据的单方程模型OLS估计方法验证

实证检验结果显示我国汽车制造业上市公司债务融资水平与公司绩效呈现显著负向影响,期限结构对绩效影响不显著。我国汽车制造业企业债务融资"边际要素生产力"下降、国企背景限制债务融资约束效力及债务期限结构失衡,是形成上述检验结果的原因。为此,应在降低债务融资总水平的同时适当增加长期债务融资比重、增加民营资本比重,进一步发挥企业债券市场作用、完善资本市场,以改善我国汽车制造业上市公司绩效。     

政府干预对不同产权性质上市公司债务期限结构的影响研究

文章以2011-2012年中国A股上市公司为研究样本,研究政府干预对不同产权性质上市公司债务期限结构的影响。研究发现：政府干预少时,不同产权性质上市公司债务期限结构存在显著差异;政府干预多时,不同产权性质上市公司债务期限结构不存在显著差异,而且非国有上市公司的债务期限结构显著高于国有上市公司。研究结果表明：非国有上市公司的债务期限结构高于国有上市公司,该差异是由政府干预造成的。     

大股东掠夺还是债权人治理?——基于上市公司债务期限结构的视角

为了检验企业的债务期限结构是大股东掠夺债权人的手段还是债权人监督大股东的方式,利用上市公司2005—2013年的非平衡面板数据,对上市公司债务期限结构与股权结构的相互关系进行实证分析。结果表明,中国上市公司的债务期限与控股股东现金流权呈显著的正相关关系,与控股股东两权分离度呈显著的负相关关系,这说明中国上市公司以短期债务为主的期限结构特征是债权人对大股东掠夺行为发挥监督治理作用的体现。据此进一步从企业是否处于财务困境、企业信息不对称程度以及其他大股东监督能力这三个方面对债务期限结构的大股东掠夺效应和债权人监督治理机制进行分类分析,结果表明在大股东掠夺激励较强的情况下,债权人可通过提供更短的债务合约来监督大股东,这不仅进一步验证了债务期限结构的监督治理效应,而且检验了其他债务期限结构理论。     

上市公司债务期限结构影响因素实证研究

本文采用横截面回归、混合最小二乘回归等技术对影响中国、新加坡、泰国和马来西亚等四个国家上市公司债务期限结构的公司特征因素和制度环境因素进行实证研究。经验证据表明上市公司债务期限结构不仅与公司特征因素高度相关,而且与国家制度和经济环境因素密切相关,不同样本国家债务期限结构影响因素有所不同。     

产权效率、债务期限结构与R&D投资

本文以2007-2010年的中国上市公司为研究对象,区分国有和民营两种不同控制人的性质,研究了债务期限结构对于企业R&D支出的影响。研究结果表明从全样本和民营企业而言,债务期限结构与R&D投资之间呈正U型的非线性关系,因此为使我国企业的研发强度增强,应进一步加强长期负债在整个负债中的比例。     

产权效率、债务期限结构与R&D投资

本文以2007-2010年的中国上市公司为研究对象,区分国有和民营两种不同控制人的性质,研究了债务期限结构对于企业R&D支出的影响。研究结果表明从全样本和民营企业而言,债务期限结构与R&D投资之间呈正U型的非线性关系,因此为使我国企业的研发强度增强,应进一步加强长期负债在整个负债中的比例。     

地区金融发展差异与我国公司债务期限结构——来自上市公司的经验证据

一、引言公司债务期限结构选择是公司债务融资决策整体的必要组成部分,然而我国上市公司债务期限存在明显不合理:资产负债率较发达市场经济国家公司偏低;短期负债是我国上市公司主要资金来源,部分公司完全依靠短期债务进行公司运营和投资。以往财务学领域对企业债务期限结构研究主要从企业特征等微观视角出发。但我们应注意到,这种不合理的债务期限结构并不是单纯由公司内部微观行为不理性所造成的。从计划经济到市场经济的渐变改革过程中,我国公司进行了相应的财务改革和融资模式转变,但我国金融体制改革却相对滞后:企业债券市场不发达,使其债务融资主要依赖于银行信贷,而目前银行还未真正转变为市场经济中的现代企业,这未免会给企业融资行为自主性带来约束。因此我们不能忽视公司所处制度环境尤其是金融发展水平对公司债务期限结构选择所产生的影响。鉴于此,本文使用面板数据,对我国地域金融发展差异与公司债务期限选择行为之间存在的关系进行实证研究,目的在于扩展债务期限的影响因素以便深入理解我国上市公司债务期限的选择行为。二、研究变量及样本的选取1.被解释变量的确定负债期限(DMat):本文把偿还支付在一年后的负债作为长期负债,并定义DMat=长期负债/总负债。2...     

地区金融发展差异与我国公司债务期限结构——来自上市公司的经验证据

一、引言 公司债务期限结构选择是公司债务融资决策整体的必要组成部分,然而我国上市公司债务期限存在明显不合理:资产负债率较发达市场经济国家公司偏低;短期负债是我国上市公司主要资金来源,部分公司完全依靠短期债务进行公司运营和投资.     

政府干预,债务融资与地方国有上市公司投资不足

投资不足是影响国有企业健康发展的重要因素之一。本文以中国2009—2014年地方国有上市公司为研究对象,检验了政府干预、债务融资对国有上市公司投资不足的影响。研究发现:投资不足的样本数量占所有非效率投资国有上市公司总量的53%,超过了投资过度的样本。资产负债率对国有上市公司的投资不足有显著的正向影响,并且这种影响会随着政府干预程度的提高而增强。此外,就债务的期限结构来说,不论是高政府干预程度还是低政府干预程度,短期债务都能够有效治理地方国有上市公司的投资不足行为。     

江西省上市公司债务期限结构决定的实证分析

上市公司在不同地区之间的债务期限结构存在显著性差异,江西省上市公司同样具有较低的长期债务比率,但是在决定因素上,资产期限、抵押资产与债务期限结构正相关,而资产负债率与债务期限结构的负相关性与一般的实证结论相反,这体现出了江西省债务期限结构决定的特殊性。     

控制权竞争和公司债务期限结构研究

基于2004-2015年中国上市公司数据,实证检验控制权竞争是否影响公司债务期限结构。结果发现：控股股东持股比例与债务期限显著负相关;多个大股东并存会提高公司长期债务比例;股权竞争性越强,长期债务比例越高。这些结论与理论假设相符,既证实了内外部公司治理的密切联系,也说明控制权竞争有助于形成更为合理的债务期限结构。     

房地产企业债务期限结构及其优化研究——以沪深A股市场上市公司为例

基于债务融资成本理论,以沪深证券市场A股房地产上市公司为研究样本,实证考察债务融资期限结构对企业价值的影响,进而探讨债务期限结构的优化以实现企业价值的提升。通过逐步回归模型的实证分析结果表明,房地产企业债务期限结构与企业价值之间呈倒U型关系,行业最优债务期限结构比例均值为36.4929%,且抽样分析检验给出的最优长期债务比例区间为34%~38%。     

制度环境对债务期限结构的影响研究

本文将制度环境与产权性质纳入到对公司债务期限结构研究的统一分析框架,深入研究了我国各地区制度环境的差异对债务期限结构的影响以及上述影响在不同产权性质公司间存在的差异。研究发现:市场化程度高的地区具有相对短的债务期限结构;而政府干预能够帮助公司获取较长期限的贷款,政府干预程度与公司债务期限结构显著正相关;在金融发展水平较高的地区,银行更倾向于发放较多的短期贷款来约束上市公司;法律环境的改善会降低公司债务期限结构;与非国有控制公司相比,制度环境的改善对国有控制公司债务期限结构的负向影响相对更大。     

金融生态环境与公司战略选择——基于创业板上市公司的经验证据

以深圳A股创业板上市公司在2009—2014年间的数据为样本,实证研究金融生态环境与公司战略选择之间的关系。实证检验的结果显示:金融生态环境与公司战略水平之间显著正相关,表明良好的地区金融生态环境能够促进公司选择激进的战略。进一步,在区分公司类型、公司年龄的情况下,研究表明:相较于制造业的上市公司,地区金融生态环境与公司战略水平之间的正向关系仅存在于非制造业公司中;相较于高年龄的上市公司,地区金融生态环境与公司战略水平之间的正向关系仅存在于低年龄上市公司中。启示在于,加强地区金融生态环境建设,是提高公司战略水平的有效途径。     

债务期限结构和区域因素——来自中国上市公司的经验证据

本文采用参数和非参数检验方法经验检查中国上市公司注册地所在区域因素与公司债务期限结构之间关系。研究发现：（1）不同区域之间的债务期限结构存在系统性差异：（2）区域因素能解释公司债务期限结构3％左右的变异；（3）中部地区的债务期限显著高于东部、西部地区的债务期限；（4）市场化程度高、经济发达的地区具有相对低的债务期限。     

中国上市公司债务与资产期限结构匹配关系的实证研究

文章利用我国A股上市公司的数据研究了公司债务与资产期限结构的匹配关系。研究结果表明,我国上市公司的资产期限与债务期限显著地正相关,但我国上市公司债务期限与资产期限的匹配关系并不大合理,债务期限远短于资产期限。大力发展企业债券市场,加强银行体制改革,完善商业信用体系与偿债保障机制对改善我国上市公司的这种不合理匹配关系具有重要意义。     

CFO财务执行力与企业过度投资——基于董事会视角的分析

本文基于董事会的视角,研究了CFO财务执行力与企业过度投资之间的关系。研究发现,CFO进入董事会,不仅有利于抑制上市公司过度投资,还有利于降低过度投资-债务期限错位之间的敏感性,并能够在一定程度上缓解过度投资对公司未来经营绩效的负向影响。这些表明,CFO进入董事会能够提高其财务执行力,有效发挥治理作用,进而提高公司资源的配置效率。     

会计信息质量、债务期限结构与投资效率 ——基于中国上市公司的实证研究

文章基于信息不对称、代理成本理论,以中国全部A股2007-2013年上市公司的财务数据为研究样本,分析会计信息质量、债务期限结构与投资效率三者之间的相关关系.研究结果表明,会计信息质量能够减少企业的过度投资行为,短期债务能够减少企业的投资不足与过度投资的行为,提高企业的投资效率.同时,在具有较高短期债务的公司中,会计信息质量与投资效率的正相关性会被削弱,这种削弱关系主要表现在存在过度投资行为的公司中.     

企业ESG表现对债务期限结构的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据北大核心

近年来，国内外资本市场对ESG的关注度与日俱增，ESG理念的普及应用和相关信息披露正在重塑企业竞争力。本文以2018—2021年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本，从债务融资的角度，分析并检验了企业ESG表现对债务期限结构的影响。研究表明，企业良好的ESG表现能够通过发挥信息增量、积极信号释放和声誉保障三重效应来增加获得长期信贷资源的可能性，从而促进企业债务期限结构的优化；企业ESG表现与债务期限结构的正相关关系在外部信息环境较差和非国有制的企业中更加显著；进一步检验证明，企业ESG表现对债务期限结构的优化作用最终能够缓解企业“短贷长投”的问题。本文对于理解企业债务期限结构的影响因素和ESG表现的经济后果具有一定参考意义。